行业投资评级 - 行业评级为“买入”（维持）[5] 报告核心观点 - AI算力需求强劲增长，引领PCB厂商资本开支浪潮，国产PCB设备商及耗材商订单有望持续增长[1][3][6] - 建议关注PCB设备及耗材领域中未来市场规模增长较快、市场规模较大的细分市场，包括钻针、钻孔、曝光、检测、电镀领域[2][3][6] - 建议关注国产龙头PCB设备和耗材供应商投资机会，依次推荐鼎泰高科、大族数控、凯格精机、东威科技、天准科技[3][6] 行业趋势与驱动因素 - AI发展激发高端PCB需求，AI服务器需求大幅上升，行业内高端PCB产品供给紧俏，国内头部PCB生产商加大资本开支力度，直接拉动PCB设备需求[1][6][17] - 以英伟达AI服务器为例，其PCB价值量主要集中于GPU板组等部分，相较传统服务器，AI服务器显著增加了PCB使用量并推动技术向高密度、高速、高多层方向演进[35][36] - Prismark预测，2029年全球PCB产值将达到946.6亿美元，2024-2029年CAGR为5.2%，其中中国大陆产值将达508亿美元，占全球53.7%[38][39] - 2025年上半年，统计的10家国内PCB制造商资本开支总额达129亿元人民币，同比增长69.4%，行业迎来新一轮资本开支高潮[45][47] - 2025年6月以来，多家PCB生产商发布新增项目投资计划，总投资规模不低于288亿元人民币，预计将明显提升PCB设备新增与更新需求[48][50][51] PCB设备市场概况 - 据Prismark预测，2029年全球PCB专用设备市场规模将达到108亿美元，2024-2029年CAGR为8.7%[2][55] - 预计2025年全球PCB设备市场规模达78亿美元，同比增长10.0%，其中中国市场占58%达45亿美元[55] - 预计到2029年，中国PCB设备市场规模将达61亿美元，占全球57%，2024-2029年CAGR为8.4%[56] - 2024年，全球PCB设备细分市场规模占比较大的关键设备包括钻孔（21%）、曝光（17%）、检测（15%）、电镀（7%）[2][59] 细分设备市场分析 钻孔设备 - 钻孔设备在PCB设备资本开支中占比最高，主要包括机械钻孔和激光钻孔两大类，二者并非完全替代关系，未来可能呈现“高端市场激光主导，中低端市场机械补充”的格局[63][74] - 2024年全球钻孔设备市场规模约14.7亿美元，预计2029年达24.0亿美元[70] - 全球数控PCB钻孔机市场集中度较高，2024年CR5约75%，大族数控全球市占率第一[70][73] - 激光钻孔机市场中，CO2激光钻孔机是主要产品，2022年全球市场规模7.1亿美元占68%，预计2029年达9.4亿美元[81][83] - 英伟达Rubin架构将采用M9级覆铜板，板材硬度提升，可能增加PCB厂商对超快激光钻的需求，为国产厂商提供后来居上的机会[2][76] 曝光设备 - 激光直接成像（LDI）技术已成为高端PCB曝光加工的主流技术方案，相较于传统菲林曝光，在成像解析度、对位精度、产品良率等方面优势明显[88][89] - 2024年全球LDI设备市场收入规模约10.5亿美元，预计2031年达14.2亿美元，2025-2031年CAGR为5.0%[92][96] - 全球PCB直接成像设备市场份额集中，排名前五的企业约占全球70%的市场份额[97] 电镀设备 - 垂直连续电镀设备已成为下游厂商新增PCB电镀设备时的主流选择[104] - 脉冲电镀技术能显著改善孔内镀层均匀性，是PCB电镀技术向高端化发展的主流趋势[106] - 2024年全球PCB电镀设备市场规模为5.1亿美元，预计2029年达8.1亿美元，2024-2029年CAGR为9.8%[109] - 东威科技的垂直连续电镀设备在中国的市场占有率在50%以上[111] 检测设备 - 检测领域竞争较为激烈，行业正朝3D化和在线化发展[2] PCB耗材（钻针） - 钻针作为PCB机械钻孔的核心耗材，是PCB厂商需求重点[2] - 英伟达Rubin架构对CPO和Midplane的PCB采用M9级覆铜板，将提高加工难度，预计未来AI PCB钻针需求量将增长数倍，高端PCB钻针将迎来量、价、利齐升局面[2] - 直径0.2mm以下的PCB微钻需求有望大幅提升[2] 重点公司推荐与观点 - **鼎泰高科**：全球PCB钻针龙头供应商，AI PCB需求带动公司钻针量价利齐升，首次覆盖给予“增持”评级[3][6] - **大族数控**：全球PCB设备商龙头，钻孔设备全球市占率领先，首次覆盖给予“增持”评级[3][6] - **凯格精机**：锡膏印刷设备全球领先，充分受益于AI服务器的高精度装联需求，首次覆盖给予“增持”评级[3][6] - **东威科技**：国内电镀设备龙头企业，垂直连续式电镀设备市占率领先，维持“增持”评级[3][6] - **天准科技**：工业视觉装备领先企业，PCB设备业务放量在即，首次覆盖给予“增持”评级[3][6]

