三是贸易伙伴均衡多元，拓展新空间。"万企出海 鲁贸全球"成效显著，产品出口到了全球240余个国家和地区，外贸"朋友圈"更加均衡多元。新兴市场中， 对东盟增长6.3%，对非洲增长39.2%、拉美增长5.1%、中东增长10%、中亚增长40.2%。对传统市场中的欧盟、英国出口增速也高于整体水平，分别增长 10.7%、11%。 对此，济南海关副关长辛杨介绍，今年以来，尽管外部压力和挑战持续增加，但山东出口保持良好的增长态势，出口已连续7个季度保持增长，频创历史同 期新高，展现了良好的韧性与活力。按国际通行的HS商品编码统计，山东有631项商品出口值列全国第一。具体来看，主要有以下三方面亮点： 一是传统优势产品提质焕新，激发新动能。山东工业门类齐全、产业体系完整，深入实施工业经济"头号工程"，推动科技创新和产业创新融合，持续开展增 品种、提品质、创品牌行动，"山东制造"加速出海，船舶、商用车、工程机械、纺织服装、游戏机等传统优势产品出口保持较快增长态势，合计对出口增长 贡献率超6成。同时，争抢宠物经济、体育经济等"新赛道"，前三季度，山东省出口零售包装的猫狗饲料51.8亿元，占全国近7成；出口健身及康复器械增长 超2成 ...

群益证券(香港)研报指出，中宠股份2025年前三季度实现归母净利润3.3亿，同比增18.2%，第三季度实 现归母净利润1.3亿，同比下降6.6%，三季度扣非后业绩符合预期。收入端看，Q3公司营收稳健增长， 区域看，国内市场估计维持较快增长，通过多个营销活动、产品上新及渠道覆盖更加全面，顽皮、领 先、ZEAL三大品牌影响力持续提升；海外市场估计持续稳健增长，海外工厂订单充沛，出口业务受关 税影响有所减弱。毛利率看，3Q毛利率同比提升2.2pcts至29.1%，一方面受益国内自主品牌收入占比持 续提升，另一方面，境外产品结构优化。Q4即将进入电商销售旺季，双11预热也已启动，持续看好公 司自主品牌在国内外的发展；产能方面，公司海外产能布局领先，初步完成稀缺的北美产能布局，便于 规避地缘政治带来的关税风险。当前股价对应PE分别为34倍、27倍和22倍，维持全年盈利预测不变， 维持"买进"的投资建议。 ...

格隆汇10月16日｜信达证券研报指出，中宠股份25Q1-Q3实现归母净利润3.33亿元（同比+18.2%）， 25Q3实现归母净利润1.30亿元（同比-6.6%），下滑主要系24Q3相较于今年有3000万+增量投资收益， 系与主业无关的一次性项目，而扣非归母净利润为1.24亿元（同比+18.9%）。该行预计三季度自主品牌 表现靓丽，领先、顽皮表现突出。预计公司25Q3境外业务延续稳健表现，其中自主品牌出海进展显 著，有望延续靓丽表现；北美市场是公司最大销售市场，公司已构建美国、加拿大、墨西哥三国工厂协 同运营的格局，形成深度植根当地的生产体系，公司预计2026年美国第二工厂将建成，有望巩固公司海 外产能优势。公司盈利能力提升，营运能力持续优化。 ...

2025 年 10 月 16 日 晨会纪要 证券研究报告 1、最新报告摘要 研究所： 证券分析师： 余春生 S0350513090001 yucs@ghzq.com.cn [Table_Title] 晨会纪要 ——2025 年第 174 期 观点精粹: 最新报告摘要 主营业务稳健发展，品牌路径清晰--中宠股份/饲料(002891/211104) 公司点评 再探科创债 ETF，看点几何？ --债券研究周报 1.1、主营业务稳健发展，品牌路径清晰--中宠股份/饲料(002891/211104) 公 司点评 分析师：程一胜 S0350521070001 分析师：王思言 S0350524010001 事件: 2025 年 10 月 14 日，中宠股份发布公告：2025 年前三季度，公司营业收入为 38.6 亿元，同比上升 21.05%； 归母净利润为 3.33 亿元，同比上升 18.21%。其中第三季度，公司营业收入为 14.28 亿元，同比+15.86%； 归母净利润为 1.3 亿元，同比-6.64%；扣非归母净利润 1.24 亿元，同比+18.86%。 投资要点: 2025 前三季度营收同比稳定增长。2025 年 ...

