1) 报告行业投资评级 本次商品期权日报未提及相关行业投资评级内容 2) 报告的核心观点 本次2026年9月21日发布的商品期权日报，全面覆盖农产品、能源化工、黑色、金属四大类商品的期货交易数据、期权交易数据及期权量化指标，所有数据来源为RQData和国泰君安期货研究[1][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16] 3) 分目录内容总结 农产品数据 期货市场统计 - 玉米主力合约c2611收盘价2170 涨跌-15 主力成交量559954手 较之前变化-3298手 主力持仓量1178285手 较之前变化8182手 [3] - 豆粕主力合约m2701收盘价3386 涨跌-11 主力成交量1226414手 较之前变化-819962手 主力持仓量2678908手 较之前变化-52249手 [3] - 菜粕主力合约rm2701收盘价2341 涨跌-16 主力成交量408127手 较之前变化-198292手 主力持仓量636958手 较之前变化28731手 [3] - 棕榈油主力合约p2701收盘价9816 涨跌-39 主力成交量410467手 较之前变化-118758手 主力持仓量579277手 较之前变化2729手 [3] - 豆油主力合约y2701收盘价8895 涨跌20 主力成交量229244手 较之前变化-106934手 主力持仓量642305手 较之前变化-2074手 [3] - 菜油主力合约oi2701收盘价10205 涨跌94 主力成交量224582手 较之前变化34446手 主力持仓量285131手 较之前变化15799手 [3] - 花生主力合约pk2611收盘价7992 涨跌108 主力成交量174642手 较之前变化53250手 主力持仓量198293手 较之前变化-22828手 [3] - 豆一主力合约a2611收盘价4991 涨跌80 主力成交量266987手 较之前变化4206手 主力持仓量321547手 较之前变化-10452手 [3] - 豆二主力合约b2611收盘价4074 涨跌4 主力成交量175324手 较之前变化-117265手 主力持仓量174764手 较之前变化-5362手 [3] - 白糖主力合约sr2701收盘价5328 涨跌6 主力成交量289484手 较之前变化-65518手 主力持仓量642694手 较之前变化5493手 [3] - 棉花主力合约cf2701收盘价15870 涨跌120 主力成交量347038手 较之前变化43366手 主力持仓量539940手 较之前变化-14061手 [3] - 苹果主力合约ap2701收盘价7104 涨跌-79 主力成交量99157手 较之前变化-33367手 主力持仓量136862手 较之前变化3276手 [3] - 红枣主力合约cj2701收盘价7365 涨跌25 主力成交量169105手 较之前变化-94124手 主力持仓量228817手 较之前变化4387手 [3] - 鸡蛋主力合约jd2611收盘价3856 涨跌-5 主力成交量329136手 较之前变化-101809手 主力持仓量295799手 较之前变化1234手 [3] - 玉米淀粉主力合约cs2611收盘价2434 涨跌-7 主力成交量152002手 较之前变化12140手 主力持仓量345399手 较之前变化14242手 [3] - 生猪主力合约lh2611收盘价10940 涨跌-120 主力成交量140604手 较之前变化-2981手 主力持仓量220208手 较之前变化359手 [3] 期权市场统计 - 玉米主力期权成交量184149手 较之前变化37884手 成交量PCR为1.391 较之前变化0.4805 持仓量401447手 较之前变化28935手 持仓量PCR为0.7687 较之前变化0.0831 玉米全品种期权成交量268074手 较之前变化73310手 成交量PCR为1.1365 较之前变化0.3203 持仓量694696手 较之前变化55318手 持仓量PCR为0.6853 较之前变化0.05 [5] - 豆粕主力期权成交量221805手 较之前变化-53338手 成交量PCR为0.7755 较之前变化0.0837 持仓量252399手 较之前变化-1964手 持仓量PCR为1.2109 较之前变化-0.0628 豆粕全品种期权成交量320229手 较之前变化-108559手 成交量PCR为0.8683 较之前变化0.0363 持仓量751341手 较之前变化-2274手 持仓量PCR为1.9031 较之前变化-0.0405 [5] - 菜粕主力期权成交量197323手 较之前变化-101582手 成交量PCR为0.636 较之前变化0.174 持仓量153034手 较之前变化5698手 持仓量PCR为0.7329 较之前变化-0.0585 菜粕全品种期权成交量220843手 较之前变化-130146手 成交量PCR为0.6772 较之前变化0.1415 持仓量285689手 较之前变化5809手 持仓量PCR为1.0267 较之前变化-0.0537 [5] - 棕榈油主力期权成交量64350手 较之前变化-38558手 成交量PCR为0.9302 较之前变化-0.1968 持仓量62478手 较之前变化4752手 持仓量PCR为0.7611 较之前变化-0.029 棕榈油全品种期权成交量99273手 较之前变化-56472手 成交量PCR为0.9725 较之前变化-0.0289 持仓量228527手 较之前变化7779手 持仓量PCR为0.9973 较之前变化-0.0276 [5] - 豆油主力期权成交量15685手 较之前变化-12904手 成交量PCR为0.6736 较之前变化-0.1061 持仓量42526手 较之前变化-624手 持仓量PCR为0.9904 较之前变化-0.0291 豆油全品种期权成交量23511手 较之前变化-19681手 成交量PCR为0.7917 较之前变化0.0105 持仓量122192手 较之前变化-623手 持仓量PCR为1.272 较之前变化-0.016 [5] - 菜油主力期权成交量59260手 较之前变化18083手 成交量PCR为0.6172 较之前变化-0.3042 持仓量58562手 较之前变化1311手 持仓量PCR为0.9405 较之前变化0.0101 菜油全品种期权成交量72495手 较之前变化21073手 成交量PCR为0.6016 较之前变化-0.405 持仓量102316手 较之前变化1784手 持仓量PCR为1.196 较之前变化-0.0038 [5] - 花生主力期权成交量89967手 较之前变化50557手 成交量PCR为0.7433 较之前变化-0.117 持仓量84738手 较之前变化2192手 持仓量PCR为0.6275 较之前变化-0.0074 花生全品种期权成交量106985手 较之前变化59049手 成交量PCR为0.7402 较之前变化-0.1104 持仓量118632手 较之前变化3615手 持仓量PCR为0.6827 较之前变化-0.0005 [5] - 豆一主力期权成交量145389手 较之前变化27685手 成交量PCR为0.9388 较之前变化-0.3318 持仓量145040手 较之前变化-4650手 持仓量PCR为1.0873 较之前变化-0.0216 豆一全品种期权成交量169954手 较之前变化26029手 成交量PCR为0.9112 较之前变化-0.3551 持仓量218921手 较之前变化-2306手 持仓量PCR为1.1255 较之前变化-0.0267 [5] - 豆二主力期权成交量32486手 较之前变化189手 成交量PCR为0.8401 较之前变化-0.0034 持仓量24812手 较之前变化1812手 持仓量PCR为0.86 较之前变化0.0509 豆二全品种期权成交量32654手 较之前变化79手 成交量PCR为0.8403 较之前变化-0.0037 持仓量26078手 较之前变化1852手 持仓量PCR为0.8753 较之前变化0.0517 [5] - 白糖主力期权成交量67777手 较之前变化-15492手 成交量PCR为0.4351 较之前变化-0.2045 持仓量217494手 较之前变化1439手 持仓量PCR为0.4116 较之前变化-0.0132 白糖全品种期权成交量114123手 较之前变化-38872手 成交量PCR为0.4255 较之前变化-0.0974 持仓量578014手 较之前变化5602手 持仓量PCR为0.4056 较之前变化-0.0052 [5] - 棉花主力期权成交量175998手 较之前变化44277手 成交量PCR为0.5915 较之前变化-0.5235 持仓量214686手 较之前变化-208手 持仓量PCR为0.4237 较之前变化-0.0289 棉花全品种期权成交量299409手 较之前变化70930手 成交量PCR为0.6495 较之前变化-0.4471 持仓量570224手 较之前变化16675手 持仓量PCR为0.7049 较之前变化-0.0296 [5] - 苹果主力期权成交量60398手 较之前变化-17768手 成交量PCR为1.1532 较之前变化0.314 持仓量47058手 较之前变化5974手 持仓量PCR为0.5913 较之前变化-0.0433 苹果全品种期权成交量68294手 较之前变化-20617手 成交量PCR为1.1331 较之前变化0.2857 持仓量75194手 较之前变化5946手 持仓量PCR为0.5656 较之前变化-0.0126 [5] - 红枣主力期权成交量27326手 较之前变化-6633手 成交量PCR为0.5289 较之前变化-0.1583 持仓量73243手 较之前变化1182手 持仓量PCR为0.3696 较之前变化0.0019 红枣全品种期权成交量48151手 较之前变化-18274手 成交量PCR为0.5097 较之前变化-0.094 持仓量125037手 较之前变化2274手 持仓量PCR为0.3526 较之前变化0.0033 [5] - 鸡蛋主力期权成交量283340手 较之前变化-25876手 成交量PCR为0.5817 较之前变化-0.2127 持仓量200424手 较之前变化17427手 持仓量PCR为1.0973 较之前变化0.018 鸡蛋全品种期权成交量300280手 较之前变化-41512手 成交量PCR为0.6056 较之前变化-0.1976 持仓量249837手 较之前变化18016手 持仓量PCR为0.9392 较之前变化0.0226 [5] - 淀粉主力期权成交量39823手 较之前变化14118手 成交量PCR为0.8352 较之前变化-0.1615 持仓量76306手 较之前变化965手 持仓量PCR为0.5123 较之前变化0.0375 淀粉全品种期权成交量62888手 较之前变化32113手 成交量PCR为0.7746 较之前变化-0.2358 持仓量106400手 较之前变化9194手 持仓量PCR为0.5888 较之前变化0.035 [5] - 生猪主力期权成交量85719手 较之前变化3943手 成交量PCR为0.8789 较之前变化0.1684 持仓量100377手 较之前变化5694手 持仓量PCR为0.3427 较之前变化0.0046 生猪全品种期权成交量99519手 较之前变化4032手 成交量PCR为0.8762 较之前变化0.1607 持仓量149032手 较之前变化6728手 持仓量PCR为0.3119 较之前变化0.007 [5] 期权量化指标 - 玉米对应主力合约c2611 剩余18个交易日 平值波动率13.54% 较之前变化1.15% 60日分位数100.0% HV10为9.4% HV20为9.68% Skew为8.45% 较之前变化-9.2% 60日分位数63.33% [6] - 豆粕对应主力合约m2611 剩余18个交易日 平值波动率18.94% 较之前变化-0.53% 6