人形机器人 - 国产机器人行业在政策、产品、资本端出现积极变化，如上纬启元发布全球首款全身力控小尺寸人形机器人Q1，越疆启动A股上市计划 [1] - 海外方面，特斯拉Gen3的定点与定型是当前核心，市场关注产品性能、定点订单等实质进展，板块将进入验证期 [1] - 板块前期回调充分，后续Gen3定点、新品发布、国产厂商IPO等事件催化值得关注，建议聚焦优质环节和灵巧手等核心变化 [1] 工程机械 - 预计12月挖掘机内销和外销均实现双位数增长 [1] - 11月挖掘机国内销量同比增长9%，出口销量同比增长18%，国内表现好于预期，出口维持高增长 [2] - 11月汽车起重机内销同比增长26%，出口同比增长8%；履带起重机内销同比增长102%，出口同比增长53%，履带吊表现尤其靓丽 [2] - 工程机械内外销共振向上逻辑持续验证，大部分企业海外业务利润占比基本达70%以上，下半年出口是在高基数上的较高增速复苏 [2] - 国内市场不应只关注挖机，非挖机械内销正实现高增长，行业内公司第四季度至今经营情况保持良好水平 [2] 半导体设备 - 长鑫科技IPO申请获受理，存储大周期启动，设备企业订单有望维持高增速 [3] - 预计2026年晶圆厂资本开支仍将向上，其中存储确定性最强，先进逻辑有望维持强劲表现，成熟逻辑略承压 [3] - 下游对国产设备普遍加速验证导入，零部件、尤其是模组类零部件国产化进程有望加快，板块基本面整体向好 [3] 锂电设备 - 欣界能源在杭州建成首条2GWh固态锂金属电池量产线，标志着半固态氧化物结合锂金属负极路线在量产端正式跑通，即将迎来商业化落地 [4] - 欣界能源成为少数率先跨过GWh量产门槛的半固态/固态电池企业，其GWh级产线投产是固态电池迎来市场化考验的重要一步 [4] - 固态电池中期验收如期进行，技术方案进一步收敛，主机厂招标在即，看好锂电设备跨年行情 [1][4] PCB设备 - AI PCB有望持续拉动PCB设备的更新和升级需求，行业呈现重回上行期、产品高端化、东南亚建厂等特点 [5] - PCB设备中，钻孔、镭钻、内层图形、外层图形、电镀、检测设备的价值量占比分别为15%、5%、6%、19%、19%、5%，为价值量及壁垒俱高的环节 [5] - AI驱动行业向更高层数、更精细布线和更高可靠性方向发展，对加工工艺提出更高要求，建议关注钻孔环节的鼎泰高科和电镀环节的东威科技 [5] 叉车与移动机器人 - 11月叉车大车内销同比增长4%，出口同比增长11% [7] - 7月至11月叉车大车内销同比增速分别为+5%、+11%、+16%、+8%、+4%，出口同比增速分别为+8%、+17%、+23%、+13%、+11%，看好内外需共振向上 [7] - 头部企业积极布局智能物流、无人叉车，今年第四季度已推出物流领域具身智能相关产品，“无人化”有望快速放量 [7] 机械板块重点推荐公司 - 重点推荐公司包括：恒立液压、奥比中光、柳工、徐工机械、杰瑞股份、耐普矿机、三一重工、中联重科、安徽合力、杭叉集团、华测检测、首程控股、先导智能、博众精工、海天国际、伊之密、普源精电、中际联合、迈为股份 [8]

纪要涉及的行业或公司 * 机器人行业（人形机器人）[1] * 商业航天行业[2] * 3D打印行业[4] * 太阳能板行业（异质结、钙钛矿）[4] * 燃气轮机（燃机）行业[4] * 公司：银邦股份、迈为股份、王子新材、三花、恒力、荣泰、有生股份、杰瑞、滨轮、应流、联德、大族数控、芯碁微装[4][8][10][11] 核心观点与论据 * **核心观点：商业航天与机器人行业均有机会，下周重点关注商业航天** [2] * 商业航天领域有较好的投资机会，下周将继续重点关注[2] * 机器人行业自2022年7月起经历多轮行情，显示出强劲增长潜力[4] * **市场容量对比：机器人行业与商业航天行业中期市场容量相似** [4][6] * 机器人行业常规容量100万台，单台价值量15万到20万，总市场规模约1,500亿到2,000亿人民币[6] * 商业航天以火箭发射和卫星带星量计算，一年的市场规模也在2,000亿人民币左右[4][6] * **行情表现对比：机器人行业历史涨幅更显著** [4][5] * 机器人行业在2024年底至2025年初的行情中，多个标的涨幅显著，部分超过400%[4] * 机器人行业在2024年底至2025初的行情中，25个标的涨幅超过250%，其中20个超过300%，7个超过400%[5] * 