财务表现 - 2025年上半年营收32.21亿元，同比增长32.72% [1] - 归母净利润3.78亿元，同比增长22.55%，基本每股收益0.94元 [1] - 第二季度营收17.41亿元（+30.99%），归母净利润1.74亿元（+8.54%） [2] - 上半年毛利率42.78%（+0.73pct），净利率11.75%（-0.99pct） [2] - 经营活动现金流量净额3.50亿元，同比增长42.97% [2] - 拟每10股派发现金红利2.5元（含税） [1] 运营效率 - 期间费用率27.67%，同比上升1.91个百分点 [2] - 销售费用率21.12%，同比提升2.09个百分点 [2] - 第二季度销售费用率同比提升3.48个百分点 [2] - 存货周转天数77.39天，同比减少10.04天 [2] 业务构成 - 主粮收入18.83亿元（+57.09%），零食收入12.94亿元（+8.34%） [3] - 电商渠道收入12.10亿元（+39.72%），占总收入37.73% [3] - 电商总订单数1642.82万笔（+49.62%），单笔订单价73.67元（-6.62%） [3] - 阿里系+抖音平台收入8.85亿元（+45.85%），订单量增53.41% [3] 品牌建设 - 弗列加特品牌获2025年618天猫烘焙猫粮/冻干猫粮/猫主食罐三类目TOP1 [3] - 麦富迪及弗列加特入选"全球品牌中国线上500强榜单" [3] - 弗列加特完成品牌2.0升级，推出0压乳系列及高鲜肉天然粮系列 [3] 股权激励 - 推出第二期限制性股票激励计划，授予55.6万股（占总股本0.14%） [4] - 授予价格47.55元/股，覆盖9名激励对象 [4] - 业绩考核目标：以2024年为基数，2025-2027年营收增长率不低于25%/53%/84% [4] - 净利润增长率考核目标为不低于16%/32%/45% [4] 行业地位 - 公司为A股市场规模最大的宠物食品企业 [6] - 宠物食品行业处于国内厂商与外资企业竞争阶段 [7]

报告以宠物食品和游戏开发行业为例，说明中国对新西兰的投资日益多元化以及中国投资对消费需求反 应快速。报告认为，中国可着眼于自身产业优势领域投资新西兰，如可再生能源、先进交通、清洁技术 和食品生产等领域。 报告同时指出，目前至少有60家新西兰企业在中国设有业务机构。 新华社奥克兰8月30日电（记者龙雷）新西兰-中国关系促进委员会29日发布报告指出，中国对新西兰乳 制品等行业的投资体现出长期合作的价值。 报告显示，2014年至2024年间，中国在新西兰累计外国直接投资（FDI）增长106%，增速快于新西兰 FDI存量总体增速。报告指出，新西兰乳制品行业是中国投资的代表性行业，体现出两国间长期合作伙 伴关系的价值。 新西兰-中国关系促进委员会主席麦康年表示，增加新西兰与中国的双向投资有助于两国建立长期合作 伙伴关系。新西兰正在大力吸引投资推动增长，在这一进程中，充分利用与中国长期稳固的双边关系是 非常合理的选择。 该报告由新西兰-中国关系促进委员会和新西兰经济研究所联合撰写。 ...

