[Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 跟踪分析 | 农林牧渔 | 2026/10/29 农林牧渔行业 公募配置比例环比明显提升，把握板块布局机遇 [Table_Summary] 3 季度板块配置比例增至 0.79%，低配比例环比基本持平。据 Wind 数据，26Q3 农林牧渔板块公募 基金持仓比例约为 0.79%，环比上升 0.33 个百分点；行业标准配置比例约 1.21%，当前持仓比例 低于标准比例约 0.42 个百分点，低配比例较 26Q2 收窄 0.01 个百分点。统计口径选取为主动偏股+ 灵活配置型基金，标准配置比例计算为行业的自由流通市值占 A 股总体自由流通市值的比重。 养殖、饲料板块持仓比例环比上升，种植业持仓比例环比下降。据 Wind 数据，二级子行业中，26Q3 公募基金在养殖、饲料板块持仓比例环比有所上升，种植业持仓比例小幅下降。其中，养殖板块的配 置比例上升幅度最大，配置比例为 0.50%，环比上升 0.29 个百分点；饲料板块配置比例为 0.23%， 环比上升 0.03 个百分点；种植业配置比例为 0.03%，环比下降 0.01 个百分点。 公募基金重仓股集 ...

核心观点 - 周三A股三大指数集体收涨，沪指收涨0.91%，深成指收涨2.02%，创业板指收涨3.4%，沪深两市成交额16282.44亿元 [4][9] - 申万行业方面通信、电子、机械设备领涨，食品饮料、农林牧渔、非银金融领跌；概念板块方面科创次新股、光刻机、减速器涨幅居前，青蒿素、白酒、大豆跌幅居前 [4][9] - 港股恒生指数收涨0.23%，恒生科技指数收涨1.4%；美股三大指数集体收涨，道指收涨0.19%，标普500收涨0.28%，纳指收涨0.27% [4][9] - 2026年新型政策性金融工具全部完成投放共计8000亿元，其中国开新型政策性金融工具投放3650亿元，进出口银行投放1200亿元，农发行投放3150亿元 [4][9] - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.75%至4%不变，重申遏制通胀承诺，未明确暗示12月加息，并宣布2027年至2028年将逐步减少议息频次 [5][10] 五粮液（000858）点评报告 - 2026年前三季度实现营业收入328.58亿元（YoY+7.25%），归母净利润97.11亿元（YoY+49.98%），扣非归母净利润94.41亿元（YoY+46.18%） [10][11] - 2026Q3单季实现营业收入44.42亿元（YoY-37.68%），归母净利润9.58亿元（YoY-48.25%），扣非归母净利润9.57亿元（YoY-48.16%） [10][11] - 前三季度增长主要来自2025年会计差错更正压低的基数效应与税金及附加占比一次性回归，两者均不具持续性 [10][13] - 前三季度税金及附加费用率为14.79%，同比-14.97pcts，原因系报表调整导致 [13] - 2026Q3毛利率上升8.66pct至77.32%，主要因毛利率高的五粮液主品牌占比同比大幅提升 [14] - 2026Q3销售费用同比+19.64%，销售费用率大幅上升15.92pcts至33.23%，主要与加大消费者端红包、开瓶扫码等活动投入有关 [14] - 2026Q3管理/研发/财务费用率分别为11.24%/2.02%/-11.04%，分别同比+3.02/+0.49/-0.20pct，净利率21.91%同比下滑4.84pcts [14] - 2026Q3销售收现72.06亿元同比+0.91%，收现比达1.62倍，经营活动现金流净额22.00亿元实现同比转正 [15] - 公司拟耗资80至100亿元用于减少注册资本的回购方案正有序实施，截至9月30日已累计回购1612.78万股，耗资12.01亿元 [15] - 