相比之下，商业航天目前仅有少数几个标的涨幅超过400%[4][5] * **未来催化剂：两个赛道在2026年均有关键事件驱动** [4][7] * 机器人赛道：特斯拉Optimus部门大合照、V3发布、多个大容量机器人上市[7] * 商业航天赛道：算力星发射、IPO、国内一季度和二季度的多次重要发射[4][7] 投资方向与标的推荐 * **重点推荐方向** [2][4][7] * 3D打印[2][4] * 太阳能板（异质结和钙钛矿技术）[2][4][7] * 特定标的（如联创、王子新材）[2][4][7] * **机器人领域龙头企业** [4][8] * **三花**：在特斯拉供应链中份额非常高，地位强大；当前市值约1,000亿人民币，若机器人业务全部兑现，市值有望达1,400-1,500亿人民币[8] * **恒力**：预计2026年利润35-40亿人民币，对应市值1,100-1,200亿人民币，加上机器人业务部分，总市值有望达2,000亿人民币[8] * **荣泰**：市值较小，理论上弹性更大[8] * **机器人领域新兴潜力企业** [4][10] * **有生股份**：特斯拉门槛梁独家供应商，正切入人形机器人领域并与北美洽谈合作；未来核心战略将大幅倾斜至人形机器人业务；当前市值约117亿人民币，2025年预计利润4亿多，2026年预计6亿多，2027年预计8亿多；在手现金超过20亿元[10] * **其他值得关注的机械行业赛道与公司** [4][11] * **燃气轮机赛道**：杰瑞（目标市值1,000亿）、滨轮（目标市值300亿）、应流（若2026年一季度兑现良率，目标市值450亿）、联德（目标市值150亿）[11] * **PCB设备**：大族数控、芯碁微装是重点推荐的成长型标的[4][11] 其他重要信息 * **具体公司数据**： * 银邦股份2026年主业利润预计5亿人民币[4] * 迈为股份在太阳能板领域确定性高[4] * 有生股份2025年预计利润4个多亿，2026年预计6个多亿，2027年预计8个多亿[10]

纪要涉及的行业与公司 * **行业**：AI服务器PCB（印刷电路板）产业链，特别是其中的高端基材Q布（石英纤维布）[2] * **公司**： * **Q布供应商**：费利华（国内）、旭化成（日本）[2][7] * **PCB设备商**：新奇美妆公司[3][8] * **产业链布局者**：西安莱德光电董事长旗下公司（如上海特莱晶）[9] 核心观点与论据 * **AI服务器部署驱动PCB产业景气度提升**：2026年AI服务器领域将迎来大规模部署，如Robin迭代和CSP A级芯片部署，推动PCB产业景气度[2][4] * **Q布需求存在巨大超预期空间**： * 英伟达CPS方案公布后，PCB产能70%的补偿量已达到约1,000万米需求[2][4] * 预计2026年，Robin大批量生产Switch版将新增约400万米需求，若谷歌TPU V8系列采用特定方案，将再新增800万米需求，总需求有望从1,000万米增加到2,000万米以上[2][5] * 展望2027年，若英伟达ROPIN ULTRA全系采用特定方案，且谷歌TPU V8和V9芯片排产达500万颗，对应总需求可能突破8,000万米[2][5][6] * **Q布生产壁垒高，供应商集中**： * 生产存在三大难点：石英矿原料高纯度提纯、石英棒复杂拉丝工艺、严格的织布工艺[2][7] * 目前能小批量生产介电常数DF值低于5/10,000石英纤维的供应商仅有费利华和旭化成两家[2][7] * 费利华具备成熟拉丝工艺，每月可支撑30万米客户生产，并计划在2026年扩产至1,600万吨级别，对应1,200万米出货能力[2][7] * **新奇美妆公司在PCB设备领域前景乐观**： * 公司新产品如二氧化碳激光钻和先进封装将在2026年全面上量[3][8] * 国内能做先进封装LDI设备的公司寥寥无几，新奇美妆在该领域具有显著优势[8] * 凭借PCB行业景气度提升及新产品上量，公司有望实现第二成长曲线，提高估值[3][8] * **国内企业积极布局Q布全产业链**： * 西安莱德光电董事长旗下公司正布局Q布全产业链，涵盖上游石英矿、中游石英棒预制与熔融拉丝及下游织布环节[9] * 例如上海特莱晶主营石英矿业务，拥有2万吨电子砂资源储备[9] * 预计到2027年月产能可达100万米水平，若顺利落地业绩弹性较大[9] 其他重要内容 * **市场关注度变化**：2025年5月以来，市场对店铺（PCB）板块关注度显著提升，主要基于对2026年AI PCB市场规模及CCL（覆铜板）价值量占比的测算[2][4] * **新奇美妆公司短期业绩**：2025年第四季度业绩调整较多，但2026年第一季度预计环比保持稳定，同比增幅明显[8] * **国内产业链进展的观察点**：对于西安莱德光电董事长旗下公司的布局，仍需关注其产能建设进度及正式产线验证结果[9]

