新能源板块整体表现 - 2025H1新能源板块实现收入7297亿元 同比下降3% 归母净利润110亿元 同比下降46% [1] - 2025Q2收入4115亿元 同比持平 环比增长29% 归母净利润60亿元 同比下降8% 环比增长23% [1] 光伏板块表现 - 2025H1光伏板块营收4348亿元 同比下降14% 归母净利润亏损71亿元 同比下降276% [1] - 2025Q2营收2396亿元 同比下降12% 环比增长23% 归母净利润亏损36亿元 同比下降48% 环比下降2% [1] 风电板块表现 - 2025H1风电板块营收1558亿元 同比下降32% 归母净利润91亿元 同比增长20% [1] - 2025Q2营收945亿元 同比增长34% 环比增长54% 归母净利润55亿元 同比增长21% 环比增长52% [1] 细分领域收入增速 - 逆变器收入同比增长30% 支架增长12% 电池增长8% [2] - 银浆下降2% 其他辅材下降6% 胶膜下降10% EPC下降11% 光伏下降14% [2] - 硅料下降16% 硅片下降19% 金刚线下降23% 设备下降23% 组件下降23% 玻璃下降28% 石英坩埚下降43% [2] 细分领域利润增速 - 电池归母净利润同比增长74% 逆变器增长43% 硅片增长33% [2] - 支架下降11% EPC下降23% 其他辅材下降24% 设备下降40% 胶膜下降43% [2] - 银浆下降46% 石英坩埚下降75% 玻璃下降116% 金刚线下降124% 硅料下降130% 组件下降163% 光伏下降276% [2] 光伏产业链盈利修复 - 硅料25Q2价格见底 预计25H2有望盈利转正 [3] - 硅片行业反内卷推动价格上行 预计25H2及26年盈利有所修复 [3] - 电池片随P型产能退出和产能整合 盈利压力或将缓解 [3] - 组件价格进入底部区间 25Q2因抢装和汇兑收益盈利改善 [3] 储能市场表现 - 欧洲户储库存去化完毕 需求逐步恢复 东南亚需求旺盛 澳洲受补贴驱动需求爆发 [4] - 国内大储需求持续高增 美国大储25年抢装 26年增速可能放缓 [4] - 欧洲 中东 澳大利亚等市场大储需求有望持续翻倍增长 [4] - 欧洲工商储受政策支持 25年有望翻倍增长 [4] 风电行业景气度 - 25Q2受政策影响陆风抢装 海风项目陆续开工 行业景气度较高 [5] - 风机毛利率出现拐点 规模效应摊薄费用率 Q2业绩弹性较大 [5] - 海缆维持高毛利状态 头部厂商订单创新高 [5] - 塔筒出海业绩兑现 毛利率持续提升 国内产能利用率提升 [5] 辅材及逆变器表现 - 逆变器受益于户储恢复和工商储及大储高增 整体业绩优异 [4] - 辅材25Q2依旧承压 9月玻璃 胶膜等涨价 25Q3盈利有望改善 [4] - BC技术拉动电池环节营收利润提升 [2]

**风电行业2025年上半年业绩回顾与2026年需求展望分析**</think> 行业与公司概述 * 纪要涉及风电行业 包括陆上风电和海上风电 涵盖整机 零部件 塔筒 海缆等细分领域[1] * 提及上市公司包括大金公司 海力风电 东方电缆等[11][14] 2025-2026年装机量预测 * 2025年风电新增装机总量预测为125至135吉瓦[1][2] * 2026年风电新增装机总量预计为120至130吉瓦 略低于2025年 主要因陆上风电小幅下降[1][2] * 2025年海上风电新增装机预计7至8吉瓦[1][2][7] * 2026年海上风电预计显著增长至13至17吉瓦[1][3] * 2030年海上风电新增装机可能达15至18吉瓦[7] 行业产值与价格影响 * 2025年新增风机吊装台数预计约19,000台[1][4] * 2025年行业总产值接近2000亿元 同比增长30%-40%[1][4] * 风机价格整体上涨约5% 显著拉动行业利润增长[8][16] * 风机价格上涨部分抵消了装机量下降的影响 行业进入相对稳态发展阶段[1][4] 海上风电项目进展 * 海上风电项目分为三类 在建项目约11个 已完成招标未施工项目约14-15个 另有十几个计划即将招标[5][6] * 大多数项目进展积极 仅福建 浙江 