下调2026-2028年归母净利润预测至134.21/146.97/159.30亿元（原2026-2027年为306.39/334.23亿元），对应EPS3.46/3.79/4.10元/股，对应PE20.94/19.12/17.64倍，维持"增持"评级 [10][16] - 行业层面白酒需求端疲软，商务宴请、宴席消费复苏不及预期，中秋国庆"旺季不旺"，渠道端仍处于去库存阶段，价格倒挂普遍 [13] 乖宝宠物（301498）26Q3业绩点评 - 2026Q1-Q3实现营业收入51.2亿元同比+8.2%，归母净利润2.1亿元同比-58.4%，扣非归母净利润2.1亿元同比-56.5% [17] - 2026Q3实现营业收入15.8亿元同比+4.3%，增速较2026Q2有所放缓，归母净利润0.2亿元同比-83.0%，扣非归母净利润0.2亿元同比-80.9% [17][18] - 营收增速放缓主因弗列加特品牌受舆情事件冲击收入阶段性承压，以及主动调整优化麦富迪、霸弗等品牌的产品、渠道与费用结构 [18] - 2026Q1-Q3毛利率39.2%同比-3.6pct，净利率4.2%同比-6.7pct，主因弗列加特收入承压高毛利品类占比回落叠加原材料价格上涨 [18] - 2026Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为24.2%/6.4%/1.3%/1.0%，同比+2.4pct/+0.7pct/-0.2pct/+1.2pct，销售费用率上升主因线上流量竞争加剧加大品牌与内容投放，财务费用率上升主因外销业务受汇率波动影响 [18] - 下调2026-2028年归母净利润预测分别为2.5亿元/3.2亿元/4.2亿元（更新前为7.5亿元/9.2亿元/11.1亿元），同比-63.0%/+29.0%/+30.3%，对应PE为54.4/42.2/32.4倍，下调评级至"增持" [19] 华润三九（000999）点评报告 - 2026年前三季度实现收入214.10亿元同比-2.62%，归母净利润21.58亿元同比-8.30%，扣非归母净利润20.66亿元 [20] - 2026Q3实现收入63.96亿元同比-10.87%，归母净利润4.87亿元同比-9.43%，扣非归母净利润4.70亿元同比-3.90% [20] - Q3收入下滑主要受昆药集团调整过渡期及呼吸类发病率波动影响，零售市场面临关店潮，正朝专业化、非医保化、非药化、智数化趋势发展 [20] - 2026年前三季度整体毛利率56.0%，同比增长2.5个百分点 [20] - 公司产品矩阵横跨感冒、胃肠、皮肤、肝胆、儿科、骨科、妇科等多品类，"十四五"期末过亿品种有45个，呼吸品类收入预计于Q4流感季恢复增长 [21] - 处方药业务表现良好，2026年多款产品新纳入国家基本药物目录，已较好消化前几年集采影响，天士力首年融合关键工作顺利完成并将持续推进三年融合 [21] - "一体两翼"业务布局下华润三九、天士力、昆药集团分别以CHC、处方药、三七产品和精品国药为核心业务形成差异化定位 [22] - 预计2026-2028年营收分别为328.34/352.97/375.07亿元，同比增速3.90%/7.50%/6.26%，归母净利润分别为35.20/39.21/42.39亿元，同比增速2.90%/11.39%/8.09%，对应EPS2.12/2.36/2.55元，对应PE11.76X/10.55X/9.76X，维持"买入"评级 [22] 力盛体育（002858）点评报告 - 2026年前三季度实现营业收入4.02亿元（YoY+5.63%），归母净利润1878.60万元（YoY-14.68%），扣非归母净利润1881.20万元（YoY+12.78%） [23] - 