投资评级与核心观点 - **投资评级**：首次覆盖，给予“买入”评级 [5] - **核心观点**：AI算力需求将拉动高多层与高阶HDI（高密度互连）板放量，推动PCB（印制电路板）工艺升级，从而推升高端钻孔与激光设备需求，作为平台型PCB专用设备龙头，报告研究的具体公司将深度受益于这一结构性扩张 [5] 行业前景与市场空间 - **PCB市场增长**：根据Prismark，到2029年，多层板、HDI板和封装基板的市场规模将分别达到348.73亿美元、170.37亿美元和179.85亿美元，对应2024–2029年复合增长率分别为4.5%、6.4%和7.4% [5] - **PCB设备市场增长**：根据Prismark和灼识咨询，全球PCB设备市场规模预计从2024年的约71亿美元增长至2029年的108亿美元，对应复合年增长率为8.7% [5] - **中国设备市场**：预计到2029年，中国PCB专用设备市场规模将达到61.4亿美元 [17] 公司市场地位与业务概况 - **市场地位**：报告研究的具体公司是全球最大的PCB专用设备制造商，全球市场占有率约6.5%，国内市场占有率约10.1% [5] - **产品体系**：产品覆盖钻孔、曝光、压合、成型及检测等几乎所有PCB生产主要工序，是平台型设备厂商 [5][13] 财务预测与关键业务假设 - **整体收入预测**：预计2025E/2026E/2027E营业收入分别为53.42亿元、80.36亿元、106.62亿元，同比增长59.8%、50.4%、32.7% [4][5][28] - **整体净利润预测**：预计2025E/2026E/2027E归母净利润分别为7.74亿元、11.44亿元、15.84亿元，同比增长156.9%、47.8%、38.5% [4][5][28] - **整体毛利率预测**：预计从2024年的28.1%提升至2027年的33.8% [4][28] - **核心业务（钻孔设备）预测**：预计2025E/2026E/2027E钻孔设备收入分别为35.55亿元、57.69亿元、79.25亿元，同比增长69.2%、62.3%、37.4%；毛利率从2024年的24.8%逐步修复至2027年的33.1% [28] - **其他业务增长**：曝光类设备收入预计在2025E-2027E保持高速增长，压合类设备作为新业务，预计从2025E的0.60亿元增长至2027E的1.80亿元 [28] 增长驱动因素与催化剂 - **核心驱动**：AI服务器、高速交换机等需求驱动高多层/高阶HDI产能扩张，对高厚径比通孔、背钻精度及加工效率要求提升，带动公司高端设备放量 [5] - **有别于市场的认识**：公司成长更多来自高速材料应用、工艺升级带来的结构性扩张，导致在单一客户中的设备渗透率与单线价值量同步提升，而非单纯的PCB行业景气回升 [5] - **股价催化剂**：高速低损耗材料（如M9）在PCB中渗透率提升；公司高端设备放量进度超预期；头部PCB厂商资本开支上修 [5] 下游客户扩产情况 - **主要PCB厂商扩产**：图表10详细列举了胜宏科技、沪电股份、鹏鼎控股、深南电路、东山精密、景旺电子等中国主要PCB厂商的核心生产基地与扩产情况，扩产方向普遍集中于高端HDI、高端多层板、封装基板等领域，以应对AI服务器、汽车电子等需求 [26] 估值比较 - **公司估值**：基于2025年12月19日数据，报告研究的具体公司2025E/2026E/2027E市盈率分别为61.1倍、41.4倍、29.9倍 [4][29] - **可比公司估值**：东威科技、芯碁微装、鼎泰高科三家可比公司2025E市盈率平均值为79.03倍，2026E平均值为49.52倍 [29]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 持续推荐 AI+ 的液冷和 PCB 设备 [1] - 建议关注人形机器人模型端进展加速 [1] - 看好国产设备龙头具备全球竞争力，龙头设备商加速平台化布局 [3] - 产业巨头扩产彰显对液冷赛道长期高景气度的坚定信心 [4] - PCB 设备供应商有望兑现增量订单，耗材环节量价齐升 [5][9] - 叉车行业受益于内销低基数、外需复苏及无人化产业趋势 [8] - 2026年机械行业确定性看设备出海+AI拉动，结构机会看内需改善&新技术 [17][22] 根据相关目录分别进行总结 人形机器人 - 银河通用完成新一轮3亿美元融资，最新估值达30亿美元（超200亿元），成为国内一级市场人形机器人估值最高企业 [2] - 