核心观点 - 瑞银上调中芯国际2026至2029年营收预测4%，以反映更大的国产化机会与更佳的供需态势 [1] - 同时下调同期盈利预测8%至18%，以反映更高的折旧负担 [1] - 予目标价76港元，维持“中性”评级 [1] 财务表现与预测 - 公司去年第四季度纯利按季增长4.5%，优于市场预期的按季增1.3%及公司早前0%至2%的指引 [1] - 去年第四季度毛利率为19.2%，符合公司18%至20%的指引，但低于市场预期的20% [1] - 瑞银预测公司今年首季毛利率为20%，全年毛利率为21.2% [2] - 管理层预测今年首季销售将持平，全年销售增长将高于业界平均水平 [1] 运营与产能状况 - 公司8英寸晶片产能利用率超过100%，12英寸晶片接近满载运转 [1] - 管理层预测今年资本支出将与去年的81亿美元持平 [1] - 预计到今年底，12英寸产能将增加40kwpm [1] - 公司目标锁定在BCD晶片、内存及内存相关产品等供应紧张的领域进行扩张 [1] 成本与费用 - 管理层预测今年折旧费用将同比增长30%，且明年仍将维持高位，对毛利形成压力 [2] - 瑞银认为折旧压力将被更有利的价格环境所抵销 [2]