来源：市场投研资讯 （来源：国海证券研究） 深度报告·2篇: 国海策略·胡国鹏团队 |美国降息周期中的"第四种"交易模式——策略专题报告 国海农业·程一胜团队 | 宠物系列专题研究之二：产品驱动、需求洞察，国产宠物品牌格局渐明朗 点评报告·1篇: 国海能源开采·陈晨团队 |新《煤矿安全规程》的影响如何？ 2025半年报点评 国海食饮 | 双汇发展：养殖同比大幅扭亏，肉制品开拓新渠道 国海电新 | 新强联：盈利能力、业绩再超预期，规模效应凸显 策略：美国降息周期中的"第四种"交易模式——策略专题报告 报告作者：胡国鹏/袁稻雨/袁野 报告发布日期：2025年8月14日 报告摘要：本篇报告解决了以下核心问题：1、三种美国降息周期传统交易模式(宽松/衰退/复苏)的触发 因素和利好资产；2、滞胀困境下，第四种交易模式(滞胀交易)的触发因素和利好资产；3、后续交易模 式和利好资产展望。 过去四轮美国降息周期中存在三种交易模式：复盘过去4轮美国降息周期（1995年7月、2001年1月、 2007年9月和2019年8月开启的美国降息周期），共有三种交易模式——宽松交易、衰退交易、复苏交 易。1995年和2019年典型的"软着 ...

宠物行业研究 - 2024年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%，养宠渗透率仅21%，显著低于日本（40%）和美国（60%）[3] - 行业集中度较低但头部品牌市占率提升，中高端价格带产品增长潜力更大，低端产品同质化竞争激烈导致落后产能出清[3] - 供应链优势成为品牌发展核心，自有研发中心提升产品更新效率，独立工厂和物流体系保障原料可追溯性及品质可控性[4] - 科学养宠趋势下消费者更重视产品力，情绪消费和社交消费成为创新方向，维持宠物食品行业"推荐"评级[4] 美国降息周期策略 - 历史降息周期存在三种交易模式：宽松交易（1995/2019）、衰退交易（2001/2007）、复苏交易（软着陆时期）[5] - 首次提出"第四种"滞胀交易模式，触发条件为经济温和降温+政策支撑不足，当前阶段建议以滞胀交易为主[6] - 看好美股TMT、能源、材料和工业板块，港股弹性更佳（首推TMT/能源/电讯），10年期美债收益率预计波动于4.2%-4.5%区间[6] 双汇发展业绩分析 - 2025H1营收285.03亿元（同比+3%），归母净利润23.23亿元（同比+1.17%），Q2净利润同比大增15.74%[7] - 养殖业务同比减亏1.71亿元，肉制品新兴渠道（CVS/电商/会员店）销量占比达17.6%，专业客户总数增至8200个[8] - 屠宰业务受猪肉价格下行拖累（存货减值增加），养殖业务成本下降带动减亏，预计2025年归母净利润51.57亿元[9][10] 煤矿安全新规影响 - 新版《煤矿安全规程》新增56条、修改353条，系1951年以来最彻底修订，新增冲击地压防治章节约束138处矿井（涉及产能4亿吨）[11][12] - 瓦斯突出矿井建设成本上升（需将压力降至2MPa以下），人力成本增加（需配专职副总工程师），中小煤矿或面临整合退出[13] - 开采深度限制放宽至1200米（原1000米），深部资源开发能力提升，维持煤炭行业"推荐"评级，关注高股息龙头[13][14] 新强联风电设备 - 2025H1营收22.10亿元（同比+109%），扣非净利润3.35亿元（同比+2200.6%），风电轴承毛利率提升18.2pct至30.5%[16] - 锻件/滚动体完全自供带动费用率降至8.4%，大兆瓦TRB轴承（毛利率高于SRB）出货占比提升驱动盈利[16][17] - 精密轴承实现小批量出货（H1营收72万元），固定资产扩张接近尾声（在建工程降至2.03亿元），上调2025年盈利预测至8.32亿元[17][18]