台积电产能扩张与先进封装战略 - 台积电计划在台南地区扩建四座先进封装工厂，包括嘉义科学园和南方科学园，以解决CoWoS产能不足的问题[1] - 公司将于2026年上半年在紫怡科技园的AP工厂1开始量产，并将设备运至工厂2，同时，在收购的群创光电工厂改造的AP8工厂已开始采用CoWoS技术进行生产[1] - 此举旨在消除外界对其可能因美国工厂扩张而变成“美国台积电”的担忧，并巩固其“硅盾”地位[1] 先进封装成为AI硬件发展瓶颈 - 2026年AI行业的主要瓶颈从逻辑芯片短缺转移到先进封装，特别是台积电的CoWoS技术，该技术是连接计算芯片与高速存储器的关键[4] - CoWoS生产线已基本售罄至2026年底，确保封装产能成为英伟达、AMD等公司的最终竞争优势[4] - 现代AI硬件如NVIDIA的Rubin R100 GPU，因尺寸超过光刻机单次印刷极限，必须采用CoWoS-L技术拼接多个芯片，导致良率更低、生产周期更长[5] - 集成第六代HBM4内存需要高密度互连，台积电转向“混合键合”技术，对洁净室要求堪比前端制造，使封装成为高风险环节[6] 产能短缺重塑行业竞争格局 - 英伟达已锁定2026年近60%的CoWoS总产能，支持其12个月密集型发布周期，迫使AMD、博通等竞争对手争夺剩余40%产能[7] - 产能分层导致大型企业可维持产品路线图，而AI初创公司和各国政府计划面临超过9个月的交付周期[7] - 为应对瓶颈，英特尔将其“Foveros”和EMIB封装技术定位为替代方案，微软、亚马逊已在2026年初将部分订单转移至英特尔美国工厂[8] - 三星电子推广同时提供HBM4内存和I-Cube封装的“交钥匙”方案，旨在削弱台积电分散的供应链[8] 台积电的财务表现与资本支出 - 2025年台积电营收创纪录达1224.2亿美元，同比增长35.9%；净利润为551.8亿美元，同比增长51.3%，占总营收的45.1%[14] - 2025年资本支出为409亿美元，用于满足未来芯片蚀刻和封装需求[14] - 公司预计2026年至2030年期间资本支出可能高达2500亿美元，远高于2021-2024年间年均316.5亿美元的水平[22] - 2025年第四季度营收为337.3亿美元，环比增长1.9%，同比增长25.5%；净利润为163.1亿美元，同比增长40.7%，环比增长8%[19] 技术演进与成本挑战 - 台积电N2工艺千片成本远高于N3，而N2与1.4纳米A14工艺之间的成本差距更大[15] - 美国亚利桑那州及台湾以外地区的晶圆厂扩建已使毛利率下降2%至3%，随着更先进工艺投产，降幅可能扩大至3%至4%[15] - 公司历经五年投入1670亿美元资本支出和300亿美元研发资金，从2020年底的5纳米制程推进到2025年底的2纳米时代[20] - 晶体管价格不再下降，摩尔定律已失效，但技术进步仍至关重要，消费者需为更复杂工程支付更高费用[19] AI业务驱动增长预测 - 2025年台积电AI加速器销售额占总收入“接近百分之十几”，估算为19.2%，即235.1亿美元[27] - 2025年整体AI收入估算为334亿美元，占总收入的27.3%，较2024年的131.3亿美元增长3.54倍[27] - 公司预测2024年至2029年“AI加速器”复合年增长率达50%中高段位，取中值57.5%，则2024年AI加速器营收约102亿美元，到2029年可能达985亿美元[28] - 加上AI网络芯片，未来五年AI业务营收很可能超过台积电2025年全部营收[28] 行业长期发展趋势 - 解决产能瓶颈的近期方案包括扩建嘉义AP7工厂和改造AP8工厂，长期方向是向扇出型面板级封装转型，预计单批次芯片处理量可提高高达300%[10] - 向“玻璃基板”过渡是另一重大挑战，有望实现更高密度互连和更佳散热管理，英特尔在此领域取得先机[10] - 封装瓶颈为全球AI计算能力增长设置“硬性上限”，加速了AI能力向少数万亿美元级实体集中，并可能阻碍AI普及化[9] - 各国政府增加对“后端”制造的补贴，如美国《芯片法案》，将封装厂优先级与晶圆厂置于同等地位[9]