报告行业投资评级 本次研报未设置统一的全行业投资评级，各品种均给出对应独立交易参考思路 报告核心观点 本次为中原期货2026年第170期晨会纪要，覆盖国内期货市场化工、农产品、有色金属等多板块主力合约最新盘面数据，同步梳理宏观领域重要动态，结合各品种供需基本面、资金持仓、价格走势变化调整此前预判区间，给出对应短线交易参考方向 各板块内容分述 国内期货主力合约2026年9月22日8:00与9月21日15:00行情对比 - 化工类品种：焦煤报1525.00，较前值涨2.0，涨幅0.131%[4] - 化工类品种：焦炭报1989.00，较前值涨4.0，涨幅0.202%[4] - 化工类品种：天然橡胶报18930.00，较前值涨130.0，涨幅0.691%[4] - 化工类品种：20号胶报16125.00，较前值涨140.0，涨幅0.876%[4] - 化工类品种：塑料报8211.00，较前值跌45.0，跌幅0.545%[4] - 化工类品种：聚丙烯PP报8517.00，较前值跌54.0，跌幅0.630%[4] - 化工类品种PTA报6216.00，较前值跌66.0，跌幅1.051%[4] - 化工类品种PVC报4747.00，较前值跌8.0，跌幅0.168%[4] - 化工类品种沥青报5805.00，较前值跌92.0，跌幅1.560%[4] - 化工类品种甲醇报3454.00，较前值跌34.0，跌幅0.975%[4] - 化工类品种乙二醇报5825.00，较前值跌202.0，跌幅3.352%[4] - 化工类品种苯乙烯报9428.00，较前值跌404.0，跌幅4.109%[4] - 化工类品种玻璃报924.00，较前值涨1.0，涨幅0.108%[4] - 化工类品种原油报714.30，较前值跌8.20，跌幅1.135%[4] - 化工类品种燃油报4122.00，较前值跌91.0，跌幅2.160%[4] - 化工类品种纯碱报1017.00，较前值跌1.0，跌幅0.098%[4] - 化工类品种纸浆报4978.00，较前值持平，涨跌幅0%[4] - 化工类品种LPG报6479.00，较前值跌63.0，跌幅0.963%[4] - 化工类品种烧碱报1876.00，较前值跌6.0，跌幅0.319%[4] - 化工类品种PX报9186.00，较前值跌100.0，跌幅1.077%[4] - 农产品类品种黄大豆1号报4984.00，较前值跌7.0，跌幅0.140%[4] - 农产品类品种黄大豆2号报4118.00，较前值涨44.0，涨幅1.080%[4] - 农产品类品种豆粕报3414.00，较前值涨28.0，涨幅0.827%[4] - 农产品类品种菜粕报2338.00，较前值涨35.0，涨幅1.520%[4] - 农产品类品种豆油报8954.00，较前值涨59.0，涨幅0.663%[4] - 农产品类品种菜籽油报10270.00，较前值涨65.0，涨幅0.637%[4] - 农产品类品种棕榈油报9889.00，较前值涨73.0，涨幅0.744%[4] - 农产品类品种白砂糖报5346.00，较前值涨18.0，涨幅0.338%[4] - 农产品类品种黄玉米报2175.00，较前值涨5.0，涨幅0.230%[4] - 农产品类品种玉米淀粉报2439.00，较前值涨5.0，涨幅0.205%[4] - 农产品类品种一号棉花报15905.00，较前值涨35.0，涨幅0.221%[4] - 农产品类品种棉纱报22090.00，较前值涨90.0，涨幅0.409%[4] 宏观要闻 - 应美国总统特朗普邀请，国家主席习近平将于9月23日至25日对美国进行国事访问，这是习近平主席时隔3年再次到访美国、时隔11年再次对美国进行国事访问，也将是中美元首半年内实现互访[6] - 当地时间9月20日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在美国纽约举行经贸磋商，双方围绕落实历次经贸磋商共识、促进双边贸易投资等共同关心的重要经贸问题进行坦诚深入富有建设性的交流，并就人工智能有关问题举行对话[6] - 9月21日，人民币对美元中间价连续九个交易日调升，为2023年以来最长连涨天数，近一周人民币中间价呈现波动调升态势，9月18日离岸、在岸人民币对美元汇率一度触及6.70关口，业内专家认为人民币近期走强是国内经济基本面向好、出口增强等因素共同作用的结果，未来仍将以双向波动为主，在合理均衡水平上保持基本稳定[6] - 当地时间9月21日，美国柴油零售价突破6.5美元/加仑，再创历史新高，中东供应受扰、俄罗斯炼厂遇袭叠加出口限制，全球成品油供应持续收紧，北美和加勒比地区可出租柴油储罐容量升至四年来高位，但因无油可存，炼厂和贸易商减少续租，供应短缺或将持续数月，柴油涨价正推高运输、农业和取暖成本，加大美国通胀压力[7] - 中共中央政治局9月21日召开会议，研究持之以恒推进全面从严治党重大问题，会议决定中国共产党第二十届中央委员会第五次全体会议于10月26日至29日在北京召开，中共中央政治局听取了《中共中央关于持之以恒推进全面从严治党若干重大问题的决定》稿在党内外一定范围征求意见的情况报告，决定根据会议讨论的意见进行修改后将文件稿提请二十届五中全会审议[7] - 中国人民银行召开外资金融机构座谈会，听取外资金融机构意见建议，研究进一步优化营商环境、推动金融业高水平对外开放有关工作，央行行长潘功胜表示将继续推动金融高水平开放，持续完善政策供给，稳步扩大金融市场双向开放，不断优化跨境支付服务，更加便利人民币国际使用[7] - 国家税务总局最新发票数据显示，今年前8个月，全国工业销售收入同比增长7.3%，高技术制造业销售收入同比增长18.9%，与人工智能相关的集成电路、智能车载设备等行业销售收入同比分别增长67.7%和38.8%[8] 主要品种晨会观点-农产品板块 - 白糖：9月21日白糖主力合约收于5328元/吨，涨2元、涨幅0.11%，日内高低点为5339/5318，开收盘几乎持平，结算5329，持仓增5493手至642694手，成交289484手，盘面呈窄幅整理、重心略稳特征[11] - 白糖：国际糖市基本面仍偏强，厄尔尼诺预期下泰国、印度甘蔗减产风险未消，巴西8月下半月糖产量同比回落、糖厂偏向乙醇生产，外盘下方支撑较强，但美联储年内加息预期仍扰动宏观情绪[11] - 白糖：国内本榨季高库存压制现货，新榨季国产糖增产预期未改，8月进口65万吨虽同比降21.68%，但环比增18万吨且连续四个月回升，供应宽松格局延续，不过8月广西、云南去库加快，补库积极性提升，现货压力边际缓和[11] - 白糖：前期市场预期价格重心逐步上移，但最新收盘仅微涨且未突破5340一线，实际走势仍处震荡，尚未确认突破原预测区间，策略上关注5318支撑，回调轻仓试多，站稳5330并突破5339-5350压力后可加仓，若跌破5318则离场，若上破5350则其转为支撑并上看5370，下方5300-5318为短期支撑[11] - 玉米：9月21日玉米主力收于2170元/吨，较前一日跌18元、跌幅0.69%，日内冲高2192后回落，最低2166，收盘贴近低位，持仓增加8182手至1178285手，呈增仓下行、弱势收跌特征[12] - 玉米：现货端东北与港口报价同步走弱，华北上量增加后现货偏弱，但到车减少令跌势放缓，区域分化明显[12] - 玉米：基本面看，供应端新作9月底仍将大量上市，宽松格局压制盘面，需求端东北深加工及饲用采购走弱，市场观望情绪加重，华北到车减少仅缓和跌势，外盘美玉米虽有报告利多、新季产量降低和库销比下降支撑，但原油高位回落拖累，美盘高位震荡，国内小麦偏强又使东北与华北价差缩小，替代边际支撑有限[12] - 玉米：此前观点预期的低位技术性反弹并未兑现，实际走势已突破原预测区间并重新走弱，若有效跌破2166则确认突破原震荡区间下沿，当前2170附近仍以供应压力主导，策略上反弹沽空为主，2190-2200为压力，2166跌破可看2150-2130，站稳2200则空单减仓，若收复2200需防反弹至2220附近[12] - 花生：9月21日花生主力合约收于7992元/吨，较前一日上涨88元或1.37%，开盘7912即为日内低点，盘中冲高8014后回落，结算价7976，减仓22828手至198293手，成交174642手，呈减仓上行、空头回补特征[13][15] - 花生：现货端河南、东北花生价格稳定，河南与东北价差扩大，进口量大幅减少，新作河南花生4.0元/斤附近但尚未大量上市，东北相对稳定，油厂收购价稳定且仍有利润，花生粕偏强、花生油稳定，不过各产区上货量增减不一，下游刚需采购，中大型油厂收购不积极，部分暂无开秤计划，集中上市临近压制现货上行空间[15] - 花生：此前市场预期花生底部震荡、短期企稳，但最新盘面已上破8000关口，实际走势已突破原预测的底部震荡区间上沿，收盘未站稳8000，策略上不宜追高，回踩7912-7976支撑企稳可轻仓试多，站稳8000再考虑加仓，否则维持区间思路，上方压力8014-8050，若冲高回落则关注7912支撑有效性[15] - 生猪：9月21日河南外三元生猪价10.96元/公斤，全国均价10.66元/公斤，集团场出栏计划偏多、二育观望，白条走货一般，LH2611上一交易日围绕11060—11235震荡，盘面继续挤升水，22日现货看10.80—11.05元/公斤窄幅偏弱，期货11000关口防守，反抽至11150—11230无量则偏空，站稳11235才谈企稳[15] - 鸡蛋：馆陶45斤精品粉蛋215元/箱持稳，普通蛋30—45斤报价未动，中秋备货收尾，生产库0.58天、流通库0.92天，贸易商拿货偏慎，JD2611上一交易日在3771—3854区间走弱，22日现货212—216元/箱弱稳，期货3760—3830探支撑，近月不追多，冲高承压后回踩3780下方看量能[15] - 红枣：沧州特级灰枣7.83元/公斤微涨，崔尔庄特级7.00—7.70元/公斤、成交零星，旧货足、新枣上糖期天气扰动未兑现，CJ2701上一交易日7365元/吨小涨0.34%，22日现货7.80—7.90元/公斤弱稳，期货7280—7420震荡，7420不过反弹沽空，破7240看7000—7200支撑[15] - 棉花：9月21日棉花主力收于15870元/吨，涨75元/吨，涨幅0.76%，低开后下探15705元/吨回升，最高15965元/吨，收出低开高走阳线，持仓减少14061手至539924手，现货跟涨有限[15] - 棉花：基本面看，需求端金九银十成色不足，下游纱布库存偏高且小幅累库，新增订单改善有限，纺企利润受挤压、采购随用随买，供应端新棉预计提前约10天上市，收购价预期随郑棉回落，库存方面，截至9月17日进口棉港口库存降至59.39万吨，储备棉累计成交率99.16%但成交价率下滑，美棉出口销售环比减少且对华净销售为零，市场焦点转向新棉开秤[15][17] - 棉花：整体基本面仍偏弱，但9月21日盘面减仓反弹，实际走势已突破此前偏弱预期下的短线下行区间，策略上不宜追空，反弹至15950-16000承压可逢高试空，站稳16000则空单离场，跌破15700-15750可顺势跟进[17] - 原木：9月21日原木主力合约收825.5元/立方米，跌0.78%，开盘833.5即日内高点，最低823.5，结算826.0，呈高开低走、冲高回落并收于结算价下方，持仓增20至13759手，成交10034手，此前市场关注的832一线被下破，实际走势已突破原预测区间[17] - 原木：现货端辐射松山东820、江苏825元/立方米均持平，CFR报130美元/立方米，期现分化延续，供应端到港与库存回升是主要压制，9月14日至20日13港新西兰针叶原木到港39.7万方、环比降29%，截至9月11日库存增2万至237万方，9月7日至13日日均出库5.84万方、环比降2.18%，高价抑制下游拿货，成本端海运费及海外报价抬升、1—8月进口累计同比降5.0%仍托底，但需求偏弱限制反弹[17] - 原木：策略上，825.5失守后短线宜观望或反弹沽空，反抽830—833承压可轻仓试空，下方关注823.5及820支撑，站稳830则空单离场[17] - 纸浆：9月21日纸浆主力收于4978元/吨，涨2.94%，日内自4844低点一路拉升并收在4982高点附近，结算价4938，持仓增5349手、成交68.06万手，放量增仓、长旗阳突破特征明显[17] - 纸浆：此前市场观点认为海外短线供给扰动是底部反弹主因，Domtar、HoweSound下无限期停产涉及38万吨漂针浆产能，但国内供大于求格局未

行业投资评级 - 棉花品种投资观点为震荡 [1] - 白糖品种投资观点为震荡 [1] 核心观点 - 短期郑棉难有持续大幅下降 预计以震荡运行为主 [1] - 原糖期价承压调整 但调整深度有限 走势以调整思路看待 后续需关注消费端是否出现负反馈 [1] 各目录内容总结 一、研究观点 - 棉花相关行情 周一郑棉主力合约环比上涨0.47% 报收15870元/吨 主力合约持仓环比下降14045手至53.99万手 [1] - 棉花相关事件 国家主席习近平将于9月23日至25日应美国总统特朗普邀请对美国进行国事访问 [1] - 棉花相关产业情况 新疆地区棉花已陆续采摘 新棉产量预期存在分歧 是后续市场关注焦点之一 9月20日新疆地区手摘棉收购指数8.33元/公斤 较前一日持平 机采棉收购尚未形成规模 棉农对开秤价预期较强 [1] - 白糖相关产业数据 巴西农业部9月17日发布数据 2026/27榨季截至8月31日 巴西中南部生产步伐加快 8月下半月甘蔗入榨量为5195万吨 较8月上半月的4839万吨增长7.4% 为历史最大单旬入榨量 产糖量环比增长12.4%至372万吨 制糖比为51.79% 累计制糖比为46.15% [1] - 白糖相关现货报价 南宁中间商站台基准价5200元/吨 南宁集团厂内车板陈糖报价5140~5210元/吨 昆明中间商报价5050~5100元/吨 [1] - 白糖相关行情逻辑 巴西制糖比超51%引发市场担忧 价格走高后原白糖价差回落 国内现货成交一般 报价继续小幅下调 原糖总体仍维持偏高位置 冬季天气风险犹存 [1] 二、日度数据监测 - 棉花相关日度数据 11-1合约价差最新值为-310元/吨 环比变动65元/吨 主力基差最新值为1511元/吨 环比变动-203元/吨 新疆现货价最新17109元/吨 环比变动-6元/吨 全国现货价最新17381元/吨 环比变动-7元/吨 [2] - 白糖相关日度数据 1-5合约价差最新值为-78元/吨 环比变动0元/吨 主力基差最新值为-148元/吨 环比变动-6元/吨 南宁现货价最新5140元/吨 环比变动0元/吨 柳州现货价最新5180元/吨 环比变动0元/吨 [2] 三、图表分析 - 覆盖的棉花相关图表包括2022至2026年棉花主力合约收盘价图 棉花主力合约基差图 棉花11-1价差图 棉花1%关税配额下内外价差图 棉花仓单及有效预报图 中国棉花价格指数3218B图 [4][6][7][9] - 覆盖的白糖相关图表包括2022至2026年白糖主力合约收盘价图 白糖主力合约基差图 白糖1-5价差图 白糖仓单及有效预报图 [13][14][16]