公司专注机器人“大脑”开发，已与天奇股份、宁德时代、博世集团等国内外龙头企业达成深度合作，全球首个实现人形机器人进厂真实自主干活，累计订单规模达数千台 [2] - 在即时零售领域，已与爱博医疗、美团等合作，实现机器人在24小时无人值守药房落地 [2] - 重点推荐与银河通用签署合作协议并有股权投资的**天奇股份**，以及对银河通用有股权投资的**首程控股** [2] - 特斯拉Optimus机器人有望2026年量产，国产零部件厂商有望充分受益 [26] 半导体设备 - 中微公司拟收购杭州众硅布局12寸高端CMP设备，与现有刻蚀、薄膜沉积等干法设备构成互补 [3] - 北方华创收购芯源微布局涂胶显影设备、收购成都国泰真空布局高端光学镀膜设备，龙头设备商均加速平台化布局 [3] - 投资建议覆盖前道制程、后道封测及先进封装环节，重点公司包括**北方华创**、**中微公司**、**拓荆科技**、**精测电子**、**长川科技**、**芯源微**等 [3] - 2025年10月全球半导体销售额727.1亿美元，同比增长27% [13] - 景气复苏+国产替代共振，AI&存储周期带动设备高增 [23] 液冷 - 维谛技术（Vertiv）华东研发制造基地在苏州高新区正式落地，龙头扩产彰显对液冷赛道长期高景气度的坚定信心 [4] - AI算力需求爆发推动服务器功率密度飙升，液冷方案成为“必选项”，2026年全球服务器液冷市场空间有望达800亿元 [19] - 根据测算，2026年ASIC用液冷系统规模达294亿元，英伟达NVL72相关液冷需求达581亿元 [19] - 英伟达开放供应商名单，国产链有望通过二次供应或作为一供进入其体系 [19][29] - Rubin架构热设计功耗（TDP）达2300W，整柜功率约200KW，需引入相变冷板或微通道盖板（MLCP）等新方案 [29] - 重点推荐**英维克**、**宏盛股份**、**纽威股份**，建议关注**飞龙股份**、**科创新源**等 [4][30] PCB设备&耗材 - 鹏鼎控股计划在泰国新增43亿元投资，主要建设面向AI服务器、AI端侧、低轨卫星方向的HDI、HLC产品，建设周期为2026年全年，PCB设备订单有望在年内落地 [5] - 中钨高新计划投资1.63亿元进行技改，新增微钻产能1.3亿支/年；另投资1.8亿元扩产，新增AI PCB用超长径精密微型刀具产能6300万支/年 [5] - AI算力服务器需求激增，高端PCB板需求上行带动钻针需求量持续走高，高长径比钻针单价显著提升 [32] - 重点推荐钻孔设备龙头**大族数控**以及钻针龙头**鼎泰高科**，建议关注**中钨高新** [9] - **鼎泰高科**2025年前三季度实现营收14.57亿元，同比增长29%，归母净利润2.82亿元，同比增长64% [31] 叉车 - 2025年11月叉车行业销量12.0万台，同比增长14%，其中内销7.5万台，同比增长24% [8] - 11月叉车大车行业销量4.6万台，同比增长7%，其中国内销量2.9万台同比增长7%，出口量1.7万台同比增长8% [8] - 受益于国产企业海外渠道拓展、欧美需求底部复苏（凯傲/丰田2025年Q3订单同比分别+17%/持平），大车内外销量稳健增长 [8] - 行业低基数+外需复苏逻辑将继续兑现，龙头企业智慧物流和系统集成方案持续落地 [8] - 建议关注低估值叉车龙头**杭叉集团**、**安徽合力**、**中力股份** [8] - **中力股份**为全球电动仓储叉车龙头，2025年前三季度营业收入52亿元，同比+8.6%，归母净利润6.9亿元，同比+5.5% [36] 工程机械 - 2025年1-10月国内挖机累计销量同比增长19.6%，行业进入全面复苏阶段 [27] - 2025年前三季度，工程机械板块收入端同比增长12%，三一重工/徐工机械/中联重科销售净利率同比分别+2.4/+0.1/+0.8个百分点 [27] - 判断此轮周期将呈现斜率较低但周期较长的特征，整体温和复苏 [27] - 在美联储降息周期下，海外需求有望于2026年进入新一轮上行周期，形成国内外共振 [27] - 重点推荐**三一重工**、**恒立液压**、**中联重科**等 [22] - 2025年11月挖机销量2.0万台，同比增长14% [13] 行业高频数据摘要 - 2025年11月制造业PMI为49.2%，环比增长0.2个百分点 [13] - 2025年11月制造业固定资产投资完成额累计同比+1.9% [13] - 2025年11月工业机器人产量69059台，同比+21% [13] - 2025年11月动力电池装机量93.5GWh，同比+39% [13] - 2025年11月新能源乘用车销量132万辆，同比+19% [13] - 2025年10月全球散货船/集装箱船/油船新接订单量同比分别+1177%/-69%/+339% [13]

