宠物行业研究 - 2024年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%，养宠渗透率仅21%，显著低于日本（40%）和美国（60%）[3] - 行业集中度较低但头部品牌市占率提升，中高端价格带产品增长潜力更大，低端产品同质化竞争激烈导致落后产能出清[3] - 供应链优势成为品牌发展核心，自有研发中心提升产品更新效率，独立工厂和物流体系保障原料可追溯性及品质可控性[4] - 科学养宠趋势下消费者更重视产品力，情绪消费和社交消费成为创新方向，维持宠物食品行业"推荐"评级[4] 美国降息周期策略 - 历史降息周期存在三种交易模式：宽松交易（1995/2019）、衰退交易（2001/2007）、复苏交易（软着陆时期）[5] - 首次提出"第四种"滞胀交易模式，触发条件为经济温和降温+政策支撑不足，当前阶段建议以滞胀交易为主[6] - 看好美股TMT、能源、材料和工业板块，港股弹性更佳（首推TMT/能源/电讯），10年期美债收益率预计波动于4.2%-4.5%区间[6] 双汇发展业绩分析 - 2025H1营收285.03亿元（同比+3%），归母净利润23.23亿元（同比+1.17%），Q2净利润同比大增15.74%[7] - 养殖业务同比减亏1.71亿元，肉制品新兴渠道（CVS/电商/会员店）销量占比达17.6%，专业客户总数增至8200个[8] - 屠宰业务受猪肉价格下行拖累（存货减值增加），养殖业务成本下降带动减亏，预计2025年归母净利润51.57亿元[9][10] 煤矿安全新规影响 - 新版《煤矿安全规程》新增56条、修改353条，系1951年以来最彻底修订，新增冲击地压防治章节约束138处矿井（涉及产能4亿吨）[11][12] - 瓦斯突出矿井建设成本上升（需将压力降至2MPa以下），人力成本增加（需配专职副总工程师），中小煤矿或面临整合退出[13] - 开采深度限制放宽至1200米（原1000米），深部资源开发能力提升，维持煤炭行业"推荐"评级，关注高股息龙头[13][14] 新强联风电设备 - 2025H1营收22.10亿元（同比+109%），扣非净利润3.35亿元（同比+2200.6%），风电轴承毛利率提升18.2pct至30.5%[16] - 锻件/滚动体完全自供带动费用率降至8.4%，大兆瓦TRB轴承（毛利率高于SRB）出货占比提升驱动盈利[16][17] - 精密轴承实现小批量出货（H1营收72万元），固定资产扩张接近尾声（在建工程降至2.03亿元），上调2025年盈利预测至8.32亿元[17][18]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2025Q1新强联业绩超市场预期，盈利能力大幅回升，主要因风电主轴承尤其是TRB放量、营收占比增加，且产能释放使固定资产折旧压力缓解 [5] - 关注精密轴承等业绩增量，齿轮箱精密轴承有望产线竣工后放量并在2026年贡献业绩，公司还可切入其他精密轴承领域，2024年研制的新产品也打开市场空间 [5] - 上调盈利预测，预计2025 - 2027年分别实现营收42.50、50.60、56.96亿元，归母净利润4.98、6.54、7.85亿元，对应当前股价PE分别为22.02x、16.77x、13.97x [5][6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年4月25日，新强联近1个月、3个月、12个月相对沪深300表现分别为15.6%、49.8%、51.6%，而沪深300同期表现为 - 3.7%、 - 1.2%、7.3% [3] - 当前价格30.58元，52周价格区间13.68 - 32.88元，总市值10,970.43百万，流通市值7,505.74百万，总股本35,874.51万股，流通股本24,544.60万股，日均成交额379.41百万，近一月换手3.41% [3] 财务数据 - 2024年实现营收29.46亿元，同比增长4.3%；扣非归母净利润1.49亿元，同比下降50.2%；2024Q4营收9.80亿元，同比增长34.0%；扣非归母净利润0.88亿元，同比增长50.6% [4] - 2025Q1实现营收9.26亿元，同比增长107.5%；扣非归母净利润1.24亿元，同比增长415.3% [4] - 2025Q1毛利率26.7%，同比增加7.5pct，环比增加4.6pct；净利率19.0%，同比扭亏，环比增加7.9pct [5] - 2024年主轴承营收2.74亿元，营收占比9.3%；2025Q1主轴承营收1.26亿元，营收占比上升至13.6% [5] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2946|4250|5060|5696| |增长率(%)|4|44|19|13| |归母净利润（百万元）|65|498|654|785| |增长率(%)|-83|662|31|20| |摊薄每股收益（元）|0.18|1.39|1.82|2.19| |ROE(%)|1|10|12|13| |PE|106.17|22.02|16.77|13.97| |PB|1.34|2.17|2.00|1.83| |PS|2.33|2.58|2.17|1.93| |EV/EBITDA|15.83|10.57|8.58|7.22|[7]