编辑丨卜羽勤 张伟贤 4月23日盘中，中际旭创股价一度涨超3%至919.99元，总市值冲破1万亿元大关，自去年同期以来，涨幅已超10倍。 就在几天前，中科创星创始合伙人米磊还在上海2026天使投资大会上表示，"随着现在AI的发展，光学成本在AI产业里面占比越来越高， 很多 光学公司的市值近两三年涨了10倍以上，中际旭创从低点200亿元已经涨到9000多亿元了，破万亿也就是最近的事 。" 实际上，受益于全球AI基建的迅猛拉动，中际旭创的800G及1.6T光模块快速放量，成为核心增长极。在去年利润翻倍的基础上，中际旭创4月 16日发布的一季报显示，今年Q1公司实现营收194.96亿元，同比翻番；归母净利57.35亿元，同比更是大涨超2倍。 这里的逻辑在于，目前主流大语言模型采用的Transformer架构参数规模已突破万亿，对训练算力提出了极高要求，而通信是关键环节。相较于 铜缆电通信，光通信以光信号通过光纤传输信息，在高速度、长距离、大容量场景中优势显著。 某种程度而言，没有高速光模块，再多的GPU 也无法高效协同。 记者丨邓浩 近日中际旭创管理层解释称，"客户已经给到2026—2027年的需求指引，部分重点客 ...

公司近期动态与市场表现 - 2026年4月2日，公司披露于3月31日接待了包括睿远基金、中信证券、光大证券等在内的91家机构调研 [1] - 同日公司股价报206.01元，较前一交易日上涨1.99%，总市值为326.08亿元 [1] - 公司所处的通信设备行业滚动市盈率平均为108.99倍，行业中值为84.90倍，公司市盈率为455.70倍，在行业中排名第60位 [1] - 截至2026年2月28日，公司股东户数为20，513户，较上次减少5，341户，户均持股市值为158.96万元，户均持股数量为0.77万股 [2] 2025年度业绩与经营情况 - 自2024年下半年起，北美传输侧需求显著放量，算力发展驱动光传输需求持续走高 [1] - 市场需求推动泵浦激光器、SOA等核心器件需求井喷，产品交付紧张，价格多次上行 [1] - 公司在光放大器领域同时布局掺杂与半导体两大技术路线，其中半导体方案领先行业五至六年 [1] - 公司400G相干模块已实现小批量出货，800G相干器件及模块处于预研阶段 [1] 产能布局与扩张计划 - 公司泰国基地主要服务于海外业务，无锡产能则聚焦国内及非美市场需求 [2] - 截至2025年底，公司综合产能约为12亿元 [2] - 2026年随着泰国工厂4月启动试生产、6月正式投产，预计新增产能10亿元，总产能将提升至22亿元 [2] - 2027年无锡二期投产后，预计再增10亿元产能，总产能将达到32亿元 [2] - 公司产能结构具备弹性，覆盖DCI、放大器、光模块等综合业务需求 [2] 技术创新与研发进展 - 公司在薄膜铌酸锂技术方面已论证五六年，当前受益于算力需求增长，产业化时机日趋成熟 [2] - 公司在400G、800G及1.6T光模块上同步推出薄膜铌酸锂方案产品 [2] - 在相干领域，公司具备相干模块和器件的自主研发能力 [2] - 在ITLA、PIC等关键器件方面已取得显著进展，相较于国内多数相干模块厂商长期依赖外购器件的局面，公司经过多年技术积累已具备自研能力 [2] 公司基本信息 - 公司全称为无锡市德科立光电子技术股份有限公司，成立于2000年1月31日 [2] - 公司是一家以从事计算机、通信和其他电子设备制造业为主的企业 [2]

