核心观点 - ADP在年度创新日发布新一代人工智能功能 聚焦解决人力资源团队在薪资处理、数据分析和合规管理方面的核心痛点 [1] - 新功能基于ADP Assist平台开发 覆盖异常检测、即时分析、劳动力趋势洞察、全球合规和个性化发展五大关键领域 [4][6] - 公司采用客户导向的AI开发模式 所有功能均经过严格测试并基于超过75年的行业数据构建 [5][8] 产品功能升级 - 薪资异常预警系统可自动识别数据偏差并建议修正方案 早期使用者每薪资周期节省达30分钟 [6] - 自然语言查询功能支持即时生成可视化图表和报告 例如"加班成本趋势"查询可在数秒内返回结果 [6] - 实时劳动力趋势分析依托覆盖140多个国家/地区、超过110万家企业的数据库 帮助管理者提前发现潜在问题 [6][8] 技术架构 - AI平台整合薪资、考勤、人才、福利、招聘、分析和合规七大功能模块 提供统一的人工智能体验 [7] - 学习系统ADP Learning通过分析员工角色、技能和职业目标 提供个性化培训建议 [6] - 开发过程全程嵌入合规性、透明度和安全性要求 确保隐私保护和数据准确性 [5] 市场地位 - 作为人力资源解决方案全球领导者 公司服务网络覆盖140多个国家/地区的超过110万家企业客户 [8] - 行业分析师认可其解决实际业务挑战的能力 而非单纯追随技术趋势 [7] - 拥有超过75年的行业经验积累 持续通过创新解决方案塑造工作场所未来 [8]

女性领导力对公司的影响 - 女性高管正在改变企业文化并带来强劲业务表现 涵盖科技和医疗等多个行业 [2] - 女性领导的公司展现出创新 适应力和长期股东回报 超越行业同行 [2] - 美国水务公司(AWK)首席运营官Cheryl Norton推动基础设施韧性创新和气候准备 [3] - 苹果(AAPL)零售高级副总裁Deirdre O'Brien主导全球零售扩张和内部文化塑造 [3] 女性领导公司的财务表现 - 女性企业家拥有美国42%的企业 雇佣940万人 年收入达19万亿美元 [4] - 纽蒙特(NEM)2025年第二季度调整后每股收益143美元 营收532亿美元 创季度自由现金流17亿美元 [9] - 拉夫劳伦(RL)2026财年第一季度营收同比增长14% 北美地区增长8% [13] - ADP(ADP)2025财年营收增长7% 调整后每股收益增长9% [15] - Casey's(CASY)2025财年营收159亿美元 净利润5465亿美元 新增270家门店 [19] 具体公司案例分析 - 纽蒙特(NEM)总裁Natascha Viljoen推动运营整合 完成30亿美元股票回购授权 维持每股025美元股息 [8][10] - 拉夫劳伦(RL)北美区CEO Mercedes Abramo专注于全渠道协同和品牌差异化 股价维持在302美元 [12][14] - ADP(ADP)CEO Maria Black推出生成式AI工具ADP Assist 2026财年指引营收增长5-6% [16][17] - Casey's(CASY)首席运营官Ena Williams管理快速扩张 第四季度每股收益263美元 预计2026财年EBITDA增长10-12% [18][20] 行业趋势与挑战 - ESG基金优先考虑女性领导的公司 BMJ研究显示女性领导力提升创新和财务表现 [4] - 女性创业公司仅获得2%的风险投资 25%的女性企业家寻求贷款 低于男性的33% [5]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度收入增长8%，调整后EBIT利润率扩大40个基点，调整后每股收益增长8% [5] - 全年收入增长7%，调整后EBIT利润率扩大50个基点，调整后每股收益增长9% [5] - 全年雇主服务新业务预订量达21亿美元，增长3%，低于预期 [6] - 雇主服务保留率提高10个基点至92.1%，接近历史最高水平92.2% [8] - PEO新业务预订量在第四季度加速增长，全年PEO收入增长7% [9] - 全年收入达206亿美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 雇主服务收入第四季度增长8%（报告基础），有机恒定汇率增长6% [18] - 雇主服务利润率第四季度扩大50个基点，全年扩大100个基点 [18] - PEO收入第四季度增长7%，平均工作场所员工增长3%至76.1万 [19] - PEO利润率第四季度收缩20个基点，全年收缩60个基点 [19][20] - 小型企业套件和国内企业产品预订量增长稳健 [6] - 国际预订量在第四季度有所改善，但未能抵消财年早期的疲软 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内企业产品表现强劲，包括Lyric、Workforce Software和合规解决方案 [28] - 