2026Q3单季实现营业收入1.40亿元（YoY+28.61%），归母净利润276.85万元（YoY-58.66%），扣非归母净利润232.64万元（YoY-57.11%） [23] - Q3营收高增主因赛车赛历季度分布错位叠加赛事规模扩张，中东局势对境外赛事造成影响及部分卡丁车场馆关停对收入端形成拖累 [23] - 归母口径下滑主因2025年同期存在门店关店一次性资产处置收益及营业外收入的高基数扰动，以及少数股东损益2164万元分摊 [23] - 前三季度综合毛利率20.02%（YoY-3.55pct），Q3单季毛利率11.06%（YoY-14.05pct），大幅下滑主因高尔夫赛事收入爬坡阶段成本相对固定、规模效应尚未显现，叠加FE等赛事推广营销费用增加及株洲赛车场维修费用等一次性支出 [24] - 前三季度销售费用率2.24%同比基本持平，管理费用率6.87%（YoY-1.21pct），研发费用率1.18%（YoY-0.21pct），财务费用率0.48%（YoY-1.84pct，主因汇兑收益增加及短期借款利息支出减少），净利率10.06%（YoY-1.17pct） [24] - Q4迎来ChinaGT马来西亚雪邦站总决赛及雪邦12小时耐力赛等境外赛事，部分赛事有明星车手参赛，门票与招商或带来边际增量 [25] - 公司通过合资新设传媒科技子公司切入赛事内容制作与传播，完善"赛事—内容—传播"全产业链布局；海南国际赛车场预计2027年完工投运 [25] - 期末货币资金3.94亿元较2025年末增长80.16%，叠加交易性金融资产1.64亿元，资金弹药充足 [25] - 下调2026-2028年归母净利润预测分别为0.30/0.51/0.72亿元（调整前为0.34/0.58/0.79亿元），对应EPS0.16/0.27/0.39元/股，对应PE64.65/38.45/27.06倍，维持"增持"评级 [26]

核心观点 - 金融工程研究显示上周A股主要指数全部震荡调整，创业板指跌幅最大达6.97%，上证50跌幅最小为0.69%，两融余额继续下降至24,097.54亿元，较上周减少705.93亿元 [3] - 乖宝宠物2026年前三季度营收51.25亿元同比增长8.17%，但归母净利润2.14亿元同比下降58.35%，盈利能力承压但外销有改善，维持"增持"评级 [6][10] - 罗莱生活2026年前三季度营收35.69亿元同比增长5.41%，归母净利润4.35亿元同比增长27.88%，稳增长兼顾高股息，维持"增持"评级 [13][14] - 药明康德2026年前三季度营收455.37亿元同比增长38.59%，归母净利润193.98亿元同比增长60.64%，在手订单进一步提升至767.4亿元同比增长36.4%，全年指引再次上调，维持"增持"评级 [17][18][20] - 中钨高新2026年前三季度营收236.99亿元同比增长85.57%，归母净利润29.79亿元同比增长227.93%，业绩高速增长，增量项目助力发展，维持"增持"评级 [23][25] - 中顺洁柔2026年前三季度营收65.06亿元同比增长0.43%，归母净利润3.68亿元同比增长59.84%，高端化与降本增效下看好结构性改善，维持"增持"评级 [30][32] 金融工程研究——融资融券周报 - 上周（10月21日-10月27日）A股主要指数全部震荡调整，创业板指下跌6.97%跌幅最大，上证50下跌0.69%跌幅最小，上证综指下跌2.33%，深证成指下跌4.71%，科创50下跌6.72%，沪深300下跌2.47%，中证500下跌4.82% [3] - 10月27日沪深京三市两融余额为24,097.54亿元，较上周减少705.93亿元，其中融资余额23,809.87亿元较上周减少702.58亿元，融券余额287.67亿元较上周减少3.35亿元 [3] - 户均融资融券余额为1,204,247元较上周减少30,381元，有融资融券负债的投资者数量占全体融资融券投资者数量的占比为23.51%较上周减少0.11%，每日平均参与融资融券交易的投资者数量为309,099名较前一周增加7.44% [3] - 