财务表现 - 25H1收入70.19亿元，同比增长4.9%，符合指引 [1][2] - 净利润0.71亿元，同比下降76.8%，低于此前预告 [2] - 经调整可比净利润3.63亿元，同比增长4.6%，符合预告 [1][2] - 经调整可比净利率5.2%，同比持平 [2] - 经调整可比EBITDA 11.01亿元，同比下降3.4%，EBITDA率15.7%，同比下降1.3个百分点 [2] - 中期派息每股0.19港元，分红总额1.09亿元人民币 [2] ANC业务（成人营养及护理用品） - 25H1收入同比增长5.0% [2] - 中国内地ANC收入同比增长13.1%，主要受益于Swisse创新品类及抖音、新零售渠道增长 [2] - LittleSwisse系列收入增长32.9% [2] - 中国内地ANC经调整EBITDA率19.0%，同比下降2.1个百分点，因抖音渠道投放及海外市场拓展费用增加 [2] - 澳新市场ANC经调整EBITDA率31.1%，同比上升3.4个百分点 [2] BNC业务（婴幼儿营养及护理用品） - 25H1收入同比增长2.9% [3] - 中国内地婴配粉收入同比增长10%，远超市场整体增速 [3] - 合生元超高端婴配粉市场份额达15.9%，创历史新高 [3] - 婴幼儿益生菌及营养补充品业务双位数下滑，但跌幅收窄 [3] - EBITDA率12.4%，同比下降2.6个百分点 [3] PNC业务（宠物营养及护理用品） - 25H1收入同比增长9.6% [3] - 经调整EBITDA率6.7%，同比上升1.6个百分点，主要因毛利率改善 [3] - 中国区PNC营收同比增长17.5%，受益于SolidGold高端化进程 [3] - 北美市场ZestyPaws营收同比增长12.8% [3] - SolidGold销售额同比下降23.3%，电商渠道占比80.9%，高利润率产品占比24.7% [3] 资本结构与流动性 - 完成对2026年到期的2.97亿美元优先票据再融资，延长债务期限并降低融资成本 [4] - 截至25H1现金余额约18.3亿元，流动性状况稳健 [4] - 美元贬值导致美元互换票据短期账面价值变动，影响表观利润 [1][5] 业务展望 - ANC业务将持续拓展线上渠道及海外市场，巩固行业领先地位 [1][4] - BNC业务预计下半年婴配粉销售额稳步增长，受益于电商与母婴渠道营销经验及新国标过渡完成 [4] - PNC业务中ZestyPaws将保持北美及扩张市场增长态势，SolidGold在中国内地聚焦高端宠物食品与跨境电商布局 [4] - 公司预计25-27年EPS分别为0.56元、1.03元、1.26元 [1][5]

生猪养殖行业 - 2025年7月全国生猪(外三元)交易均价14.55元/公斤 环比上涨1.89% 同比下跌23.13% [1] - 能繁母猪存栏量和全部生猪存栏量处于较高水平 下半年市场生猪供应仍较为充足 [1] - 加征美国猪肉关税导致进口冻品数量下降 推动国内屠宰量增加 叠加下半年猪肉传统消费旺季 预计2025年下半年行业进入供需双增局面 [1] - 生猪养殖板块处于历史估值相对低位 宏观调控下产能逐步去化至合理水平 市场供需关系有望改善 行业龙头将率先受益 [1] 白羽鸡养殖行业 - 2025年7月白羽肉鸡鸡苗均价1.56元/羽 环比下滑0.52元/羽(跌幅25.00%) 同比下跌1.16元/羽(跌幅42.65%) [2] - 2025年7月白羽肉鸡均价3.21元/斤 环比下滑0.30元/斤(跌幅8.55%) 同比下滑0.45元/斤(跌幅12.30%) [2] - 成本压力缓解和鸡价企稳反弹 推动养殖行业利润弹性逐步释放 [2] - 生物育种商业化政策明朗 种业板块具备明显投资价值 相关上市公司有望受益于行业集中度和利润率双重提升 [2] 宠物食品行业 - 2025年7月宠物食品出口数量3.31万吨 同比增长11.67% 1-7月累计出口20.10万吨 同比增长6.63% [3] - 2025年7月宠物食品出口金额1.30亿美元 同比下降3.85% 1-7月累计出口金额8.25亿美元 同比下降1.25% [3] - 受益于人口结构变化和居民生活水平提升 中国宠物食品行业市场规模仍有较大增长空间 [3] - 行业呈现线上占比提升和国产替代深化趋势 参照海外成熟市场 相关上市公司市场份额仍有较大增长空间 [3] 行业估值与投资建议 - 农林牧渔行业市盈率、市净率均低于历史估值中枢 处于相对低位 未来有望迎来估值回归 [1] - 建议关注牧原股份、普莱柯、秋乐种业、乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等上市公司 [1]