国际业务特别是HRO业务表现疲软，主要影响中高端市场和低端企业市场 [29] - 日本和沙特阿拉伯等市场增长机会显著，公司在墨西哥收购了PEI等薪资业务 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 三大战略重点：领先的HCM技术、无与伦比的外包专业知识、全球规模优势 [9] - ADP Lyric HCM客户数量增长超过50%，新客户占多数 [10] - ADP Assist AI工具已部署，客户互动达数百万次 [10] - 收购Workforce Software显著增强了时间和考勤能力 [11] - 拥有最大的HCM数据集，覆盖110万客户和4200万员工 [12] - 正在开发自主代理以提供差异化的HCM解决方案 [12] - 合作伙伴关系扩展了小型企业分销生态系统 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济背景仍不确定，但公司处于有利位置 [20] - 预计2026财年收入增长5%-6%，调整后EBIT利润率扩大50-70个基点 [25] - 预计雇主服务收入增长5%-6%，新业务预订量增长4%-7% [20] - 预计PEO收入增长5%-7%，平均工作场所员工增长2%-3% [24] - 预计美国私人部门薪资增长将逐步放缓 [21] - AI投资带来运营效率提升，但仍处于净投资阶段 [124] 其他重要信息 - 客户资金利息收入预计从2025财年的11.9亿美元增至2026财年的12.9-13.1亿美元 [23] - 客户资金策略净影响预计从2025财年的10.7亿美元增至2026财年的12.5-12.7亿美元 [23] - 预计有效税率约为23% [25] - 由于Workforce Software收购和其他投资时机，预计第一季度调整后EBIT利润率将收缩 [25] 问答环节所有的提问和回答 关于需求和新业务预订量 - HRO和国际业务预订量疲软主要影响中高端市场，销售周期长且复杂 [29] - 管道仍然健康，交易只是延迟而非取消 [31] - 对加速增长有信心，基于产品成熟度和销售团队投资 [34] 关于定价和保留率 - 2026财年定价假设更接近近期趋势，约100个基点 [43] - 保留率超预期，表现广泛且强劲 [45] 关于Workforce Software整合 - 整合进展超出预期，已开始与ADP产品共同销售 [49] - 预计将显著贡献国际MNC业务增长 [49] 关于NextGen产品 - NextGen Workforce Now已部署到核心市场，2026年将进一步扩展 [53] - 客户满意度高，实施体验持续改善 [56] 关于PEO指导 - 零利润率收入增长主要由医疗保险通胀驱动 [97] - 工资增长放缓和非医疗保险收入影响PEO收入 [98] 关于嵌入式薪资和Clover合作 - 与Fiserv合作进展顺利，预计2026年将有更广泛部署 [101] - 预计将显著贡献小型企业业务，但影响尚早 [102] 关于AI贡献 - AI已带来运营效率提升，特别是在小型和中型市场 [123] - 仍处于净投资阶段，投资额为数千万美元 [124] 关于国际业务 - 未看到因公司美国身份而受到抵制 [127] - 全球客户多年合作关系稳固 [127] 关于竞争格局 - 竞争对手合并未改变竞争态势 [137] - 在中端市场表现良好，对Workforce Now NextGen有信心 [137]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度收入增长8%，调整后EBIT利润率扩大40个基点，调整后每股收益增长8% [5] - 全年收入增长7%，调整后EBIT利润率扩大50个基点，调整后每股收益增长9% [5] - 全年营收达到206亿美元 [18] - 雇主服务部门收入第四季度增长8%（报告基础），全年增长7%（报告基础） [18] - PEO部门收入第四季度增长7%，全年增长7% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 雇主服务新业务预订量达21亿美元，增长3% [6] - 小企业套件和国内企业产品预订量增长强劲 [6] - HR外包业务（HRO）表现疲软，主要影响中高端市场 [6][29] - 国际预订量在第四季度有所改善 [6] - 雇主服务保留率提高10个基点至92.1% [7] - PEO新业务预订量在第四季度加速增长 [8] - PEO部门平均工作场所员工增长3%至76.1万 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内企业产品表现强劲 [6] - 国际业务预订量有所改善但未能完全抵消全年疲软 [6] - 在日本、沙特阿拉伯等市场扩展全球薪资服务 [10] - 通过收购墨西哥PEI等公司增强全球业务 