市值表现 - 农业银行8月6日以2.11万亿元A股市值首次登顶A股流通市值榜首，股价收于6.62元，上涨1.22%，创上市以来新高 [1] - 8月7日农业银行股价再涨1.36%，总市值达2.35万亿元，超越工商银行成为A股市值第一 [2] - 2025年以来农业银行股价累计上涨29.54%，工商银行上涨16.85%，贵州茅台下跌4.74% [4] - 农业银行此轮上涨自2023年起累计涨幅达145% [5] 市值超越原因 - 农业银行A股流通股本3192亿股显著高于工商银行的2696亿股，A股股价上行直接推动市值超越 [3] - 工商银行H股股本多于农业银行，但农业银行A股股本优势在股价上涨时更易形成市值突破 [2] - 银行股作为低估值、高分红品种受大资金青睐，农业银行盈利确定性在四大行中最强，强化其红利属性 [2][8] 资本运作与TLAC债券 - 农业银行2025年累计发行800亿元TLAC债券，其中8月4日完成第二期500亿元发行 [3] - TLAC债券虽非监管资本，但可优化资本结构并吸引证券、基金、信托及外资行等多元化投资者参与 [3] 资金面驱动因素 - 银行板块占沪深300权重13%但公募基金配置仅2%，长期再平衡需求驱动资金流入 [6] - 2025年二季度末公募基金银行持股占比达4.88%，环比增1.13个百分点，险资因考核优化提升配置意愿 [7] - 流动性支持、险资入市及公募改革预期共同推动银行股资金面改善 [7] 财务优势分析 - 农业银行超额拨备对资本充足率提升显著，拨备调节盈利空间充足，损失类贷款占比低且拨备覆盖率优 [8] - 国有行中建行、农行超额拨备高于上限，拨备释放可同时实现不良率下降与减值损失减少 [9][10] - 农业银行PB估值从四大行最低升至最高，股息贴现模型显示必要收益率下行支撑市净率上行基础 [8] 行业格局变化 - 银行股取代茅台成为A股市值领头羊，反映市场结构从消费向金融板块切换 [3] - 国有行凭借对公客户规模优势（央国企占比高）及零售业务协同效应，抗风险能力优于股份行 [9]