宠物分阶喂养与营养需求 丨白皮书 前言： 在养宠数量增加及情感消费升级的驱动下，中国宠物市场持续扩容。宠物食品作为宠物市场的核心品类，已从早期的通用型向精细化、功能化转型，针对不同年龄 段、不同生理状态的定制化宠物食品成为主流，满足了宠主对爱宠差异化需求的关注。不同年龄段的喂养方式及营养需求呈现出明显差异：幼年期宠物成长快、免疫 力弱，需补充营养，做好疾病防护；青壮年期宠物食量大，需均衡营养；老年期宠物机能衰退，需选择适口性强的食物，并补充关键营养素。随着宠物健康管理意识 的提升，除了维生素等传统营养补充剂，功能性营养补充剂需求也不断增加，其中，益生菌成为调节肠胃的常备品，鱼油成为美毛的养护型产品。 未来，宠物营养补充剂市场将迎来更细分的发展格局，全周期、全方位保障宠物健康。有鉴于此，艾瑞咨询综合研究宠物分阶喂养与营养需求，以白皮书的形式，希 望为业内企业、经销商和消费者提供更多信息参考，提升各方对宠物喂养的认识及理解，长远来看，希望白皮书也有助于推动行业标准的制定及完善，促进宠物喂养 行业的高质量发展。 中国宠物经济的体量与增速 宠物经济市场潜力巨大，近年来稳步增长 宠物行业的发展与国家经济的发展密切相关。 ...

证券日报网讯佩蒂股份（300673）10月15日在互动平台回答投资者提问时表示，公司出口业务大部分采 用FOB模式，即根据与客户签订的销售合同或订单，完成相关产品生产，完成出口报关手续并将货物装 船后，公司确认收入，船运费由买方承担。另有小部分出口业务采取DAP形式，公司负责将货物运到对 方指定的地点。预计港口费不会对公司当期业绩产生重大影响，公司一直对此事项保持密切关注。 ...

证券日报网讯佩蒂股份（300673）10月15日在互动平台回答投资者提问时表示，鸡鸭肉是公司产品重要 的原材料，其价格变化对生产成本产生较大影响，原材料价格下跌导致生产成本下降，有利于毛利率的 提升。另外，公司一直在通过持续不断的研发创新、管理创新向市场推出高品质的宠物食品，提升经营 效率，降低成本费用，促进公司健康发展。 ...

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级 [1][4] 核心观点 - 2025年前三季度农林牧渔板块重点公司业绩合计同比下滑47%，但部分子板块单三季度业绩有显著增长 [4] - 行业呈现“养殖盈利分化，后周期景气，宠食龙头境内延续高增”的特点 [4] - 生猪养殖行业性亏损再现，禽养殖景气分化，动物保健和宠物食品境内业务维持较高增长 [4] 细分行业总结 生猪养殖 - 25Q3行业供给增加，消费疲软，全国外三元生猪均价为13.9元/公斤，同比大幅下跌28%，环比下跌5% [4] - 养殖盈利大幅下滑，25Q3自繁自养与外购仔猪养殖平均盈利分别为43.2元/头和-116.7元/头，陷入亏损境地 [4] - 养殖成本差异导致企业间头均盈利水平显著分化，成本领先猪企头均盈利仍超过200元/头 [4] - 预计牧原股份25Q3归母净利润同比下滑50% [4][5] - 展望后市，养殖亏损叠加政策指引限制下预计产能将加速调减 [4] 禽养殖 - **白羽肉鸡**：供给过剩，需求低迷，价格反弹幅度有限 25Q3商品代鸡苗销售均价2.67元/羽，同比-13%，环比+12%；鸡肉分割品(山东)销售均价为8528.8元/吨，同比-3.1%，环比-2.7% [4] - **黄羽肉鸡**：供给平稳，需求旺季到来，季节性景气兑现 25Q3青脚麻鸡销售均价为9.8元/kg，同比-8.1%，环比+14.5% [4] - **蛋鸡**：受海外引种断档与国内种鸡端竞争格局优化影响，2025年蛋鸡苗价格明显上涨，但25Q3国内商品代蛋鸡苗销售均价3.24元/羽，同比-4%，环比-21% [4] - 预计相关企业业绩同比仍有下滑压力，但蛋鸡企业依靠销量增长仍能实现Q3业绩同比增长 [4] 动物保健 - 养殖存栏增加，下游客户现金流改善驱动需求回升 2025年7-9月全国共批签发疫苗5505批，同比+6.73% [4] - 传统疫病秋防叠加养殖企业现金流改善驱动需求复苏，兽药原料药价格同比上涨，截止9月，泰乐菌素与泰万菌素价格分别为295、416元/公斤，同比分别上涨34%、26% [4] - 部分企业因新产品销售布局加快，业绩增速更为突出，如回盛生物单Q3业绩同比+1559%，普莱柯单Q3业绩同比+55% [4][5] 宠物食品 - **境外业务**：受高基数及加关税冲击，2025年7-8月中国宠物食品出口额为17.7亿元，同比-9%，境外业务营收增速预计放缓 [4] - **境内业务**：行业维持高增长，25Q3宠物食品行业线上GMV同比+7%，其中乖宝、中宠、佩蒂境内业务线上GMV分别同比+23%、+29%、+21%，增速均快于行业 [4] - 从整体业绩看，中宠25Q3实现归母净利润1.30亿元，同比-7%；预计乖宝、佩蒂25Q3归母净利润同比+2%、持平 [4][5] 其他子行业 - **饲料**：邦基科技单Q3业绩同比+185% [4][5] - **蛋鸡**：晓鸣股份单Q3业绩同比+55% [4][5]