产业规模与销售表现 - 邢台市南和区宠物食品产业2024年上半年销售额达24.3亿元，总销量34.7万吨 [4] - 线上销售占比75%，达26.3万吨，显示电商渠道主导地位 [4] - 龙头企业华兴公司电商仓库日出单量超3万单，仓储能力达3万吨 [5] 产业基础与发展历程 - 南和区拥有938家宠物产业经营主体，其中零售电商725家 [5] - 产业起源于20世纪90年代畜产品饲料业务，2000年代初转型宠物食品 [5] - 2018年获评河北省中小企业示范产业集群，形成全国最大宠物食品生产基地 [4][5] 电商创新模式 - 推广"前店后仓"直播模式，主播在仓库实时销售并即时发货 [8] - 义楠供应链整合48个直播账号，单场直播1小时销售额超30万元 [8] - 物流成本从销售额占比15%降至8%，实现"当日发、次日达"时效 [9] 技术与质量管控 - 华兴公司建立139项检测项目体系，涵盖卫生/理化/营养指标 [13] - 智能生产线每8秒完成一次在线近红外光谱质量检测 [13] - 引进液相色谱-质谱联用仪（单台价值约200万元）检测黄曲霉毒素等关键指标 [18] 基础设施与产能建设 - 华兴公司生产基地227亩，单体产能全国首位 [6] - 仕爵公司冻干工厂年产能3000吨，产品全部线上销售 [6] - 河北润沃智慧物流产业园建成，解决支线物流周转问题 [10] 国际化与跨境业务 - 仕爵公司通过阿里国际站等平台出口东南亚、欧美市场 [6] - 跨境销售额占比达公司整体30% [6] 产业升级与投资 - 义楠供应链投资3.5亿元新建高端宠物食品项目，预计2026年5月投产 [10] - 推动中国农业大学等院校合作制定行业标准，7家企业获ISO双体系认证 [16][18] 质检体系创新 - 建立共享质检中心覆盖85%以上国标检测项目，服务80%本地企业 [18] - 推广首席质量官制度，154家企业聘任366名质量官 [18]

券商与金融 - 券商权益自营业务规模从2015年的4497亿元下滑至2024年的3992亿元，占投资资产比重仅8%[6] - 24Q3券商权益自营业务在万得全A上涨18%的行情下，对部分券商利润贡献增量超过20%[7] - 2025年第34周新增专项债发行额2392.7亿元，同比上升76.7%，今年以来累计发行额30761.6亿元，同比上升40.5%[21] 新能源与电池技术 - 固态电池短期以氧化物半固态技术为主，长期硫化物路线更适配全固态电池体系[9] - 半固态电池已实现量产装车，全固态电池预计2027年前后规模化量产[10] - 富锂锰基正极材料理论克容量达320mAh/g，成本比三元材料低15-20%[35] 人工智能与计算 - DeepSeek-V3.1模型通过混合推理架构提升思考效率，输出token数减少20%-50%[15] - 模型针对国产AI芯片设计，使用UE8M0 FP8精度，并已在开源平台发布[16] 光伏与能源 - 2025年8月光伏产业链价格保持稳定，N型182组件均价0.685元/W，环比持平[18] - 光伏板块TTM估值20.93倍，相对沪深300估值溢价1.54倍，处于历史较低水平[20] 消费与制造业 - 2025年7月家用空调内销同比增长14%，出口同比下降15%，表现好于排产预期[42] - 小米集团25Q2智能大家电收入同比增长66.2%，空调出货量超540万台，同比增长60%+[42] - 造纸行业废纸系纸价8月上涨110-170元/吨，木浆系外盘9月报价上涨20美元/吨[44]

