报告基本信息 - 报告名称：合成橡胶早报 [2] - 报告团队：研究中心能化团队 [3] - 报告日期：2026年2月10日 [3] 报告核心数据 BR品种 - 主力合约收盘价2月9日为12810，日度变化20，周度变化 -375 [4] - 持仓量2月9日为27608，日度变化331，周度变化 -9713 [4] - 成交量2月9日为174314，日度变化 -30875，周度变化 -103781 [4] - 仓单数量2月9日为32270，日度变化100，周度变化4380 [4] - 虚实比2月9日为4.28，日度变化0，周度变化 -2 [4] - 顺丁基差2月9日为 -310，日度变化 -220，周度变化75 [4] - 丁苯基差2月9日为190，日度变化 -70，周度变化175 [4] - 02 - 03月差2月9日为 -255，日度变化 -270，周度变化 -60 [4] - 03 - 04月差2月9日为 -15，日度变化40，周度变化45 [4] - RU - BR价差2月9日为3435，日度变化145，周度变化440 [4] - NR - BR价差2月9日为340，日度变化80，周度变化430 [4] - 山东市场价2月9日为12500，日度变化 -200，周度变化 -300 [4] - 传化市场价2月9日为12600，日度变化 -100，周度变化 -100 [4] - 齐鲁出厂价2月9日为12800，日度变化0，周度变化 -200 [4] - CFR东北亚2月9日为1700，日度变化75，周度变化75 [4] - CFR东南亚2月9日为1850，日度变化25，周度变化25 [4] - 现货加工利润2月9日为 -382，日度变化 -328，周度变化 -224 [4] - 进口利润2月9日为 -1294，日度变化 -756，周度变化 -842 [4] - 出口利润2月9日为1297，日度变化318，周度变化392 [4] BD品种 - 山东市场价2月9日为10475，日度变化125，周度变化 -75 [4] - 江苏市场价2月9日为10300，日度变化50，周度变化 -200 [4] - 扬子出厂价2月9日为10300，日度变化0，周度变化 -200 [4] - CFR中国2月9日为1270，日度变化0，周度变化0 [4] - 乙烯裂解利润2月6日为 -41 [4] - 碳四抽提利润2月6日为3160 [4] - 丁烯氧化脱氢利润2月9日为1780，日度变化100，周度变化 -130 [4] - 进口利润2月9日为215，日度变化74，周度变化 -166 [4] - 出口利润2月9日为 -804，日度变化 -63，周度变化2090 [4] - 丁苯生产利润2月9日为900，日度变化38，周度变化188 [4] - ABS生产利润2月5日为 -424 [4] - SBS生产利润2月9日为 -860，日度变化45，周度变化185 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对橡胶市场转向偏空思路，1月处于冬储季节但后续供需利多边际减少，1 - 2月易现胶价阶段性高点，RU对NR升水偏高增加价格风险 [10][12] - 丁二烯2025年Q4新产能投产使供应预期上升、加工利润下降，原材料供应利空丁二烯橡胶价格；十五五期间中国乙烯行业进入新一轮产能扩张周期，丁二烯产能将被动跟随增加 [122][124] 各部分总结 周度评估及策略推荐 - 1月冬储后续供需利多减少，1 - 2月易现胶价阶段性高点，RU对NR升水增加价格风险，此前已提示胶价下行风险 [12] - 上海国际能源交易中心修订20号胶（NR）期货交割规则，2026年2月9日实施，收紧NR现货门槛，利多NR质量和交割量 [15] - 橡胶市场多头逻辑为中国冬储和政策利多预期，空头理由是需求平淡、加关税致需求变差及泰国和科特迪瓦出口增加，后续关注工业品涨跌气氛和下游累库进度 [17] - EUDR多次推迟，对橡胶市场有连锁反应和不同程度多空影响 [18] - 交易策略建议为多NR主力空RU2609，价差3250以上逐步建仓，反复波段操作，盈亏比1.5：1，推荐等级为中，首次提出时间为2025 - 12 - 27 [19] - 全乳胶和20号胶评估显示，胶价上涨驱动为中国冬储和政策利多预期，下跌驱动为加关税需求转差等，建议中性或偏空思路，可进行买NR抛RU2609对冲波段操作 [20][21] 期现市场 - 橡胶维系季节性，上半年易跌，2018 - 2020跌得早，2023年胶价低于产业链预期和胶农成本 [26] - 橡胶海外需求预期边际转弱，中国需求平稳 [31] 利润和比价 - 橡胶与沪铜、布伦特原油、螺纹、铁矿、上证、创业板等比值基本正常，无特殊值和关注值；黑色和橡胶等多品种运行节奏类似，反映市场对宏观需求的类似预期 [41][44][48] 成本端 - 泰国杯胶成本普遍观点在30 - 35泰铢，中国海南全乳胶成本约13500元，云南全乳胶成本在12500 - 13000元；橡胶维护成本动态变化，2024年上半年胶农积极性高 [52] 需求端 - 全钢和半钢轮胎开工率相关数据无特殊值和关注值 [57] - 货车和商用车景气度低位缓慢转好，后期预期逐步恢复，影响配套轮胎；商用车销量对应国内配套需求 [60] - 出口胎景气度高，后期预期小降，对应客车或货运机动车辆用新的充气橡胶轮胎出口当月值 [63] 供应端 - 部分橡胶进口数据更新至2021年12月，进口可分析性下降 [67] - 橡胶产量、出口、消费等供应相关数据基本正常，无特殊值和关注值 [71][75][78][81][85][88][91][95][99] - 2025年11月橡胶及各国产量、出口、消费数据及同比、环比、累计情况 [102][103] 丁二烯相关 - 丁二烯原料和丁二烯橡胶（顺丁橡胶）装置产能、外销情况及占比 [117] - 丁二烯原料装置动态，包括检修、重启等情况 [118] - 丁二烯橡胶装置运行情况、周度平均开工负荷及企业停车或计划停车相关信息 [119] - 2025年丁二烯新增产能项目情况，产能增幅合计113万吨，增幅16% [121] - 2026 - 2027年乙烯新增产能项目情况，合计1935万吨 [123] - 2026年丁二烯新增项目产能及预计投产时间，产能增速8.9% [126] 产业链下游 - 顺丁橡胶产业链下游包括成品油、石脑油、乙烯等及终端轮胎、传送带等 [135] - 丁二烯产业链下游包括石脑油、乙烯等及多种橡胶和塑料制品 [137][138]