河北等地个别项目出现延后[5] * 项目开工情况是关键 若在建项目数量从11个提升至15个以上将显著增强市场信心[7] 财务业绩表现 * 2025年上半年行业收入增长40% 盈利增长26%[2][10] * 2025年单二季度利润同比增长33% 环比增长73%[2][10] * 风机零部件领域盈利修复幅度较大 费用率下降明显[10] * 风电整机毛利率有所回升 主要受出口拉动[11] * 塔筒领域呈现分化 大金公司表现强劲 海力风电二季度出货量创历史新高[11] 竞争格局与驱动因素 * 海上风电和出口是行业主要驱动力 其竞争强度低于国内陆地风电[12] * 中国企业有望通过全球化提升市场份额[12] * 2026年将迎来真正意义上的盈利回升阶段[12] 细分领域展望 * 海缆行业预计从2025年第三季度开始 业绩将大幅超越历史最高水平[14] * 500千伏海缆产品的盈利能力将在第三季度开始体现[14] * 海外市场虽具随机性 但可作为潜在催化因素[15] * 风机零部件和原材料价格目前稳定 大幅反弹可能性不大[9] * 2026年零部件存在降价压力 但幅度不会很大[9] 盈利前景 * 风电整机公司在2025至2026年的盈利可能创历史新高 高于上一轮抢装高峰[16] * 此轮发展是对行业盈利能力的全面提升 而非简单的需求增长[16] * 风机涨价带动零部件盈利预期从悲观转向乐观[16] 市场弹性与机会 * 国内海风市场收入预期约为10至15吉瓦 但实际装机量存在超预期可能[17] * 以大金鹰为代表的公司将继续引领海风管桩出口趋势[17] * 国内外市场均存在显著的发展机会和潜力[17]

涉及的行业与公司 **行业**：光伏储能行业 风电行业[1][2][3] **公司**：阳光电源 阿特斯太阳能 海博思创 德业股份 固德威 运达股份 东方电缆 宏元绿能[1][2][3] 核心观点与论据 反内卷投资逻辑 反内卷策略成为投资新热点 市场资金转向低位高胜率标的 光伏 储能和新能源汽车被明确为反内卷重要方向[1][3] 储能市场驱动因素 国内136号文出台推动各地容量补贴政策 如甘肃和内蒙古 积极推动国内大储抢装 独立储能收益率IRR普遍超过6% 部分省份超过10% 驱动国内外储能需求爆发 今年全球储能需求预计增速超过40% 中国 美国和欧洲增速尤为明显[4][5] 公司具体表现与预期 **阳光电源** 受益于国内外储能需求爆发 海外大储项目IRR超10% 预计今年出货量保持10%增速 2025年光伏出货量预计160-165GW 储能出货量预计40-50GWh 其中国内占不到20% 美国约6-8GWh 中东约6GWh 欧洲 南美和澳洲各约4-5GWh 上半年已实现19.5GWh 净利润预期140亿元 明年全球储能增速预计超过30% 积极布局HVDC与AIDC业务寻求第二增长曲线 明年净利润预期至少155亿元以上[1][5][12][13] **阿特斯太阳能** 2025年二季度单季度利润实现7.49亿元 扣非归母净利润7.49亿元 超预期 上半年组件业务毛利率仍高于10% 一季度与二季度组件出货分别为6.9GW与7.9GW 三季度调整组件出货预期至5~5.3GW 全年组件出货预期25~27GW 通过美国本地生产 海外非美自由产能及海外采购实现多元化布局平衡政策风险 计划在美国建设超过3.5GW产量目标 上半年储能出货3.1GWh 二季度出货2.2GWh 毛利率领先行业 签署合同金额约30亿美元 三季度预计出货2.1~2.3GWh 全年预期7~9GWh 预计2025年至2027年规模金额分别为20.5亿元 29.6亿元和37.4亿元[6][7][10] **海博思创** 受益于国内136号文后储能政策变化 从强制性政策推动转向具备经济性的市场推动 预计第三季度出货8-9GWh 其中海外约1GWh 未来几年出货目标分别是37GWh 70GWh和100GWh 负责拟建及已建成独立储能电站运维 每季收取2000万元运维费 目标到2028年达到200GWh运维量 提供稳定现金流 独立储能毛利率18%-20% 非独立储存风光配套集采毛利率10% 全年整体毛利率17%左右 在手订单28GWh 今年预计落地13-15GWh独立储存订单 