投资评级 - 维持"增持"评级，当前价182.95元，对应2025-27年PE为28/23/19倍 [1][9][11] 核心财务表现 - **营收高增长**：2025H1营收79亿元（同比+79%），其中Q2单季45亿元（同比+74%）[6] - **利润承压**：2025H1归母净利润7亿元（同比-40%），净利率8.6%（同比-16.8pct），Q2净利率环比提升至9.2% [6][8] - **现金流波动**：经营性现金流净额-8亿元（上年同期+10亿元），货币资金+交易性金融资产64亿元（占总资产33%）[8][22] 分区域与渠道表现 - **内外销双增**：国内收入40亿元（同比+86%），海外39亿元（同比+72%），受益于新品迭代（P20 Ultra、G30 Space等）及"以旧换新"政策 [7] - **渠道结构优化**：直营收入同比+102%（线上+亚马逊占比提升），经销收入同比+66% [7] 成本与费用分析 - **毛利率下滑**：2025H1毛利率44.6%（同比-9.3pct），主因中低端产品拓展及关税影响 [8] - **费用率上升**：销售费用率27.4%（同比+7.3pct），研发费用率8.7%（同比-0.6pct）[8][23] 盈利预测调整 - **下调净利润预测**：2025-27年归母净利润预测调整为17/21/25亿元（较前次下调21%/19%/15%）[9][11] - **营收增长预期**：2025E营收183.61亿元（同比+53.7%），2026E增速23.5% [11] 市场与产品动态 - **行业景气度**：国内扫地机线上零售额2025Q1/Q2同比+113%/+109%，线下同比+135%/+203% [7] - **海外扩张**：欧洲销售结构调整+美国线下渠道拓展+日韩市场布局 [7] 估值与财务指标 - **ROE趋势**：2025E摊薄ROE 11.7%，2027E回升至13.7% [11][23] - **资产负债健康**：流动比率3.12（2025E），资产负债率22% [23]