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 三大战略重点：领先的HCM技术、无与伦比的外包专业知识、全球规模优势 [8] - ADP Lyric HCM客户数量增长超过50%，新客户占大多数 [9] - 推出ADP Assist AI工具，客户互动达数百万次 [9] - 收购Workforce Software增强时间和考勤管理能力 [10] - 扩展嵌入式薪资服务，增强小企业分销生态系统 [10] - 计划在FY26加速AI代理开发，利用庞大的HCM数据集 [11] - 通过合作伙伴关系（如Fiserv/Clover）扩展分销渠道 [102] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境仍存在不确定性 [20] - 预计FY26美国私营部门薪资增长将逐步放缓 [21] - 预计FY26客户资金利息收入将从11.9亿美元增至12.9-13.1亿美元 [22] - 预计FY26整体收入增长5-6%，调整后每股收益增长8-10% [25] - AI投资处于净投入阶段，但已带来运营效率提升 [123] - 对Lyric和Workforce Software的产品组合前景乐观 [49] 其他重要信息 - 公司拥有110万客户和4200万付费员工的数据 [11] - 全球员工人数达67,000人 [13] - 不再提供ES和PEO部门的利润率预测点值 [20] - 预计第一季度调整后EBIT利润率将同比下降 [25] 问答环节所有的提问和回答 关于预订量 - HRO业务疲软主要影响中高端市场，交易周期长且复杂，但管道仍然健康 [29][31] - 对FY26预订量加速增长有信心，主要基于产品成熟度和销售团队投资 [34][35] - 7月活动水平保持健康，管道同比增长 [39] 关于定价和保留率 - FY26定价假设更接近近期水平（约100个基点），而非疫情前水平 [45] - 保留率超预期，表现广泛且稳定 [46] - 预计FY26保留率可能下降10-30个基点 [21] 关于Workforce Software整合 - 整合进展顺利，客户接受度超预期 [49] - 已经开始与ADP产品（如Lyric）共同销售 [52] - 对中端市场Workforce Now NextGen产品反馈积极 [54] 关于PEO业务 - PEO收入增长与零利润率转嫁收入增长之间的差距扩大，主要由于医疗保险通胀 [98] - 预计FY26 PEO收入增长5-7%，工作场所员工增长2-3% [23] 关于AI投资 - AI已带来运营效率提升，如客户数量增长但运营人员减少 [123] - 目前处于净投资阶段，投资金额为数千万美元级别 [124] 关于国际业务 - 未看到因公司美国身份而导致的国际客户抵制 [128] - 通过本地化执行服务全球客户 [128] 关于竞争对手 - 竞争对手合并后尚未观察到竞争格局显著变化 [137] - 对中端市场产品竞争力保持信心 [138] 关于利润率 - FY26利润率扩张主要来自客户资金利息收入增长，部分被战略投资抵消 [144] - 预计利润率将呈现季度性改善趋势 [25]

业绩总结 - 财务年度2025总收入为205.61亿美元，同比增长7%[14] - 第四季度总收入为51.27亿美元，同比增长8%[10] - 调整后的EBIT为12.13亿美元，调整后的EBIT利润率提升50个基点至23.7%[10] - 调整后的稀释每股收益为2.26美元，同比增长9%[10] - PEO服务收入为16.64亿美元，同比增长7%[28] 用户数据 - 雇主服务新业务预订增长3%[8] - 客户保留率为92.1%[8] - 客户资金平均余额为376亿美元，收益率为3.2%[36] - 客户资金利息收入为11.89亿美元，预计2026年将增长至12.90亿至13.10亿美元[36] 未来展望 - 预计2026年总收入增长5%至6%[36] - 预计调整后的稀释每股收益增长8%至10%[36]

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：ADP - **行业**：人力资源管理（HCM）行业 纪要提到的核心观点和论据 公司整体优势与战略 - **核心观点**：ADP是全球最大的HCM提供商，凭借规模、可靠性和创新驱动持久收入增长，在HCM行业占据领先地位 [6][7] - **论据**：2024财年收入超190亿美元，服务110万客户，包括80%的财富500强企业，支付超4200万工资收入者，每年在美国转移超31万亿美元客户资金；支持客户全HCM需求，产品和服务覆盖就业全生命周期，服务各规模客户，全球覆盖140个国家 [7][8][9][10] - **核心观点**：ADP确定三个战略优先事项，将引领未来增长 [21] - **论据**：优先以一流HCM技术引领，设计、开发和交付创新解决方案，增强现有方案，利用合作和收购加速创新；为客户提供无与伦比的外包专业知识，服务各类型客户；利用全球规模为客户带来利益，整合数据、合作伙伴和解决方案，帮助客户应对工作变化 [21][22][23] - **核心观点**：ADP在战略优先事项上取得显著进展 [25] - **论据**：推出ADP Lyric HCM，获市场积极反馈；收购劳动力软件，增强时间和考勤及劳动力管理能力；购买Sora，统一业务应用系统；收购瑞典和墨西哥的工资业务，扩大全球覆盖范围；与Fiserv合作，为美国小企业提供集成解决方案；引入ADP Assist，将AI功能融入产品，在销售、服务和技术职能中广泛部署，获人工智能卓越奖 [25][26][27] 创新与AI战略 - **核心观点**：ADP在创新方面具有深厚底蕴，AI是未来重要发展方向 [19][20] - **论据**：发明工资外包，率先推出云服务、移动应用、在线HCM市场和基于聊天的工资应用；2024财年研发投资近13亿美元；拥有行业领先数据集和一流分销渠道，结合AI提升工作场所和员工生活质量 [19][20] - **核心观点**：ADP的AI战略基于构建角色型代理，在产品和运营中取得进展 [51][53] - **论据**：战略基于两个支柱，在面向客户的产品中构建角色型代理，如招聘代理、福利代理等；将相同原则应用于内部运营，为服务、实施、研发和销售等角色构建代理；ADP Assist已有400万次交互，通过员工自助服务、经理自助服务和从业者自助服务实现；在服务、销售和研发领域应用AI，提高生产力 [51][53][57][59] 产品与市场 - **核心观点**：ADP产品组合广泛且独特，通过“简单、智能、人性化”理念实现差异化 [60][61] - **论据**：产品覆盖从单员工公司到百万员工企业，涵盖软件即服务和外包服务，国内到全球业务；提出“简单、智能、人性化”哲学，以员工轮班变更为例，展示如何从简单自动化提升到智能决策和人性化关怀，增强用户对产品的喜爱 [60][61][63][64][65] - **核心观点**：ADP各旗舰产品表现出色，具有增长潜力 [66][69][71] - **论据**：RUN平台集成退休和保险解决方案，为小企业客户提供无缝体验，持续创新，如与Clover集成；Workforce Now是中端市场领导者，提供HR、工资、福利和薪酬一体化解决方案，推出下一代版本，与ERP集成，开发特定行业解决方案；Lyric是全球HR平台，整合全球工资、时间和服务，在企业市场具有独特优势，销售和实施积压情况良好 [66][69][71][72] 销售与市场拓展 - **核心观点**：ADP拥有强大的销售和分销网络，通过创新和规模驱动增长 [79][82] - **论据**：2024财年全球新业务预订额达25亿美元，包括20万个新客户标识；销售团队规模达8500人，分布在140个国家；超50%的销售通过合作伙伴完成 [79][80][81] - **核心观点**：ADP通过多种方式提高销售生产力，利用AI工具提升销售效果 [83][92] - **论据**：在招聘、入职、培训和技术支持等方面提高生产力；利用AI技术，如“Zone”，为销售人员提供洞察，帮助他们找到合适的买家、产品和信息，目前已在近一半销售人员中使用，提高销售效率 [83][92][93] 业务单元与市场机会 - **核心观点**：ADP各业务单元在不同市场表现出色，具有明确的增长方向 [114][119][127][135] - **论据**：小企业服务收入超34亿美元，服务超90万客户，客户满意度提高7%，未来将扩展HCM套件，融入SMB生态系统；中端市场收入达29亿美元，客户满意度提高21%，将加速技术部署，拓展解决方案和集成；企业市场收入达12亿美元，客户满意度提高三倍，将加速美国增长，整合和扩展新资产，拓展全球领导地位 [114][119][127][135] - **核心观点**：ADP国际业务机会巨大，将通过创新和服务扩展实现增长 [141][158] - **论据**：服务6.5万美国以外客户，支付5000万员工工资，覆盖140多个国家；提供单国家和多国家服务，具有全球足迹、合规专业知识、数据安全和创新能力；客户满意度NPS提高76%，客户保留率高；未来将继续投资创新，深化服务内容，整合全球工资、时间和HR，增加收入贡献 [141][158][159][160] - **核心观点**：ADP的HRO业务具有市场领先地位和增长潜力 [163][174] - **论据**：HRO有ADP TotalSource（PEO）和HRO管理服务两种独特产品，覆盖所有传统业务领域；PEO主要服务中小企业，提供财富500强级别的福利、合规和技术支持，规模大，提供多种福利选择，保护客户免受保险成本波动影响，客户满意度高；HRO管理服务为客户提供行政救济和合规监测；未来将利用AI工具提高市场效率，优化服务运营，推出新服务 [163][174] 