文章核心观点 - 2026年1月29日上海期货交易所金属板块全线大涨，由宏观政策、地缘政治、供需格局、资金流向及品种联动五大核心逻辑共振驱动，短期价格有望维持强势震荡，中长期部分品种或进入结构性需求驱动的“超级周期” [1][9][10] 核心驱动因素 - **宏观政策**：美联储维持利率在3.5%-3.75%并释放鸽派信号，强化2026年上半年降息预期，美元指数跌至96.2的近四年新低，降低了以美元计价的金属采购成本并吸引全球资金流入大宗商品市场 [1] - **宏观政策**：国内稳增长政策持续发力，如超长期特别国债投放和春节消费刺激，叠加APEC合作机遇，提振了金属需求预期 [2] - **地缘政治**：部分矿产资源富集区局势缓和，市场对供应中断的担忧边际减轻，但不确定性仍存，推动具有金融和避险双重属性的白银成为资金优先选择，当日涨幅达5.94% [3] - **供需格局**：供应端，锡因主产国环保政策和开采难度升级而产量下滑，镍因印尼镍矿RKAB配额大幅下降而供应收缩预期强化，铅因冬季开采受限和废电瓶回收难导致原生与再生铅原料双紧 [4] - **供需格局**：需求端，新能源（电动车、储能）对镍、锂等需求攀升，电子产业旺季推升锡焊料需求，基建回暖拉动铜、铝消费，春节前下游备货潮进一步放大短期需求 [5] - **供需格局**：全球主要金属仓库库存处于近三年低位，“低库存+强需求”格局强化了价格弹性 [6] - **资金流向**：全球资金持续流入大宗商品市场，金属交易活跃度提升，前期悲观情绪反转引发资金追涨与补仓行为，直接推高价格，例如白银单日涨幅超5% [7] - **品种联动**：铜、铝等基本金属龙头率先上涨带动市场做多情绪扩散，沪铜突破10.8万元/吨创阶段新高，沪铝跟随走强，锡、镍、铅等前期弱势品种在板块行情及自身供需改善下实现跌势反弹，黄金与白银因属性联动而同步上涨 [8] 品种表现与分化 - **沪铜2603**：早盘收盘价暴涨6490元，涨幅6.35%，受宏观（美元走弱、降息预期）、基建需求及库存低位驱动，龙头领涨 [1][9] - **沪铝2603**：上涨765元，涨幅3.08%，受新能源与基建双重需求及库存低位驱动，龙头跟涨 [1][9] - **氧化铝2605**：上涨53元，涨幅1.91% [1] - **铸造铝2603**：上涨300元，涨幅1.27% [1] - **沪锌2603**：上涨700元，涨幅2.78% [1] - **沪锡2603**：上涨2880元，涨幅0.65%，核心驱动为印尼供应收缩、新能源需求及资金抢筹，呈现跌势最强反弹 [1][9] - **沪镍2603**：上涨1620元，涨幅1.12%，核心驱动为印尼镍矿配额下降及新能源需求，呈现强势反弹 [1][9] - **沪铅2603**：上涨150元，涨幅0.88%，核心驱动为冬季供应双紧及板块情绪带动，实现弱势品种反转 [1][9] - **白银2604**：上涨1706元，涨幅5.99%，核心驱动为地缘避险、金银联动及资金驱动，金融属性领涨 [1][9] - **黄金2604**：上涨87.14元，涨幅7.53%，核心驱动为地缘避险、美元走弱及抗通胀属性，表现稳健 [1][9] 后市展望 - **短期（春节前）**：备货行情延续叠加宏观利好（如美联储降息预期、美元弱势）未证伪，金属价格有望维持强势震荡，沪铜或冲击109000元/吨关口，沪铝关注2.6万元/吨压力位，白银依托金银比修复仍有上行空间 [9] - **中长期**：新能源（电动车、储能）、AI算力等产业对金属的结构性需求将持续重塑格局，铜、铝、锡等品种有望进入“超级周期” [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周事件集中，美联储主席鹰派，中美磋商结果乐观，金银价格止跌回升，但贸易乐观预期叠加降息预期降温，金银向上动力明显减弱，本周以震荡为主 [15] 根据相关目录分别进行总结 上周回顾 - 沪金2512收跌2.53%，最低达893.64；COMEX金收跌2.95%，最低达3965.2美元/盎司；沪银收跌0.06%，COMEX银收跌0.69%；美元指数回升收涨0.8%，最高达99.8471；人民币小幅升值0.05% [4][15] - 美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至3.75%-4.00%，为年内第二次降息；并宣布自12月1日起结束资产负债表缩减；欧洲央行连续第三次将基准利率维持在2%不变；日本央行维持基准利率在0.5%不变 [15][16] - 中美经贸团队达成三方面成果共识，美方取消针对中国商品加征的10%“芬太尼关税”，24%对等关税继续暂停一年，暂停实施出口管制50%穿透性规则以及对华海事、物流和造船业301调查措施一年；中方相应调整或暂停实施相关反制措施；双方还就芬太尼禁毒合作、扩大农产品贸易、相关企业个案处理等问题达成共识；美方在投资等领域作出积极承诺，中方将与美方妥善解决TikTok相关问题 [15][16] - 美国与日本、韩国、东南亚多国达成贸易协议，特朗普延长美墨贸易谈判期，10月28日日本首相与美国总统签署协议推动日本对美国5500亿美元投资计划实施，韩美经贸磋商达成具体协议，美国对韩国汽车征收的关税税率将由25%下调到15% [17][18] 每周周评 - 本周中国10月重磅经济数据密集出炉，美国发布ADP就业报告，非农数据或推迟，美联储高官密集发声，特朗普或亲赴听证会旁听美国高院关键的“关税裁决” [15] - 需关注美国高院关税裁决，贸易乐观预期叠加降息预期降温，金银向上动力明显减弱，震荡为主 [15] 基本面数据 - 美债收益率震荡回落至4.38% [25] - 截止9月23日，CFTC金净持仓依旧为净多，净多小幅增加，多空持仓都增加；CFTC银净多持仓继续增加，多空持仓都减少 [32] - SPDR黄金ETF持仓和白银ETF持仓持续减少，沪金库存继续增加，COMEX金库存继续减少，沪银库存止跌回升，COMEX银库存持续减少 [35][37][39] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：多单量171,616，较上周增加2,050，增幅1.21%；空单量69,501，较上周增加2,459，增幅3.67%；净持仓102,115，较上周减少409，减幅0.40% [28] - 沪银前二十持仓：多单量319,340，较上周减少34,269，减幅9.69%；空单量252,370，较上周减少13,469，减幅5.07%；净持仓66,970，较上周减少20,800，减幅23.70% [30] 总结 - 上周事件影响显著，金银价格先下后上，本周需关注美国高院关税裁决，金银以震荡为主 [15][16]

黄金价格表现 - 现货伦敦金价格于10月15日史上首次突破4200美元/盎司关口，日内上涨1.4% [1] - 当日最新价为4200.14美元/盎司，开盘价为4144.30美元/盎司，最高价触及4200.23美元/盎司 [2] - 价格日内波动区间为4140.65美元/盎司至4200.23美元/盎司 [2] 相关市场表现 - 黄金连续合约价格上涨2.09%至960.340 [2] - 黄金2512合约价格上涨2.09%至960.340，黄金2602合约价格上涨2.04%至963.200 [2] - 黄金2604合约价格上涨1.99%至965.260，黄金2606合约价格上涨2.10%至967.740 [2]