报告行业投资评级 本报告未明确标注统一的全行业投资评级，仅针对各期货品种给出对应的走势判断与操作参考区间 报告核心观点 - 中美高层互动频繁 习近平主席将于9月23日至25日对美国进行国事访问 这是其时隔3年再次到访美国 时隔11年再次对美国进行国事访问 也将实现中美元首半年内互访 访问期间双方将就中美关系及世界和平与发展的重大问题深入交换意见 中方愿同美方丰富"中美建设性战略稳定关系"内涵 加强对话合作 妥善管控分歧 增进两国人民福祉 促进世界和平稳定繁荣[3] - 当地时间9月20日 中美经贸中方牵头人何立峰与美方牵头人美国财政部长贝森特 贸易代表格里尔在纽约举行经贸磋商 双方围绕落实历次经贸磋商共识 促进双边贸易投资等共同关心的重要经贸问题进行坦诚深入富有建设性的交流 并就人工智能有关问题举行对话[3] - 2027年FOMC票委 美国芝加哥联储主席Goolsbee警告 美联储不能无视反复出现且持续时间较长的供应冲击 若供应冲击对通胀的影响变得持久 过去对其"暂且不予理会"的部分逻辑不再成立 美联储应对这类冲击及其引发的通胀时 虽不必像应对需求过热那样激进 但过程仍难免付出代价 滞胀型冲击会给央行带来就业与通胀之间的痛苦取舍 回归正轨的路径较为艰难[4] - 国内经济整体保持平稳 复苏动能仍待加强 权益资产估值整体处于低位 不同板块分化巨大 政策环境偏暖 市场情绪持续提升 增量资金持续入场 但外部环境存在不确定性 各类期货品种受自身供需 政策 地缘等不同因素影响 呈现差异化走势[5][6][7][8][9] 各目录内容总结 宏观动态 - 习近平主席应美国总统特朗普邀请 将于9月23日至25日对美国进行国事访问 是其时隔3年再次到访美国 时隔11年再次对美国进行国事访问 也将实现中美元首半年内互访 访问期间双方将就事关中美关系以及世界和平与发展的重大问题深入交换意见 中方愿同美方丰富"中美建设性战略稳定关系"内涵 加强对话合作 妥善管控分歧 增进两国人民福祉 促进世界和平稳定繁荣[3] - 当地时间9月20日 中美经贸中方牵头人何立峰与美方牵头人美国财政部长贝森特 贸易代表格里尔在美国纽约举行经贸磋商 双方围绕落实历次经贸磋商共识 促进双边贸易投资等共同关心的重要经贸问题 进行坦诚深入富有建设性的交流 并就人工智能有关问题举行对话[3] - 2027年FOMC票委 美国芝加哥联储主席Goolsbee指出 当前供应冲击出现得更加频繁 冲击力度更大 持续时间也更长 一旦供应冲击对通胀的影响变得持久 过去对其"暂且不予理会"的部分逻辑不再成立 美联储应对这类冲击及其引发的通胀时 虽不必像应对需求过热那样激进 但过程仍难免付出代价 滞胀型冲击会给央行带来就业与通胀之间的痛苦取舍 回归正轨的路径较为艰难[4] 主要品种展望 金融衍生品板块 - 国债 当前国债收益率处在相对低位 预计流动性将保持宽松 中国经济保持平稳 复苏动能仍待加强 若能源危机长时间持续 全球通胀压力或进一步上行 压制国债期货的上行空间 走势趋于震荡 TL主力合约关注114附近支撑[5] - 股指 国内权益资产估值水平整体处在低位 不同板块分化巨大 中国经济有足够韧性 核心通胀持续回升 当前政策环境偏暖 市场情绪持续提升 增量资金持续入场 但外部环境存在不确定性 当前市场定价较充分 向上有阻力 预计短期市场难有大趋势 市场风格或趋于平衡[5][6] 贵金属板块 - 贵金属 受"逆全球化"和"去美元化"大趋势支撑 黄金的配置价值和避险价值凸显 各国央行的购金行为对黄金走势形成支撑 贵金属的中长期逻辑依然坚挺 当前贵金属的拥挤度明显下降 下跌压力已经得到充分释放 长期配置价值提升 随着央行持续增持和黄金ETF资金回流 预计贵金属将震荡走强 黄金主力合约关注880一线支撑[6] 黑色板块 - 螺纹 热卷 中期来看成材价格由产业供需逻辑主导 需求端房地产行业的长期下行态势仍未逆转 部分指标跌幅还在扩大 螺纹钢需求仍处于同比下降态势 但从季节性特点来看 当前市场进入需求旺季时段 下游需求环比有所改善 对螺纹钢价格构成利多 供应端8月份螺纹钢周产量环比明显下滑 供应压力减轻 后续月份产量环比回升 库存方面螺纹钢库存总量出现下降 库存压力明显缓解 整体来看基本面短期改善但中期依然悲观 3000元/吨附近的螺纹钢价格处于绝对低位 可能成为阶段性底部 热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异 走势或与螺纹钢保持一致 整体呈震荡格局 螺纹钢主力合约关注区间[3000-3300] 热卷主力合约关注区间[3250-3550][6] - 铁矿石 全国铁水日产量小幅回升 需求端对铁矿石价格有一定支撑 供应端海关数据显示 今年1-8月份铁矿石进口量同比增长5.5% 进口同比增速进一步下降 库存数据显示铁矿石港口库存总量仍处于近五年同期最高水平 库存压力仍在 综合来看铁矿石市场供需矛盾不大 铁矿石价格或延续震荡态势 铁矿石主力合约关注区间[690-770][6] - 焦煤焦炭 三部门下发"关于做好煤炭安全稳产稳供工作"的通知 要求高度重视煤炭安全稳产保供 全力抓好监测调度和生产组织 积极稳妥推进停产煤矿复产达产 优化完善煤炭生产政策举措 做好超能力生产煤矿分类处置等工作 该通知代表当前煤炭行业政策取向转为增加煤炭供应 对市场预期构成重大影响 是导致煤焦期货价格大幅下跌的核心诱因 后期相关政策落地情况将成为影响焦煤焦炭基本面的核心因素 走势承压 焦煤主力合约关注区间[1400-1700] 焦炭主力合约关注区间[1850-2250][6] - 铁合金 需求走低仍是主基调 近期铁合金供应有所提升 过剩延续 偏高位库存仍带来一定压力 锰矿价格低位企稳 焦炭兰炭价格上行 硅铁成本刚性较强 内蒙地区铁合金现货亏损延续 减产压力逐步累积 低位支撑偏强 锰硅走势谨慎偏多 主力合约关注[5500,5750]支撑区间 硅铁走势谨慎偏多 主力合约关注[5700,5950]支撑区间[6] 能源化工板块 - 原油 近期国内原油主力合约调整 沙特称东西管道力争数日内恢复半数运力 约六周全线复产 供应中断的短期恐慌有所降温 地缘风险溢价随之回落 但当前中东原油供应偏低且仍不稳定 国内外原油及成品油库存较低 整体呈高位震荡走势[6] - 合成橡胶 中东地缘扰动仍在 丁二烯山东报价14000元 环比下降350元 港口库存23700吨 环比增加4700吨 样本总库存环比增长13.42% 原料紧张边际缓解 装置检修 顺丁开工58.6% 厂内与贸易商库存双降 供应仍偏紧 下游轮胎抵触高价 传导困难 利润承压 走势短期偏强 中后期承压 9月下旬原料复产或回落 反弹后逢高做空[6] - 天然橡胶 泰国杯胶回落至对应价位 新胶增量入市 前期74区间偏弱震荡 成本+供给紧张缓解 但厄尔尼诺预期和ANRPC供需缺口仍托底 国内库存延续去化但节奏放缓 保税与现货分化 下游轮胎开工加速走弱 终端仅刚需采购 宏观紧缩压制估值 走势74区间偏弱震荡 减产托底 弱需求拖累重心 上沿压力加重[7] - PVC 产业链深度亏损 电石法检修仍多 整体开工66.14% 环比上升1.05% 电石价格反弹至2600元/吨 环比上升75元 成本底重新上移 地产政策托底情绪 但短期需求难兑现 下游低开工 点价为主 高库存边际去化但仍压制反弹 走势低位磨底 偏强但空间有限[7] - 尿素 农业淡季 工业刚需平稳 复合肥开工回落至32.99% 成品库存累积 装置检修增多 日产降至19.33万吨 企业库存环比下降6.73% 港库72.23万吨 环比下降29.25% 供应压力缓解 煤价走强抬升成本 出口及印度招标提供底部支撑 但10-12月新增产能297万吨压制远期 走势区间震荡 底稳顶弱[7] - 对二甲苯(PX) 国内PX负荷回升 但现货偏紧 库存低位 底部仍存支撑 地缘预期摇摆 国际油价波动加剧 近期主要交易成本端逻辑 走势高位震荡[7] - PTA 装置重启大于检修 开工回升 流通性偏紧格局逐渐缓解 现货市场基差偏强 下游需求仍偏弱 终端订单观望为主 短期原油价格波动或加剧 关注美伊局势进展 走势震荡调整[7] - 乙二醇 港口库存下滑至历史低位 但国内供应不足无法补齐缺口 基差持续走强 供应偏紧有拖底作用 原油价格因地缘预期或大幅波动 不确定性仍存 走势逢低区间参与[7] - 短纤 短纤加工费偏低 终端织机开工局部调整 新订单处于观望 成本端受原油影响大幅波动 走势震荡调整[7] - 瓶片 终端订单仍以刚需为主 加工区间持续压缩 瓶片工厂检修计划进一步加码 负荷开启下降通道 底部支撑明显 短期成本受地缘因素影响大幅震荡 关注成本变化 走势逢低参与[7] - 纯碱 成本表现强势 但需求无亮点 基本面无显著改善 兑现成本支撑预期可能性偏低 当前走部分大型装置减量预期 短期或估值小幅回温 中期仍然宽幅震荡对待 走势底部宽幅震荡[7] - 玻璃 供给端被动收缩与需求季节性回暖形成短期共振 基本面阶段性脉冲式回温 估值或有小幅回温 但全面修复可能性偏弱 走势底部宽幅震荡[7] - 烧碱 基本面清淡 难以给予烧碱利润空间 前期小幅上浮给予套保商入场动力 估值较难修复 后期核心关注点在于9-10月下游补库节奏 走势底部窄幅震荡[7] - 纸浆 前期部分海外工厂停工消息频出 国内浆厂开工稳定 叠加港口库存高位 基本面宽松格局未改 而外盘报价暂强势 多空因素交织 走势底部宽幅震荡[7] 有色及新材料板块 - 铜 美联储在9月会议上落实加息预期 点阵图显示年内还有至少一次加息行动 且美联储主席释放鹰派言论 明确的紧缩倾向会抑制市场的风险偏好 铜精矿加工费已跌至极端水平 冷料供应也偏紧 冶炼企业难有盈利 且集中检修期将至 电解铜产量易降难增 进口货源偏少 传统消费旺季 叠加铜价回调 下游采购积极性明显提升 现货升水走扩 电解铜社会库存持续去化 基本面给予铜价坚实支撑 走势高位偏强运行[7] - 铝 国内氧化铝运行产能稳步攀升 全口径社会库存高企 海外零星的减产消息无法扭转全球供应过剩的整体局面 同时 坚挺的铝土矿价格提供成本端支撑 国内电解铝供给端几乎没有弹性 短期内海外也难见明显增量 而远期存在增量预期 双节将至 下游节前备货需求逐步释放 铝锭和铝棒社会库存均呈去化态势 同时 海外电解铝库存维持低位 氧化铝走势承压震荡 沪铝维持区间震荡[7][8] - 锌 矿端紧缺逻辑未变 加工费持续承压 叠加副产品收益下滑 冶炼企业被动检修增多 精炼锌产量或持续下降 随着锌价回调 下游采购积极性有所提升 内需有改善迹象 但终端需求仍缺乏动力 精炼锌出口窗口长时间开启 推动国内社会库存去化 缓和库存的地域性错配局面 但目前海外交仓风险尚未完全消退 走势高位震荡[8] - 铅 铅精矿供应偏紧 加工费延续低位 原生铅企业处于集中检修期 部分进口铅流入补充 利润修复推动再生企业供应恢复 但废电瓶流通量有限 开学季带动蓄电池销量回暖 锂电池税收政策落地促使部分需求回流 国内原生铅库存相对稳定 海外库存持续去化 走势箱体震荡[8] - 碳酸锂 美联储加息后宏观情绪偏谨慎 前期检修锂盐厂陆续复产 国内供给环比回升 价格回调后部分锂盐企业惜售 消费税前置备货结束 电池厂回归刚需采购 市场呈现跌有买盘 涨则观望格局 金九银十旺季预期尚存 但远期锂矿增量压制上方空间 需跟踪复产进度与动力电池实际提货 走势震荡偏弱[8] - 锡 缅甸仍处雨季末期 锡矿产出恢复不及预期 国内精矿加工费维持低位 印尼出口管控延续 冶炼增量受原料约束 传统电子焊料旺季订单改善有限 先进封装仅有结构性增量 内外库存低位形成底部支撑 高价压制下游补库意愿 后续重点关注缅矿到港以及电子行业旺季订单落地 走势震荡偏弱[8] - 镍 美联储加息落地 宏观情绪压制金属上方空间 印尼RKAB总量管控不变 2027年配额申报临近 干旱扰动园区水电带来冶炼端扰动 矿端存在成本支撑 国内不锈钢金九排产环比修复 但地产家电终端回暖偏弱 三元材料排产平淡 全球显性库存仍处高位约束上行高度 重点跟踪印尼供给扰动与下游消费兑现 走势偏弱震荡[8] 农产品板块 - 豆油豆粕 全球大豆供需平衡延续改善 进口大豆到岸价总体仍优于上年同期水平 低位区间成本支撑增强 新季种植成本上行限制美豆向下空间 港口 油厂大豆库存偏高 巴西大豆到港量高位 国内大豆供应延续宽松 美豆进入收获季 供应压力或加大 餐饮收入增速低位 豆油食用需求增长偏弱 养殖行业利润水平偏低或带动豆粕需求环比走弱 走势暂时观望[8] - 菜粕菜油 USDA9月供需报告预估全球菜籽供需较上一年度小幅宽松 全球菜油供需较上一年度收紧 中美展开新一轮经贸磋商 市场关注美对华农产品销售及关税动向 澳菜籽产区短期偏干 厄尔尼诺发生或影响后期澳菜籽的生长 菜油可关注回调后的做多机会 油脂方面市场寄望伊朗战争取得外交突破 菜粕考虑暂时观望 菜油多单考虑轻仓持有[8] - 棕榈油 8月马棕库存攀升至8个月最高水平 5月印尼棕榈油库存也攀升 未来两周棕榈油逾半数产区降水偏少 但偏干程度有所减轻 国家气候中心预计本次厄尔尼诺可能达到超强级别 可能延续至2027年夏季 市场寄望伊朗战争取得外交突破 棕榈油多单考虑轻仓持有[8] - 棉花 美国农业部9月供需报告中性 小幅调减美棉产量 上调全球库存 洲际交易所(ICE)棉花期货从前一交易日触及的七周低点反弹 追随农产品市场整体涨势 国内上周储备棉成交率持续下滑 对市场情绪形成一定影响 说明国内短期供给充足 另外当前下游金九成色并不充足 也拖累面价 需关注10月份国内开始的集中采收情况 走势观望[8][9] - 白糖 目前巴西糖价大幅高于乙醇价格 有利于制糖比的提高 为增加食糖市场供给 抑制糖价上涨 印度政府推动榨季较往年提前开启 力争10月15日启动甘蔗压榨 外盘糖价上方空间有限 国内仍然是高库存 截至8月底 广西工业库存同比增加78.74万吨 处于历史同期最高位 在高库存下 糖厂清库压力大 糖价偏弱运行 另外新糖逐渐供应市场 内蒙古天露糖业9月16日开机 10月中旬以前北方甜菜糖厂基本上全部开榨 远月合约关注[5500 5600]区间的压力[9] - 苹果 今年绝大多数早熟苹果开秤价格同比下降0.5-1元/斤左右 历史上来看 早熟苹果开秤价对晚熟苹果开秤价有指引作用 因此新季晚熟苹果开秤价同比大概率下行 国庆后晚熟苹果集中开秤 各大机构数据显示今年增产预期强烈 根据Mysteel数据 预计今年国内苹果产量约为4062万吨 较2025年套袋估产数据增加约326万吨 同比增产8.71% 较2025年最终定产数据增加18.37% 据卓创数据 预计今年产量4012万吨 同比增加17.18% 与近五年均值(不含2026年)相比增加约413万吨 增幅11.48% 走势中期偏空 主力合约关注区间[7300 7500]压力[9] - 生猪 现货价格10.65元/千克 呈下跌态势 二育节前出栏积极 集团9月计划出栏量环比增长3.13% 目前逐步增量出栏 上周散户出栏体重微降 集团出栏体重微降 需关注近期广东 江西 广西猪病情况 走势区间波动[9] - 鸡蛋 9月蛋鸡存栏量或环比微增