财务状况与展望 - **核心观点**：ADP财务表现强劲，具有良好的投资价值 [231][232] - **论据**：过去十年平均年收入增长率为6.5%，每年实现收入增长，包括疫情期间；过去十年实现约700个基点的利润率扩张，仅2021财年因疫情出现小幅度下降；自2001财年实施客户资金投资策略以来，已获得约18亿美元的额外利息收入；过去十年通过股息和股票回购向股东返还约30亿美元现金；连续50年增加股息 [231][235][238][239][247] - **核心观点**：ADP设定中期财务目标，预计实现稳定增长 [249][250] - **论据**：预计雇主服务收入年均增长约6%，PEO收入年均增长6% - 8%，综合收入年均增长6% - 7%；预计调整后EBIT年均增长8% - 10%，意味着每年约50 - 75个基点的利润率扩张；预计每股收益年均增长约9% - 11%，假设每年回购约1%的流通股；加上2%的股息收益率，中期年均总股东回报率预计为11% - 13% [249][250] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **数据平台价值**：OneData平台整合大量数据，为国家就业报告提供支持，通过数据解决方案业务实现数据货币化，为AI创新提供数据基础 [33][35][36] - **AI代理类型**：介绍了简单代理、高级代理和自主代理三种类型的AI代理，以及它们在招聘等流程中的应用可能性 [42][43][44] - **销售工具应用**：“Zone”AI工具为销售人员提供数百种输入，帮助他们确定目标客户、接触时机和解决方案，提高销售效率和客户沟通质量 [93][94] - **客户案例**：伦敦证券交易所集团分享与ADP合作的经验，ADP帮助其实现从分散模式到统一工资解决方案的转型，提高准确性、降低成本、增强合规性和提升员工信心 [150][151][152] - **技术集成时间**：关于Workforce Software的集成，预计将在中期对收入产生有意义的影响，但目前主要影响预订量；下一代工资系统已在部分中端市场部署，将逐步扩大影响范围 [261][262] - **AI对人员影响**：AI主要用于提高员工生产力和效率，目前难以确定对员工人数的长期影响，公司目标是通过技术提高效率，同时业务仍在增长 [280][281] - **数据货币化方式**：ADP通过内部使用数据提高生产力，如“Zone”和分析聊天记录；外部通过就业验证等数据解决方案业务实现数据货币化 [282][283][284] - **合作机会**：与Fiserv的合作，将RUN工资与Clover集成，以及将现金流量中央纳入RUN提供，双方通过多种方式合作，目前处于完善合作模式的早期阶段，具有巨大潜力 [292][293][294]

业绩总结 - 公司FY24财报显示收入为190亿美元[9] - FY24总收入为192亿美元，其中PEO收入为62亿美元，占比32%[130][131] - 小企业收入为34亿美元，客户数量超过90万[135] - 国际业务FY24收入为26亿美元，客户满意度提高76%[158] - PEO业务FY24收入为62亿美元，客户满意度为70%[170] 用户数据 - 公司拥有超过110万客户，处理了7800万份员工税务报表[10] - 公司在FY24的月活跃用户超过1400万[11] - 每年新增客户超过20万[104] - 新PEO客户中约50%来自内部推荐[171] 市场展望 - 人力资本管理(HCM)的总可寻址市场为1800亿美元，预计中期增长率为中个位数[25] - 预计中期雇主服务新业务预订增长目标为6-7%[126] - ADP的总可寻址市场约为400万，潜在机会为75万，占市场的约17%[175] - 截至2025财年第三季度，ADP客户基础内的可寻址市场约为500万，工作场所员工数量为400万[178] 财务预测 - ADP在2021年中期目标中，预计2021至2025财年的收入年复合增长率为8%[185] - 调整后的EBIT年复合增长率预计为12%[185] - 预计调整后的每股收益（EPS）年复合增长率为13%[185] - ADP在2025财年的毛收入保留率约为92%[190] - 2025财年调整后的EBIT利润率预计为26%[194] - 从2015财年至2025财年，ADP的利润率扩张约为700个基点[196] 新产品与技术 - 2024年，ADP Lyric HCM与WorkForce Software的结合实现了50%以上的搜索流量通过GenAI驱动的功能[90] 其他信息 - 公司在全球范围内的HCM解决方案支持每个客户的需求，涵盖从小型企业到大型企业的不同规模[22][12] - 公司在过去三年中，净推荐值(NPS)提高了40%[50][51] - 公司在2025年被《财富》杂志评选为“全球最受尊敬的公司”之一[54] - 全球新业务预订总额达到25亿美元[102] - 销售覆盖140多个国家和地区[107] - 客户规模不同的收入提升范围为10-12倍[173] - ADP的客户资金投资组合策略约为18亿美元[200]