报告行业投资评级 - 报告对日本半导体设备行业持积极看法，并重点推荐了四家公司的“买入”评级：东京电子、荏原、迪思科和爱发科 [1][2][9] - 报告对部分公司给出了“中性”评级，包括爱德万测试、国际电气和雷射科技 [3][10] - 报告对两家公司给出了“卖出”评级：斯库林集团和东京精密 [4][11] 报告核心观点 - 受强劲的人工智能需求驱动，半导体设备需求旺盛，主要集中在存储器和先进逻辑应用领域，部分客户甚至要求加快设备发货，这使得设备制造商在2026年的前景看好 [1] - 报告基于全球团队对AI服务器出货量的上修预测、对台积电资本支出的更高预期以及CoWoS产能的扩张，上调了所覆盖半导体生产设备公司的盈利预测和12个月目标价，目标价平均上调7% [1] - 前端设备领域，东京电子将受益于存储器投资的扩大，荏原将受益于先进逻辑中CMP层数的增加以及台积电的资本支出扩张，爱发科除了存储器投资增加外，还获得了来自中国大陆和台湾晶圆代工厂的强劲订单 [2] - 后端设备领域，迪思科将最大程度受益于生成式AI半导体产品中采用硅桥技术的封装对大型切割机/研磨机的大量需求，其未来增长驱动力还包括用于混合键合的高洁净研磨机以及客户利用率提升带来的耗材需求增加 [9] 根据相关目录分别进行总结 行业前景与关键驱动因素 - 人工智能需求强劲，推动半导体设备需求，特别是存储器和先进逻辑应用领域 [1] - 台积电资本支出预测被上调：2026年预测从440亿美元上调至460亿美元，2027年预测从500亿美元上调至540亿美元 [1][13] - 台积电CoWoS封装产能预测被大幅上调：2026年预测从120千片/月上调至135千片/月，2027年预测从170千片/月上调至220千片/月 [16][17] - 基于最新的AI服务器模型，GPU和ASIC的半导体需求（按数量计）预计将持续增长，但2027年的增长率可能放缓：GPU需求预计从2026年的9，591千件增至2027年的10，425千件，ASIC需求预计从2026年的6，308千件增至2027年的10，413千件 [18][19] 公司评级与目标价调整 - 报告更新了所覆盖公司的12个月目标价，具体调整及潜在涨跌幅如下 [21]： - **买入评级**： - 荏原：目标价从5，000日元上调至5，200日元，较当前股价有28%上行空间 - 东京电子：目标价从38，000日元上调至43，000日元，较当前股价有15%上行空间 - 迪思科：目标价从61，000日元上调至62，000日元，较当前股价有14%上行空间 - 爱发科：目标价从7，700日元上调至8，400日元，较当前股价有12%上行空间 - **中性评级**： - 爱德万测试：目标价从18，000日元上调至20，500日元，但较当前股价有5%下行空间 - 国际电气：目标价从4，400日元上调至5，000日元，但较当前股价有14%下行空间 - 雷射科技：目标价从24，000日元上调至27，000日元，但较当前股价有18%下行空间 - **卖出评级**： - 斯库林集团：目标价从12，200日元上调至13，300日元，但较当前股价有17%下行空间 - 东京精密：目标价从8，500日元上调至8，700日元，但较当前股价有26%下行空间 公司盈利预测调整 - 报告普遍上调了所覆盖公司未来财年的销售额和利润预测，以反映更乐观的行业前景 [22]： - **迪思科**：对FY3（预计为2027财年）销售额预测从5，507亿日元上调至5，724亿日元（+3.9%），营业利润从2，505亿日元上调至2，635亿日元（+5.2%） - **东京电子**：对FY3销售额预测从31，374亿日元上调至32，111亿日元（+2.3%），营业利润从9，285亿日元上调至9，556亿日元（+2.9%） - **爱德万测试**：对FY3销售额预测从13，167亿日元大幅上调至15，501亿日元（+17.7%），营业利润从5，606亿日元大幅上调至7，309亿日元（+30.4%） - **雷射科技**：对FY3销售额预测从2，646亿日元上调至2，960亿日元（+11.9%），营业利润从1，205亿日元上调至1，379亿日元（+14.4%） - **爱发科**：对FY3销售额预测从2，757亿日元上调至2，789亿日元