1 报告行业投资评级 - 本次报告为2026年9月22日国泰君安期货农产品商品研究晨报 覆盖棕榈油 豆油 豆粕 豆一 玉米 白糖 棉花 鸡蛋 生猪 花生共10类农产品期货品种 各品种趋势强度取值在[-2,2]区间 对应弱 偏弱 中性 偏强 强五个等级[1][2] 2 报告核心观点 - 各农产品品种走势分化 棕榈油受地缘扰动影响节前震荡寻底 豆油基本面受南美天气影响 后续重点关注中美会谈进展 豆粕跟随隔夜美豆收涨预计连粕反弹 豆一受东北产区现货带动盘面维持震荡 玉米整体偏弱运行 白糖处于区间震荡格局 棉花后续重点关注籽棉成交情况 鸡蛋现货转弱 节后预期逐步修复 生猪受疫情及双节因素影响近端抛压加剧 反套进程加速 花生整体呈反弹运行态势[2] 3 分品种内容总结 棕榈油 - 期货端 棕榈油主力日盘收盘价9816元/吨 涨跌幅-0.40% 夜盘收盘价9889元/吨 涨跌幅0.74% 马棕主力日盘收盘价4857林吉特/吨 涨跌幅-0.84% 夜盘收盘价4889林吉特/吨 涨跌幅0.66% 棕榈油主力昨日成交410467手 较前一日减少118758手 昨日持仓579277手 较前一日增加2729手[4] - 现货端 广东24度棕榈油现货价格9560元/吨 价格变动为0 马棕油FOB离岸价连续合约1265美元/吨 价格变动为0 广东棕榈油现货基差为-256元/吨[4] - 价差端 菜棕油期货主力前一交易日价差389元/吨 前两交易日价差256元/吨 豆棕油期货主力前一交易日价差-921元/吨 前两交易日价差-980元/吨 棕榈油15价差前一交易日为-441元/吨 前两交易日为-428元/吨[4] - 行业数据 南部半岛棕榈油压榨商协会数据显示 2026年9月1日至20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加18.58% 出油率环比上月同期增加0.45% 产量环比上月同期增加21.32%[6] - 棕榈油趋势强度为0[6] 豆油 - 期货端 豆油主力日盘收盘价8895元/吨 涨跌幅0.23% 夜盘收盘价8954元/吨 涨跌幅0.66% CBOT豆油主力收盘价68.79美分/磅 涨跌幅0.84% 豆油主力昨日成交229244手 较前一日减少106934手 昨日持仓642305手 较前一日减少2074手[4] - 现货端 广东一级豆油现货价格9200元/吨 价格变动为0 广东豆油现货基差为305元/吨[4] - 价差端 豆油15价差前一交易日为164元/吨 前两交易日为148元/吨[4] - 豆油趋势强度为0[6] 菜油 - 期货端 菜油主力日盘收盘价10363元/吨 涨跌幅0.88% 夜盘收盘价10270元/吨 涨跌幅-0.90% 菜油主力昨日成交57562手 较前一日减少5718手 昨日持仓180988手 较前一日增加471手[4] - 现货端 广西四级进口菜油现货价格10470元/吨 价格变动增加100元/吨 广西菜油现货基差为107元/吨[4] - 价差端 菜油15价差前一交易日为251元/吨 前两交易日为200元/吨[4] 豆粕 - 期货端 DCE豆粕2701日盘收盘价3386元/吨 下跌43元 跌幅1.25% 夜盘收盘价3414元/吨 上涨23元 涨幅0.68% CBOT豆粕12收盘价367.7美元/短吨 上涨9.1美元 涨幅2.54%[7] - 现货端 山东43%蛋白豆粕现货价格3450元/吨 华东豆粕现货价格区间3320至3350元/吨 华南豆粕现货价格区间3300至3380元/吨[7] - 产业数据 豆粕日度成交量8.55万吨 前两交易日周度库存106.66万吨[7] - 行业新闻 美国农业部数据显示 截至9月20日当周 美国大豆优良率为58% 与市场预期持平 前一周为58% 上年同期为69% 截至9月21日 全国进口大豆港口库存为938.61万吨 9月14日为933.39万吨 环比增加5.22万吨 阿根廷8月大豆压榨量为4252151吨 豆油产量为846186吨 豆粕产量为3136206吨 农业咨询机构AgRural数据显示 截至上周四 巴西2026/27年度大豆播种进度达到1.2% 之前一周为0.4% 去年同期播种率为0.9% 9月21日CBOT大豆收盘创9月10日以来最高收盘价 市场预期中美领导人会晤将推动中国扩大美国农产品采购 美国农业部数据显示 截至周日 美国大豆收割进度为12% 快于五年平均水平[4][6][7][9] - 豆粕趋势强度为+1[9] 豆一 - 期货端 DCE豆一2611日盘收盘价4991元/吨 上涨34元 涨幅0.69% 夜盘收盘价4984元/吨 上涨32元 涨幅0.65%[7] - 现货端 东北产区哈尔滨五常 尚志 宾县 巴彦等地大豆净粮收购价前一交易日为4760元/吨 前两交易日为4720元/吨[7] - 豆一趋势强度为0[9] 玉米 - 现货端 锦州平仓玉米价格2210元/吨 较前一日下跌10元/吨 广东蛇口玉米价格2380元/吨 较前一日下跌20元/吨 山东玉米淀粉价格2740元/吨 价格变动为0 东北玉米黑吉主流收购价格2140至2250元/吨 华北玉米深加工企业主流收购价格2160至2260元/吨[10][11] - 期货端 C2611日盘收盘价2170元/吨 日跌幅0.82% 夜盘收盘价2175元/吨 夜盘涨幅0.23% C2701日盘收盘价2202元/吨 日跌幅0.77% 夜盘收盘价2207元/吨 夜盘涨幅0.23% 玉米全市场昨日成交875930手 较前一日增加69542手 昨日持仓2467038手 较前一日增加58911手 玉米全市场昨日仓单75042手 较前一日减少1475手[10] - 价差端 玉米主力11基差为40元/吨 11-01跨期价差为-32元/吨[10] - 行业新闻 俄罗斯农业部宣布将谷物出口关税降至零 该政策持续至2026年底 俄罗斯小麦 大麦和玉米的浮动出口关税全部取消[6] - 玉米趋势强度为-1[14] 白糖 - 基本面核心数据 原糖价格17.42美分/磅 同比上涨0.06美分/磅 国内主流现货价格5170元/吨 同比无变动 期货主力价格5328元/吨 同比上涨6元/吨 91价差为-214元/吨 同比增加27元/吨 15价差为-78元/吨 同比减少1元/吨 主流现货基差为-158元/吨 同比减少6元/吨[16] - 行业数据 截至9月21日 印度季风降水较LPA低14.9% 巴西中南部7月上半月压榨量同比增加2.6% 食糖产量同比下降5.7% 7月下半月压榨量同比下降8.4% 食糖产量同比下降17.6% 8月上半月压榨量同比增加2% 食糖产量同比下降7.9% 8月下半月压榨量同比增加3.3% 食糖产量同比下降4.8% 7月份中国进口食糖47万吨 进口糖浆和预拌粉6.7万吨 CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1295万吨 消费量为1570万吨 进口量为500万吨 26/27榨季国内食糖产量为1293万吨 消费量为1573万吨 进口量为480万吨 截至7月底 25/26榨季中国累计进口食糖338万吨 同比增加13万吨 累计进口糖浆和预拌粉98.6万吨 同比减少27.5万吨 ISO预计25/26榨季全球食糖供应过剩224万吨 26/27榨季全球食糖供应短缺26万吨 截至7月1日 26/27榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比增加3.82% 累计产糖量同比减少12.38%至1075万吨 累计乙醇产量同比增加20.44%至113.7亿升 截至4月30日 25/26榨季印度食糖产量2753万吨 同比增加188万吨 截至5月5日 25/26榨季泰国累计产糖1200万吨[16][17] - 白糖趋势强度为0[18] 棉花 - 期货端 CF2701日盘收盘价15870元/吨 日涨幅0.76% 夜盘收盘价15905元/吨 夜盘涨幅0.22% CY2611日盘收盘价22000元/吨 日涨幅1.43% 夜盘收盘价22090元/吨 夜盘涨幅0.41% ICE美棉12收盘价83.46美分/磅 日涨幅2.87% CF2701昨日成交512895手 较前日增加83379手 昨日持仓939851手 较前日减少20590手 郑棉昨日仓单量7695张 较前日减少85张 有效预报146张 较前日无变动[20] - 现货端 北疆3128机采棉价格17082元/吨 较前日上涨120元 涨幅0.71% 南疆3128机采棉价格16867元/吨 较前日上涨120元 涨幅0.72% 山东3128棉价格17428元/吨 较前日下跌4元 跌幅0.02% 河北3128棉价格17485元/吨 较前日下跌5元 跌幅0.03% 3128B指数17381元/吨 较前日下跌7元 跌幅0.04% Cotlook:A指数92.30美分/磅 较前日下跌2.05美分 跌幅2.17% 纯棉普梳纱32支价格23702元/吨 较前日无变动[20] - 价差端 CF1-5价差为155元/吨 较前日价差增加10元/吨 北疆3128机采棉-CF701价差为1210元/吨 较前日无变动[20] - 行业动态 国内棉花现货交投整体一般 优质陈棉存量不多 纺企多等待新棉上市 纯棉纱整体交投维持刚需走货 价格暂稳 厂商小幅让利出货 昨日ICE棉花期货反弹 一方面是短期持续下跌后获利了结推动技术性反弹 另一方面受中国领导人确认访美消息提振[21] - 棉花趋势强度为-1[23] 鸡蛋 - 期货端 鸡蛋2610收盘价3907元/500千克 日涨幅0.72% 成交较前一日减少11453手 持仓较前一日减少4373手 鸡蛋2701收盘价3500元/500千克 日涨幅0.23% 成交较前一日减少10704手 持仓较前一日增加1887手[24] - 现货端 辽宁鸡蛋现货价格5.00元/斤 较前一日下跌0.10元/斤 河北鸡蛋现货价格4.78元/斤 较前一日下跌0.02元/斤 山西鸡蛋现货价格5.10元/斤 较前一日下跌0.10元/斤 湖北鸡蛋现货价格5.42元/斤 较前一日无变动[24] - 产业链数据 玉米现货价格2329元/吨 较前一日下跌1元/吨 豆粕现货价格3350元/吨 较前一日无变动 河南生猪价格10.88元/公斤 较前一日下跌0.10元/公斤[24] - 价差端 鸡蛋10-11价差最新日为51元 前一日为47元 鸡蛋11-1价差最新日为356元 前一日为345元[24] - 鸡蛋趋势强度为0[25] 生猪 - 现货端 河南生猪现货价格10880元/吨 同比减少100元/吨 四川生猪现货价格10600元/吨 同比无变动 广东生猪现货价格11210元/吨 同比无变动[27] - 期货端 生猪2611收盘价10940元/吨 同比减少120元/吨 昨日成交140604手 较前日减少2981手 持仓220208手 较昨日增加359手 生猪2701收盘价11750元/吨 同比减少45元/吨 昨日成交39467手 较前日减少3894手 持仓129463手 较昨日增加1328手 生猪2703收盘价11615元/吨 同比增加5元/吨 昨日成交17727手 较前日减少1557手 持仓113530手 较昨日减少524手[27] - 价差端 生猪2611基差为-60元/吨 同比增加20元/吨 生猪2701基差为-870元/吨 同比减少55元/吨 生猪2703基差为-735元/吨 同比减少105元/吨 生猪11-1价差为-810元/吨 同比减少75元/吨 生猪1-3价差为135元/吨 同比减少50元/吨[27] - 生猪趋势强度为0[28] 花生 - 现货端 辽宁308通货花生价格8400元/吨 较前一日上涨200元/吨 河南白沙通货花生价格8160元/吨 较前一日上涨60元/吨 兴城小日本花生价格8060元/吨 较前一日无变动 河南开封大杂米花生价格7900元/吨 较前一日无变动[30] - 期货端 PK610收盘价7960元/吨 日涨幅2.16% 昨日成交2687手 较前日增加1635手 持仓6539手 较前日减少1344手 PK611收盘价7992元/吨 日涨幅1.11% 昨日成交174642手 较前日增加53250手 持仓198293手 较前日减少22828手 花生全市场昨日成交272018手 较前日增加93349手 持仓313520手 较前日减少24234手 花生全市场昨日仓单0手 较前日无变动[30] - 价差端 辽宁308通货

