报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 2025年一季度高基数下收入利润下滑，但随着需求恢复与渠道拓展，2025年收入利润增长可期 [1] - 2025年全年在新品放量、海外持续拓展等拉动下，收入利润增长可期 [2] - 公司降本增效与规模效应下，净利率有望维持较高水平 [5] 各部分总结 成长性 - 分产品看，血糖、AED等新品收入仍有望高增长，血糖新品拉动下收入有望持续高增，AED新品放量加速期有望形成长期收入拉动 [3] - 分渠道看，海外渠道快速拓展，逐步打开成长天花板，2024年海外收入9.49亿元，同比增长30% [4] 盈利能力 - 毛利率有望维持相对较高水平，2024年毛利率50.14%，同比下降1.35pct，2025年Q1毛利率50.30%，同比上升0.36pct [5] - 净利率有望维持较高水平，2024年净利率23.85%，同比下降5.96pct，2025年Q1净利率25.58%，同比下降4.05pct [5] 盈利预测及估值 - 预计公司2025 - 2027年营业总收入分别为86.88/100.56/115.43亿元，分别同比增长14.83%、15.75%、14.78% [6] - 预计归母净利润20.94/24.24/27.98亿元，分别同比增长15.95%、15.75%、15.46%，对应EPS为2.09/2.42/2.79元，对应2025年17倍PE [6]