（+1.2%），营业利润从399亿日元上调至433亿日元（+8.5%） - **荏原**：对FY3销售额预测从10，354亿日元上调至10，467亿日元（+1.1%），营业利润从1，453亿日元上调至1，490亿日元（+2.5%） - **国际电气**：对FY3销售额预测从2，887亿日元上调至2，945亿日元（+2.0%），营业利润从644亿日元上调至708亿日元（+9.9%） - **斯库林集团**：对FY3销售额预测从6，896亿日元上调至7，114亿日元（+3.2%），营业利润从1，310亿日元上调至1，411亿日元（+7.7%） - **东京精密**：对FY3销售额预测从1，915亿日元上调至1，944亿日元（+1.5%），营业利润从390亿日元上调至403亿日元（+3.3%） 特定公司观点摘要 - **东京电子**：将受益于存储器投资的扩大，特别是DRAM [2] - **荏原**：将受益于先进逻辑中CMP层数的增加以及台积电的资本支出扩张 [2] - **爱发科**：除了存储器投资增加外，还获得了来自中国大陆和台湾晶圆代工厂的强劲订单 [2] - **迪思科**：在生成式AI半导体封装领域受益最大，因其硅桥技术需要大量切割/研磨设备 [9] - **雷射科技**：尽管对台积电的营收敞口最大，但其新产品A200HiT预计在先进晶圆厂的A14工艺节点才开始全面采用，因此对近期订单的提振有限 [3] - **国际电气**：对存储器的较高敞口将导致下一财年盈利呈V型复苏，但从台积电5/3纳米技术扩大投资中获益不大 [3] - **斯库林集团**：可能受益于台积电扩大投资，但由于对存储器的敞口相对较低以及对中国新兴客户销售权重可能下降，预计FY3/27财年利润率难以显著改善 [4] - **爱德万测试**：受AI半导体需求扩大和测试时间延长推动，盈利在FY3/27财年前将保持强劲增长，但进入2027年增长步伐可能放缓 [10] - **东京精密**：尽管涉及生成式AI/HPC领域，但由于材料采购成本和外包费用持续高企，预计利润率将继续受限 [11]

大消费 - 11月社会消费品零售总额为4.39万亿元，同比名义增速1.3%，低于预期，创年内新低[15] - 11月汽车零售额同比下滑8.3%，连续两个月负增长，是社零承压的核心原因之一[20] - 11月家用电器和音像器材类零售额同比大幅下滑19.4%，家具类同比下滑3.8%[20] 硬科技 - AI芯片需求推动先进封装产能紧张，台积电计划2026年CoWoS月产能扩产20%-30%，达到约12.5万片[25] - 高算力芯片成本中，CoWoS及配套测试环节价值量占比约21%-25%，已接近先进制程芯片制造环节[28] - 全球芯粒多芯片集成封装市场规模预计在2029年达到258.2亿美元，2024-2029年复合增长率为25.8%[25] 大健康 - 2025年国家医保药品谈判成功率为88%，114个药品新增进入目录，其中包含50个1类创新药[36] - 国家商保创新药目录首次建立，19个药品成功准入，成功率约79%[36] 高端制造 - 工业和信息化部公布首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，标志着行业从测试示范转向准入管理+试点运行的关键一步[47] - 全球Robotaxi（自动驾驶出租车）市场空间预计在2030年达到8349亿美元[48] 市场与商品 - 上周（12/15-12/19）A股市场先抑后扬，上证指数全周微涨0.03%，沪深300指数下跌0.28%[4] - 上周COMEX黄金期货结算价周度上涨0.9%至4368.7美元/盎司，波罗的海干散货指数（BDI）周度下跌8.3%[6][13]