对应净利润预期分别是99亿元和130亿元[1][14] **德业股份** 受益于欧洲工商储需求恢复和印尼市场潜力 欧洲工商储装机需求增速良好 印尼政府公布五年内实现100GW装机计划 其中80GW光伏装机叠加30GWh储存装机 其低压产品与印尼需求高度匹配 不考虑印尼新增情况下 2025年储存业务收入增长60% 预计2025年整体营收达140亿元 净利润约39至40亿元 电池包业务预计实现60至70亿元收入 几乎翻倍增长 光伏业务收入约10亿元 热交换器和除湿机业务保持个位数增长 若在印尼市场占有率达到30% 每年可能增加几十亿利润[1][15][16] **固德威** 受益于澳洲户用储能补贴政策 自2025年7月1日起澳洲对100千瓦以下户用和工商储能系统提供补贴 每千瓦时最高补贴375澳元 推动市场需求增速翻倍 预计2025年第三季度并网设备出货量环比增加5万台 总量达22至23万台 其中单月出货量约8万台（国内3万台 海外5万台） 储能设备出货量预计5至6万台 环比增速翻倍 在澳洲户用市场市占率排名第三 毛利率40%至45% 全年业绩预期2.5至3亿元[1][17] **运达股份** 上半年毛利率同比上涨2.2个百分点 得益于交付量提升及部分零部件价格下降 预计三季度到四季度风电主机价格上涨逐步兑现 盈利能力改善持续 手持订单充足 今年海外订单交付预计1.5GW 全年度交付目标17GW左右 并网电站开发目标1GW 全年利润有望达6.5亿元甚至更高[2][18][19] **东方电缆** 手持订单创历史新高 总额189亿 其中海缆订单115亿 下半年钦州五期和三十一二等项目进入中后期 有望实现50亿订单交付 若三季度完成其中1/3交付 将带来十几亿收入 对应4点几个亿净利润 全年利润可能超过15至16亿元 积极拓展欧洲市场 如英国第七轮差价合约拍卖 摩洛哥项目等 若2026年实现20亿元利润并按25倍估值计算 市值有望达500亿元[2][20] 其他重要内容 **宏元绿能投资逻辑** 通过硅料 硅片 电池组件垂直整合产业布局 减少中间环节损耗 优化供应链成本结构 一体化生产模式可灵活调整产能配比 控制库存风险 增强运营韧性 在当前行业价格波动背景下受益于一体化生产模式[3][11] **阿特斯户用储能业务** 2025年二季度户用储能业务实现单季度扭亏为盈 得益于2022年开始布局全球销售网络 主要区域包括北美 欧洲和日本 通过日本GET认证推动当地销量大幅增长[9] **阿特斯美国市场布局** 2025年在美国市场出货占比较2024年下降 市场布局更加多元化 目标市场包括北美 欧洲 加拿大和拉美等储能发展较好地区 通过调整供应链应对政策变化 形成多元化供应体系分散风险 电芯主要从中国东部发货 PCS方面中国项目主要使用自研组串式PCS 海外市场以海外厂商产品为主 自研组串式PCS已开始进入海外市场 计划未来几年逐步提高占比[8]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 核心观点 - 锂电板块：电池企业密集宣布固态业务进展，行业产业化在即；8月新能源车渗透率为55.3%，9月行业旺季+补贴落地有望提振市场[2][9][10] - 光伏板块：两部门出台新方案依法治理光伏领域低价恶性竞争，推动行业高质量发展[3][17][18] - 风电板块：帆石二项目海缆交付创500kV海缆最短交付周期纪录，大金重工再次中标欧洲海风项目[3][27][28] - 储能板块：8月储能招标规模达25.8GW/69.4GWh创历史新高，2小时储能系统均价跌破0.5元/Wh关口；电力中长期市场规则将储能及虚拟电厂纳入新型经营主体[4][35][36][38][42] - 电力设备板块：南网计量产品一批招标34.62亿元，金上-湖北特高压工程正式送电[4][49][51] - 工控及机器人板块：8月PMI上升至49.4%，优必选斩获全球人形机器人最大合同2.5亿元[4][58][60] - 氢能板块：雅砻江流域氢能"十五五"规划招标，北京市发布氢能产业标准体系[5][66][68] 新能源汽车和锂电板块 - 国轩高科全固态电池中试线贯通，良品率达90%，已启动2GWh量产线设计[9] - 