公司赴港上市进展 - 公司收到中国证监会出具的境外发行上市备案通知书 拟发行不超过8862万股境外上市普通股并在香港联交所上市 [1] - 本次发行上市尚需取得香港相关监管机构、证券交易所的批准、核准 该事项仍存在不确定性 [1] 公司市场地位与业务 - 公司主营业务为PCB专用设备的研发、生产和销售 [1] - 公司连续十六届位列CPCA百强排行榜仪器及专用设备类第一名 [1] - 按2024年收入计 公司是中国最大的PCB专用生产设备制造商 中国市占率为10.1% [1] 公司近期财务表现 - 2025年第三季度实现营业收入15.21亿元 同比增长95.19% 归母净利润2.28亿元 同比增长281.94% [1] - 2025年前三季度实现营业收入39.02亿元 同比增长66.53% 归母净利润4.92亿元 同比增长142.19% [1] - 2025年前三季度营收和净利均创下公司上市以来同期历史新高 [2] 公司业绩增长驱动因素 - AI算力高多层板及高多层HDI板市场规模增长及技术难度提升 对高技术附加值专用加工设备需求持续上升 [2] - 公司针对AIPCB提供一站式专用设备解决方案 满足客户大批量设备快速交付要求 受到行业龙头客户广泛认可 [2] - 公司持续提升汽车电子、消费电子等多层板及HDI板加工设备的综合竞争力 产品性能和加工效率不断优化 助力下游客户降低运营成本 [2] 行业发展趋势 - 2025年以来 AI加速应用推动国内外云解决方案提供商持续提升算力中心投入 AI算力数据中心服务器、交换机、光模块等终端需求延续强劲态势 PCB产业直接受益 [2] - 以高多层板为主的细分市场需求快速攀升 促进下游PCB企业投资力度加大 [2] - Prismark预估2025年PCB产业营收和产量分别增长7.6%和7.8% [3] - 与AI服务器和交换机相关的高多层板及HDI板增长最为强劲 2024年至2029年产能复合增长率分别高达22.1%和17.7% [3] 公司国际化与募资用途 - 过去三年（2022年至2024年）公司境外销售收入从3535万元增长至3.62亿元 规模增长超9倍 在全球客户体系中的渗透开始加速 [3] - 公司拟募资用于提升研发及营运能力 提升PCB专用设备产能 以及运营资金及一般公司用途 以支持公司日常运营与未来业务发展 [3]

指数定期调整概况 - 2025年11月末，沪深交易所、中证指数有限公司及深圳证券信息有限公司集中公告，对A股多个核心指数进行样本股定期调整，调整于2025年12月12日及12月15日收市后生效[3] - 此轮调整几乎囊括A股市场核心指数，包括上证50、上证180、上证380、科创50、沪深300、中证500、中证1000、中证A50、中证A100、中证A500以及深证成指、创业板指、深证100、创业板50等[3] - 指数定期调整是保持指数生命力的重要举措，旨在让指数更精准反映市场趋势和经济发展方向[3] 调整机制与数量 - 指数调样分为定期调整和临时调整，最常见的是每年6月和12月进行的半年度调整[5] - 部分科技创新领域指数如科创50采用季度调整，年内分别于3月14日、6月13日、9月12日及12月12日收市后生效[5] - 为保证指数稳定性，调整通常设有比例上限，如每次调整不超过10%[5] - 从样本调整数量看，上证50、上证180、上证380、科创50分别更换4只、7只、38只、2只样本；沪深300、中证500、中证1000分别更换11只、50只、100只样本；中证A50、中证A100、中证A500分别更换4只、6只、20只样本；深证成指、创业板指、深证100、创业板50分别更换17只、8只、7只、5只样本股[6][8] 行业结构优化与新质生产力 - 本次调样后，指数行业结构进一步优化，新质生产力相关领域如信息技术、高端装备制造、生物医药、新能源等含量提升，科创板和创业板样本股权重也有所增加[12] - 以深市为例，深证成指调出10家主板公司和7家创业板公司，新调入7家主板公司和10家创业板公司，如国内PCB设备龙头大族数控被调入，该公司年内涨幅高达227%[12] - 创业板指更换8只样本股，调入大族数控，调出碧水源、易华录等[12] - 深证100更换7只样本股，调出天山股份、山西焦煤等，调入胜宏科技、安克创新等，其中胜宏科技为全球AI PCB龙头[12] - 创业板50更换5只样本股，调出特锐德、芒果超媒等，调入长芯博创、协创数据等[13] 调整后的指数特征 - 调整后，创业板指战略性新兴产业权重占比93%，新一期样本公司前三季度研发费用同比增速为13%，研发费用占营业收入比重为5%，其中30家公司研发强度超10%[13] - 