公司：英特尔 (Intel) 技术路线图与制程进展 * **18A制程**：首个产品是面向PC的客户端产品Panther Lake，首个SKU已按计划在年底前出货，将在CES上正式发布[2] OEM合作伙伴对该产品反馈积极，但面临供应限制[2] * **18A良率**：自新领导层上任后，良率改善已步入稳定且有节奏的轨道，逐月提升[3] 预计到2026年底至2027年，将达到行业标准良率水平[4] 公司已按计划达成年末的POR目标[4] * **领导层带来的变化**：新领导层带来了设备、流程和文化上的改变[5] 具体措施包括：重新聚焦内部资源以提升Panther Lake良率，而非过早接触外部客户[5] 首次与外部供应商分享良率数据以寻求帮助[6] 更依赖供应商网络[6] * **14A制程**：与外部客户的早期合作进展顺利[19] 与18A相比，14A在定义阶段就与外部客户接触，能更早获得反馈以影响节点开发[20] 吸取了18A在PDK上的教训，并将其应用于14A PDK的开发[21] 14A是第二代GAA和第二代背面供电技术，技术复杂性低于首次尝试的18A[22] 在相同开发阶段，14A的良率和性能表现远超18A[23] 预计吸引外部客户的机会将在2026年下半年至2027年上半年开启[23] 供应链、产能与外包策略 * **当前供应紧张**：公司在PC和服务器市场均存在供应短缺，未能满足全部需求[12] 供应紧张在2026年第一季度将达到顶峰，之后会逐步缓解[12] 预计2026年服务器需求的缺口将大于PC需求缺口[12] * **产能调配**：为应对强劲的服务器需求，公司正将内部产能从客户端产品向服务器产品转移[9] 同时，在Arrow Lake和Lunar Lake产品上更多地依赖外部代工供应商以补充转移的产能[10] * **外包比例演变**：目前约30%的晶圆来自外部采购[8] Panther Lake将开始将更多晶圆生产带回内部，其所需的芯片中约70%将回归内部制造[9] 后续的Nova Lake将覆盖全PC产品线，并带回更多内部晶圆生产[9] * **资本支出**：2025年总资本支出指引为180亿美元[24] 2026年资本支出方向性预计将下降，但降幅可能不如之前预期那样明确[24] 2026年的大部分资本支出将用于2027年的产能[24] 如果围绕180亿美元的水平上下浮动10亿美元，也不会令人意外[25] 公司并未为外部代工客户预先建设产能，赢得客户后将需要增加资本支出计划[27] 首批14A客户可能由亚利桑那州工厂支持，资本支出增幅不大；更显著的增长将来自需要加速俄亥俄州工厂建设时[27] 市场需求与业务动态 * **PC市场**：年初行业预测PC出货量为2.7亿台，现已上调至约2.9亿台[11] 全年市场表现强劲，Q1和Q2持续超预期[11] * **服务器需求激增**：Q3开始，服务器客户大幅上调需求预测[12] 驱动因素可能包括：过去几年AI基础设施投资延迟了服务器基础库存的更新[14] 客户面临严重的电力约束，用能效提升约80%的新芯片替换旧芯片是改善电力预算的简易方法[15] 智能体AI可能对传统硬件基础设施产生了额外需求[15] 客户正在寻求签订长期的服务器供应协议，许多协议要求延续到2026年以后[16] * **产品需求结构**：供应紧张在10/7纳米制程上最为突出，因为目前大部分产量仍集中于此[32] 服务器需求激增不仅针对最新的Granite Rapids，也包括Emerald Rapids和Sapphire Rapids[33] * **内存短缺影响**：DRAM价格上涨对PC需求的影响是次要关注点，目前客户的主要担忧是CPU供应不足[39] 历史数据显示，DRAM占物料成本比例上升与PC出货量或产品组合变化的相关性不高，但公司会密切关注此次因AI市场带来的不同[40] 财务与毛利率 * **毛利率指引**：2026年增量毛利率的经验法则在40%-60%区间[35] * **毛利率利好因素**：2026年将减少低端PC市场的投入，这对毛利率有利[35] 在Raptor Lake部分SKU上实施涨价[36] * **毛利率不利因素**：为进行需求调整，在Arrow Lake和Lunar Lake上增加了外部晶圆采购，这带来了毛利率压力[36] 特别是Lunar Lake，由于供应管理策略调整，其产量在Q4将环比增长，并在2026年同比上升，其中嵌入内存带来了额外的成本挑战[37] 18A制程在爬坡初期，良率和成本结构尚未优化，在2026年上半年对毛利率构成压力，下半年将转为利好[38] 代工服务与先进封装 * **先进封装**：公司对EMIB和EMIB-T技术感到兴奋，认为其在光罩尺寸和密度方面具有独特优势[27] 与CoWoS不同，EMIB提供了独特能力并已获得客户认同[28] 目标是在2026年下半年通过实际营收来提供切实证明[28] 合作伙伴关系与AI战略 * **与英伟达合作**：英伟达的投资（尚未完成）以及软银和美国政府的支持，显著改善了公司的资产负债表状况[30] 该合作使公司在数据中心领域能够与NVLink锁定，并与Grace和Vera处于公平竞争环境[31] 这是一项多代产品协议，英伟达的工程师对英特尔当前及未来的产品路线图感到满意[31] * **AI加速器战略**：在AI加速器市场，公司不会追逐面向LLM训练的超大规模数据中心GPU市场，而是专注于为AI从中心向边缘扩展提供高能效的推理GPU[42] * **ASIC业务**：公司已有一个充满活力的ASIC业务，目前全部集中在网络领域，为智能网卡提供ASIC，该业务因AI驱动而表现出色[43] 新领导层已设立中央工程组，并赋予其扩展ASIC业务的使命，目标是发展成像博通和迈威尔那样的XPU附加业务[43] 凭借英特尔代工服务，公司也有机会直接与寻求绕过传统模式的大型云服务商合作[44] 其他要点 * **产品组合与定价**：在客户端产品路线图上，公司感觉比在服务器产品路线上更具竞争力[17] 在与云服务提供商签订长期供应协议时，可能更关注市场份额而非定价[17] * **供应紧张的影响**：尽管供应紧张，但客户需求并非只针对旧产品，对最新产品如Granite Rapids的需求同样旺盛[32]

台积电美国先进封装布局 - 台积电正考虑将美国亚利桑那州的一个晶圆厂改造为先进封装工厂，以应对美国客户对CoWoS的巨大需求 [1] - 该先进封装工厂预计将于2027年底前建成 [1] - 台积电已加快在美国引进先进封装生产线的步伐，计划将一块芯片制造厂旧址改建为封装工厂 [1] 市场需求与行业背景 - 人工智能GPU和ASIC制造商对先进封装的需求急剧增长，因该技术是AI性能提升的关键之一 [1] - 英伟达和AMD等公司已将生产重心转向美国，但台积电在美国缺乏先进封装设施，迫使客户寻找替代方案 [1] - 此前，台积电将美国的封装服务外包给安靠等公司，而像英伟达这样的公司需将美国生产的Blackwell晶圆运往台湾进行封装 [1] 竞争格局与客户动态 - 鉴于台积电面临CoWoS供应限制，微软、高通、苹果和特斯拉等美国客户正考虑采用英特尔的EMIB和Foveros技术作为替代方案 [2] - 客户对英特尔封装解决方案的需求，影响了台积电对英特尔技术的重视，并加快了其在亚利桑那州的投产进程 [2] - 台积电在亚利桑那州的工厂预计将满足美国芯片行业相当大一部分需求 [2]

18A制程工艺进展 - 英特尔正在量产Panther Lake芯片，预计于1月5日正式上市 [1] - 18A制程的良率是决定该工艺能否为代工部门带来利润的关键因素 [1] - 自今年3月新CEO就任以来，18A良率取得了显著进展，目前正逐月稳步提升，与行业平均水平相符 [1] 客户与市场反馈 - 针对18A-P工艺节点，PDK已“相当成熟”，公司正重新与外部客户接洽以评估兴趣 [2] - 18A-P和18A-PT工艺节点将同时应用于内部和外部，客户兴趣浓厚部分源于PDK早期进展顺利 [2] - 外部客户正在考虑英特尔晶圆代工部门提供的芯片和封装解决方案 [3] 先进封装业务机遇 - 考虑到台积电CoWoS产能瓶颈，先进封装技术对英特尔晶圆代工而言前景广阔 [2] - 一些先进封装客户已取得“良好成果”，EMIB、EMIB-T和Foveros封装解决方案被视为台积电产品的替代方案 [2] - 客户主动联系英特尔是“溢出效应”的结果，公司目前正在进行“战略对话” [2] - 公司可能在Foveros的产能提升方面略有不足，但此举带来了客户并使讨论从战术转向战略层面 [3] 公司整体战略与信心 - 公司对即将推出的工艺以及目前的先进封装产品组合充满乐观 [1] - 公司对先进封装技术感到兴奋，并可能低估了该业务的潜力 [2] - 英特尔管理层对晶圆代工部门能够改善现状充满信心 [3]