亿纬锂能"龙泉二号"全固态电池能量密度300Wh/kg，成都基地年产能50万颗电芯[9] - 8月新能源车零售107.9万辆，渗透率55.3%，1-8月累计753.5万辆同比+25%[10] - 9月旺季+补贴落地有望推动市场环比增长[10] 光伏板块 - 两部门方案要求引导科学规划光伏产能布局，强化质量管理和国际合作[17][18] - 硅料报价最高达55元/千克，下游意向价50-52元/千克[19] - 9月电池片排产60GW环比+2.3%，Topcon电池片成交价0.285-0.3元/W[19][21] - 组件价格博弈，玻璃价格上涨至13.35-20元/平方米[22] - EVA光伏料排产环比+8.23%，胶膜排产环比+1.35%[22] 风电板块 - 中天科技交付帆石二项目500kV海缆，生产周期缩短至4个月[27] - 大金重工中标德国Gennaker风电场63个过渡段制造[28] - 文船重工交付英国Inch Cape项目首批8套单桩，最大重量2000吨[28] - 主要原材料价格小幅下降，齿轮钢价格持平[29] 储能板块 - 8月独立式储能招标占比55.5%，内蒙古完成18.5GWh项目采招[35] - 2小时储能系统均价0.491元/Wh环比-6.7%，4小时EPC最低报价0.449元/Wh[36] - 储能电芯出现涨价，314Ah电芯报价0.28-0.32元/Wh[36][37] - 电力中长期市场规则允许独立储能按发电/用电身份参与交易[42] 电力设备板块 - 南网计量招标A级单相电能表12.53亿元，华立科技中标3.75亿元居首[49][50] - 金上-湖北特高压工程送电能力400万千瓦，年输送电量近400亿千瓦时[51] 工控及机器人板块 - 8月制造业PMI 49.4%环比+0.1pct，生产指数50.8%环比+0.3pct[58] - 极海发布APM32F425/427系列MCU，应用于伺服驱动和机器人[59] - 优必选Walker系列人形机器人累计获近4亿元合同[60] 氢能板块 - 雅砻江流域氢能"十五五"规划招标聚焦产业发展路径[66] - 湖南省公布12项工业低碳氢应用场景，含清洁氢替代和氢冶金[67] - 北京市目标2027年建立完善氢能产业标准体系[68] - 国富氢能在智利布局电解槽生产基地[68]

投资评级 - 维持"增持"评级 [7][9] 核心观点 - 公司坚持"电能+算力+AI"战略 构建电源侧筑基+装备侧赋能的双维度布局 [3] - 2025H1营收129.8亿元同比+14.4% 归母净利润1.4亿元同比+210.6% [3] - 2025Q2营收81.0亿元同环比分别+24.0%/+66.2% 归母净利润1.0亿元同环比分别+163.1%/+112.4% [3] - 新业务领域快速增长 人工智能/算力/机器人领域2025H1营收4.9亿元同比+204.6% 2025Q2环比+377.3% [3] - 预测2025-2027年营收分别为297.4/339.0/383.6亿元 归母净利润分别为5.3/8.3/12.2亿元 [9] - 对应PE分别为28/18/12倍 [9] 财务表现 - 2025H1毛利率9.4%同比-0.4pct 净利率1.1%同比+2.5pcts [4] - 四项费用率总体下降1.8pcts 销售费用率3.3%上升 管理费用率1.6%/财务费用率1.4%/研发费用率2.3%下降 [4] - 资产负债率78.6% 总市值148亿元 [2] 业务板块分析 智能缆网业务 - 2025H1营收114.9亿元同比+11.6% 净利润2.7亿元同比+75.8% [5] - 海缆业务取得重大突破 110kV/66kV项目订单落地 8月中标广州地区智能海底电缆1570万元 [5] - 核缆领域应用于国内外30余台核电机组 参与可控核聚变试验项目(EAST) [5] - 在人工智能/机器人领域实现批量供货 为全球领先AI芯片公司提供产品 [5] 智能电池业务 - 2025H1营收6.9亿元同比+40.1% 净利润-1.9亿元同比减亏1.53亿元 [6] - 发布PowerSTROM7000液冷储能系统新产品 加速全球布局 [6] - 