行业方面，美容护理、石油石化和纺织服饰行业融资净买入额较多，电子、通信和电力设备行业融资净买入额较少；融资买入额占成交额比例较高的行业为钢铁、非银金融和通信，较低的行业为轻工制造、纺织服饰和商贸零售 [4] - 融券方面，非银金融、通信和银行行业融券净卖出额较多，电力设备、电子和轻工制造行业融券净卖出额较少 [4] - 10月27日市场ETF融资余额为1112.46亿元较上周增加18.56亿元，融券余额为69.50亿元较上周减少2.84亿元；融资净买入额排名前五的ETF为易方达创业板ETF、华夏上证科创板50成份ETF、华安创业板50ETF、华夏纳斯达克100ETF(QDII)、华泰柏瑞南方东英恒生科技指数ETF(QDII) [4] - 个股融资净买入额前五名为凡拓数创（301313）、九阳股份（002242）、宇树科技（688836）、北新路桥（002307）、科森科技（603626）；个股融券净卖出额前五名为中国平安（601318）、潍柴动力（000338）、中信证券（600030）、中际旭创（300308）、中联重科（000157） [5] 乖宝宠物(301498)2026年三季报点评 - 前三季度公司实现营业收入51.25亿元同比增长8.17%，归母净利润2.14亿元同比下降58.35%，扣非归母净利润2.14亿元同比下降56.50%；Q3单季度营业收入15.82亿元同比增长4.27%，归母净利润2,300.63万元同比下降82.96%，扣非归母净利润2,389.38万元同比下降80.93% [6] - 前三季度毛利率为39.18%同比下滑3.65个百分点，Q3单季度毛利率37.09%同环比分别下降5.83和1.73个百分点，汇率波动与原材料价格上涨系毛利率下降主要原因 [7] - 前三季度期间费用率为32.91%同比提升4.15个百分点，其中销售费用率同比提升2.40个百分点受自有品牌及直销占比提升影响，财务费用率同比提升1.22个百分点受人民币升值导致汇兑损失扩大影响；存货与应收账款周转率同比分别减少0.16和0.45次，经营活动产生的现金流量净额同比下降89.36% [9] - Q3单季自有品牌增长放缓，旗下品牌弗列加特7、8月受舆情影响Q3单季度销售大幅承压，麦富迪、霸弗等自有品牌在产品、渠道等方面进行结构性优化，Q3单季度境内自有品牌收入基本与去年同期持平；Q3季末经销商出货与终端销售出现一定边际改善 [9] - 外销方面公司自2025年开始拓展欧洲市场降低单一地域依赖，今年上半年欧洲区收入增速超过20%，Q3单季度欧洲市场延续较好表现，整体外销收入已企稳改善，但关税、汇率、原材料等因素下外销毛利率层面仍有一定压力 [9] - 麦富迪品牌基本盘稳定、海外订单回暖、K9/康弗等新价格带品牌贡献增量，公司收入增长确定性较强；公司计划发行可转债募集不超过11亿元用于30万吨高端主粮、智能仓储和数智化项目 [9] - 中性情景下预测公司2026-2028年EPS分别为0.77/1.06/1.39元，对应2026年PE估值为45.21倍，估值高于可比公司均值，但考虑到公司为国内宠物食品行业龙头可享有一定估值溢价，维持"增持"评级 [10] 罗莱生活(002293)2026年三季报点评 - 前三季度营业收入为35.69亿元同比增长5.41%，归母净利润为4.35亿元同比增长27.88%，扣非后归母净利润为3.82亿元同比增长28.56%；单三季度营业收入为12.67亿元同比增长5.20%，归母净利润为1.86亿元同比增长20.04%，扣非后归母净利润为1.74亿元同比增长21.77% [13] - 今年Q1/Q2/Q3公司单季营收分别同比增长5.87%/5.19%/5.20%，收入端延续平稳表现；前三季度毛利率为49.92%同比提高2.01个百分点，Q1/Q2/Q3分别为49.58%/50.38%/49.82%同比分别提高3.61/0.69/1.77个百分点 [13] - 前三季度净利率为12.20%同比提高2.15个百分点，Q1/Q2/Q3分别为12.75%/8.92%/14.64%同比分别提高2.40/2.23/1.84个百分点；前三季费用率为35.09%同比下降0.39个百分点，其中销售费用同比增长9.37%销售费用率同比提升0.98个百分点，公司强化线上营销与爆品的投入带动销售费用增长 [13] - 前三季度存货和应收账款周转天数分别减少0.84和8.75天，存货周转加快回款能力进一步加强；经营活动产生的现金流量净额为3.47亿元同比下降36.15%，但公司现金储备充足，货币现金1.86亿元、交易性金融资产5.11亿元，经营性现金流的同比下降与公司生产采购节奏调整有关 [13] - 今年上半年公司聚焦小红书、抖音双平台提升平台精细化运营能力，推动线上收入同比增长13.82%毛利率同比提升2.86个百分点，预计Q3线上渠道延续较好增长趋势收入占比进一步提升；产品端持续聚焦爆品战略落地，完成无痕安睡床笠SE迭代、安睡枕3.0 PRO孵化，持续完善全价格带爆品产品矩阵 [14] - 家具业务方面今年上半年收入同比下降9.25%，在美国终端需求波动以及再启加息背景下Q3单季度预计仍呈现同比下降；2025年公司股利支付率99.46%，今年中期分红为每10股派发现金红利2.8元（含税）股利支付率为94.04%，若今年全年延续95%以上的股利支付率则当前股息率超过6%，高股息属性凸显 [14] - 中性情景下预测公司2026-2028年EPS分别为0.76/0.84/0.91元，对应2026年PE估值为15.81倍，估值低于可比公司均值，维持"增持"评级 [14] 药明康德（603259）2026年三季报业绩点评 - 2026年前三季度实现营业收入455.37亿元同比增长38.59%，归母净利润193.98亿元同比增长60.64%，扣非归母净利润164.77亿元同比增长73.03%，经调整Non-IFRS下归母净利润183.8亿元同比增长74.4%；26Q3实现营业收入166.40亿元同比增长38.01%，归母净利润83.18亿元同比增长136.67%，扣非归母净利润59.05亿元同比增长49.85% [17] - 前三季度持续经营业务收入同比增长46.3%实现高速增长，截至2026年9月末持续经营业务在手订单767.4亿元同比增长36.4%进一步提升 [18] - WuXi Chemistry前三季度实现收入393.6亿元同比增长51.5%，经调整Non-IFRS毛利率同比提升5.9pct.至57.1%；小分子药物发现（R）业务过去12个月成功合成并交付超过45万个新化合物，前三季度R到D转化分子314个；小分子工艺研发和生产（D&M）业务前三季度实现营收235.8亿元同比增长65.6%，D&M管线累计新增分子1089个，截至2026年9月末小分子D&M管线达3863个，前三季度新增23个商业化和临床III期项目 [18] - 新分子（TIDES）业务增长提速，前三季度实现收入115.2亿元同比增长46.9%，公司预计全年有望同比增长约47%（半年报指引为约45%）贡献新增量 [18] - WuXi Testing前三季度实现收入39.1亿元同比增长32.0%，其中药物安评业务收入同比增长40.6%显著改善，新分子业务收入占比超35%；经调整Non-IFRS毛利率同比提升11.7pct.至40.8% [18] - WuXi Biology前三季度实现收入21.9亿元同比增长12.4%，为公司CRDMO业务高效引流带来超过20%的新客户，经调整Non-IFRS毛利率同比提升0.4pct.至37.4% [18] - 前三季度实现经调整Non-IFRS毛利249.4亿元同比增长61.4%，经调整Non-IFRS毛利率54.8%同比提升7.8pct.