事件： 盈利预测与投资评级：我们长期看好公司自主品牌的核心增长动力与公司全球供应链的深厚内功以及品 牌出海的领先优势，有望在全球多个主要宠物市场实现放量增长。我们预计公司2025-2027 年实现营收 分别为53.40、64.58、76.80 亿元，实现归母净利分别为4.52、5.95、7.11 亿元，对应PE 为38.18、 28.97、24.27x，维持"推荐"评级。 风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；贸易战加剧风险；产能释放不及预期。 境内自有品牌增长强劲，产品矩阵持续完善。顽皮品牌继推出小金盾核心产品系列后，2025 年于亚宠 展推出精准营养系列，各产品系列精准定位，产品线实现向中高价格带覆盖；领先品牌与国民IP"武林 外传"联名，持续出圈；ZEAL 品牌于2025 年三季度推出新西兰寒流帝王鲑系列，持续打造天然高品质 的品牌形象。2025 年公司旗下品牌持续加码推新，成功开启新一轮增长周期。 毛利率略有波动，净利率有所提升。25Q3 公司销售毛利率为29.11%，同比+2.22pcts，环比-1.86pcts； 销售净利率为9.58%，同比-2.39pcts，环比+0.53pcts，公司在 ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 2025年第三季度农林牧渔板块业绩呈现分化态势，重点跟踪的22家上市公司前三季度业绩合计同比下滑47% [4] - 生猪养殖行业再现亏损，禽养殖景气分化，养殖后周期（如动物保健）与宠物食品境内业务景气延续 [4] - 部分板块单三季度业绩实现显著增长，主要集中在蛋鸡、动物保健等领域 [4] 子行业业绩与前景总结 生猪养殖 - 25Q3行业供给增加，消费疲软，全国外三元生猪均价为13.9元/公斤，同比大幅下跌28%，环比下跌5% [4] - 养殖盈利大幅下滑，自繁自养与外购仔猪养殖平均盈利分别为43.2元/头和-116.7元/头，企业间因成本差异导致头均盈利显著分化 [4] - 预计牧原股份25Q3归母净利润同比下滑50% [4][5] - 展望后市，养殖亏损与政策限制预计将加速产能调减，中长期看好头部猪企的确定性价值重估 [4] 禽养殖 - **白羽肉鸡**：供给过剩，需求低迷，25Q3商品代鸡苗销售均价2.67元/羽，同比-13%，环比+12%；鸡肉分割品（山东）销售均价为8528.8元/吨，同比-3.1%，环比-2.7% [4] - **黄羽肉鸡**：供给平稳，进入消费旺季，25Q3青脚麻鸡销售均价为9.8元/kg，同比-8.1%，环比+14.5%，相关企业业绩预计环比明显扭亏为盈 [4] - **蛋鸡**：受海外引种断档与国内种鸡端竞争格局优化影响，蛋鸡苗价格2025年明显上涨，但25Q3国内商品代蛋鸡苗销售均价3.24元/羽，同比-4%，环比-21% [4] - 预计晓鸣股份25Q3归母净利润同比增长55% [4][5] 动物保健 - 下游养殖存栏增加、客户现金流改善驱动需求回升，2025年7-9月全国共批签发疫苗5505批，同比+6.73% [4] - 兽药原料药价格同比上涨，截至9月，泰乐菌素与泰万菌素价格分别为295、416元/公斤，同比分别上涨34%、26% [4] - 相关上市公司业绩同比显著增长，预计回盛生物25Q3归母净利润同比大增1559%，普莱柯同比增长55% [4][5] 宠物食品 - **境外业务**：受高基数与加关税冲击，2025年7-8月中国宠物食品出口额为17.7亿元，同比-9%，相关公司境外业务营收增速预计放缓 [4] - **境内业务**：25Q3宠物食品行业线上GMV同比+7%，其中乖宝、中宠、佩蒂境内业务GMV分别同比+23%、+29%、+21%，增速快于行业 [4] - 从整体业绩看，中宠股份25Q3实现归母净利润1.30亿元，同比-7%；预计乖宝宠物、佩蒂股份25Q3归母净利润同比分别+2%和持平 [4][5] 其他子行业 - **饲料业**：预计邦基科技25Q3归母净利润同比增长185% [4][5] - **种植业**：预计隆平高科25Q3归母净利润为-5亿元，同比改善15% [5]