投资评级与目标 - 报告对登康口腔的投资评级为“增持” [1][4] - 报告给出的目标价格为49.50元 [1][4] 核心观点总结 - 公司2025年第三季度业绩符合预期，收入与利润均实现稳健增长 [2][10] - 公司主动收缩电商投放，销售费用率下降，毛销差保持稳定，净利率稳中微升 [2][10] - 看好公司通过持续培育大单品保持高质量增长 [2] - 新品“医研重组蛋白牙膏”在抖音渠道上线后爬坡迅速，月销达1000-2500万元，有望成为新的大单品 [10] - 高毛利线上大单品正逐步铺入线下渠道，中长期有望提升公司整体盈利能力 [10] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业总收入12.28亿元，同比增长16.66% [10] - 2025年前三季度归母净利润1.36亿元，同比增长15.21% [10] - 2025年第三季度营业总收入3.86亿元，同比增长10.49% [10] - 2025年第三季度归母净利润0.51亿元，同比增长11.43% [10] - 2025年第三季度毛利率为45.90%，同比下降8个百分点 [10] - 2025年第三季度销售费用率为25.51%，同比下降8个百分点 [10] - 2025年第三季度归母净利率为13.13%，同比微增0.11个百分点 [10] 财务预测与估值 - 预测营业总收入2025E/2026E/2027E分别为18.31亿元/21.40亿元/24.90亿元 [3] - 预测归母净利润2025E/2026E/2027E分别为1.90亿元/2.25亿元/2.68亿元 [3] - 预测每股收益2025E/2026E/2027E分别为1.10元/1.31元/1.56元 [3] - 基于2025年45倍目标市盈率，得出目标价49.50元 [10] - 公司当前市盈率（2025E）为36.08倍，高于珀莱雅（17.55倍）等部分可比公司 [3][12] 公司运营与战略 - 2025年8月推出新品“医研重组蛋白牙膏”，定价49元/支，丰富产品矩阵 [10] - 公司正将高毛利的医研系列产品铺入线下渠道，以期实现全渠道放量 [10] - 截至2025年前三季度，公司毛利率达50.50%，较2023年提升超过6个百分点 [10]