英特尔外包EMIB封装技术 - 英特尔首次将AI半导体封装技术EMIB外包给韩国仁川松岛的Amkor工厂[1] - 英特尔与Amkor于今年4月签署EMIB技术合作协议 松岛K5工厂被选为实施地点[1] - 此举是英特尔为应对增长需求 扩大供应链的战略举措 选择韩国作为供应链强化基地[1][2] EMIB封装技术特点 - EMIB是一种2 5D封装技术 通过嵌入式硅桥连接不同芯片（如GPU和HBM）[1] - 与硅中介层相比 EMIB具有更高性价比和生产效率 并拥有精确的2 5D封装优势[1] - 传统EMIB存在电压降过大问题 而新一代EMIB-T利用TSV实现直接低阻抗供电路径[4] 下一代EMIB-T技术突破 - EMIB-T将硅通孔（TSV）集成到EMIB中 提升供电效率和芯片间通信速度[4] - 支持芯片封装尺寸达120x180毫米 单个封装支持超过38个桥接器和12个芯片[5] - 支持凸点间距从第一代55微米 第二代45微米 向35微米和25微米发展[5] - 数据传输速率提升至32 Gb/s或更高 并集成高功率MIM电容器确保信号稳定性[4] 配套散热与键合技术 - 新型解耦式散热器技术将散热器拆分为平板和加强筋 减少焊料与TIM耦合中空隙25%[5] - 集成微通道的散热片可将液体直接输送至集成散热器 冷却TDP高达1000W的处理器[6] - 针对大型封装基板开发新热压键合工艺 克服键合过程中芯片和基板的翘曲[6] 英特尔晶圆代工业务战略 - 先进封装技术是异构设计的基础 使客户能将不同供应商的芯片（如CPU GPU 内存）集成到单个封装中[3][7] - 封装服务成为英特尔面向外部客户的主要服务之一 客户包括AWS 思科及美国政府项目[7] - 提供完全不使用英特尔制造组件的芯片封装服务 有助于与潜在新客户建立联系[7]

英特尔EMIB封装技术外包与合作 - 英特尔首次将AI半导体封装技术EMIB外包给韩国仁川松岛的Amkor工厂，以强化其半导体供应链[1] - 英特尔与Amkor于今年4月签署EMIB技术合作协议，并选定松岛K5工厂作为实施地点[1] - EMIB是一种2.5D封装技术，通过嵌入半导体衬底中的硅桥连接不同芯片（如GPU与HBM），相比硅中介层具有更高性价比和生产效率[1] EMIB技术特点与优势 - EMIB技术利用硅桥实现芯片间互连，相比传统的硅中介层方案成本更低[1] - 该技术支持精确的2.5D封装，在AI加速器等高性能半导体中实现处理器与内存的高效连接[1] - 下一代技术EMIB-T结合了桥接和硅通孔（TSV），可显著提高成品速度和性能，是公司在AI半导体领域的关键战略之一[2] EMIB-T技术突破 - EMIB-T将TSV集成到EMIB技术中，通过从芯片封装底部供电，实现了直接、低阻抗的供电路径，解决了传统悬臂式供电路径的电压降问题[4][5] - 该技术提升了芯片间通信带宽，数据传输速率可达32 Gb/s或更高，支持高速HBM4/4e内存集成[5] - EMIB-T支持更大的芯片封装尺寸，可达120x180毫米，并在单个封装中支持超过38个桥接器和12个芯片[6] 技术规格演进 - 第一代EMIB实现55微米凸点间距，第二代缩小至45微米，EMIB-T技术支持远小于45微米的间距，将很快实现35微米，并正在开发25微米间距[6] - 新技术兼容有机或玻璃基板，后者是公司未来芯片封装战略的关键方向[6] 散热与键合技术进展 - 公司公布新型解耦式散热器技术，将散热器拆分为平板和加强筋，有助于将焊料与导热界面材料耦合中的空隙减少25%[6] - 开发了针对大型封装基板的新热压键合工艺，通过降低键合过程中基板和芯片的温差，提高了良率和可靠性，并支持更大的芯片封装尺寸[7] 晶圆代工业务战略 - 先进的芯片封装技术使客户能够将来自多个供应商的不同类型芯片（如CPU、GPU和内存）集成到单个封装中，降低所有组件都必须采用英特尔工艺节点的风险[8] - 芯片封装已成为公司面向外部客户的主要服务之一，目前客户包括AWS、思科等行业巨头以及美国政府的RAMP-C和SHIP项目，是晶圆代工业务快速创收的途径[8]