；经调整Non-IFRS归母净利润183.8亿元同比增长74.4%，经调整Non-IFRS净利率达到40.4%同比提升8.3pct. [19] - 公司再次上调全年指引，预计2026年整体收入由585-605亿元上调至610-619亿元，持续经营业务收入同比增速由35%-39%上调至40%-42% [20] - 中性情景下预计公司2026-2028年归母净利润分别为244.0/289.0/341.7亿元，EPS分别为8.04/9.52/11.26元/股，对应2026年PE为18.16倍，维持"增持"评级 [20] 中钨高新(000657)2026年三季报点评 - 2026年前三季度公司实现营业收入236.99亿元同比增长85.57%，归母净利润29.79亿元同比增长227.93%，扣非后归母净利29.66亿元同比增长279.94% [23] - 业绩高增且利润增速显著高于收入增速，主要原因是钨精矿均价同比上涨，公司依托全产业链成本优势带动盈利空间扩大，叠加公司持续推进扩产，PCB微钻业务实现量价齐升共同推动业绩增长；前三季度资产减值损失同比增长804.53%，主要原因是计提存货跌价准备增加对利润形成一定拖累 [24] - 公司全资子公司株洲硬质合金集团有限公司将实施PCB钻针棒提质增效技术改造项目，建成后将新增年产2000万支PCB钻针棒产能，有利于提升中大规格（直径>1.15mm）PCB钻针棒供给能力，巩固公司在PCB刀具产业链地位 [25] - 看好资源端注入和微钻产品业务放量为公司带来的成长性，中性情景下考虑到钨价回落幅度和公司资产减值损失，下调公司2026-2028年归母净利预测分别至40.19、45.88、50.91亿元，EPS分别为1.76、2.01、2.23元/股，对应2026年PE为22.05X低于可比公司均值，维持"增持"评级 [25] 中顺洁柔(002511)2026年三季报点评 - 前三季度公司实现营业收入65.06亿元同比增长0.43%，归母净利润3.68亿元同比增长59.84%，扣非归母净利润3.66亿元同比增长59.33%；Q3单季度营业收入20.96亿元同比下降2.43%，归母净利润1.42亿元同比增长78.05% [30] - 公司Q1/Q2/Q3单季度营收同比分别为+6.29%/-2.21%/-2.43%，增速逐季走低并于二季度起转负；今年上半年生活用纸、个人护理及其他收入同比分别增长1.66%和18.49%，进入三季度业务收入进一步承压 [31] - 前三季度毛利率为34.64%同比提升0.66个百分点，公司持续深化全渠道布局推进品类结构优化，高毛利、趋势品、新品类产品矩阵持续发力；费用率同比下降2.89个百分点其中销售费用率同比下降2.18个百分点，净利率同比提升2.20个百分点 [31] - 前三季度存货与应收账款较去年底分别下降7.04%和16.04%，存货与应收账款周转天数同比分别减少21.56和1.74天；应付票据及应付账款与预付款项较去年底分别下降20.25%和42.47%；经营活动产生的现金流量净额同比下降17.62%其中Q3单季度同比下降55.67%，购买商品接受劳务支付的现金Q3单季度同比增长46.09% [31] - 公司营运资本占用明显下降，Q3单季因主动缩短供应商账期应付票据及应付账款周转天数下降到60.32天，加大原材料采购而使经营现金流阶段性承压，但属于主动的现金再配置而非效率恶化；前三季度资产负债率降至32.82%较去年底下降5.98个百分点，短期借款同步压降财务安全边际增强 [31] - 核心原材料纸浆价格仍处于低位，今年Q3国内纸浆现货均价为4,874.26元/吨同环比分别下跌16.47%和3.32%，浆价低位可为毛利率提供支撑，但在行业产能持续扩张背景下成本红利更可能以价格竞争形式让渡给终端难以转化为超额盈利，看好公司高端化、高毛利品类占比提升带来的结构性改善 [31] - 中性情景下预测2026-2028年公司EPS分别为0.38/0.42/0.50元，对应2026年PE估值为18.00倍低于可比公司均值，维持"增持"评级 [32]