财务表现 - 公司2025年上半年实现营业收入7.28亿元，同比下降13.94%，归母净利润0.79亿元，同比下降19.23% [1] - 单二季度收入同比下降13.56%，归母净利润同比增长1.15% [1] - 公司1H2025实现毛利率31.98%，同比提升5.63个百分点，Q2毛利率达34.76% [3] - 公司1H2025净利率为11.00%，同比下降0.65个百分点，Q2净利率为14.25% [3] 产品结构分析 - 畜皮咬胶营收2.32亿元同比下降11.91%，毛利率28.08%同比提升5.28个百分点 [2] - 植物咬胶营收2.21亿元同比下降25.72%，毛利率32.07%同比提升3.12个百分点 [2] - 营养肉质零食营收2.17亿元同比增长14.35%，毛利率36.62%同比提升6.75个百分点 [2] - 主粮和湿粮营收0.45亿元同比下降44.74%，毛利率33.27%同比提升11.04个百分点 [2] 业务发展状况 - 海外业务1H2025国外销售收入同比下降21%，主要受海外客户订单节奏影响 [2] - 公司通过加大海外非美客户开拓提升抗风险能力 [2] - 自主品牌业务上半年延续较快增长，爵宴品牌推出针对小型犬的冻干新品、牛骨汤主食罐系列等产品 [2] - 下半年将围绕主粮、咀嚼食品、主食罐、保健冻干糕点四大高增速品线持续推出新品 [2] 费用结构 - 1H2025销售费用率同比上升1.65个百分点至7.66%，主要由于自主品牌投入增加 [3] - 管理费用率同比上升2.64个百分点至8.53%，主要由于新西兰天然纯产生较多运营支出 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入7.28亿元，同比减少13.94% [1] - 归母净利润0.79亿元，同比下降19.23% [1] - 销售毛利率31.98%，同比提升5.63个百分点 [1] - 期间费用率17.60%，同比上升5.31个百分点 [1] 产品与毛利率 - 畜皮咬胶毛利率提升5.28个百分点 [1] - 植物咬胶毛利率提升3.12个百分点 [1] - 营养肉质零食毛利率提升6.75个百分点 [1] - 主粮和湿粮毛利率提升11.04个百分点 [1] 费用结构 - 销售费用率上升1.65个百分点，主因自主品牌投入增加 [2] - 管理费用率上升2.64个百分点，主因新西兰产能运营支出增加 [2] - 研发费用率上升0.24个百分点 [1] - 财务费用率上升0.78个百分点，主因利息收入及汇兑收益减少 [2] 海外业务 - 美国关税政策影响客户订单节奏及收入波动 [1] - 公司承担部分上涨关税成本 [1] - 东南亚产能基本满足美国客户需求 [1] - 海外ODM业务预计全年维持稳健发展 [1] 国内市场与品牌 - 国内聚焦自有品牌发展中高端养宠人群 [3] - 爵宴品牌推出小型犬冻干零食、牛骨汤主食罐及风干粮薄脆产品 [3] - 好适嘉品牌填补中端价格带市场空白 [3] - 下半年计划围绕四大高增速品线持续推出新品 [3] 产能与展望 - 新西兰产能释放后管理费用率预计逐步改善 [2][3] - 预计2025年下半年经营逐步向好 [3] - 2025-2027年预测归母净利润分别为1.99/2.34/2.86亿元 [3] - 对应EPS为0.79/0.92/1.13元 [3]

股价表现与交易数据 - 8月28日股价下跌5.04%至56.16元/股 成交额4.96亿元 换手率2.82% 总市值170.94亿元 [1] - 股价连续5日下跌 区间累计跌幅达5.75% [1] 公司业务构成 - 主营业务为犬用及猫用宠物食品研发、生产和销售 [1] - 收入构成：宠物零食62.89% 宠物主粮32.21% 宠物用品及其他4.90% [1] 基金持仓影响 - 永赢优质生活混合A（015287）二季度持有13.8万股 占基金净值比例4.64% 为第八大重仓股 [2] - 当日该基金浮亏41.12万元 5日累计浮亏49.82万元 [2] 基金业绩表现 - 永赢优质生活混合A最新规模1亿元 今年以来收益27.68% 同类排名2196/8191 [2] - 近一年收益49.69% 同类排名2347/7967 成立以来亏损3.69% [2] 基金经理信息 - 基金经理张海啸累计任职时间2年92天 管理资产总规模24.36亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报53.14% 最差基金回报-19.48% [3]

股价表现 - 8月28日股价下跌5.04%至56.16元/股 成交额4.96亿元 换手率2.82% 总市值170.94亿元 [1] - 连续5个交易日下跌 区间累计跌幅达5.75% [1] 公司业务构成 - 主营业务为犬用及猫用宠物食品研发、生产和销售 [1] - 收入结构：宠物零食占比62.89% 宠物主粮占比32.21% 宠物用品及其他占比4.90% [1] 机构持仓变动 - 国泰君安价值精选混合发起A(016382)二季度减持1.23万股 现持股1.03万股 [2] - 该基金持有中宠股份占净值比例4.58% 位列第二大重仓股 [2] - 当日持仓浮亏约3.07万元 5日累计浮亏3.72万元 [2] 基金产品表现 - 国泰君安价值精选混合发起A最新规模925.76万元 [2] - 今年以来收益率5.23% 同类排名5740/8210 [2] - 近一年收益率17.18% 同类排名5059/7952 [2] - 成立以来累计亏损4.99% [2]