投资评级 - 报告给予大族数控“买入”评级，并予以维持 [4] 核心观点 - 报告持续看好AI PCB设备的高景气度，认为AI算力需求是PCB行业未来核心增长引擎，公司作为国内PCB设备领军企业将充分受益 [3][10] - 公司2026年第一季度业绩表现符合预期，营收和扣非净利润均实现同比大幅增长，分别达到103.69%和197.94% [7] - 公司深耕PCB设备领域，核心工艺全覆盖，在钻孔领域国内市占率超30%，并通过产品迭代优化结构，巩固市场领先地位 [10] - 预计公司2026至2028年归母净利润分别为17.87亿元、26.59亿元、36.68亿元，对应市盈率分别为34倍、23倍、16倍 [10] 财务表现与预测 - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入19.55亿元，同比增长103.69%；归母净利润3.23亿元，同比增长176.53%；扣非净利润3.23亿元，同比增长197.94% [7] - **费用控制**：2026年第一季度综合期间费用率为15.18%，同比下降1.72个百分点，其中销售费用率和研发费用率分别同比下降1.72和1.14个百分点 [10] - **历史及预测营收**：2024年营收33.43亿元，2025年营收57.73亿元，预计2026年至2028年营收分别为98.45亿元、135.90亿元、171.13亿元，同比增长率分别为70.53%、38.04%、25.92% [9] - **历史及预测净利润**：2024年归属普通股东净利润3.01亿元，2025年为8.24亿元，预计2026年至2028年分别为17.87亿元、26.59亿元、36.68亿元，同比增长率分别为116.79%、48.79%、37.98% [9] - **盈利能力指标**：预计2026年至2028年每股收益分别为3.70元、5.50元、7.59元；净资产收益率（ROE）分别为13.95%、17.19%、19.17% [9] 业务与行业分析 - **增长驱动因素**：AI算力中心需求强劲，带动新一代AI服务器、高速交换机及高速光模块所需的高附加值AI PCB市场规模增长及技术难度提升，从而推高对高技术附加值专用加工设备的需求 [10] - **公司产品优势**：公司高厚径比通孔、高精度CCD背钻及成型、新型激光加工方案等产品销售势头强劲，产品技术及市场竞争力提升，优化了营收结构并带动综合利润率显著提升 [10] - **行业趋势**： - AI大模型与智能硬件应用快速迭代，算力基础设施需求激增，拉动PCB扩产及配套设备需求 [10] - 高端应用推动PCB向高密度多层架构演进，进而拉动对高精度、高性能专用设备的需求 [10] - CCL（覆铜板）材料体系变化（如M9材料基材硬度上升、孔径变小）带来钻孔设备更迭机遇，预计超快激光设备占比将提升 [10] - **公司市场地位**：在PCB钻孔领域为国内单项冠军，市占率超过30%；在非钻孔领域通过关键技术突破及产品迭代，形成了覆盖不同细分市场和工序的立体化产品矩阵 [10]