报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告核心观点 - 高速率光模块产品带动公司业绩高增长，NPO等新技术打开成长空间 [1] - AI算力需求持续爆发，行业高景气，为光模块需求提供明确支撑 [3] - 公司作为光模块行业领军者，将受益于高速率产品放量 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件与业绩表现 - 公司于2026年8月24日发布半年度报告，2026年上半年实现营收209.10亿元，同比增长100.34% [1] - 实现归母净利润75.29亿元，同比增长90.98%，归母扣非净利润同比增长90.92% [1] - 单Q2实现营收125.72亿元，同比增长96.9% [1] - 单Q2归母净利润47.49亿元，同比增长100.4%，业绩保持高速增长 [1] 光模块产品线全面迭代 - 公司作为全球光互联解决方案领导者，产品矩阵覆盖100G至1.6T全系列 [2] - 400G、800G及1.6T光模块作为业绩增长引擎，广泛应用于人工智能算力集群及云数据中心 [2] - 已成功推出基于硅光（SiPh）和薄膜铌酸锂（TFLN）技术的400G/800G/1.6T全系列产品 [2] - 围绕LPO/LRO、XPO、NPO及CPO等低功耗、高密度方案打造多款新品 [2] - 发布了行业首款12.8T XPO光模块及基于自研3D MEMS技术的OCS产品，巩固了在AI算力互联领域的技术优势 [2] 成本控制与盈利能力 - 受益于AI算力建设带来的海量高速光模块需求，公司产品结构改善，高毛利的高速率产品占比持续提升 [2] - 上半年公司光互联产品销量达1119万只，同比增长61% [2] - 公司持续推进工艺优化改进和精益化管理，光互联产品毛利率提升0.99个百分点达到48.46% [2] 行业景气度与需求 - ChatGPT、通义千问等大模型参数突破万亿级推动XPU集群向十万卡规模扩展，带动高带宽、低延迟光互联需求激增 [3] - LightCounting预测2031年以太网光模块市场规模将达800亿美元 [3] - 国内头部互联网厂商持续加码AI算力基础设施建设，阿里明确未来五年算力中心投入将超过3800亿元 [3] - 腾讯等厂商资本开支也重点向AI相关投入倾斜，行业需求端支撑明确 [3] 盈利预测与财务数据 - 预计公司2026-2028年实现营收525.4/926.8/1318.5亿元 [3] - 预计实现归母净利润213.62/394.65/575.5亿元 [3] - 对应EPS 15.32/28.31/41.28元 [3] - 2024年营业收入86.47亿元，同比增长179.15% [4] - 2025年营业收入248.42亿元，同比增长187.29% [4] - 2024年归属母公司净利润28.38亿元，同比增长312.26% [4] - 2025年归属母公司净利润95.32亿元，同比增长235.89% [4] - 2026年预计营业收入增长率111.50%，净利润增长率124.11% [4] - 2025年毛利率47.8%，预计2026-2028年毛利率分别为50.1%、52.5%、54.7% [13] - 2025年净利润率38.4%，预计2026-2028年净利润率分别为40.7%、42.6%、43.6% [13] - 2025年净资产收益率72.75%，预计2026-2028年分别为58.24%、54.80%、46.58% [4]