核心观点 - 孩子王是国内母婴零售核心公司 25H1收入利润持续释放 "三扩"战略初显成效 叠加生育友好政策 公司在较长时间内有望维持良好增速 [1] 财务表现 - 25H1实现收入49.11亿元 同比增长8.6% 创上市以来H1收入历史新高 [1] - 25H1实现归母净利润1.43亿元 同比增长79.4% 整体保持较高景气度 [1] - 管理费率4.54% 同比下降0.44个百分点 销售费率18.43% 同比下降2.04个百分点 [1] - 财务费用0.61亿元 同比减少0.02亿元 降本控费持续体现较好规模效应 [1] 业务拓展 - 加盟业态发展迅速 25H1已投入运营/在建/筹建加盟门店数量合计超200家 [1] - 收购丝域实业强强联合 在会员运营/市场布局/渠道共享/产业协同/业态拓展等方面发挥协同效应 [2] - 与火山引擎共建BYKIDs AI伴身智能硬件孵化器 成功推出自研AI情感陪伴玩偶并开始销售 [2] 发展前景 - 生育补贴对下沉市场激励作用较大 加盟业态有望成为新增长曲线 [1] - 丝域实业并表与加盟门店放量将推动25年下半年保持高增速 [2] - 2025年7月《育儿补贴制度实施方案》有望进一步提振母婴零售产品和服务需求 [2] - 预计25/26/27年归母净利润分别为3.89/5.27/6.37亿元 同比增长115%/35%/21% [2]