报告行业投资评级 - 投资评级：持有（维持）[1] 报告核心观点 - 公司2025年业绩实现营收与净利润双增长，主要产品线增长强劲，产能释放与渠道拓展驱动未来成长，海外市场发展可期，基于此维持“持有”评级[4][6][9] 财务与业绩总结 - 2025年公司实现营业收入6.30亿元，同比增长18.01%，归母净利润0.48亿元，同比增长15.84%[6] - 2025年第四季度单季营收1.81亿元，同比增长22.53%，归母净利润0.12亿元，同比增长20.14%[6] - 2025年公司毛利率为18.63%，同比提升0.89个百分点，净利率为7.20%，同比微降0.50个百分点[9] - 公司预计2026-2028年营业收入分别为7.47亿元、8.92亿元、10.69亿元，对应增速分别为18.52%、19.43%、19.75%[8][9] - 公司预计2026-2028年归母净利润分别为0.56亿元、0.65亿元、0.72亿元，对应增速分别为17.62%、15.90%、11.56%[8][9] - 基于预测业绩，公司2026-2028年对应市盈率（P/E）分别为26.8倍、23.1倍、20.7倍[8][9] 业务与产品分析 - 公司藻类业务增长稳健，鱼籽类产品2025年增速达30.85%，海珍味产品增速达38.01%[9] - 鱼籽类快速增长得益于公司依托原有渠道与品牌优势，持续丰富产品矩阵，布局飞鱼籽、多春鱼籽、明太鱼籽、三文鱼籽等多元化品类[9] - 海珍味的快速增长源于前期市场布局成效释放，产品获得下游餐饮客户、经销商及终端消费者的青睐[9] - 公司持续通过产品品鉴推广挖掘餐饮场景需求，并重点开发连锁餐饮、预制菜企业及区域经销商资源以巩固国内市场份额[9] 盈利能力与费用分析 - 2025年毛利率提升主要得益于江苏工厂产能逐步投放带来的规模效应，以及大连与江苏两地工厂的原料产地优势[9] - 2025年销售费用率为3.79%，同比增加0.42个百分点，主要系人员投入增加及股权激励的股份支付费用增加[9] - 2025年管理费用率为4.50%，同比增加1.16个百分点，主要系人员投入增加、泰国GMC主体运营投入增加及股权激励的股份支付费用增加[9] - 2025年研发费用率为1.19%，同比下降0.32个百分点[9] 市场表现与估值 - 公司近1个月、3个月、12个月的绝对收益率分别为9.55%、-25.02%、-22.85%[2] - 公司近1个月、3个月、12个月的相对收益率分别为-1.22%、-11.76%、-24.06%[2] - 当前股价为10.67元，过去12个月最高/最低价分别为17.50元/9.71元[1] - 公司总股本为1.4052亿股，A股流通比例为44.46%[1]