消费电池领域圆柱电芯通过多项认证 高容量电芯同比增长125.5% [6][8] - 推进HVLP高速PCB铜箔/固态电池用镀镍铜箔等研发 [8] 智慧机场业务 - 2025H1营收7.5亿元同比+37.5% 净利润0.7亿元同比+87.56% [8] - 在建工程项目达60个(国内51个/海外9个) 积极布局低空经济和智慧升级 [8] 盈利预测 - 预计2025年营收297.35亿元同比增长13.95% 2026年338.99亿元同比增长14.01% 2027年383.64亿元同比增长13.17% [10][13] - 预计2025年归母净利润5.31亿元同比增长266.94% 2026年8.32亿元同比增长56.63% 2027年12.22亿元同比增长46.95% [10][13] - 预计毛利率持续改善 从2024年9.1%提升至2027年11.6% [13] - 预计ROE从2024年-7.4%改善至2027年19.9% [13]

行业投资评级 - 报告对风电设备行业持积极看好态度 投资建议重点推荐整机、海缆基础、铸锻件叶片三大主线 [3][66][68] 核心观点 - 2025年上半年风电行业在抢装需求带动下实现收入1047亿元(同比+45.6%)和归母净利润42.3亿元(同比+15.5%) 行业拐点确立景气上行 [2][18][21] - 25Q2单季度营收664亿元(同比+52.4%)和净利润29亿元(同比+19%)创近三年新高 行业景气加速上行 [2][24][28] - 行业在手订单约300GW可覆盖两年需求 预计2026年国内装机继续增长 [2][12] - 风机中标均价持续回暖 1-8月陆风机组不含塔筒均价1572元/kW较24年上涨11% 各功率段均价均明显上涨 [14][16] - 海外市场成为新增长点 1-8月国内整机企业海外签单量16GW(同比+149%) 海外风机毛利率10-20%普遍高于国内 [2][58] 需求回顾 - 2025年上半年风电新增装机51.4GW(同比+99%) 其中陆风48.9GW(同比+96%) 海风2.5GW(同比+200%) [7] - 25H1国内风机新增招标72GW(同比+8.8%) 其中陆风67GW(同比+10%) 海风5.4GW(同比-7%) [12] - 7月新增装机2.3GW(同比-44% 环比-55%)主要受抢装后项目真空期影响 预计下半年装机旺季需求将延续高景气 [7] 财务表现 - 各环节收入普遍增长：铸锻件环节收入107.6亿元(同比+80.9%) 塔筒桩基108.2亿元(同比+59.1%) 整机678.3亿元(同比+43.9%) [34] - 盈利能力分化：整机环节毛利率下降2.52pct至12.9% 铸锻件毛利率提升3.72pct至18.8% 主轴毛利率提升1.09pct至16.4% [38][39] - 期间费用率改善：整机环节下降2.59pct至9.05% 铸锻件下降1.97pct至6.94% 叶片下降1.83pct至10.87% [41][42] - 运营效率提升：整机存货周转天数减少73天至298天 应收账款周转天数减少36天至180天 [48] 细分环节表现 - 整机企业：金风科技营收285.4亿元(同比+41.3%) 明阳智能171.4亿元(同比+45.3%) 三一重能85.9亿元(同比+62.8%) [34] - 零部件企业：金雷股份归母净利润1.9亿元(同比+153.3%) 新强联4.0亿元(实现扭亏) 大金重工5.5亿元(同比+214.3%) [37] - 海缆企业：东方电缆合同负债16.74亿元(同比+473.3%)创历史新高 预计下半年交付加速 [44][65] 订单与存货 - 整机环节合同负债504.26亿元(同比+70.3%) 存货550.59亿元(同比+24.8%)均位于历史高位 [44][46] - 铸锻件合同负债4.97亿元(同比+421.2%) 塔筒桩基合同负债38.71亿元(同比+22.5%)显示需求旺盛 [44] 海外与海上风电 - 头部企业海外收入高增长：金风科技海外收入68亿元(同比+67%) 明阳智能和三一重能海外收入同比大幅增长 [58] - 海风项目加速推进：青洲五、七、帆石一等海缆项目于2025年4-8月陆续开工 预计下半年确收加速 [65]