资金流向分析 - 2025年12月8日，重点期货品种中，铜(CU)获得最大资金净流入，金额为3.02亿元[1] - 苯乙烯(EB)、锌(ZN)、乙二醇(EG)分别获得0.87亿元、0.71亿元、0.41亿元的资金净流入[1] - 资金净流出最大的品种是焦煤(JM)，净流出4.06亿元[2] - 螺纹钢(RB)、热轧卷板(HC)、铁矿石(I)也出现显著资金净流出，分别为2.69亿元、2.20亿元、1.76亿元[1][2] - 棕榈油(P)、锡(SN)、尿素(UR)、甲醇(MA)等品种资金净流出均超过0.8亿元[1] 基差与现货市场表现 - 多个黑色及化工品种呈现现货升水（正基差）结构，其中焦炭(J)基差率高达11.91%，现货价格1720元/吨，期货主力价格1537元/吨[5] - 豆粕(M)基差率为9.43%，现货价格3040元/吨，期货主力价格2778元/吨[5] - 铁矿石(I)基差率为3.48%，现货价格787元/吨，期货主力价格760.5元/吨[5] - 部分品种呈现期货升水（负基差）结构，其中焦煤(JM)基差率为-13.21%，现货价格949元/吨，期货近月价格1093.5元/吨[5] - 有色金属中，镍(NI)现货升水显著，基差率为3.95%，现货价格122690元/吨，期货主力价格118030元/吨[5] - 锡(SN)期货升水，基差率为-1.71%，现货价格313750元/吨，期货主力价格319200元/吨[5]

