报告公司投资评级 - 行业为建筑材料/玻璃玻纤，6个月评级为买入（维持评级），当前价格11.24元 [7] 报告的核心观点 - 25Q1长海股份量价齐升驱动利润高增，“小而美”价值重估在即，当前60万吨产能计划未完全释放，未来有较好盈利弹性，PB仅1.01倍，具备较好投资价值，维持“买入”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 25年一季报显示，公司实现收入7.63亿元、归母净利润0.82亿元，同比分别+31.35%、+61.78%，环比分别+0.51%、+13.63%，扣非归母净利润0.87亿元，同比/环比分别+92.63%、+38.65% [1] 量价分析 - 25Q1产能提升带动销量同比增加，2400tex玻纤纱价格达3669元/吨，同比/环比分别+20.5%、+1.4%，拳头产品短切毡、湿法薄毡价格韧性强，2025Q1毛利率/净利率分别达23%、11% [2] - 截止3月底行业库存79.84万吨，环比/同比分别-2%、-1%，江苏省玻纤企业库存8300吨，环比/同比分别-9%、+38%，一季度玻纤及制品累计出口51.1万吨，同比-3% [2] - 公司有3条合计32万吨在运行玻纤产线，2线7万吨正冷修，5线15万吨在建产线，未来将统筹产能建设，推进60万吨项目后续产线及制品线投放 [2] 盈利能力与现金流 - 25Q1公司毛利率22.59%，同比/环比分别+1.04、+1.54pct，期间费用率10.47%，同比-2.39pct，净利率10.75%，同比/环比分别+2.03、+1.30pct [3] - 25Q1末公司资产负债率达36.00%，同比+3.53pct，经营性现金流净额-0.54亿元，同比-1.07亿元，收现比同比-16.08pct达72.21%，付现比同比+14.93pct达78.39% [3] 盈利预测 - 预计公司25 - 27年归母净利润为4.2、5.9、6.6亿元 [4] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|2,606.95|2,661.79|3,105.81|4,126.35|4,621.23| |增长率(%)|(13.59)|2.10|16.68|32.86|11.99| |EBITDA(百万元)|676.35|647.29|744.48|918.45|1,000.27| |归属母公司净利润(百万元)|296.08|274.78|423.86|587.07|664.78| |增长率(%)|(63.77)|(7.20)|54.25|38.50|13.24| |EPS(元/股)|0.72|0.67|1.04|1.44|1.63| |市盈率(P/E)|15.52|16.72|10.84|7.83|6.91| |市净率(P/B)|1.03|0.99|0.91|0.83|0.74| |市销率(P/S)|1.76|1.73|1.48|1.11|0.99| |EV/EBITDA|5.58|6.26|5.73|3.30|2.81| [6] 基本数据 - A股总股本408.72百万股，流通A股股本246.32百万股，A股总市值4,593.97百万元，流通A股市值2,768.61百万元，每股净资产11.27元，资产负债率36.00%，一年内最高/最低13.98/8.95元 [8]