报告行业投资评级 本报告为2026年9月22日招商期货发布的商品期货早班车研究报告 覆盖贵金属 基本金属 黑色产业 农产品 能源化工五大类商品期货品种 针对各品种给出对应交易策略指引 未设置统一全行业投资评级[1] 核心观点 报告基于当前地缘局势 美联储政策动向 各品种供需基本面 库存变动 进出口数据等维度 对全品类商品期货的短期及中期走势做出判断 多数品种呈现短期震荡 中期随供需格局变化出现明确趋势的特征 针对不同品种分别给出逢低买入 逢高沽空 区间操作 观望等差异化交易指引[1][2][3] 分目录内容总结 黄金市场 - 市场表现 周一贵金属市场小幅回落 以伦敦金计价的国际金价下跌0.79% 收报4342.74美元/盎司 国内金交所9999金价前一交易日下跌0.01% 收于938.09元/克 上期所沪金主力合约下跌0.1% 收于940.18元/克[1] - 基本面 伊朗总统22日赴美出席联合国大会 预计23日会上发表讲话 伊朗革命卫队称已做好持久战准备 中美经贸磋商在美国纽约举行 双方围绕共同关心的重要经贸问题进行了坦诚 深入 富有建设性的交流 并就人工智能有关问题举行对话 乌克兰对莫斯科发动"最大规模袭击" 俄炼油巨头瘫痪 俄罗斯据称拟将柴油出口禁令延至9月底之后 前一交易日国内黄金ETF流入1.35吨 COMEX黄金库存为852.6吨 环比增加1吨 上期所黄金库存为114.8吨 维持不变 SPDR黄金ETF持仓为1055.4吨 环比减少1.7吨 伦敦8月黄金库存从9533吨增至9631吨 COMEX白银库存为10280.3吨 环比增加14.7吨 上期所白银库存为1423.3吨 环比增加15.9吨 iShares白银ETF持仓为15429.3吨 环比增加202.3吨 金交所白银上周库存884吨 环比增加7.8吨 伦敦8月白银库存从28209吨增至28428吨 印度6月进口约37吨黄金[1] - 交易策略 金价短空长多 短期受加息影响偏弱震荡 但长期依旧看好 白银基本面偏弱 但随着市场波动加大 建议观望[1] 基本金属 铜 - 市场表现 昨日铜价震荡偏强运行[2] - 基本面 中美领导人即将见面 提振市场风险偏好 原油价格继续下行 计价霍尔木兹海峡封锁缓和预期 美联储官员本周发言较多 昨日发言偏鹰派 供应端 铜矿紧张格局延续 加工费负220美金 废铜紧张短期并未缓和 需求端 华东华南平水铜现货升水800元和700元成交 伦敦铜再度回到60美金 back[2] - 交易策略 维持逢低买入思路[2] 铝 - 市场表现 昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日下跌0.74% 收于24220元/吨 LME价格3272美元/吨 现货华东贴水0元/吨 华南升水220元/吨 华中贴水90元/吨[2] - 基本面 供应方面 国内电解铝厂维持高负荷生产 需求方面 周度铝材开工率小幅上升[2] - 交易策略 美联储加息落地后宏观利空阶段性出尽 叠加国内节前下游备货情绪抬升 铝锭社会库存延续去化 现货维持升水结构 基本面对价格形成较强支撑 预计价格维持震荡偏强 建议买入看涨期权[2] 氧化铝 - 市场表现 昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日上涨0.85% 收于2718元/吨 现货贴水48元/吨[2] - 基本面 供应方面 部分氧化铝厂检修 运行产能小幅下降 需求方面 电解铝厂维持高负荷生产[3] - 交易策略 几内亚矿端扰动情绪逐步消退 国内氧化铝整体产能充足 铝土矿库存处于同期偏高水平 价格或逐步回归基本面逻辑 预计价格维持宽幅震荡 建议逢高沽空[3] 锌 - 市场表现 昨日锌价偏强运行[3] - 基本面 锌价维持高位偏强 海外结构和出口去库仍是核心支撑 LME锌库存虽一度交仓至11.05万吨 绝对库存仍低 0-3 Back维持130美元/吨以上 多头资金尚未完全离场 国内PMI回升 美元走弱也改善情绪 基本面看 国产TC继续降至-2100元/金属吨 进口TC降至-124.5美元/干吨 矿端紧张延续 周内社会库存大降至23.28万吨 主要来自出口去库 但下游对高价接受度有限 镀锌开工率仅51.80% 终端新增订单未明显放量 锌价上方仍受消费压制[3] - 交易策略 建议回调轻仓试多 高位谨慎止盈[3] 铅 - 市场表现 昨日铅价偏强运行[3] - 基本面 铅价高位震荡 库存走高压制价格 但供应收紧和节前备货预期提供支撑 五地社会库存升至7.11万吨 较8月27日增加0.18万吨 主要受下游观望 再生铅价差优势分流原生铅消费及进口铅流入影响 供应端原生铅开工率降至62.83% 多家冶炼企业检修 短期流通货源有限 但再生铅复产推进 进口铅冲击又限制反弹高度 整体看 多重因素互相制约 铅价或延续高位震荡[3] - 交易策略 建议区间操作 不宜追涨追空[3] 工业硅 - 市场表现 主力11合约收于8455元/吨 较上个交易日上涨45元/吨 收盘价比上涨0.54% 持仓量减少551手至351302手 环比下降0.16% 成交量减少17123手至92024手 环比下降15.69% 品种沉淀资金增加0.49亿至40.25亿 当日仓单量为33351手 环比减少21手[3] - 基本面 供应端 周产持平 后续关注各产区因电价抬升带来的减产行动 库存端 社会库存和交易所仓单库存本周均持稳 需求端 多晶硅周产量稳定在2.7万吨 行业库存升至37.67万吨 DMC产量下滑 再生铝合金需求表现偏弱 7月工业硅出口同比下降23.7% 环比下降11.55%[3] - 交易策略 上周盘面窄幅整理 多晶硅减产预期压制盘面上方空间 新疆地区企业减产仍在兑现 西南产区9月已开始切换平水期 电价小幅抬升 成本端对下方仍有支撑 短期预计价格以8400-8800元/吨区间震荡为主 重点关注下游减产执行力度及其他产区复产动态[3] 碳酸锂 - 市场表现 LC2601收于132500元/吨 较前一交易日上涨5340元/吨 收盘价涨跌幅上涨4.2%[4] - 基本面 供给方面 2026年8月中国碳酸锂进口量为3.04万吨 环比上涨13.6% 同比上涨39% 2026年8月中国锂精矿进口数量为55.7万吨 环比上涨21.7% 同比上涨16.4% 其中从澳大利亚进口32.6万吨 环比上涨0.4% 从尼日利亚进口5.3万吨 环比下降10% 从津巴布韦进口8.2万吨 环比上涨237% 从巴西进口1.4万吨 从加拿大进口1.7万吨 从马里进口6.5万吨 库存方面 库存向下游转移 供给恢复放缓 上周去库幅度略有增加 广期所仓单为38305吨 环比减少2800吨 估值方面 品种沉淀资金为282.1亿元 环比增加6.9亿元[4] - 交易策略 反弹沽空 9月受检修影响去库幅度强于此前预期 仓单去化加剧或使现货驱动小幅反弹 中期来看 预计10月去库幅度进一步放缓 叠加10月备货需求前置 预计后续价格中枢持续回落[4] 多晶硅 - 市场表现 主力11合约收于36800元/吨 较上个交易日上涨310元/吨 收盘价比上涨0.85% 持仓量减少4525手至105594手 环比下降4.11% 成交量增加295手至53495手 环比上涨0.55% 品种沉淀资金减少1.27亿至46.63亿 当日仓单量为25510手 环比增加390手[4] - 基本面 供应端 周产量稳定在2.7万吨 行业库存环比增加3% 仓单环比增加3% 需求端终端表现排产依旧偏弱 9月硅片 电池片 组件排产同比分别下降8.9% 12.3% 16.5% 2026年7月中国光伏新增装机14.08GW 同比增加27.54% 环比增加12.82% 2026年1-7月累计装机86.15GW 同比减少61.41%[4] - 交易策略 上周市场围绕行业减产计划讨论 市场情绪偏弱 盘面缩量震荡 短期预计维持区间震荡 操作上建议观望为主 紧盯减产方案能否细化落地 警惕交易重心转向偏弱基本面的回调风险[4] 锡 - 市场表现 昨日锡价震荡偏强运行[4] - 基本面 中美领导人即将见面 提振市场风险偏好 原油价格依然下行 计价霍尔木兹海峡封锁缓和预期 美联储官员本周发言较多 昨日发言偏鹰派 供应端 缅甸雨季 锡矿短期依然偏紧 伦敦库存减少75吨 国内仓单减少187吨 可交割品牌升水维持900-1100元 伦敦结构270美金 contango[4] - 交易策略 建议逢低买入[4] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现 螺纹主力2701合约收于3128元/吨 较前一交易日夜盘收盘价涨24元/吨[5] - 基本面 钢银口径建材库存环比下降3.4%至509万吨 上周下降2.7% 杭州周末螺纹出库7.1万吨 上周7.8万吨 库存88万吨 上周104.4万吨 去年同期101万吨 钢材供需偏弱 矛盾不突出 建材需求同比维持收缩 所幸供应同比下降 板材需求韧性较强 制造业利润尚可 直接 间接出口维持较高水平 钢厂利润连续三周大幅下降 目前利润位于历史极低水平 后续减产概率较大但减产幅度存在不确定性 估值方面上周钢材现货价格略强于现货 期货估值环比小幅走低 宏观情绪显著回落 商品市场情绪指标快速回落至均值水平[5] - 交易策略 观望为主 尝试短线做多螺纹2705合约 RB01参考区间3090-3150[5] 铁矿 - 市场表现 铁矿主力2701合约收于716元/吨 较前一交易日夜盘收盘价涨1元/吨[5] - 基本面 钢联口径澳巴发运总量环比增45万吨至2887万吨 同比增115万吨 铁矿供需偏弱 钢联口径铁水产量环比上升1.3万吨 同比下降1.4% 焦炭五轮提涨落地 第六轮阻力较大 市场有提降预期 钢厂利润维持数年新低 若旺季需求不及预期后续产量或仍有回落空间 供应端符合季节性规律 港口库存总量同比增约2500万吨至约1.6亿吨 且澳巴库存占比持续恢复 结构性矛盾已经缓解 铁矿维持远期贴水结构但贴水同比偏低 估值偏高 宏观情绪显著回落 商品市场情绪指标快速回落至均值水平[6] - 交易策略 观望为主 I01参考区间700-730[6] 焦煤 - 市场表现 焦煤主力2701合约收于1525元/吨 较前一交易日夜盘收盘价涨11.5元/吨[6] - 基本面 钢联口径铁水产量环比上升1.3万吨至237.6万吨 同比下降3.4万吨 焦炭第五轮提涨已经落地 但第六轮阻力较大 市场有提降预期 钢厂利润再度萎缩 后续产量或稳中有降 供应端口岸通关边际小幅回升 但口岸库存持续下降 总库存水平中性偏低 焦煤期货远期升水结构维持 但近月合约近期表现强势 远期曲线已呈现远期贴水结构[6] - 交易策略 观望为主 JM01参考区间1490-1550[6] 农产品市场 豆粕 - 市场表现 隔夜CBOT大豆上涨 交易美豆需求乐观预期[7] - 基本面 短期市场焦点在美豆 供应端 美豆收割进度12% 符合预期 关注收割进度 需求端 整体需求不错 无论压榨还是出口需求[7] - 交易策略 CBOT大豆呈现偏强格局 后期关注美豆收割进度 需求及南美播种 而国内整体跟随国际成本端 后期关注产区和拍卖[7] 玉米 - 市场表现 玉米期货价格偏弱运行 玉米现货价格延续跌势[7] - 基本面 供需面来看 目前替代品供应充足 新粮逐步上市 下游深加工及生猪养殖亏损严重 采购积极性不高 在整体供需宽松的格局下 新玉米大量上市前 期现货价格预计偏弱运行 关注产区天气及贸易商心态变化[7] - 交易策略 供应充裕 期价预计震荡偏弱[7] 白糖 - 市场表现 郑糖01合约收5346元/吨 涨幅0.32% 南宁现货-郑糖01合约基差-97元/吨 配额外巴西糖加工完税估算利润为-250元/吨[7] - 基本面 本轮原糖的上涨已提前计价了天气的风险 后续看北半球开榨是否兑现天气带来的减产预期 巴西中南部26/27榨季8月后糖价相对乙醇利润改善 糖厂提高制糖比 同时甘蔗产量也同比增加 抑制了原糖上涨的高度 而天气在26/27榨季的影响体现在印度和泰国 然而从实际情况上泰国的降雨并没有大幅偏离历史均值 印度降雨偏少但是已公布进口100万吨 已兑现了减产的预期 内外价差走廓 后期会由国内价格小幅反弹来完成收敛价差[7] - 交易策略 观望[7] 棉花 - 市场表现 隔夜ICE美棉期价止跌反弹 CBOT谷物市场期价震荡偏强[9] - 基本面 国际方面 原油期价震荡偏弱 截至9月20日当周 美国棉花收割率为13% 此前一周为8% 去年同期为12% 五年均值为11% 国内方面 郑棉期价窄幅震荡 9月21日储备棉销售实际成交8149.44吨 成交率100% 平均成交价格折3128价格17366元/吨 较前一日上涨190元/吨[9] - 交易策略 择机逢高卖出做空 CF2701价格区间参考15500-16100元/吨[9] 棕榈油 - 市场表现 昨日马盘延续下跌[9] - 基本面 供应端 处于季节性增产后期 需求端 ITS预估马来9月1-20日出口环比下降13% 库存仍处于环比增[9] - 交易策略 阶段供需呈现弱现实 强预期 单边交易难度大 暂观望 等待中期多配击球点 关注后期产区产量及生柴[9] 鸡蛋 - 市场表现 鸡蛋期货价格窄幅震荡 鸡蛋现货价格下跌[9] - 基本面 中秋备货需求逐步减弱 贸易商风控情绪增加 下游采购偏谨慎 走货放缓 老鸡淘汰增加但新开产逐步增加 供应逐步回升 供需双增 期现货价格预计震荡运行[9] - 交易策略 供需双增 期货价格预计震荡运行[9] 生猪 - 市场表现 生猪期货价格下跌 生猪现货价格略跌[9] - 基本面 9月出栏量环比增加3.13% 供应充裕 出栏进度偏慢 疫病扰动 节后出栏部分前移 需求端承接力度不足 中秋国庆双节需求虽有增加 但预计对现货价格提振有限 期现货价格预计震荡偏弱[9] - 交易策略 供应充裕 期价震荡偏弱[9] 能源化工 LLDPE - 市场表现 昨天受美伊局势缓和影响 LLDPE主力合约小幅下跌 华北地区