期货市场整体表现 - 国内期货主力合约在10月15日呈现涨跌互现的格局 [1] 上涨品种 - 20号胶涨幅超过1% [1] - 丁二烯橡胶涨幅超过1% [1] 下跌品种 - 苯乙烯跌幅超过1% [1] - 铁矿石跌幅超过1% [1] - 纯苯跌幅超过1% [1] - 纯碱跌幅超过1% [1] - 热卷跌幅接近1% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月三大橡胶主力震荡偏强，自身基本面微观小幅改善但矛盾不明显涨幅有限；成本端受天气扰动有支撑，月度库存小幅去化结构改善，下游轮胎需求有韧性；目前基本面矛盾不明显价格区间内震荡，外部宏观面扰动易放大价格波动区间 [6][27] 各部分总结 行情回顾 - 8月天然橡胶（RU）主力合约月涨幅3.12%持仓增加56608手，20号胶（NR）主力合约月涨幅3.04%持仓增加5873手，合成橡胶（BR）主力合约月涨幅3.66%持仓增加19561手 [6] - 宏观面8月国内股市单边上行，美联储降息预期升温，国内外宏观环境偏暖；基本面橡胶成本受天气扰动有支撑，月度库存小幅去化，下游轮胎需求有韧性 [6] 数据分析 - 截至8月28日，泰国胶水55.45泰铢/公斤、杯胶50.7泰铢/公斤，国内云南胶水14300元/吨、海南原料13200元/吨；国内外主产区价格较7月底坚挺，9月天气仍扰动割胶旺季上量预期，成本端支撑仍存 [8] - 2025年7月中国天然橡胶进口量47.48万吨，环比增2.47%，同比减1.91%，1 - 7月累计进口360.05万吨，累计同比增21.82%；泰国减量明显，越南和老挝增量明显，关注后续天气对海外产区割胶进程影响 [10] - 截至8月22日，青岛保税区现货库存73275吨、一般贸易现货库存532928吨、国内第三方库存1270809吨，均较月初小幅去库但较去年同期增加，库存压力大于去年同期 [13] - 8月国内丁二烯价格窄幅震荡，供需弱均衡；截至8月29日当周，顺丁橡胶企业理论生产亏损240.4286元/吨，亏损区间窄幅波动 [15] - 截至8月29日，顺丁橡胶样本生产和贸易企业库存量3.172万吨，较月初变动不大但较去年同期增加7370吨；8月企业产量重心上移，贸易商补库积极性弱，库存去化有压力 [18] - 2025年7月，中国卡客车轮胎出口量45.44万吨，年内第三次破单月历史新高，1 - 7月累计出口278.91万吨创历年最高；小客车轮胎出口量32.59万吨，环比增16.78%，同比增7.20%，1 - 7月累计出口194.03万吨，累计同比增2.51%；7月关税因素和中东局势缓和利好出口，后续欧盟实施强制性海关登记及四季度小客车轮胎进入淡季，出口压力将加大 [19] - 截至8月末，全钢胎库存周转天数约39天，较去年同期减少约4天，库存去化优；半钢胎库存周转天数约46天，较去年同期增加约4天，库存压力犹存；“金九银十”和天气转凉项目开工增加有望支撑全钢胎需求，半钢胎去库依赖国内冬季轮胎订单放量 [21] - 截至8月29日，中国全钢胎样本企业产能利用率64.89%，较月初回升5.63%，同比增加5.1%；半钢胎样本企业产能利用率70.97%，较月初变动不大，较去年同期减少8.73%；全钢胎产能利用率优得益于出口订单和国内季节性需求，半钢胎受高库存和需求动力减弱影响回升力度不足；“金九银十”需求有望提振，最终供需改善需观察下游需求恢复和库存去化速度 [23] 后市研判 - 宏观面国内股市创新高对商品市场提振有限，终端需求改善待观察；基本面天气扰动割胶旺季上量，成本有支撑，库存结构改善但压力大于去年，“金九银十”下游需求有望提振，最终供需改善需观察下游需求恢复和库存去化速度 [27]

国内期货夜盘收盘行情 - 烧碱价格上涨超过2% [1] - 丁二烯橡胶、橡胶、20号胶（NR）价格上涨超过1% [1] - 燃料油、低硫燃料油（LU）价格下跌接近1% [1]

国内期货主力合约收盘表现 - 截至23:00收盘国内期货主力合约多数上涨 [1] - 玻璃涨超3% [1] - 焦煤涨超2% [1] - 铁矿石、焦炭、棕榈油、菜油、螺纹钢、纯碱涨超1% [1] - 20号胶（NR）、玉米、PTA、沥青、淀粉、PX、瓶片小幅下跌 [1]

国内期货市场午盘表现 - SC原油涨幅超过3% [1] - 燃料油和低硫燃料油(LU)涨幅超过2% [1] - 沥青、菜粕、沪铝、沪金涨幅超过1% [1] - 焦煤和纯碱跌幅超过2% [1] - 橡胶、20号胶(NR)、纸浆、焦炭、集运欧线、锰硅、尿素、碳酸锂、玻璃跌幅超过1.5% [1]

国内期货主力合约早盘表现 - 铝合金期货涨幅超过4% [1] - 苯乙烯（EB）期货涨幅超过3% [1] - 20号胶（NR）期货涨幅超过2% [1] - 沪锌期货跌幅超过1% [1] - 不锈钢（SS）期货跌幅接近1% [1] - 沪镍期货跌幅接近1% [1]

国内期货夜盘行情 - 国内期货主力合约多数上涨 [1] - 焦煤涨幅超过2% [1] - 焦炭、20号胶（NR）、沪锡、玻璃、橡胶涨幅超过1% [1] - 菜油、燃料油小幅下跌 [1]