市场整体表现 - A股三大指数集体回调，上证指数跌0.62%，深证成指跌2.54%，创业板指跌3.99%，北证50跌0.22% [2] - 沪深京三市全天成交额25966亿元，较上日放量2224亿元，全市场超3500只个股下跌 [2] - 板块分化明显，燃气、保险、白酒、煤炭、银行等传统板块涨幅居前，而有色金属、半导体、光刻机等科技板块跌幅居前 [2] 光模块板块回调 - 光模块板块大幅回调，新易盛跌超9%，中际旭创跌超8%，天孚通信跌超5% [3][4] - 板块内巨头减持消息不断，新易盛实控人高光荣以328元/股价格转让1143.07万股，套现37.49亿元 [8] - 年内中际旭创与天孚通信股东密集减持达20次，总金额23.01亿元，其中中际旭创减持14.24亿元，天孚通信实控人朱国栋减持8.77亿元 [8] - 基本面上，下游英伟达、谷歌、Meta等客户资本开支暴涨，光模块企业业绩维持高位 [8] - 新易盛年化产能1520万只，2025上半年销量695万只，其800G LPO模块是英伟达H20芯片首选配套产品 [8] - 中际旭创预计2026年产能达1200万只，800G产能60万只，占据英伟达光模块采购量60%市场份额 [8] - 存货方面，中际旭创Q2存货由Q1的78.19亿元增至91.68亿元，新易盛由54.65亿元增至59.44亿元，天孚通信由5.44亿元降至3.65亿元 [9] - 毛利率上，中际旭创毛利率由36.70%提升至41.49%，新易盛由48.66%降至46.64%，天孚通信由53.05%降至49.38% [9] 光伏设备板块走强 - 光伏设备板块震荡走强，隆基绿能、亿晶光电等多股盘中一度涨停 [11] - 消息面上，行业即将出台重要政策加强光伏产能调控，反内卷将有新进展 [12] - 市场传闻光伏行业协会召开内部保密会议，后澄清为常规月度会议，但反映市场对政策端高度关注 [13] - 中国光伏企业出海加速，2025年9月海外组件订单签约规模累计超11.1GW [13] - 隆基绿能上半年营业收入328.13亿元，同比下降14.83%，归母净利润为-25.69亿元，亏损幅度较去年同期收窄约51% [14] - 晶澳科技上半年营业收入239.05亿元，同比下降36.01%，归母净利润为-25.8亿元，亏损幅度较去年同期扩大195.13% [14] 港口航运板块拉升 - 港口航运板块午后拉升，南京港封板涨停，宁波海运、连云港、中远海控纷纷上扬 [17] - 交通运输部宣布对符合特定条件的美国关联船舶征收"船舶特别港务费"，并豁免中国建造的相关船舶 [20] - 海关总署数据显示前三季度中国出口增长7.1%，对新兴市场增速超10%，港口吞吐量提升支撑需求 [20] - 商务部对韩华海洋株式会社5家美国相关子公司采取反制措施，自2025年10月14日起施行 [20]

新易盛实控人减持交易 - 控股股东高光荣通过询价转让方式以每股328元的价格出售1143.07万股公司股份，占总股本的1.15%，套现37.49亿元 [2][3] - 本次询价转让价格为前20个交易日股票交易均价的70%以上，认购倍数为2.6倍，共有16家机构投资者接盘 [2][4] - 交易完成后，高光荣持股比例将从7.39%降至6.24%，由第一大股东变更为第二大股东 [4] 股东持续减持历史 - 高光荣在2022年至2023年期间通过二级市场累计减持1099.49万股，套现约5.79亿元 [2] - 前任董事LO JEFFREY CHIH自2022年第四季度起连续11个季度减持，持股比例从4.98%降至2.5%，2025年第二季度减持股份价值超8亿元 [6] - 2023年至今，公司高管共计进行42次减持操作，高光荣曾因违规转让股票被罚没3149.86万元 [2][6] 行业“易中天”巨头减持对比 - “易中天”三巨头中，中际旭创与天孚通信股东年内减持总金额达23.01亿元，其中中际旭创减持14.24亿元，天孚通信实控人减持8.77亿元 [7][8] - 中际旭创减持方包括第五大股东苏州云昌锦等多家合伙企业及ITC INNOVATION LIMITED等 [8] 公司基本面与市场表现 - 新易盛股价在事件发生前一度逼近400元，截至10月10日收盘报345.8元，较上月高点回撤近10% [2][8] - 公司年化产能1520万只，2025上半年销量695万只，800G LPO模块是英伟达H20芯片首选配套产品 [8] - 2025年第二季度存货为59.44亿元，较第一季度的54.65亿元有所增加，毛利率由48.66%小幅降至46.64% [10][12] 下游客户资本开支与行业前景 - 2025年第二季度，微软、亚马逊、Meta和谷歌四家企业的资本开支合计达958亿美元，同比增长64% [13] - 预计2025年全年四大巨头合计资本开支将同比增长37%，至3055亿美元 [13] - 下游英伟达、谷歌、Meta、亚马逊、微软等客户资本开支暴涨，光模块企业业绩均维持高位 [8]

