报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季度报，2024年营收790.24亿元，同比+2.22%，归母净利润15.72亿元；2025Q1营收207.90亿元，同比+22.25%，归母净利润3.49亿元，扣非归母净利润同比增长19.30% [4] - 随着AI发展，AI服务器和高速交换机需求有望加速释放，公司ICT业务有望持续受益，考虑国际供应链摩擦加剧，下调2025年和2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为25.67/29.58/35.80亿元（原30.89/36.80亿元），当前股价对应PE为28.0/24.3/20.1倍，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 当前股价25.14元，一年最高最低为34.35/18.00元，总市值719.02亿元，流通市值719.02亿元，总股本28.60亿股，流通股本28.60亿股，近3个月换手率196.58% [1] 财务数据 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为773.08亿、790.24亿、898.17亿、1000.87亿、1109.48亿元，同比增速分别为4.4%、2.2%、13.7%、11.4%、10.9% [6] - 2023 - 2027年预计归母净利润分别为21.03亿、15.72亿、25.67亿、29.58亿、35.80亿元，同比增速分别为 - 2.5%、 - 25.2%、63.3%、15.2%、21.0% [6] - 2023 - 2027年毛利率分别为19.6%、17.4%、18.6%、19.1%、19.5%，净利率分别为2.7%、2.0%、2.9%、3.0%、3.2% [6][9] - 2023 - 2027年ROE分别为9.2%、12.3%、16.7%、16.2%、16.4% [6] 业务发展 - 推进多元算力供给，2024年参与山东、安徽、青海等省份智算中心建设，联合国产生态合作伙伴落地多个国产万卡智算集群；与多家互联网客户战略合作，部署网络和服务器产品；发布51.2T S9827系列智算产品；2024年国内X86服务器市场份额12.6%，位列第三，国内以太网交换机市场份额31.1%，排名第二 [5] - 持续完善海外市场布局，2024年国际业务中H3C品牌产品及服务自主渠道业务收入9.59亿元，同比+69.35%；完成韩国、智利等5家子公司注册，在沙特阿拉伯设立区域总部，在多地设立22个海外分支机构，全年面向海外发布147款新品，在东南亚多国完成总代签约活动 [6]