深证100新质蓝筹属性突出，战略性新兴产业权重提升至81%，先进制造、数字经济、绿色低碳等重点领域权重提升至79%[13] - 创业板50战略性新兴产业权重达98%，其中以人工智能、芯片、光模块等为代表的新一代信息技术产业占比达45%[13] - 深证成指制造业样本公司权重达76%，是中国资本市场中制造业占比最高的标尺指数，其中超三成属于制造业单项冠军企业[13] - 创业板指新一期样本公司前三季度营业收入、净利润同比增长分别为16%、24%，其中高端装备制造、新能源产业净利润同比增长分别达60%、54%[13] - 深证100超过八成样本公司已将业务拓展至国际市场，境外营收近三年复合增长率达17%[13] 投资者回报与ESG表现 - 调整后，深证成指新一期样本公司中，近六成实施“质量回报双提升”行动方案，超三成实施股票回购计划[14] - 创业板指新一期样本中有64家国证ESG评级为A及以上，权重占比达79%[14] - 深证100样本公司今年以来累计分红3022亿元，占深市分红总额的55%，近一年滚动净资产收益率达12%[14] 调整对股价的潜在影响 - 指数调整成份股预计受到被动资金调仓等因素影响，市场会在生效前后参与定价博弈，成份股调整生效前的收益规律较为明显，生效后收益不确定性放大[16] - 以上证50为例，调入组在生效前大概率呈现正超额收益，而调出组在生效前明显走弱；沪深300和中证500的调入组在生效前20-10个交易日间获得正超额的概率较大，调出组表现差异较大[16] - 指数调整从数据公布到正式生效通常需半个月左右，期间指数基金的调整行为不会直接受短期市场波动影响，与市场短期投机行为无关[17] - 从历史数据看，调入的样本股在调整前后平均能获得一定超额收益，但影响有限，因部分资金会提前根据编制规则预测布局[17]

指数样本调整概况 - 2025年末A股市场进行了涵盖大部分核心指数的样本股定期调整 包括上证50 上证180 上证380 科创50 沪深300 中证500 中证1000 中证A50 中证A100 中证A500 深证成指 创业板指 深证100 创业板50等[1] - 上交所与中证指数的调整于2025年12月12日收市后生效 深交所及深证信息的调整于12月15日正式实施[2] - 指数定期调整是保持指数生命力的重要举措 旨在让指数更精准反映市场趋势和经济发展方向[2] 调整机制与规则 - 指数调样分为定期调整和临时调整 定期调整周期包括季度 半年度 年度 最常见的是每年6月和12月进行的半年度调整[3] - 部分科技创新领域指数如科创50采用季度调整 2025年样本调整生效日分别为3月14日 6月13日 9月12日及12月12日[3] - 临时调整针对特定事件 例如因中国船舶换股吸收合并中国重工 上证180和上证380指数自中国重工退市日起调整样本[3] - 为保证指数稳定性 调整通常设有比例上限 如每次调整不超过10%[3] - 定期调样是指数实现优胜劣汰 自我迭代的必然选择 通过剔除经营不善 市值缩水的公司避免指数“失真”[3] 各指数调整数量 - 上证50 上证180 上证380 科创50指数分别更换了4只 7只 38只 2只样本[4] - 沪深300 中证500 中证1000指数分别更换了11只 50只 100只样本[4][6] - 中证A50 中证A100 中证A500指数分别更换了4只 6只 20只样本[4][6] - 深证成指 创业板指 深证100 创业板50指数分别更换了17只 8只 7只 5只样本股[4] 行业结构与新质生产力 - 本次调样后 指数行业结构进一步优化 新质生产力相关领域如信息技术 高端装备制造 生物医药 新能源等的含量提升[9] - 多个指数中科创板和创业板的样本股权重有所提升 增强了指数的科创 创新属性[9] - 深证成指调出10家主板公司和7家创业板公司 新调入7家主板公司和10家创业板公司 例如调入国内PCB设备龙头大族数控 该公司年内涨幅高达227%[9] - 创业板指更换8只样本股 调入大族数控 调出碧水源 易华录等[10] - 深证100更换7只样本股 调入胜宏科技 安克创新等 其中胜宏科技为全球AI PCB龙头[10] - 创业板50更换5只样本股 调入长芯博创 协创数据等 调出特锐德 芒果超媒等[10] - 调整后 创业板指战略性新兴产业权重占比93% 新样本公司前三季度研发费用同比增长13% 研发费用占营业收入比重为5% 其中30家公司研发强度超10%[10] - 深证100战略性新兴产业权重提升至81% 先进制造 数字经济 绿色低碳等重点领域权重提升至79%[10] - 创业板50战略性新兴产业权重达98% 其中以人工智能 芯片 光模块等为代表的新一代信息技术产业占比达45%[10] 经济基本盘与公司表现 - 调整后 深证成指制造业样本公司权重达76% 是中国资本市场中制造业占比最高的标尺指数 其中超三成属于制造业单项冠军企业[11] - 创业板指新样本公司前三季度营业收入 净利润同比分别增长16% 24% 其中高端装备制造 新能源产业净利润同比分别增长60% 54%[11] - 深证100超过八成样本公司已将业务拓展至国际市场 境外营收近三年复合增长率达17%[11] 投资者回报与公司治理 - 深证成指新样本公司中 近六成实施“质量回报双提升”行动方案 超三成实施股票回购计划[11] - 创业板指新样本中有64家国证ESG评级为A及以上 权重占比达79%[11] - 深证100样本公司今年以来累计分红3022亿元 占深市分红总额的55% 近一年滚动净资产收益率达12%[11] 调整对股价的潜在影响 - 指数调整成份股预计受到被动资金调仓等因素影响 市场会在生效前后参与定价博弈[13] - 从历史数据看 成份股调整生效前的收益规律较为明显 生效后相关股票的收益不确定性放大[13] - 上证50调入组在生效前大概率呈现正超额 调出组在生效前明显走弱[13] - 沪深300和中证500的调入组在生效前20-10个交易日间获得正超额的概率较大 调出组表现差异较大 不确定性偏高[13] - 指数调整从数据公布到正式生效通常有半个月左右时间 指数基金的调整行为不会直接受短期市场波动影响[13] - 调入样本股在调整前后平均能获得一定超额收益 但影响有限 部分利好可能在调整名单正式公告前已体现在股价中[14]

文章核心观点 - 大族数控作为中国PCB设备龙头，在AI浪潮催生高端PCB板需求爆发的背景下，凭借其核心的钻孔设备业务实现业绩高速增长，并正由创始人高云峰推动第二次赴港IPO，旨在抓住AI需求窗口并优化“大族系”资本版图 [5][6][15][17][18] 创始人高云峰的背景与创业历程 - 创始人高云峰，58岁，北京航空航天大学飞行器设计专业毕业，曾为南京航空航天大学教师，25岁时辞职赴港创业 [9] - 1992年南下深圳创业，在民房创办大族激光，凭借国产首台价格低于进口一半的激光打标机打开市场，完成原始积累 [9] - 2004年带领大族激光登陆深交所，成为中小板首批8家上市公司之一，后切入苹果产业链实现腾飞 [10] - 2008年金融危机期间逆势研发光纤激光切割机，并与美国IPG光子公司合作，稳固市场地位 [10] - 2022年推动大族数控从母公司分拆并于创业板上市，目前子公司市值485.12亿元，已反超母公司 [10][12] - 高云峰最新身家达135亿元，现为两家A股上市公司（大族激光、大族数控）的实控人 [6][13] 公司业务与市场地位 - 大族数控是中国最大的PCB专用生产设备制造商，自2009年起连续16年位列行业榜首，整体市占率为10.1% [16] - 公司核心业务为PCB钻孔设备，该业务在2025年上半年贡献营收16.9亿元，占公司总营收近八成，并在国内PCB钻孔设备市场占据超过30%的份额 [15] - 公司钻孔设备精度达0.15毫米孔径（约两根头发丝粗细），有效降低了国产PCB制造成本 [16] - 公司累计拥有1053项专利 [16] - 2025年前三季度，公司营收同比猛增66.5%，达到39亿元 [16] - 公司产品线涵盖PCB制造所需的钻孔、曝光、成型、检测等关键设备 [20] 赴港IPO的战略动因 - 公司于2025年5月30日首次向港交所递表失效后，于近期第二次递交IPO申请，由中金公司担任独家保荐人 [5] - 推动港股IPO的直接动因是抓住AI需求的历史性窗口，募资用于提升产能、加强研发，以巩固其在高端PCB设备市场的地位 [17] - 更深层的战略考量可能是为了平衡整个“大族系”的资本版图，优化资产结构 [18] - 高云峰的商业版图横跨激光设备、地产开发、资本运作及健康医疗等领域，其中房地产累计开发总面积超500万平方米，重资产板块对资金形成压力 [17][20] 公司面临的挑战与关注点 - 公司业绩高度依赖下游PCB制造商的资本开支，而后者又受全球电子、通信、AI和汽车电子景气度影响，2023年曾因下游需求骤降导致营收从峰值大幅回调 [20] - 公司经营活动现金流净额已连续两年半为负，意味着盈利未充分转化为现金流入，若未来市场需求不及预期，资金链可能承压 [20] - 公司控股权高度集中，高云峰通过母公司间接控制大族数控84%的股份，几乎可单方面支配重大决策 [21] - 公司治理结构引发关注，董事长杨朝辉同时兼任总经理，与香港上市规则要求的董事长与CEO分设原则不符 [21] - 管理层薪酬增长异常，2024年董事及监事薪酬总额达4160万元，较2023年飙升605%，其中董事长薪酬从507万元暴涨至4062万元 [21]