股价表现 - 近3年股价累计涨幅超过28倍 从2022年10月11日低点9.72元算起 [2][5] - 2025年8月25日盘中创历史新高304.08元 市值最高达3021.6亿元 [6] - 2025年4月9日至8月26日累计涨幅达463.4% 市值增长约2300亿元 [7] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入104.37亿元 同比增长282.64% [2] - 2025年上半年归母净利润39.42亿元 同比增长355.86% [2] - 第二季度营业收入63.85亿元 同比增长295.5% 环比增长57.56% [3] - 第二季度归母净利润23.7亿元 同比增长338.36% 环比增长50.7% [3] - 2023年至2025年上半年营业收入累计增长235.5% 归母净利润累计增长472.7% [6] 业务运营 - 上半年点对点光模块产能1520万只 同比增长66.67% [3] - 上半年光模块产量710万只 同比增长86.35% [3] - 境外销售光模块557万只 占总销量78.5% 境外销售收入98.53亿元占总营收94.4% [3] - 产品结构持续优化 高速率产品（1.6T/800G）销售占比提升 [3] - 泰国二期工厂2025年初投产 目前处于产能持续扩充阶段 [7] 盈利能力 - 上半年光模块毛利率达47.48% 同比提升4.12个百分点 [3] - 第二季度销售毛利率46.64% 环比下降2.02个百分点 [4] - 毛利率环比下滑原因包括产品结构调整和原材料成本涨价 [4] 行业前景 - 全球数据中心高速光模块需求持续爆发 [2] - 2025年下半年起1.6T产品预计逐渐起量 [7] - 2024-2027年数通100G+模块市场规模预计同比增长157%/54%/69%/34% [8] - 800G产品需求继续高增长 1.6T产品将成为新增长点 [8] - 行业可能于2026年面临供需格局变化和毛利率回落风险 [8] 市场预期 - 市盈率（TTM）约47倍 处于历史估值区间高位 [8] - 国金证券给予"买入"评级 认为中报业绩略超预期 [2][9] - 股价涨幅远高于业绩增幅 反映市场对未来增长的高预期 [7]

公司概况 - 剑桥科技是一家专注于光通信、宽带及无线技术的高效实时连接解决方案的全球化公司，业务涵盖电信宽带接入、工业化信息系统及光模块 [1] - 公司在全球综合光学与无线连接设备(OWCD)行业中排名第五，是少数能同时提供光通信、宽带及无线技术解决方案的企业之一 [1] - 2017年A股上市，目前正计划赴港交所上市 [1] 业务布局与技术进展 - 主营业务包括电信、数通和企业网络终端设备以及高速光模块的研发、生产和销售，现聚焦为AI发展提供关键基础设施部件 [2] - 光连接解决方案领域：已开发800G及1.6T光模块，实现800G量产，1.6T样机在2024OFC展示，计划2025年推进3nm DSP的1.6T产品客户送样 [2][5][7] - 宽带解决方案领域：在GPON、XGS PON技术领先，占据国内外市场份额 [2] - 无线技术解决方案领域：布局Wi-Fi7、Wi-Fi8，2024年无线收入同比增长46.5%至10.52亿元，主要受Wi-Fi6E产品驱动 [2][3] 财务表现 - 2023年营收因行业库存消化需求延后而下降，2024年营收同比增长18.3%，但未恢复至2022年水平 [2][3] - 2022-2024年权益回报率分别为9.3%、4.5%、7.0%，资产回报率分别为3.8%、1.9%、3.4%，资产负债率从65.6%降至50.4% [4] - 毛利率从2022年18.2%提升至2024年20.9%，利润率从4.5%波动至4.6%，研发投入占比稳定在8.8%-8.9% [4] - 经营活动现金流显著改善：2022-2024年现金净额分别为5625.5万元、1.43亿元、5.62亿元，存货周转天数从246天（2023年）优化至203天（2024年） [4][6] 研发与市场拓展 - 研发团队630人，占员工总数50%以上，持续投入硅光调制、LPO技术、封装激光及硅光引擎等领域 [5][7] - 计划扩大全球销售网络，增强产品结构和服务质量以提升竞争力 [7] 股东动态 - 实控人及一致行动人计划减持不超过804.13万股（占总股本3%），公司称减持基于股东自身需求，与港股发行无关且不影响控制权 [7][8] - 控股股东无清仓计划，减持将依法合规进行 [8] 行业前景 - 光通信行业正经历400G向1.6T的技术跃迁，高速光模块作为AI算力核心组件面临历史性机遇 [5][7] - 光通信与无线连接市场需求旺盛，公司作为行业领先者有望受益 [8]