报告行业投资评级 - 报告对日本半导体设备行业持积极看法，并重点推荐了四家公司的“买入”评级：东京电子、荏原、迪思科和爱发科 [1][2][9] - 报告对部分公司给出了“中性”评级，包括爱德万测试、国际电气和雷射科技 [3][10] - 报告对两家公司给出了“卖出”评级：斯库林集团和东京精密 [4][11] 报告核心观点 - 受强劲的人工智能需求驱动，半导体设备需求旺盛，主要集中在存储器和先进逻辑应用领域，部分客户甚至要求加快设备发货，这使得设备制造商在2026年的前景看好 [1] - 报告基于全球团队对AI服务器出货量的上修预测、对台积电资本支出的更高预期以及CoWoS产能的扩张，上调了所覆盖半导体生产设备公司的盈利预测和12个月目标价，目标价平均上调7% [1] - 前端设备领域，东京电子将受益于存储器投资的扩大，荏原将受益于先进逻辑中CMP层数的增加以及台积电的资本支出扩张，爱发科除了存储器投资增加外，还获得了来自中国大陆和台湾晶圆代工厂的强劲订单 [2] - 后端设备领域，迪思科将最大程度受益于生成式AI半导体产品中采用硅桥技术的封装对大型切割机/研磨机的大量需求，其未来增长驱动力还包括用于混合键合的高洁净研磨机以及客户利用率提升带来的耗材需求增加 [9] 根据相关目录分别进行总结 行业前景与关键驱动因素 - 人工智能需求强劲，推动半导体设备需求，特别是存储器和先进逻辑应用领域 [1] - 台积电资本支出预测被上调：2026年预测从440亿美元上调至460亿美元，2027年预测从500亿美元上调至540亿美元 [1][13] - 台积电CoWoS封装产能预测被大幅上调：2026年预测从120千片/月上调至135千片/月，2027年预测从170千片/月上调至220千片/月 [16][17] - 基于最新的AI服务器模型，GPU和ASIC的半导体需求（按数量计）预计将持续增长，但2027年的增长率可能放缓：GPU需求预计从2026年的9，591千件增至2027年的10，425千件，ASIC需求预计从2026年的6，308千件增至2027年的10，413千件 [18][19] 公司评级与目标价调整 - 报告更新了所覆盖公司的12个月目标价，具体调整及潜在涨跌幅如下 [21]： - **买入评级**： - 荏原：目标价从5，000日元上调至5，200日元，较当前股价有28%上行空间 - 东京电子：目标价从38，000日元上调至43，000日元，较当前股价有15%上行空间 - 迪思科：目标价从61，000日元上调至62，000日元，较当前股价有14%上行空间 - 爱发科：目标价从7，700日元上调至8，400日元，较当前股价有12%上行空间 - **中性评级**： - 爱德万测试：目标价从18，000日元上调至20，500日元，但较当前股价有5%下行空间 - 国际电气：目标价从4，400日元上调至5，000日元，但较当前股价有14%下行空间 - 雷射科技：目标价从24，000日元上调至27，000日元，但较当前股价有18%下行空间 - **卖出评级**： - 斯库林集团：目标价从12，200日元上调至13，300日元，但较当前股价有17%下行空间 - 东京精密：目标价从8，500日元上调至8，700日元，但较当前股价有26%下行空间 公司盈利预测调整 - 报告普遍上调了所覆盖公司未来财年的销售额和利润预测，以反映更乐观的行业前景 [22]： - **迪思科**：对FY3（预计为2027财年）销售额预测从5，507亿日元上调至5，724亿日元（+3.9%），营业利润从2，505亿日元上调至2，635亿日元（+5.2%） - **东京电子**：对FY3销售额预测从31，374亿日元上调至32，111亿日元（+2.3%），营业利润从9，285亿日元上调至9，556亿日元（+2.9%） - **爱德万测试**：对FY3销售额预测从13，167亿日元大幅上调至15，501亿日元（+17.7%），营业利润从5，606亿日元大幅上调至7，309亿日元（+30.4%） - **雷射科技**：对FY3销售额预测从2，646亿日元上调至2，960亿日元（+11.9%），营业利润从1，205亿日元上调至1，379亿日元（+14.4%） - **爱发科**：对FY3销售额预测从2，757亿日元上调至2，789亿日元（+1.2%），营业利润从399亿日元上调至433亿日元（+8.5%） - **荏原**：对FY3销售额预测从10，354亿日元上调至10，467亿日元（+1.1%），营业利润从1，453亿日元上调至1，490亿日元（+2.5%） - **国际电气**：对FY3销售额预测从2，887亿日元上调至2，945亿日元（+2.0%），营业利润从644亿日元上调至708亿日元（+9.9%） - **斯库林集团**：对FY3销售额预测从6，896亿日元上调至7，114亿日元（+3.2%），营业利润从1，310亿日元上调至1，411亿日元（+7.7%） - **东京精密**：对FY3销售额预测从1，915亿日元上调至1，944亿日元（+1.5%），营业利润从390亿日元上调至403亿日元（+3.3%） 特定公司观点摘要 - **东京电子**：将受益于存储器投资的扩大，特别是DRAM [2] - **荏原**：将受益于先进逻辑中CMP层数的增加以及台积电的资本支出扩张 [2] - **爱发科**：除了存储器投资增加外，还获得了来自中国大陆和台湾晶圆代工厂的强劲订单 [2] - **迪思科**：在生成式AI半导体封装领域受益最大，因其硅桥技术需要大量切割/研磨设备 [9] - **雷射科技**：尽管对台积电的营收敞口最大，但其新产品A200HiT预计在先进晶圆厂的A14工艺节点才开始全面采用，因此对近期订单的提振有限 [3] - **国际电气**：对存储器的较高敞口将导致下一财年盈利呈V型复苏，但从台积电5/3纳米技术扩大投资中获益不大 [3] - **斯库林集团**：可能受益于台积电扩大投资，但由于对存储器的敞口相对较低以及对中国新兴客户销售权重可能下降，预计FY3/27财年利润率难以显著改善 [4] - **爱德万测试**：受AI半导体需求扩大和测试时间延长推动，盈利在FY3/27财年前将保持强劲增长，但进入2027年增长步伐可能放缓 [10] - **东京精密**：尽管涉及生成式AI/HPC领域，但由于材料采购成本和外包费用持续高企，预计利润率将继续受限 [11]