纪要涉及的行业或者公司 行业为人力资源管理（HCM）行业，公司为Automatic Data Processing (ADP) 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务表现** - 预订和留存情况良好，推动业绩指引至高端，但国际预订有疲软迹象，销售流程拉长，但国际市场需求和管道仍存在 [2][6][8] - 留存率表现出色，客户认可公司在产品、服务和工具上的投资，国际业务留存率高 [3][4] 2. **行业趋势** - 存在向HCM外包转变的明显趋势，雇主面临人才和合规挑战，促使更多企业选择外包 [10][11] 3. **销售与渠道** - 拥有8500名销售人员，分布在40多个国家和各细分市场，约50%新业务预订通过渠道达成，且在不断拓展渠道 [12][13] - 销售模式结合线下、线上销售和现代销售工具，提升销售效率和竞争力 [14][15] 4. **竞争态势** - 竞争激烈，但公司在本财年第三季度和年初至今的贸易平衡方面表现良好，得益于产品、服务和留存优势 [20][21] - 竞争格局无结构性变化，投资服务、产品和留存是保持竞争力的关键 [23][24] 5. **新产品Lyric** - 是企业和全球跨国公司领域的下一代HCM产品，设计以客户和员工为中心，具有适应性和灵活性 [27][28] - 在市场上反响良好，推动交易进展，虽处于早期阶段，但对预订有贡献，未来有望继续扩大规模 [31][32] 6. **现代化与创新** - 公司处于数字化转型和云迁移过程中，将设计原则融入产品，利用生成式AI实现自动化和现代化 [35][36][38] - 生成式AI在效率和增长方面都有潜力，可提高客户数字化入职比例，提升销售效率和客户留存率 [44][48][50] 7. **战略收购** - 收购PEI可增加墨西哥市场本地专业人员，符合扩大全球规模的战略，增强竞争优势 [56][57][58] - 其他公司的收购举动未改变ADP的收购策略，公司将继续关注对客户和股东有益的收购，注重广度和深度 [64][66][68] 8. **合作与业务进展** - 与Fiserv的合作基于收入共享模式，双方优势互补，截至5月5日RUN已在Clover上线，Cash Flow Central将于今年晚些时候集成到RUN中 [73][74][75] 9. **投资者日** - 将于6月举办，将展示自2021年11月以来在战略支柱方面取得的进展，还可能提供长期财务展望 [79][80][81] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司小型企业业务接近90多万客户，每年新入职数十万客户，此前约40%客户可实现数字化入职，生成式AI有望大幅提高该比例 [45][46][48] - 公司在141个国家处理工资单，约三分之一以上国家有当地专业人员，当地专业知识是重要竞争优势 [59] - 公司曾收购瑞典的BTR和南非的Sage，还进行了Sora Technologies等定制技术整合 [57][66][67]

文章核心观点 - 自动数据处理公司（ADP）2025财年第三季度财报表现强劲，虽面临竞争挑战仍超预期，公司注重技术创新和合规管理以实现增长 [1][2] 公司概况 - 公司是全球人力资本管理（HCM）服务领导者，利用云技术提供高效人力资源管理解决方案，业务覆盖超140个国家，服务超110万客户，提供全面薪资和合规服务 [4] - 公司战略方向为加强技术优势、拓展国际业务，并在复杂监管环境下保持强大合规和风险管理能力 [5] 财报数据 整体数据 - 2025财年第三季度调整后每股收益（EPS）为3.06美元，高于预期的2.97美元，营收达55.5亿美元，高于预期的54.9亿美元，净利润为12.5亿美元，同比增长5% [2][3] 各指标同比变化 - 调整后EPS同比增长6.3%，营收同比增长5.7%，调整后息税前利润率（Adj. EBIT margin）与去年持平为29.3%，净利润同比增长5% [3] 各业务板块数据 - 雇主服务部门营收增长5%，达37.7亿美元；专业雇主组织（PEO）服务部门营收增长7%，达17.9亿美元 [6] 其他数据 - 调整后息税前利润（EBIT）增长6%，达16亿美元，调整后EBIT利润率维持在29.3% [7] - 客户资金利息同比增长11%，达3.55亿美元 [8] 未来展望 业绩指引 - 公司管理层上调2025财年全年业绩指引，预计调整后摊薄每股收益增长8% - 9%，总营收增长6% - 7%，调整后EBIT利润率较2024年的25.5%扩大40 - 50个基点，客户资金平均余额较2024年的354亿美元增长5% - 