行业趋势：ASIC方案崛起与先进封装需求转变 - 谷歌、Meta等北美云端服务业者加速自研ASIC芯片，以谷歌TPU为代表的ASIC方案正在崛起[1][2] - 多家机构研判，2026至2027年，谷歌、亚马逊、Meta、Open AI及微软的ASIC芯片数量将迎来爆发式增长[2] - AI HPC需求旺盛导致传统CoWoS封装面临产能短缺、光罩尺寸限制及价格高昂等问题，推动厂商寻求替代方案[1][3] 技术方案：EMIB关注度提升 - 英特尔EMIB是一种2.5D先进封装技术，允许高度定制的封装布局，正获得谷歌、Meta、美满电子、联发科等公司的积极评估和接洽[1] - 谷歌计划在2027年TPU v9导入EMIB试用，Meta亦积极评估将其用于MTIA产品[1] - 相较于CoWoS，EMIB的优势主要集中在封装面积与成本上[3][4] 竞争格局：EMIB与CoWoS对比 - 台积电CoWoS技术成熟，在高端GPU市场占据主导，英伟达、AMD等对带宽和延迟要求高的客户仍以CoWoS为主[3] - CoWoS产能紧张，仅英伟达一家便占据其超过60%产能，台积电正努力于2026年提升CoWoS产能[3] - 在光罩尺寸上，CoWoS-S仅达3.3倍，CoWoS-L目前为3.5倍，预计2027年达9倍；而EMIB-M目前已可提供6倍光罩尺寸，预计2026到2027年可支援到8倍至12倍[3] - EMIB通过舍弃高昂的中介层，直接将芯片内嵌在载板互连，简化结构，从而提供更具成本优势的解决方案[4] 市场应用与局限性 - 目前EMIB技术高度绑定ASIC客户需求，受限于硅桥面积与布线密度，其互连带宽相对较低、信号传输距离较长且延迟略高[5] - 因此，当前主要对ASIC芯片客户有较大吸引力，其他类型客户导入相对谨慎[5]

2025年第三季度DRAM产业营收 - 2025年第三季度DRAM产业总营收达414亿美元，季增30.9% [2] - 营收增长主要受一般型DRAM合约价上涨、出货量季增以及HBM出货规模扩张推动 [2] DRAM供应商排名与市场份额 - 三星第三季度营收达135亿美元，季增30.4%，市场份额为32.6% [3] - SK海力士营收达137.5亿美元，季增12.4%，以33.2%的市场份额位居第一 [3] - 美光营收达106.5亿美元，季增53.2%，市场份额提升至25.7% [3] - 南亚科营收达6.27亿美元，季增84.0%，华邦电营收达2.22亿美元，季增21.4% [3] - 力积电营收达0.33亿美元，季增62.8% [3] 2026年科技市场趋势预测 - 趋势预测涵盖AI服务器、存储器、晶圆代工、第三代半导体、近眼显示、显示技术、储能及人形机器人等领域 [4] AI芯片先进封装技术趋势 - AI HPC对异质整合的需求依赖先进封装，关键为台积电CoWoS解决方案 [6] - 云端服务商为整合更多功能，开始考虑从CoWoS转向英特尔EMIB技术 [6] - 英特尔EMIB-M技术光罩尺寸为6倍，EMIB-T为12倍（2026-2027年） [7] - 台积电CoWoS-S光罩尺寸为3.3倍，CoWoS-R与CoWoS-L为9倍（2027年），后者可达12倍 [7] - EMIB技术较具成本效益且CTE问题较小，但频宽较小；CoWoS价格较高但频宽较大 [7] 2025年第三季度新能源车销量 - 全球新能源车销量达539万辆，年增31% [8] - 纯电动车销量达371万辆，年增48%；插电混合式电动车销量为167万辆，年增4% [8] 新能源车厂商市场份额 - 纯电动车市场：比亚迪市场份额15.4%，特斯拉13.4%，上汽通用五菱6.1% [9] - 插电混合式电动车市场：比亚迪市场份额27.9%，AITO 6.8%，奇瑞6.6% [9] AR显示技术发展趋势 - 随着Meta、苹果、亚马逊、雷鸟等品牌布局，AR眼镜显示技术竞争加剧 [12] - 2025年LEDoS技术渗透率预计为37%，LCoS为7%；2030年LEDoS渗透率将成长至65%，LCoS至11% [12] 其他产业动态 - 光伏产业因终端需求转淡，全产业链价格承压 [16] - 第四季度电视面板需求逆势增长，但11月价格延续跌势 [16] - Rubin平台无缆化架构与ASIC高HDI层架构驱动PCB产业成为算力核心 [16]