纪要涉及的行业或公司 * 行业：创新药研发，特别是抗体偶联药物（ADC）、双特异性抗体（双抗）及联合疗法领域[2][3][5] * 公司：映恩生物（英恩生物），一家专注于ADC新药研发的创新药企[1][2][5] 核心观点与论据 **公司核心优势与投资逻辑** * 公司在双抗加ADC联合疗法领域处于全球领先地位，预计到2032年该市场空间将达到2,500亿美元[3][10] * 产品管线布局全面，临床进度处于全球第一梯队，核心优势是自研的小分子毒素抗体偶联药物平台[3][5] * 团队由经验丰富的行业专家组成，创始人具备科学家与投资人的双重判断力，目标是成为具有全球影响力的ADC领先药企[6] * 公司具备长期成长空间和丰富的安全边际，当前市值约280-300亿港币，目标市值约480亿港币，上行空间接近50%[3][4][18] * 公司现金流状况良好，现金及现金等价物接近30亿元，能够稳定支持高研发投入[2][8] **核心产品管线进展与数据** * **DB1,311 (B7-H3 ADC)**： * 在转移性去势抵抗性前列腺癌（CRPC）患者中客观缓解率（ORR）达到42.3%，显著高于竞品（第三共25%，诺华27.8%），9个月无进展生存期（PFS）率达58%左右，具有先发优势[2][11][13] * B7-H3靶点在CRPC中高表达率达93%，在小细胞肺癌（SCLC）中表达率65%[11] * 预计2032年前列腺癌市场规模达90亿美元，DB1,311全球风险调整后总销售额有望超过110亿人民币[2][11][14] * **DB1,303 (HER2 ADC)**： * 在毒素设计上安全性优于第三代PDX毒素，剂量（80毫克每公斤）显著高于DS8,201（30毫克每公斤），展现了更高的稳定性和系统清除率[15] * 计划将子宫内膜癌（EC）作为首发适应症，预计2035年全球风险调整后的总销售额可达150亿人民币[2][15][16] * **DB1,305 (Trop-2 ADC) 联合疗法**： * 与PDL1和VEGFR双抗联用，在铂类耐药性卵巢癌中客观缓解率（ORR）达到53.8%，较同类单药提升12.4%[2][3] * 已获得FDA快速通道认定，预计2035年全球风险调整后的总销售额约为50亿人民币[17] * **DV13,111**： * 已启动三期临床，合作伙伴BioTech将提供临床开发计划与预算，公司有两个月时间决定是否行权[3][12] * 行权后公司将承担美国费用的一半，但享受50%利润与共同商业化权益，2026年是验证公司商业化能力的关键时间点[3][12] **全球化布局与对外授权** * 公司授权合作交易总额已超过5,610亿美元，主要合作方包括BioTech、Biogen等[2][7] * 与BioTech的早期合作确定了1.7亿美元的首付款，并设定了约15亿美元的里程碑付款，销售分成约定为单位数到双位数比例[7] **财务与研发投入** * 公司2024年研发费用约为8.37亿元，2025年上半年维持在3.49亿元左右[2][8] * 预计2025至2027年的收入分别为15.03亿、16.57亿和17.6亿元，同比增长10%及6%[3][18] 其他重要内容 **短期催化剂** * BTH3 ADC在转移性去势抵抗性前列腺癌中的三期临床试验结果，以及用于宫颈癌和卵巢癌的数据读出[3] * Her2低表达乳腺癌ADC的大三期数据读出[4] * B7-H4 PD-L1双抗（1,419）将在2026年公布数据[18] * 计划2026年在美国获批HER2阳性的子宫内膜癌（EC）适应症，并开始生产销售收入[18] **未来发展方向** * 公司将继续专注于核心研发管线，包括B7-H4 PD-L1双抗、EGFR HER3双抗ADC等项目，并探索自免领域[3][18] * 双抗ADC联合疗法是未来肿瘤治疗的重要方向，结合了靶向性和抗癌效率，但存在不良反应叠加风险较高的问题[9] **市场规模预期** * 预计到2032年，全球双抗市场规模将达到1,400亿美元，全球ADC市场规模预计为1,151亿美元，两者合计约2,500亿美元[3][10]