投资评级 - 报告对洲明科技的投资评级为“优于大市”并予以维持 [1][4][6] 核心观点 - 报告认为，尽管公司短期业绩承压，但“LED+AI”战略升级及合资成立智显机器人公司有望为公司带来新的增长点，因此维持“优于大市”评级 [1][2][3][4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入为56.23亿元，同比增长3.74%，归母净利润为1.26亿元，同比下滑1.21%，毛利率为27.74%，同比下降2.83个百分点 [1] - 2025年第三季度单季营业收入为19.66亿元，同比下降2.41%，环比下降5.54%，归母净利润为0.05亿元，同比大幅下降81.64%，环比下降92.49%，毛利率为26.66% [1] - 公司公允价值变动收益下降主要受汇率变动导致的外汇衍生产品公允价值变动影响，信用减值损失增加主要由于应收账款减值损失增加 [1] 战略升级与业务进展 - 公司将“LED+AI”业务提升至集团战略高度，致力于构建智能化场景生态体系 [2] - 在技术研发上，公司自主研发基于华为鸿蒙的AI SOC系统，并自研垂类模型“山隐大模型”，同时完成Agent平台对多套主流模型的接入 [2] - 在产品落地上，公司打造多元ToB与ToC产品矩阵，ToB端产品已在多个标杆项目落地，ToC端产品包括AI情感陪伴舱系列等，旨在满足家庭用户需求 [2] - 公司于2025年10月24日公告，与智谱华章、元客视界共同投资设立深圳市智显机器人有限公司，注册资本5000万元，公司持股50%，旨在整合三方技术优势，构建“算法模型+硬件终端+感知交互”的一体化解决方案 [3] 盈利预测与估值 - 报告调整了公司盈利预测，预计2025-2027年营业收入分别为81.57亿元、87.44亿元、95.55亿元 [4][5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.74亿元、2.58亿元、3.31亿元 [4][5] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为45.5倍、30.7倍、24.0倍 [4][5] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.16元、0.24元、0.30元 [5]