6% [9] 关注要点 - 利益相关者需关注公司对市场竞争和经济状况的应对，公司将技术创新和合规管理作为增长战略核心 [10]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度综合收入增长6%，调整后EBIT利润率扩大10个基点，调整后每股收益增长6% [7] - 雇主服务新业务预订量增长稳健，国际预订量因宏观经济不确定性表现疲软，雇主服务保留率略超预期，同比略有下降 [8][9] - PEO收入增长7%，平均工作场所员工增长2%，PEO收入（不包括零利润率直通业务）增长8% [19] - 客户资金利息收入在第三季度增长超预期，全年平均客户资金余额增长预期上调至5% - 6% [18] - 调整全年指导，综合收入增长预期维持在6% - 7%，预计接近该区间高端；调整后EBIT利润率扩大指导更新为40 - 50个基点；预计全年有效税率约为23%，2025财年调整后每股收益增长8% - 9% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 雇主服务（ES） - 第三季度收入在报告和有机固定汇率基础上均增长5%，重申新业务预订量全年增长指导为4% - 7% [17] - 预计全年保留率下降20个基点至持平，优于先前指导；第三季度每控制支付增长1%，预计全年增长1% [18] - 第三季度利润率增长20个基点，全年ES利润率指导收窄至增长50 - 60个基点 [19] 专业雇主组织（PEO） - 收入增长7%，平均工作场所员工增长2%，PEO收入（不包括零利润率直通业务）增长8% [19] - 每控制支付增长较第二季度略有减速，全年PEO收入增长预测上调至6% - 7%，PEO收入（不包括零利润率直通业务）增长预测上调至5% - 6% [20] - 维持全年平均工作场所员工增长指导为2% - 3%，第三季度利润率持平，预计全年利润率下降60 - 80个基点，略好于先前预测 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场雇主服务各业务表现良好，客户继续招聘，每控制支付增长维持在1% [8][10] - 国际市场因宏观经济不确定性，第三季度预订量表现疲软，但业务管道强劲 [9][27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点包括以一流的HCM技术领先、提供无与伦比的外包专业知识以及利用全球规模为客户带来利益 [11] - 企业客户业务势头持续，ADP Lyric HCM新业务预订量大幅增加，管道翻倍；Workforce Software新业务预订量表现良好，持续推进与ADP HCM平台的整合 [11][12] - 第三季度收购墨西哥的PEI，加强全球薪资能力，为当地和全球客户提供更好体验 [12] - 举办多场标志性活动，支持客户和合作伙伴；推进与Fiserv的嵌入式薪资合作，预计完成产品整合后销售加速 [13][14] - 行业竞争激烈，公司认为自身拥有一流平台、执行能力和服务，在各市场有优势，如RUN平台在低端市场、Workforce Now平台在中端市场 [102][105] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观不确定性导致经济增长预测放缓，预计明年每控制支付增长低于正常水平，将继续监测全球宏观环境对国际销售的影响 [21][22] - 由于阶梯策略，客户资金组合将继续带来顺风，预计投资组合整体收益率高于2025财年水平 [22] - 公司业务具有弹性，历史上能成功应对经济放缓，有多种应对措施 [67][70] 其他重要信息 - 宣布CFO过渡，Peter Hadley将于7月1日接替Don McGuire担任CFO，Don将协助过渡至9月 [6] - 公司产品获得多项奖项，包括RUN被评为G2最佳小企业软件产品、ADP Lyric HCM被评为2025年人力资源数据解决方案年度奖、ADP Assist在2025年人工智能卓越奖中获奖 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 国际预订量疲软的具体情况 - 国际预订量在第三季度出现疲软，主要源于宏观环境的不确定性，国际业务交易通常较大且不稳定，但业务管道强劲，有望在第四季度取得良好收尾 [26][27] 问题2: Fiserv合作的嵌入式产品增长机会及拓展可能性 - 与Fiserv的合作进展顺利，今年将推出整合产品，预计销售加速；认为将RUN嵌入Clover产品、Cash Flow Central嵌入RUN产品是重大变革；除Fiserv外，也有机会将嵌入式产品拓展到其他ADP平台和市场 [29][31] 问题3: 宏观不确定性对客户的影响 - 公司业务基础稳定，失业率低，客户仍在招聘，但大型跨国交易决策存在顾虑，不过业务管道强劲，公司自身业务日常运营良好 [38][40] 问题4: 国际业务不确定性对中端市场、小型公司及PEO业务的影响 - 整体对各市场业务结果满意，HCM需求稳定，客户在人员方面持续投资；PEO业务第三季度预订量有增长，虽略低于第二季度，但全年有望实现良好增长，保留率也表现良好 [44][46] 问题5: 劳动力软件整合及Lyric业务进展 - 劳动力软件整合进展顺利，技术整合良好，销售团队协同效果佳，该产品在企业和全球大型客户中反响良好，带来了一些原本难以获得的业务机会 [50][52] 问题6: ES业务收入减速的原因 - 第三季度收入疲软部分是由于不利的日历因素、美元走强和短期利率下降的预期，但实际影响小于预期；第四季度预计收入将有所加速，日历无异常，外汇更有利，资金余额增长积极；利润率方面，劳动力软件整合成本约50个基点，对利润率有一定影响 [57][59] 问题7: PEI墨西哥收购的规模及拓展可能性 - 收购规模小于1000万美元，PEI是一家墨西哥本土公司，公司希望在墨西哥市场发展，并将其作为合作伙伴继续使用；公司也专注于全球扩张，特别是拉丁美洲市场 [60][62] 问题8: 2026财年的考虑及业务模式在宏观放缓下的抗风险能力 - 关于2026财年，除已分享的内容外暂不多说；公司业务具有弹性，历史上能应对经济放缓，业务活动目前良好，若经济不利变化会在销售管道等方面体现，公司有多种应对措施 [66][70] 问题9: 第三季度及4月客户招聘情况及行业差异 - 客户招聘情况仍维持每控制支付增长1%，处于较低水平，未发现特定行业有明显差异 [71] 问题10: Lyric预订管道增长来自现有客户转化还是从竞争对手处获客 - 两者皆有，Lyric产品在市场上反响良好，受到首席人力资源官的喜爱，因其具有现代技术、以人类为中心的设计和适应性等特点 [77][79] 问题11: 公司招聘计划是否会因业务情况变化 - 目前公司业务稳定，招聘计划无变化，若有情况会减缓招聘速度 [81] 问题12: PEO业务客户福利注册行为及偏好变化 - PEO业务保留率在第三季度表现强劲，预计对2025年整体业务有适度积极影响；福利注册方面，整体稳定，甚至有轻微增长，表明产品价值主张得到认可 [84][86] 问题13: PEO业务增长优于同行的原因 - 不同PEO公司目标行业、覆盖地区和业务模式不同；公司PEO采用完全保险模式，具有更高的可预测性和稳定性；此外，公司拥有额外的销售渠道，50%的PEO业务来自现有ADP客户的追加销售和交叉销售 [89][91] 问题14: 美国市场客户在预订和销售周期方面的表现及与国际市场差异原因 - 美国市场客户仍在投资人才，低端和中端市场业务表现良好，企业市场管道同比增长；大型跨国企业客户的管道有轻微老化现象，但整体管道强劲，销售周期未大幅延长，第四季度是关键执行期 [96][100] 问题15: 低端市场竞争格局 - 市场竞争一直存在，第四季度尤为激烈；公司在低端市场的RUN平台有近百万客户，通过与Fiserv的合作拓展渠道；在中端市场的Workforce Now平台也有出色表现，客户满意度和保留率高 [102][105] 问题16: 国际业务预订量中来自国际市场的比例 - 虽未明确预订量比例，但公司约88%的收入来自美国国内，可大致参考此比例 [110] 问题17: 企业转向Lyric和劳动力软件解决方案后未来利润率情况 - 无法完全收回因整合产生的50个基点成本，无形资产摊销和融资成本不会消失，但整合和交易费用部分会有所减少，不过整体对ES利润率影响不大 [111] 问题18: 保留率提高但每控制支付降低的原因 - 保留率提高得益于NPS得分提升和客户转换减少，公司对保留率指导更有信心；关于每控制支付情况，未详细说明 [116][118] 问题19: 客户资金余额和扩展策略收入增加相同金额但平均余额差异大的原因 - 客户资金余额增加主要是由于工资水平提高和第三季度奖金季导致短期资金持有增加，借款减少；公司在短期利率方面有较好的对冲，受短期利率波动影响较小 [120][121] 问题20: 国际业务是否因公司是美国公司而遇阻 - 并非因公司是美国公司而遇阻，公司在近50个国家有员工，服务覆盖140个国家，能从全球和本地角度服务客户；国际业务问题主要是大型交易在第四季度完成交易的不确定性 [126][127] 问题21: PEO业务和雇主服务每控制支付差距是否缩小 - 本季度两者每控制支付接近，PEO业务略强，均趋向于1% [129] 问题22: PEO零利润率直通业务收入全年指导与前三季度增长差异原因 - 第三季度收入好于预期，因零利润率直通业务、SUI较高以及保留率略好；预计第四季度仍有贡献，但无重大信号 [133] 问题23: 生成式AI方面的进展 - 公司对ADP Assist和整体生成式AI产品组合的进展感到兴奋，已获得相关奖项；目前仍处于早期阶段，期待未来为客户和公司运营带来更多效率提升 [135][136]