1 行业投资评级 本次提供的所有产业期现日报均未明确标注统一的行业投资评级 2 核心观点 本次发布的2026年9月22日多品类农产品产业期现日报 覆盖油脂 棉花 白糖 红枣 苹果 玉米系 生猪 粕类 鸡蛋多个农产品品类 分别披露各品类最新期现货价格 价差 库存 产业运行相关数据 结合产地供需 国际关联品种走势 下游需求等维度给出各品种短期行情运行判断 为产业及相关投资者提供期现市场动态参考 3 分品类内容总结 油脂品类 - 豆油相关数据：江苏豆油Y2701期价9月21日为8802元/吨 9月18日为8875元/吨 涨跌-73元 涨跌幅-0.82% 江苏9月现货基差报价为01+150 两日无变动 豆油跨期01-05价差9月21日为16元 9月18日为0元 涨跌幅100% 国内沿海压榨厂豆油周度库存处于0-140万吨区间运行[2] - 棕榈油相关数据：广东24度棕榈油现货9月21日现价9585元/吨 9月18日为9577元/吨 涨8元 涨跌幅0.08% P2701期价9月21日为9816元/吨 9月18日为9855元/吨 涨跌-39元 涨跌幅-0.40% P2701基差9月21日为-223元 9月18日为-270元 涨47元 涨跌幅17.41% 广东9月现货基差报价为01-380 两日无变动 广州港1月盘面进口成本9月21日为10631.0元/吨 9月18日为10665.1元/吨 涨跌-34.1元 涨跌幅-0.32% 广州港1月盘面进口利润9月21日为-815元 9月18日为-810元 涨跌-5元 涨跌幅-0.61% 棕榈油仓单9月21日较9月18日减少2639吨 涨跌幅-30.22% 棕榈油跨期01-05价差9月21日为-441元 9月18日为-428元 涨跌-13元 涨跌幅-3.04% 国内沿海压榨厂棕榈油周度库存处于0-120万吨区间运行[2] - 菜籽油相关数据：江苏三级菜籽油现货9月21日为10522元/吨 9月18日为10578元/吨 涨跌-56元 涨跌幅-0.53% OI701期价9月21日为10205元/吨 9月18日为10111元/吨 涨跌94元 涨跌幅0.93% OI701基差9月21日为373元 9月18日为411元 涨跌-38元 涨跌幅-9.25% 江苏9月现货基差报价为01+390 两日无变动 菜籽油跨期01-05价差9月21日为251元 9月18日为200元 涨51元 涨跌幅25.50% 国内沿海压榨厂菜油周度库存处于0-40万吨区间运行[2] - 油脂间价差数据：豆棕现货价差9月21日为-513元 9月18日为-525元 涨12元 涨跌幅2.29% 豆棕2701合约价差9月21日为-921元 9月18日为-980元 涨59元 涨跌幅6.02% 菜豆现货价差9月21日为1498元 9月18日为1462元 涨36元 涨跌幅2.46% 豆菜2701合约价差9月21日为-1236元 9月18日为-1310元 涨74元 涨跌幅5.99%[2] - 棕榈油行情判断：2026年9月1-15日马来西亚棕榈油产量环比增长21.28% 鲜果串单产增长18.75% 出油率上升0.48% ITS和AmSpec发布的数据显示 马来西亚9月1-15日棕榈油出口环比分别下降17.8%和25.6% 产地产量增加出口疲软 库存压力压制盘面行动能 印尼主产地持续发生林火 烟霾事件与干旱 物流风险上升 物流瓶颈压制实际产出 限制棕榈油价格进一步下行空间 国内方面受外盘原油回落及近端供需压力压制 主要港口及地区现货价格下跌30-140元 下游成交以刚需为主表现平淡 连棕油在产地累库预期影响下反弹遇阻后重新趋弱[2] - 豆油行情判断：沙特通过阿曼提供额外原油货源 缓解市场对中东供应中断的担忧 豆油作为生物柴油原料受国际原油走势影响较大 美国豆油8月末NOPA成员豆油库存减少且处于低位 该利好已被市场消化 当前CBOT豆油受原油走势影响较大 国内豆油成交清淡 工厂豆油供应充足 基本面利空 但工厂理论榨利依旧亏损 多空并存 连豆油短线继续跟随国际关联品种运行 中美领导会晤在即 CBOT大豆小幅上涨 CBOT大豆油受中东局势影响近几日下跌 多空并存下 连豆油1月合约短期内继续围绕9000元震荡调整为主[2] - 菜油行情判断：郑油在利空出尽后维持震荡 盘面围绕五日均线附近震荡调整 短期缺乏明确单边驱动 若有其他消息提振 郑油仍有走强可能 若原油继续走跌 则有望测试万元关口 短期或延续震荡等待方向 现货方面菜油现货价格偏弱 现货依旧相对紧缺 市场看空心态持续 下游以刚需采购为主 成交难见明显放量[2] 棉花品类 - 期货市场数据：棉花2611合约9月21日现值15560元/吨 前值15375元/吨 涨跌185元 涨跌幅1.20% 棉花2701合约现值15830元/吨 前值15795元/吨 涨跌35元 涨跌幅0.22% 棉花11-1价差现值-270元/吨 前值-420元/吨 涨跌150元 涨跌幅35.71% 主力合约持仓量现值539924手 前值253982手 涨跌-14061手 涨跌幅-2.54% 仓单数量现值7695手 前值7780手 涨跌-85手 涨跌幅-1.09% 有效预报现值146手 前值146手 涨跌0手 涨跌幅0.00%[3] - 现货市场数据：新疆到厂价3128B现值17109元/吨 前值17115元/吨 涨跌-6.0元 涨跌幅-0.04% CC Index3128B现值17381元/吨 前值17388元/吨 涨跌-7.0元 涨跌幅-0.04% FC IndexM1%现值14770元/吨 前值14934元/吨 涨跌-164.0元 涨跌幅-1.10% 3128B-11合约基差现值1549元/吨 前值1740元/吨 涨跌-191.0元 涨跌幅-10.98% 3128B-01合约基差现值1279元/吨 前值1320元/吨 涨跌-41.0元 涨跌幅-3.11% CC Index3128B-FC IndexM1%价差现值2611元/吨 前值2454元/吨 涨跌157.0元 涨跌幅6.40%[3] - 产业环比数据：商业库存现值199.73万吨 前值249.94万吨 涨跌-50.21万吨 涨跌幅-20.1% 工业库存现值88.80万吨 前值89.50万吨 涨跌-0.70万吨 涨跌幅-0.8% 进口量现值8.05万吨 前值9.16万吨 涨跌-1.11万吨 涨跌幅-12.1% 保税区库存现值54.70万吨 前值54.40万吨 涨跌0.30万吨 涨跌幅0.6% 纱线库存天数现值21.32天 前值24.89天 涨跌-3.57天 涨跌幅-14.3% 坯布库存天数现值31.43天 前值33.49天 涨跌-2.06天 涨跌幅-6.2% 纺企C32s即期加工利润现值-1417.10元/吨 前值-1424.80元/吨 涨跌7.70元 涨跌幅0.5% 服装鞋帽针纺织品类零售额现值1012.60亿元 前值921.60亿元 涨跌91.00亿元 涨跌幅9.9% 服装鞋帽针纺织品类当月同比现值-0.50% 前值-1.00% 涨跌0.50个百分点 涨跌幅50.0% 纺织纱线织物及制品出口额现值126.88亿美元 前值123.46亿美元 涨跌3.42亿美元 涨跌幅2.8% 服装及衣着附件出口额现值158.80亿美元 前值164.50亿美元 涨跌-5.70亿美元 涨跌幅-3.5%[3] - 棉花行情判断：洲际交易所ICE棉花期货从前一交易日触及的七周低点反弹 跟随农产品市场整体涨势 美棉方面德州及三角洲核心产区干旱等级持续抬升 土壤墒情进一步恶化 截至9月15日当周 约65%的美国棉花产区受到干旱影响 高于之前一周的63% 远超上年同期的41% 当前主产区棉花已进入集中吐絮与采收阶段 棉花生长期发育基本定型 后期旱情对最终单产的边际影响显著受限 美国棉区整体收割天气条件良好 晴好天气利于机械化采收推进 新棉上市节奏加快 收割进度带来的供应增量或将压制美棉价格 国内方面近期郑棉价格出现一轮显著回落 行情下跌是多重利空因素共振的结果 前期市场交易的国内棉花减产预期逐步被证伪 传统下游旺季需求不及市场前期乐观预期 纺织企业订单偏弱 成品库存去化不畅 采购保持谨慎 现货端缺乏持续向上驱动力 短期郑棉期价大概率维持弱势震荡格局 向上反弹动力不足 现有利空已充分计价 继续向下的底部空间相对有限 行情或将进入区间博弈阶段 建议持续跟踪新棉采摘进度 籽棉开秤报价以及下游纺织订单的边际变化[3] 白糖品类 - 期货市场数据：白糖2701合约现值5328元/吨 前值5322元/吨 涨跌6元 涨跌幅0.11% 白糖2705合约现值5406元/吨 前值5399元/吨 涨跌7元 涨跌幅0.13% 白糖1-5价差现值-78元/吨 前值-77元/吨 涨跌-1元 涨跌幅-1.30% 主力合约持仓量现值642694手 前值637201手 涨跌5493手 涨跌幅0.86% 仓单数量现值27814手 前值28912手 涨跌-1098手 涨跌幅-3.80% 有效预报现值336手 前值336手 涨跌0手 涨跌幅0.00%[4] - 现货市场数据：南宁现货价现值5200元/吨 前值5200元/吨 涨跌0元 涨跌幅0.00% 昆明现货价现值5078元/吨 前值5081元/吨 涨跌-3元 涨跌幅-0.05% 南宁基差现值-128元/吨 前值-122元/吨 涨跌-6元 涨跌幅-4.92% 昆明基差现值-251元/吨 前值-242元/吨 涨跌-9元 涨跌幅-3.51% 进口糖巴西配额内价现值4548元/吨 前值4518元/吨 涨跌30元 涨跌幅0.66% 进口糖巴西配额外价现值5780元/吨 前值5741元/吨 涨跌39元 涨跌幅0.68% 进口巴西配额内与南宁价差现值-652元/吨 前值-682元/吨 涨跌30元 涨跌幅4.40% 进口巴西配额外与南宁价差现值580元/吨 前值541元/吨 涨跌39元 涨跌幅7.21%[4] - 产业同比数据：全国食糖产量累计值现值1296.00万吨 前值1116.21万吨 涨跌179.79万吨 涨跌幅16.11% 全国食糖销量累计值现值1073.00万吨 前值1000.00万吨 涨跌73.00万吨 涨跌幅7.30% 广西食糖产量累计值现值769.74万吨 前值646.50万吨 涨跌123.24万吨 涨跌幅19.06% 广西食糖销量当月值现值71.73万吨 前值26.02万吨 涨跌45.71万吨 涨跌幅175.67% 全国销糖率累计现值82.90% 前值89.60% 涨跌-6.70个百分点 涨跌幅-7.48% 广西销糖率累计现值80.56% 前值89.04% 涨跌-8.48个百分点 涨跌幅-9.52% 全国工业库存现值222.00万吨 前值116.00万吨 涨跌106.00万吨 涨跌幅91.38% 广西食糖工业库存现值149.61万吨 前值70.87万吨 涨跌78.74万吨 涨跌幅111.10% 云南食糖工业库存现值46.47万吨 前值33.65万吨 涨跌12.82万吨 涨跌幅38.10% 食糖进口量现值65.00万吨 前值83.00万吨 涨跌-18.00万吨 涨跌幅-21.69%[4] - 白糖行情判断：洲际交易所ICE原糖期货收盘上涨 整体下跌情绪有所缓解 国际市场原糖自前期高点有所回落 受获利盘了结压制 巴西产区天气条件向好 利于糖厂推进甘蔗压榨 未来10天巴西产区维持干燥天气 甘蔗收割工作可继续顺利开展 巴西中南部糖厂已完成2027/28榨季40%出口量的套保 距离该榨季开榨尚有8个月 当前套保进度为过去两年同期水平的两倍以上 较高的提前套保比例 将削弱糖厂在食糖与乙醇之间调整产能分配的灵活性 短期原糖或维持高位震荡 等待新的行情驱动因素落地 国内市场国内食糖工业库存处于历史同期偏高区间 销糖节奏偏慢 现货价格整体偏弱 叠加新糖逐步开机上市 进一步压制糖价上行空间 国内糖价大概率维持震荡偏弱运行[4] 红枣品类 - 期现货及相关数据：红枣2612合约现值7180元/吨 前值7160元/吨 涨跌20元 涨跌幅0.28% 红枣2701合约现值7365元/吨 前值7340元/吨 涨跌25元 涨跌幅0.34% 红枣2705合约现值7565元/吨 前值7550元/吨 涨跌15元 涨跌幅0.20% 红枣1-5价差现值-200元/吨 前值-210元/吨 涨跌10元 涨跌幅4.76% 红枣12-1价差现值-185元/吨 前值-180元/吨 涨跌-5元 涨跌幅-2.7

报告行业投资评级 - 白糖 区间震荡 [69] - 碳酸锂 短期宽幅区间震荡 [38] - 镍 短期震荡偏弱 [31] - 不锈钢 短期区间震荡 [34] - 锌 短期震荡 [28] - 铜 短期震荡 [19] - 锰硅 11合约运行区间5600-6000 [59] - 硅铁 11合约运行区间5800-6200元/吨 [56] - 铁矿石 主力合约震荡偏弱运行 区间参考690-740元/吨 中长期01合约逢高布局空单为主 [47] - 钢材 价格维持弱势 操作上空单持有 [45] - 玻璃 短期盘面区间震荡 01关注前低-980区间 [111] - 纯碱 短期跌势暂时企稳 前期在手空单可先止盈离场 [110] - 集运欧线 10-12合约空单可轻仓酌情持有 [120] - 合成橡胶 顺丁橡胶BR高位震荡 [116] 报告核心观点 - 本次广发期货早知道汇总版覆盖金融衍生品 有色金属 黑色金属 农产品 能源化工五大类期货品种 对各品种的现货行情 供需数据 库存变动 价格运行逻辑及操作策略进行全面梳理 多数品种呈现供需博弈格局 地缘冲突 美联储加息 中美经贸磋商等宏观因素对大宗商品整体估值形成扰动 多数品种短期以区间震荡走势为主 部分供需偏松品种承压运行 [1] 分目录内容总结 每日精选 - 碳酸锂 昨日期货偏强运行 主力LC2701一度涨超4.5% 收盘上涨3.8%收于131180元 9月津巴布韦锂矿发运量增至15万吨 9-10月原料压力增加 锂盐周度产量小幅增加 9月电池排产整体维持环增预期 多家三方数据机构统计的社库趋势逐周去化 短期主力或在13-13.8万区间反弹测试 [2] - 玻璃 昨日受地产消息提振盘面小幅反弹 全国产销95%左右 下游深加工订单不佳 刚需拿货为主 前期厂家库存去库但实际转移至中游 预计下周厂家库存将由去库转为累库 旺季成色在下行周期下难有期待 短期盘面区间震荡 01关注前低-980区间 [3] - 铁矿石 昨日连铁主力合约震荡上行 乌西米纳斯公司部分采矿设施运营暂停 约影响周发运17-20万吨 昨日C5航线海运费涨1.7美元/吨 C3航线涨1.11美元/吨 9月铁矿石市场处于供给增长 需求边际修复有限 成本支撑与高库存博弈格局 铁水产量维持236万吨附近 钢厂盈利率转差 复产延期且检修增加 中长期供需偏宽松 短期主力运行区间参考690-740元/吨 中长期01合约逢高布局空单为主 [4] - 生猪 市场出栏加速 需求同步回暖 现货小幅偏弱整理 散户出栏尚未出清 集团下旬或进一步增加出栏 后续重点跟踪二次育肥栏舍利用率 若十一前二育充分出栏 节后猪价跌至低位时二育再次入场有望支撑行情 盘面已回落至偏低位置 不排除继续向下收升水 近月基差由负转正的可能性 [5] 金融衍生品 金融期货 - 周一A股高开高走 上证指数收涨0.97%报3949.91点 深成指收涨0.65% 创业板指收涨0.80% 沪深300收涨0.71% 上证50收涨0.90% 中证500收涨0.65% 中证1000收涨1.02% 当日4533只个股上涨 106只涨停 930只下跌 3只跌停 顺周期板块走强 生物科技涨4.32% 房地产涨4.0% 制药涨3.76% 家用电器跌1.81% 贵金属跌0.89% 公路跌0.67% [6] - 四大期指主力合约随指数上涨 IF2612收涨0.86% IH2612收涨1.17% IC2612收涨0.67% IM2612收涨0.97% 主力切换至12合约 贴水较深 IF主力基差-74.77点 IH主力基差-39.21点 IC主力基差-177.88点 IM主力基差-205.73点 [7] - 中美经贸中方牵头人何立峰与美方牵头人贝森特 格里尔在纽约举行经贸磋商 双方围绕落实历次经贸磋商共识 促进双边贸易投资等问题交流 并就人工智能问题举行对话 9月21日A股成交额2.03万亿元 