报告公司投资评级 - 报告给予蓝思科技“买入”评级，上次评级亦为“买入”[5] 报告核心观点 - 传统消费电子业务结构优化，AI硬件与算力材料开启量产导入，公司正加速向AI硬件平台转型[1][9] 根据相关目录分别总结 事件与业绩概览 - 蓝思科技2026年上半年实现营业总收入288.66亿元，同比-12.42%[1] - 归属母公司股东净利润5.77亿元，同比-49.52%[1] - 二季度收入降幅较一季度收窄，净利润7.26亿元，同比+1.77%，环比扭亏为盈[2] 财务表现分析 - 上半年销售毛利率16.43%，同比+2.21pct[2] - 销售净利率2.03%，同比-1.59pct[2] - 期间费用率同比上行，主要系汇兑损益-4.92亿元推高财务费用所致[2] - 研发费用率抬升至5.16%，同比+0.17pct，研发向AI硬件、人形机器人、半导体新材料等重点项目集中倾斜[2] 消费电子业务 - 智能手机与电脑类业务实现收入223.82亿元，同比-17.67%[2] - 毛利率+2.99pct至16.17%[2] - 面对存储芯片周期扰动及组装收入下降，公司通过优化产品与客户结构、拓展高端产品组装业务，提升高附加值产品出货量，对冲低附加值业务收缩压力[2] 智能汽车与座舱业务 - 智能汽车与座舱类业务实现收入33.72亿元，同比+6.56%[2] - 毛利率12.53%，同比+2.69pct[2] - 多项车载新定点项目完成产能爬坡并批量交付，夹胶车窗玻璃成功量产出货[2] AI端侧业务 - 其他智能终端业务收入5.34亿元，同比增长46.92%[3] - 智能头显与智能穿戴收入17.77亿元，同比增长7.95%[3] - 具身智能及AI眼镜相关产品持续放量[3] AI算力业务 - TGV玻璃基板已进入北美及韩国头部客户联合验证阶段，并于7月与英特尔签署战略合作备忘录[3] - 液冷散热模组、高端精密机柜及高速互联组件已通过头部算力厂商测试，后续进入量产爬坡[3] - SSD已实现批量出货，HDD实现小批量出货[3] 盈利预测 - 预计蓝思科技2026-2028年营收分别为906.93/1130.20/1358.31亿元[3] - 归母净利润52.32/70.49/87.60亿元[3] - 对应PE分别38x/28x/23x[3] - 预计2026-2028年营业收入增长率分别为21.9%/24.6%/20.2%[12] - 预计2026-2028年净利润增长率分别为30.2%/34.7%/24.3%[12] - 预计2026-2028年毛利率分别为16.2%/16.4%/16.4%[12] - 预计2026-2028年净资产收益率分别为8.8%/10.6%/11.6%[12]