新能源行业表现 - 三季度前两个月中证新能指数上涨20.66%，同期沪深300指数上涨14.24% [1] - 光伏产业指数上涨23.12%，新能源汽车指数上涨18.47%，电网设备指数上涨11.04%，风电产业指数上涨10.33% [1] - 新能源行业存在需求增长放缓与产能过剩风险，但存在结构性投资机会 [1] 欧洲电动车市场发展 - 欧洲新售乘用车电动化率约25%，显著低于中国的55% [1] - 欧洲汽车品牌量产新一代电动车产品，为降低成本引入中国零部件供应商（尤其三电系统） [1] - 中国汽车零部件（含锂电池）在欧洲供应链中市场份额提升，并在欧洲配套建设本土产能 [1] 海外储能需求增长 - 上半年中国企业新获海外储能订单160GWh，同比增长220% [1] - 主要市场为中东、澳洲和欧洲，各国因电力供应安全问题出台扶持储能政策（如澳大利亚补贴户储、欧洲补贴工商储） [1] AI基础设施投资 - 全球AI需求爆发推动数据中心大规模建设和升级，带动供电与电气设施投资 [2] - 中美互联网巨头加大AI基础设施投资，对电气系统提出更高要求 [2] - 海外需建设更多燃气轮机和核电机组保障电力稳定，数据中心需升级变压器、服务器电源及备用电源系统 [2] 海上风电发展 - 欧洲未来十年年均新增海风装机预计12GW以上，为过去五年的4倍以上 [2] - 中国将海洋经济列为国家重点产业方向，十五五海风规划预计较十四五大幅增长 [2] - 海风开发从近海向深远海拓展，对基础设施需求大幅提升，中国管桩和海缆等核心部件积极拓展海外客户 [2]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][6] 核心观点 - 海上风电加快建设带动海洋板块收入增长37.19%至28.96亿元 [1] - AI数据中心资本支出激增推动高端光纤需求 [2] - 公司中标多个国内外重大海缆项目实现技术突破 [3] - 2025年上半年营收236亿元同比增长10.19% 归母净利润15.68亿元同比增长7.38% [1] 财务表现 - 2025年上半年电网业务收入99.75亿元同比增长11.97% 新能源业务收入26.30亿元同比增长13.69% [1] - 截至2025年7月31日能源网络领域在手订单306亿元 其中海洋系列133亿元 电网建设155亿元 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为39.75/48.99/55.21亿元 对应PE倍数14x/11x/10x [3][5] - 预计2025年营业收入572.52亿元同比增长19.14% 2026年662.61亿元同比增长15.74% [5][8] 业务进展 - 中标南方电网阳江三山岛±500kV直流海缆等三大标志性项目 [3] - 实现超高压交直流海缆"双500"工程应用突破 [3] - 海外中标沙特阿拉伯 卡塔尔 阿联酋油气项目及越南110kV 巴西138kV海缆项目 [3] - 空芯光纤研发取得进展 正与科研院所及运营商联合推动试点验证 [2] 行业机遇 - 北美四大云厂商2025年AI基建投入超3500亿美元 2026年将超4000亿美元 [2] - 中国四大互联网云厂2025年资本开支合计超5000亿元人民币 [2] - 国家要求推动400G/800G高带宽全光连接 对光纤性能提出更高要求 [2]

公司概况 * 公司为中天科技 专注于电力 海洋 通信及新能源材料业务[1][2] * 公司2025年上半年实现营业收入300.236亿元 同比增长10% 归母净利润15.68亿元 同比增长7% 扣非后增长10%[3] * 公司二季度单季度归母净利润同比增长约15% 整体盈利能力持续改善[3] 各业务板块表现 **收入表现** * 电网板块收入接近100亿元 同比保持稳定增长[2][4] * 海洋系列产品实现收入约30亿元 其中海缆约20亿元 海工约9亿元[2][4] * 海洋板块收入增速最快 约增长37-38%[4][11] * 通信网络板块收入保持稳定[5] **毛利率表现** * 