央行开展1650亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 当日无逆回购到期 单日净投放1650亿元 美联储加息25bp落地后政策风险溢价回落 人民币升值通道或再启动 中美经贸谈判举行 宏观对A股价值修复有利 可尝试备兑策略 做多期货对应卖出虚值看涨期权 [8] 贵金属 - 美联储官员表态偏鹰 美元指数维持偏强震荡 美债收益率高位运行 贵金属短期横盘震荡 国际黄金收盘价4343.44美元/盎司 跌幅0.78% 国际白银收盘报66.002美元/盎司 略跌0.34% 铂钯冲高回落 涨幅收涨 [11] - 美联储重启加息后政策路径呈现紧缩预期强化与避险托底并存特征 实际利率回落对贵金属打压力量减弱 前期央行购金 美债信用隐忧与地缘避险三重托底使金价回调空间有限 黄金阶段支撑在4200美元附近 上方阻力在4500美元 可逢低短线做多或卖出虚值看跌期权赚取时间价值 [11] - 全球白银库存持续增加 银价回升幅度有限 走势跟随黄金波动 阶段高点在70美元附近企业可逢高卖出套保 趋势上可构建期权牛市价差组合 [12] - 铂钯趋势与金银略有分化 市场资金热度不高流动性较低压制走势 铂金走势相对更强 行情在50日均线上方波动 可保持逢低买入思路 [12] 有色金属 - 铜 截至9月21日 SMM电解铜平均价110810元/吨 较上一工作日涨610元/吨 美联储9月议息会议上调联邦基金利率25bp至3.75-4.00% 近12个月全球铜矿产量同比均值-0.93% 智利-5.85% 秘鲁+0.71% 中国-5.06% 1-7月中国铜矿进口量同比-1.75% 1-8月国内废铜产量同比-17.01% 7月 8月国内电解铜产量同比分别-4.04% -2.09% 为近5年7月 8月同比首次降幅 SMM预计9月国内电解铜产量环比下滑0.67% 截至9月21日 SMM全国主流地区铜库存7.48万吨 周环比-1.55万吨 保税区库存3.45万吨 周环比-0.43万吨 国内社库与LME库存分别位于近1年约1% 57.7%分位水平 价格回归基本面定价后下方仍存支撑 主力关注109500附近支撑 短期震荡 [13][14][15][16][17][18][19] - 氧化铝 9月21日SMM山东氧化铝现货均价2675元/吨 环比持平 8月中国冶金级氧化铝产量754.38万吨 环比+1.12% 同比-2.51% 截至9月17日氧化铝港口库存96.9万吨 环比上周+5.2万吨 供需格局宽松 上行驱动不足 主力01合约参考2640-2780区间操作 [19][20] - 铝 9月21日SMM A00铝现货均价24320元/吨 环比-60元/吨 2026年8月国内电解铝产量387.4万吨 同比+1.97% 环比持平 截至8月底全国电解铝运行产能4561万吨 环比减少0.4万吨 9月17日当周铝型材开工率52.3% 周环比+1% 铝板带70% 周环比+0.6% 铝箔开工率71.4% 周环比+0.3% 铝线缆开工率64.6% 周环比+0.6% 截至9月21日国内主流消费地电解铝锭库存72.1万吨 环比上周-5.5万吨 低库存主导短期定价 但去库质量及远期供应转松预期制约反弹空间 主力合约预计在23600-24600元/吨区间运行 空单可谨慎持有 [21][22] - 铝合金 9月21日SMM铝合金ADC12现货均价24500元/吨 环比持平 8月国内再生铝合金锭产量55万吨 环比+3.00% 同比-10.57% 8月行业开工率环比增加0.66%至47.43% 9月17日社会库存为1.57万吨 环比上周+0.04万吨 8月合金厂厂内成品库存14.7万吨 环比上月+0.8万吨 短期维持高位震荡 主力参考22800-23800运行 多AD空AL套利继续持有 [23][24] - 锌 9月21日SMM 0锌锭平均价26765元/吨 环比+280元/吨 1-6月全球锌矿产量同比下降1.88% 8月国内锌矿产量同比下降2.47% 8月中国精炼锌产量57.22万吨 环比+2.62% 同比-8.62% 1-8月累计产量450.09万吨 累计同比+0.71% SMM预计2026年9月国内精炼锌产量环比下降2.9% 同比下降7.4% 截至9月17日 SMM镀锌周度开工率54.49% 周环比+2.00个百分点 截至9月21日 SMM七地锌锭周度库存21.56万吨 周环比-0.69万吨 LME锌库存11.69万吨 环比+0.16万吨 锌价短期已反映积极因素 后续以逢调整后低买思路为主 主力关注25500-26000支撑 短期震荡 [26][27][28] - 镍 9月21日SMM1电解镍均价125950元/吨 日环比上涨200元/吨 2026年8月中国精炼镍产量27867吨 环比减少9.48% 同比减少24.06% 1-8月累计产量264577吨 累计同比减少6.57% 目前国内精炼镍企业运行产能37049吨 开工率70.33% 产能利用率52.90% 截至9月21日 LME镍库存278526吨 周环比上升4194吨 SMM国内六地社会库存124879吨 周环比减少2920吨 印尼厄尔尼诺干旱冲击镍主产区 IMIP园区冶炼厂一度传出可能减产30%至40%的风险预警 美联储将指标利率区间上调至3.75%-4.00% 短期镍价预计维持区间震荡偏弱 核心运行区间120000-127000 短线区间操作为主 [28][29][30][31] - 不锈钢 截至9月1日 无锡 佛山宏旺304冷轧价格均为14100元/吨 2026年8月国内43家不锈钢厂粗钢产量372.08万吨 月环比增加14.32万吨 增幅4% 同比增加12.22% 9月不锈钢粗钢预估排产364.73万吨 月环比减少1.98% 同比增加6.44% 截至9月17日 国内89家样本企业不锈钢社会库存115.11万吨 周环比下降0.02% 华东某钢厂计划9月25日至10月11日检修停产 预估影响300系产量约4万吨 短期不锈钢价格预计区间震荡 主力参考13200-13800 短线区间操作为主 [32][33][34][35] - 碳酸锂 截至9月21日 SMM电池级碳酸锂现货均价134400元/吨 日环比上涨100元/吨 8月碳酸锂产量112330吨 环比增加7143吨 同比增长32% 8月碳酸锂需求量169496吨 较上月增加8679吨 环比增加5.4% 同比增加62.9% 9月国内碳酸锂需求预计继续增加至177679吨 环比增幅约4.8% 上周Mysteel数据显示总去库4890吨 SMM大口径下上周碳酸锂周度总库存158280吨 周内去库6155吨 截至9月21日仓单共38305张 日环比减少2800张 主力LC2701收盘上涨3.14%收于132500元 短期预计宽幅区间震荡 主力参考13-13.5万区间操作 [35][36][37][38] - 多晶硅 9月21日SMM N型复投料均价40900元/吨 N型颗粒硅39500元/吨 硅业分会预计9月国内多晶硅产量将增加至12.4万吨左右 周度产量2.7万吨 9月硅片排产预计回升至53.79GW 电池片9月排产小幅下调 仓单增加780手至25090手 折7.5万吨 多晶硅厂家库存上涨0.3万吨至31.9万吨 供应增长需求偏弱 期价偏弱震荡 建议观望 [39][40][41] - 工业硅 9月21日SMM华东地区通氧Si5530工业硅市场均价9350元/吨 维稳 9月工业硅产量有望降至32万吨左右 四地区总产量4.34万吨 产量环比回升2955吨 同比回落7605吨 仓单下降75手至33372手 约16.74万吨 社库共计48.6万吨 下降0.4万吨 总库存约93.76万吨 下跌0.59万吨 供需面依旧偏空 成本和仓单给到远期价格支撑 若有空单可择机逢低止盈 [42][43] 黑色金属 - 钢材 唐山钢坯涨20至3070元/吨 上海螺纹成交价涨10至3120元/吨 上海热卷价格维稳在3320元/吨 前8月累计产量同比-1.5% 铁水产量+0.2至236.8万吨 五大材产量环比+0.06至794.1万吨 本周五大材表需-1.35万吨至811万吨 五大材库存-16.9万吨至1537.7万吨 卷表需持续下降 螺纹表需回升 库存维持去库 预计价格维持弱势 操作上空单持有 [44][45] - 铁矿石 日照港PB粉-1至683元/湿吨 巴混-1至735元/湿吨 卡粉-1至845元/湿吨 9月21日主力合约收涨0.14%收于715元/吨 247家日均铁水产量237.63万吨 环比+1.34万吨 全球发运量3425.8万吨 环比-91.3万吨 截至9月17日 45港库存16355.37万吨 环比+122.47万吨 海运费高位下获支撑 但向上高度受制于供应压力 中长期供需偏宽松 主力合约震荡偏弱运行 区间参考690-740元/吨 中长期01合约逢高布局空单为主 [46][47] - 焦煤 CCI山西低硫主焦S0.7价格2509元/吨 CCI蒙煤甘其毛都蒙5价格1640元/吨 涨10元/吨 截至9月17日 汾

报告行业投资评级 - 各板块品种推荐指数从一星到五星不等 星级越高推荐优先级越高[3] - 股指品种推荐指数为两星[3] - 黄金品种推荐指数为三星[3] - 铜品种推荐指数为两星[3] - 工业硅品种推荐指数为一星[3] - 多晶硅品种推荐指数为一星[3] - 镍&不锈钢品种推荐指数为一星[3] - 氧化铝&电解铝品种推荐指数为三星[3] - 锌品种推荐指数为两星[3] - 碳酸锂品种推荐指数为两星[3] - 锡品种推荐指数为两星[3] - 焦煤品种推荐指数为三星[3] - 焦炭品种推荐指数为两星[3] - 热卷品种推荐指数为两星[3] - 原油品种推荐指数为三星[3] - 纯碱品种推荐指数为两星[3] - 聚丙烯品种推荐指数为两星[3] - 纸浆品种推荐指数为两星[3] - 白糖 棉花品种推荐指数各为一星[3] - 豆粕品种推荐指数为一星[3] - 生猪品种推荐指数为一星[3] 报告核心观点 - 覆盖金融 有色 黑色 能化 农产品五大板块共20余个期货品种的运行逻辑梳理与对应交易策略指引[3] - 结合美联储加息落地 地缘局势变化 国内供需基本面等多重因素 对各品种短期及中长期走势做出判断[4][5] - 提示国庆假期前后市场波动风险 建议多数品种节前控制仓位 规避长假突发变量影响[4] 分板块内容总结 金融板块 - 股指走势判断为宽幅震荡 策略建议轻仓做多 节前离场[3] - 美联储加息靴子落地后市场交易利空落地出现反弹 国庆节前预计仍有向上惯性 本次议息会议整体偏鹰 加息环境对IH IF等偏配置型的大盘品种仍存在趋势压制 IC IM受益于短期情绪修复 存在波段做多机会[4] - 2024年9月本轮牛市启动至今 长假前后市场发生大幅波动的概率偏高 例如2025年4月贸易冲突引发大跌 2026年5月科技股极端行情 长假期间海外美联储政策走向分歧尚未消除 仍有突发变量可能性[4] - 近期股指成交持续缩量 基本面缺少明确驱动背景下 需警惕上方长期均线形成的技术压力[4] - 本次美联储属于高位加息 中长期来看不可持续 短期海外市场高波动 国内震荡时间拉长后 市场有望重启多头趋势 若出现行情加速下跌 反而是重新布局多单的窗口 可率先关注7月低点位置 择机布局中长期多单 IC IM7月低点附近可布局趋势多单[4] - 黄金走势判断为震荡 策略建议观望或布局多单[3] 有色板块 - 铜走势判断为宽幅震荡 策略建议单边及套利暂时观望[3] - 国内旺季拿货意愿强度覆盖掉了美国关税囤货的减弱 是关税预期降温后铜价再次反弹的重要原因[6] - 全球铜精矿供应偏紧格局缓解节奏偏慢 南美天气扰动导致生产及港口发运阶段性下降 Cobre Panama审计合规率接近88% 但产量指引尚未明显体现复产[6] - 10月后南美扰动因素逐步消退 Grasberg Kamoa-Kakula等扰动矿山进入爬坡恢复阶段 后续供应释放逐步增强 前期矿端短缺对铜价的支撑边际减弱[6] - 废铜供应出现边际改善 但受合规票额约束下增量仍较有限[6] - 冶炼端原料短缺造成冶炼厂被动减产 铜精矿现货冶炼利润受TC下移持续承压 但长单利润仍具一定韧性 短期主动大规模减产概率较低 年底长单谈判将成为观察2027年冶炼端供给弹性的关键窗口[6] - 国内电解铜杆 再生铜杆 铜管和黄铜棒等传统用铜环节表现偏弱 电力和地产等需求更多体现为季节性兑现 而非趋势性扩张 铜板带和铜箔表现更强 新能源 储能 电子高端制造仍对铜消费形成结构支撑[6] - 美国中期选举阶段有意控制当前制造业成本 工业金属短期受到压制 铜叠加关税推迟问题影响更大 关税最终目的是为了保护本土产业 关税手段或许只是暂时被推迟 只要政策仍未最终落地 COMEX-LME价差就仍然存在事件驱动型交易机会 需等待加息落地或中期选举完毕[6] - 工业硅走势判断为宽幅震荡 策略建议观望[3] - 四川开工此前下滑后没有修复 新疆上周出现减产 9月供给侧预计环比持续有所下滑 新疆东部停产的产线可能保持继续停产[14] - 硅业协会公布数据显示多晶硅8月开工出现上行 产量亦有增加 短期结构上供给收缩 下游丰水期开工走强带来阶段性基本面偏紧 但多晶硅带来的需求减产预期更强 对冲了丰水期结束以及短期减产形成的基本面格局[14] - 多晶硅走势判断为宽幅震荡 策略建议低位做多尝试[3] - 多晶硅主力合约盘面午后冲高至3.7万上方后快速回落 收盘小幅收涨 盘面跳涨但缺乏持续上涨动能 市场等待进一步政策落实以及行业核算的平均完全成本具体数额[13] - 西南基地大厂开始逐步减产 减产量在4000吨/月 按当前产能计算 减量约在周度的4%-5% 对整体影响并不算大 反内卷相关内容没有进一步出现 相关交易暂停[13] - 镍&不锈钢走势判断为成本下降 驱动耗竭 策略建议区间滚动做多[3] - 镍矿端供应维持宽松 到港回落而离港回升 港口库存加速累积[10] - 中间品结构分化 印尼湿法MHP产量环比连续回升 同比仍低于去年 印尼高冰镍逐月递减 同比高增与环比收缩背离加深 转产利润持续为负 补给缺位[10] - 国内电积镍产量同环比双降 原料约七成依赖中间品 高冰镍收紧将直接传导 