行业与公司 * 行业为海上风电行业，重点涉及海缆子行业[1] * 公司层面提及国内主要海缆企业，包括东方电缆、中天科技、亨通等[22][25] 核心观点与论据 市场现状与短期展望 * 2025年海上风电招标量预计全年超10GW，上半年招标量约为4-5GW，下半年预计达到10GW左右[1][2] * 2025年项目整体进展比2024年有所增长，但与预期仍有差距[3] * 军事因素显著影响项目进展，浙江、福建、海南等地项目受阻或暂停，辽宁省发展快速超出预期，广东省仍是主要贡献者约有4GW招标量[1][3][9] * 航道问题不再是主要阻碍因素[7] 中长期发展前景与制约 * 预计2026年（十五五规划期间）海上风电发展将优于十四五规划，关键在于军事问题能否解决[4] * 十四五规划约60GW，实际完成不到一半，大部分会结转到十五五期间，市场预期每年至少20GW，但现有产业链资源不足以支撑此规模[10] * 国内供应链瓶颈主要在于施工资源不足、海缆敷设能力有限、深远海大型化发展所需的高端产能缺乏[11][12] * 若军事问题不解决，十五五期间每年装机约10GW，主要由江苏（20%-25%）、辽宁（20%）、广东（20%）、山东（10%）、广西（6%-7%）及深远海示范项目贡献；若问题解决，浙江（已核准未建15GW）、海南（已核准未建11GW）可能贡献约25GW[31] 盈利能力与成本趋势 * 当前海上风电毛利率高于陆上风电，大致维持在15%以上[15] * 随着并网政策走向市场化定价，整体降价压力增加，毛利率可能逐步下降[15] * 风机整机价格下降空间不大，因价格已比前两年降了一半以上[17] * 施工环节和海缆等部分仍有一定的降价空间[18] 海缆行业特定动态 * 深远海发展和更高电压等级（如500千伏交流或直流）提升海缆价值量，2025年招投标计划中有6个项目适用500千伏产品[19] * 离岸距离增加导致单吉瓦海缆价值量变化，例如60公里左右使用500千伏交流产品时单吉瓦价值量约20多亿元，80公里左右使用直流产品时降至14-15亿元[21] * 高端产品（如500千伏）竞争格局稳定，仅有两三家企业参与，毛利率维持在50%左右[19][20] * 国内海缆行业竞争加剧，但态势仍稍好于其他行业，头部企业在高端产品领域优势明显，二三线企业压力较大[24] 出海机遇与挑战 * 欧洲市场需求巨大，本土产能严重不足，排产已到2028年以后，为国内海缆企业提供机会[22][28] * 国内企业如东方电缆和中天科技已在欧洲市场取得进展，各完成约30亿元项目，但目前主要参与245千伏、220kV等低压等级产品，高压等级仍由欧洲本土企业主导[22] * 进入欧洲市场需克服法律、经营状况、人权、过往业绩等多方面挑战，难度较大[26] * 欧洲市场毛利率略高于国内，大约高出5%左右[29] * 欧洲招标项目与实际落地存在差距，开发流程繁琐，大规模开工建设预计出现在2026年至2027年间[30] * 欧洲跨国电力互联项目（如德国到英国）需求迫切，与国内特高压建设有相似之处[33][34] 其他重要内容 * 国内市场消纳以本地消纳为主，未来趋势是保障发电消纳和价格市场化[14] * 军事及交通运输问题需地方政府联合能源局向国家层面反映协调，解决过程耗时，不同地区进展不同（如江苏问题在2024年底解决，历时约两年；浙江问题预计2026年解决）[13][32][33] * 国内海缆标准在某些程度上高于欧洲标准，出海无需重新开设生产线[27]