电力板块毛利率保持相对稳定[2][6] * 通信板块毛利率因价格因素略有下降至23%-24%[2][6] * 海洋板块整体毛利率提升 其中海缆维持在36%-37% 海工提升至8%-9% 整个海洋板块毛利增加约4个百分点[2][6] * 新能源材料板块毛利率基本稳定 变化不大[2][6] 海洋业务（海缆与海工）深度分析 **市场与订单结构** * 2025年上半年交付的海缆国内占比70%-80% 国际市场占比20%左右[7] * 在手订单结构中海外订单占比超过30%[7][18] * 在手海洋系列订单总计133亿元 其中约30亿元为海工项目 100亿元出头为海缆项目 其中国内订单占比约70% 国际订单占比约30%[18] **重点项目与交付计划** * 德电和沃旭两个重要订单总金额超过20亿元 今年会有少量确收 预计明年全部交付[2][8] * 在手订单包括国信和三峡项目（总计约10亿元）江苏项目（第三季度重点交付）三十二 三山岛红海湾（总计约20亿元）霞浦和瑞安等成规模项目以及多个国内外油气田项目[19] * 江苏大丰项目是主要贡献 大丰的两个项目预计下半年能够全部交付 樊十二项目预计在三四季度交付 珊珊岛可能要到明年一季度完成交付[12] * 霞浦海上风电项目中标金额约为四五亿元 主要集中在明后两年交付[13] **未来展望与产能布局** * 预计下半年及明年将确认更多海外订单 大项目将在明年确认大部分收入 国际市场比例将进一步提升[7] * 现有订单基本可以支撑今年下半年收入以及明年全年收入[20] * 公司已确定在中东进行产能布局 欧洲市场也有可能根据未来机会进行深度布局[4][18] * 公司已具备海外直流项目招投标资质 并在跟踪欧洲及东南亚区域能源互联方面取得实质性突破 今年内可能会获得相关订单[20] **毛利率驱动因素** * 下半年开始交付500千伏订单 其毛利明显高于当前200 220 330千伏订单 预计毛利率会有所提升 对毛利有积极影响[14] * 明年上半年的工作节奏更加紧密 将进一步提升毛利水平[14] AI数据中心与通信业务布局 **产品与解决方案** * 公司布局AI数据中心相关业务 产品包括特种光纤 空芯光纤 液冷技术和光模块等 并具备机电总包一级资质 可提供整体解决方案[9][22] * 400G硅光模块已批量供货 今年计划实现销售额四五亿元 明年可能达到十几二十亿元[9] * AI相关特种产品将快速提升其百分比 并成为通信业务的重要支撑[21] **客户与市场** * 客户主要为国内运营商和互联网大厂 并随这些大厂拓展至中东和东南亚等海外市场[9] * 通信产品围绕数据中心和AI相关 预计传输与内部服务营收可能达到各占一半的趋势[21] **板块展望** * 预计全年通信板块毛利率会有所改善 但达到去年水平仍有难度[4][11] * 下半年光模块放量有望成为新的增长点 推动通信板块稳中向好[4][11] 液冷技术业务 * 液冷技术已实现批量化供货 应用于储能系统和数据中心机电柜 公司具备整体解决方案能力[10] * 2025年液冷系统在储能领域已实现十多亿元收入[10] * 未来公司将以系统层面的产品出货为主 进一步提升收入规模[10] 电力与新能源材料业务 * 电力板块预计全年规模将超过200亿元 增速保持在15%至20%之间[12] * 新能源材料方面 PCB覆铜板市场红火 电子铜箔开工率明显改善 高端H膜开始批量供货[4] 新业务与战略布局 **新能源汽车领域** * 公司通过通信板块拓展管理汽车线束业务 是基于通信技术延伸的发展策略[15] **沙特子公司与海外战略** * 在沙特成立子公司是战略布局 旨在扩展市场及服务当地需求 涉及海缆产品[4][17] 财务与股东回报 * 公司计划继续提高现金分红比例以回馈股东 目前资本开支能充分覆盖盈利并有盈余[4][16] * 公司一直是行业内派息最积极的公司之一[16]

公司业务与技术优势 - 公司产品可实现800G甚至T量级超大传输容量 [1] - 光纤市占率全球前三 [1] - 拥有复合液冷解决方案 [1] - 高速铜缆成功实现量产 [1] - 海缆产品种类丰富 [1] 公司经营与订单情况 - 公司目前在手订单超300亿元 [1]