进口窗口本周重新打开 预计近期进口量仍处低位 后续有回升可能 有待海关数据印证[10] - 镍铁产量环比回升 国内与印尼开工率抬升 出厂价延续回落 负转产利润下镍铁留存于不锈钢链条 极限现金成本119600元/吨 清关后 现货本周明显回落 最新高于成本锚约6%[10] - 供应收缩集中在中间品与纯镍环节 与成本支撑形成合力[10] - 三元前驱体产量维持高位并环比续增 高镍化推动单位耗镍系数逐月抬升 9系产品放量 耗镍量增速持续快于产量增速 实物量消耗强度未受终端销售疲弱影响 需求韧性持续超出市场前期的悲观预期[10] - 国内300系不锈钢产量创阶段新高 环比大幅放量 原料成本上移过程中产量仍能扩张 一体化综合利润维持健康水平 终端需求坚挺得到确认 两大下游合计占镍元素消费90%以上 实物量强度双双维持 需求端对镍元素的消耗处于扩张通道[10] - 氧化铝走势判断为区间震荡 电解铝走势判断为偏强震荡 策略建议氧化铝观望 电解铝逢低做多[3] - 氧化铝前期成本端上几内亚铝土矿发运扰动持续带来一定支撑 铝土矿到港减少 港口库存下降及运费涨价推动土矿报价小幅提升 但运费上涨无法逆转矿石过剩格局 成本实质提升有限[8] - 氧化铝供应端压力持续加码 运行产能已升至历史高点 社会库存延续累库态势 价格预计以区间震荡为主 短期价格反弹后关注上方2770-2790阻力 可轻仓逢高沽空[8] - 地缘带来的铝供给担忧持续 宏观上加息对有色板块形成系统性压制 加息落地意味着短期最大的宏观不确定性已出清 有色板块的利空压力得到一定释放[7] - 铝低库存与旺季去库构成一定利多支撑 国内库存持续加速去库 传统旺季下铝下游加工龙头企业开工率环比回升至61.0%以上 铝线缆 铝箔 工业型材等板块明显回暖[7] - 铝价格受宏观压力自高点开始回落 可观望下方2.4万 2.38万支撑位情况 中长期支撑位布局多单[7] - 锌走势判断为基本面偏强 策略建议偏多对待[3] - 国内锌矿端复产较为顺利 进口量受限情况下持续增产 环比产量上升非常明显 同环比皆有所上升 但进口端减量明显 使得锌矿总供应有所下降 TC价格继续下探 再创历史新低[9] - 冶炼端虽有减产但幅度较小 总体维持高产 矿端进口量环比继续下探 矿端紧张的局面延续 且有紧张向冶炼端蔓延的趋势[9] - 冶炼端现货冶炼利润已经转负 但一体化厂家的矿端利润持续上升至13000元/吨左右 企业总体利润处于绝对高位水平 TC价格再度快速下探至南方-1800元/吨 北方-1500元/吨左右 一体化企业总体利润依旧维持高位[9] - 预计8月冶炼端产量受到原材料限制将继续下探 但在高利润之下减产幅度不会太大 冶炼端减产背景下TC继续下探 矿端紧张的局面可能还在加剧[9] - 碳酸锂走势判断为短期宽幅震荡 策略建议11-01反套[3] - 碳酸锂lc盘面大幅上涨 主力2701合约收盘在13.25万元 仓单大幅减少2800吨 近五个交易日仓单连续减少且呈现加速趋势 可视作下游旺盛的一定程度的反映 近期传出下游某电芯大厂持续采购的消息[12] - 碳酸锂仓单存在特殊性质 后续如果出现提货无法使用的情况 可能会有部分重新注册回仓单 现实端强现实的正反馈在加强 盘面存在修复的可能[12] - 锡走势判断为区间震荡 策略建议空单离场[3] - 印尼交易所7月成交快速修复 周度成交明显放大 周度的同比下滑收窄 表明印尼换证审批逐步完成 后续印尼出口量会进入修复阶段[11] - 国内云南锡开工小幅回落至85% 上期所周度库存6849吨 周度大幅减少2044吨 月内出现连续去库 目前处在较低水平 锡当前仍主要受到宏观影响 基本面受到明显压制[11] 黑色板块 - 焦煤走势判断为震荡偏强 策略建议JM01多单逢低加仓 JM1-5正套[3] - 国产矿山停产煤矿增多 部分煤矿因完成年内生产额度而主动停产 四季度此类情况可能增加 国产煤年内增产概率较小[16] - 甘其毛都蒙煤通关车数仍处低位 港口进口煤库存继续下降[16] - 焦煤经过三周回调 价格回吐近半涨幅 持仓回到8月初水平 即本轮上行的起涨点 前期追涨资金大概率已经离场 盘面定价回归供需[16] - 蒙煤成交率再度回落至60% 10-1月差小幅回落 现货情绪转弱 短期回调更多系保供政策导致的情绪扰动 供给约束仍在[16] - 焦炭走势判断为震荡偏强 策略建议观望[3] - 钢厂铁水回升 焦企产能利用率延续此前回升趋势 供需双增 焦炭全产业链去库 后续下游仍有补库空间[15] - 焦企现货暂稳 成本支撑下偏强 样本焦企利润已经转正 焦炭盘面价格仍跟随焦煤波动 短期做多性价比不如焦煤[15] - 热卷走势判断为震荡 策略建议逢低做多[3] - 美联储宣布加息25bp 点阵图显示年内再加息一次 符合市场预期 美元上涨压制商品价格[17] - 政治局会议指出加强逆周期调节力度 推进两重两新工作 综合整治内卷式竞争 有望改善市场预期和加速需求回暖[17] - 热卷需求未能有效突破 旺季预期有待兑现 库存绝对高位压力显著 钢厂盈利率骤降至7.79% 唐山钢坯亏损继续扩大 铁水日均产量微降至236万吨[17] - 铁矿石供应长期过剩 低位震荡 双焦供应紧张局面有所缓和 冲高回落 成本支撑中性偏弱 热卷供需矛盾一般 库存压力大 金九银十需求能否大幅改善待验证 整体震荡偏强 回调可做多[17] 能化板块 - 原油走势判断为高位震荡 策略建议逢高空[3] - 油价连续四日回落 市场正在计价伊朗对霍尔木兹的筹码缩水 沙特9月出口已从8月的240万桶/日回升至400万桶/日以上 海峡主航道已无水雷 有机构认为若无重大升级 伊朗可能已失去对海峡的相当一部分筹码[5] - 风险同时在向红海一侧转移 胡塞周末袭击延布后 阿美暂停部分延布装运并转而加大经霍尔木兹的出口 沙特的外运路线在随哪一侧更安全来回切换[5] - 后续趋势能否延续取决于本周联大期间的美伊接触 特朗普自称处于决策模式 革命卫队则警告可能扩大冲突范围 海峡油轮遇袭也仍未停止 需关注特朗普与佩泽希齐扬能否在纽约会面[5] - 纯碱走势判断为中期震荡 策略建议逢低做多[3] - 纯碱周度产量持续性回落 低于去年同期但高于其他年份同期 其中重碱周度产量小幅回升 低于过去两年同期 轻碱周度产量回落 低于去年同期[18] - 重碱总需求上周小幅回升 总量维持低位 轻碱需求端碳酸锂开工率72.24% 对纯碱价格形成一定支撑 净出口整体保持稳定[18] - 供需过剩格局压制纯碱价格 纯碱价格下跌致使企业行业亏损加剧 开工随之回落 反而支撑纯碱价格下行态势 短期纯碱开工持续走弱 煤炭高价支撑纯碱价格 需求相对稳定但偏弱 整体以震荡对待[18] - 聚丙烯走势判断为震荡 策略建议轻仓试空[3] - 中东外交斡旋消息缓和 原油地缘溢价回落叠加美联储偏鹰表态压制商品估值 国内聚丙烯金九旺季需求兑现偏弱 下游塑编 BOPP 注塑行业订单增量有限 商业库存延续去库 港口小幅累库呈结构性分化[20] - PP2701合约反弹乏力 短期偏弱震荡 可短线轻仓试空并做好止损[20] - 纸浆走势判断为区间震荡 远月震荡偏强 策略建议离场观望 或轻仓试多[3] - 本轮纸浆上涨行情在绝对价格估值偏低情况下 由再生纸浆规范提议为引 低价阔叶率先启动 带动针叶价格上涨 过程中空单集中离场 引发交割仓单不足问题 市场又传某针叶厂关停 连续的利多兑现 价格直冲5500[21] - 目前现货低价货源5400 市场底或已出现 可逢低布局远月多单[21] 农产品板块 - 白糖走势判断为供应偏紧 策略建议观望[3] - 国际白糖市场受巴西中南部地区甘蔗产量低于预期影响 叠加印度政府维持出口管制措施 全球糖市供应偏紧格局延续 泰国和欧盟增产预期部分抵消巴西减产压力 市场对北半球新榨季开榨进度及天气扰动保持警惕[25] - 国内进口糖到港量阶段性减少 叠加中秋国庆备货需求 现货市场成交温和回暖 但下游终端仍以刚需采购为主 整体库存去化速度缓慢[25] - 国家对糖料种植的补贴政策持续 但农民种植意愿受成本上升影响有所波动 市场关注点转向后期巴西乙醇生产比例调整及印度新榨季出口政策变化 短期糖价或维持高位震荡[25] - 棉花走势判断为需求疲软 策略建议观望[3] - 国内棉花市场呈现供需宽松格局 新棉上市量逐步增加 下游纺织企业订单不及预期 主要受终端服装消费疲软及海外贸易摩擦影响[24] - 新疆棉区今年产量预计稳中有增 但加工企业收购意愿谨慎 籽棉收购价格随期价波动[24] - 美国农业部最新报告上调全球棉花库存消费比 美棉出口签约进度偏慢 印度棉纱出口亦受东南亚竞争压制 中美贸易关系暂无实质利好 纺织企业多采用随用随买策略 原料库存维持低位[24] - 市场对金九银十传统旺季期待落空 部分纺企开始限产或转向混纺纱以降低成本 国家储备棉轮出持续进行 但成交率走低 显示下游承接动力不足 短期棉价缺乏向上驱动 预计维持弱势震荡[24] - 豆粕走势判断为市场关注需求前景 震荡为主 策略建议观望[3] - 豆粕供需双旺但边际转松 供给端依赖进口大豆压榨 国内大豆到港持续高位 油厂开机率不低 豆粕累库压力逐步显现[22] - 需求端生猪存栏高位支撑刚需 但养殖利润偏弱导致下游随用随采 缺乏主动补库意愿 同时豆菜粕价差拉大时禽料会部分替代[22]

1 报告行业投资评级 - 棉花操作评级为★☆☆[1] - 纸浆操作评级为★☆☆[1] - 白糖操作评级为ななな[1] - 苹果操作评级为★☆☆[1] - 木材操作评级为☆☆☆[1] - 20号胶操作评级为ななな[1] - 天然橡胶操作评级为なな☆[1] - 丁二烯橡胶操作评级为☆☆☆[1] 2 报告核心观点 - 报告为2026年9月21日发布的软商品日报[1][5] - 覆盖棉花 纸浆 白糖 苹果 木材 20号胶 天然橡胶 丁二烯橡胶多个软商品品类的运行情况与操作参考[1] 3 分品类内容总结 棉花&棉纱 - 美棉最新周度签约数据表现一般 目前已进入收获阶段[2] - 印度棉花种植处于尾声 预计最终面积和去年基本持平 截至2026年9月11日 2026/27年度印度棉种植面积为1093.4万公顷 较上一年度同期高1.7万公顷 同比增长0.2%[2] - 巴西棉花产量预期不断上调 预计今年产量或与去年基本持平 截至9月11日当周 巴西棉花总收割进度为95.6% 环比增加6.2个百分点 同比慢1个百分点[2] - 郑棉连续调整 短期市场偏谨慎 需求进入旺季之后表现一般 调研反馈新疆棉花产量减产幅度或较小 轧花厂对于收购价格普遍谨慎[2] - 国内现货成交一般 随着郑棉不断下跌 成交环比有所好转 需求进入旺季但好转幅度有限 成品库存同比偏低 库存压力不大[2] - 宏观层面关注中美经贸谈判情况 短期关注郑棉能否企稳[2] 白糖 - 上周美糖呈现震荡走势[3] - 巴西甘蔗收割进度有所加快 甘蔗产量有所增加 但制糖比例依然较低 预计产糖量同比小幅下降[3] - 北半球方面 印度马邦提前开榨 后续关注生产情况[3] - 国内郑糖呈震荡走势 广西降雨较好 但后期天气风险依然存在 需关注甘蔗长势[3] - 综合来看美糖利多较强 预计价格继续上行 国内产量预期仍不确定 内生上涨动力暂时不足 或跟随美糖反弹 价格底部有所抬升[3] 苹果 - 苹果期价弱势运行[4] - 现货方面 前期摘袋的早熟富士出现返青现象 后期摘袋果实上色表现较佳 近期货源供给持续放大 价格逐步企稳[4] - 晚熟富士零星订货陆续启动 白水 铜川等地主流收购价与去年基本持平 但果品整体质量略逊于上一年度[4] - 需求方面 目前市场优质苹果走货尚可 销售节奏有所好转[4] - 库存方面 卓创数据显示 截至9月17日 全国冷库苹果库存为29.14万吨 同比增加40%[4] - 市场交易主线转向新年度的产量预期 今年苹果主产区天气相对较好 有利于产量恢复 后续关注后期天气情况 操作上维持偏空思路[4] 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶 - 报告发布当日天然橡胶RU 20号胶NR和丁二烯橡胶BR期货价格均小幅上涨 国内天然橡胶和合成橡胶现货价格均上涨 外盘丁二烯港口价格涨跌不一[6] - 供应方面 目前全球天然橡胶供应进入高产期 关注产区天气状况 上周中国丁二烯橡胶装置开工率重新小幅回升 独山子石化装置长期停车 山东威特和齐鲁石化等继续停车检修 台橡宇部停车装置开始重启 降负荷运行装置较多 上游丁二烯装置开工率继续缓慢下降[6] - 需求方面 超高油价直接冲击汽车和轮胎行业 上周中国全钢胎开工率继续大幅下降 半钢胎开工率重新小幅下降 山东地区轮胎企业产成品库存全钢胎加速下降而半钢胎继续回升[6] - 库存方面 上周隆众公布的青岛地区天然橡胶总库存继续下降至60.32万吨 其中青岛保税区库存和一般贸易库存均继续下降 卓创公布的中国丁苯橡胶社会库存继续下降至1.06万吨 上游中国丁二烯港口库存大幅增加至2.37万吨[6] - 综合来看 双节假期临近 下游需求走弱 橡胶供应增加 橡胶缓慢去库 中东局势不定 成本驱动为主 市场情绪谨慎 策略上观望[6] 纸浆 - 报告发布当日纸浆期货大幅上涨 海外供给问题频发是支撑价格的重要因素 但基本面偏弱仍然限制价格高度[7] - 截至2026年9月17日 中国纸浆主流港口样本库存量为216.53万吨 较上期减少9.8万吨 单周去库明显[7] - 下游原纸企业对于纸浆采购需求一般 纸浆供给延续平稳 总体下游纸厂订单不佳 原纸需求总体稳定[7] - 纸浆期货低点或已经出现 短期上涨空间或相对受限 短期纸浆走势偏震荡 尝试逢低轻仓试多 滚动操作为主[7] 木材 - 木材期价震荡 现货方面主流报价持稳[8] - 供应方面 外盘报价上涨 外商发货意愿增加 预计后期到货量或有所增加[8] - 需求方面 木联数据显示 截至9月18日 全国13个港口原木日均出库量为6.07万方 同比增加1.51% 需求进入旺季 出库量有所增加[8] - 库存方面 截至9月18日 全国港口原木总库存为240万方 同比下降17.81% 全国原木库存总量偏低 库存压力相对较小[8] - 综合来看 低库存对价格存在一定支撑 操作上暂时观望[8]