文章核心观点 - 科创200ETF国泰（589220）在2月6日盘中上涨超过0.5%，其背后反映了市场对制造业与科技产业景气的关注 [1] - 东方财富证券分析指出，AI硬件及涨价链的盈利增速在2025年第四季度进一步提升，景气度已外溢至产业链上下游，但上游价格上涨也对部分中游制造业的盈利增速构成潜在压力 [1] - 当前结构配置建议关注景气逻辑良好但在本轮春季行情中涨幅未极致演绎的板块，如电子和通信 [1] 行业景气度分析 - AI硬件（包括半导体、元件、通信网络设备等）的2025年第四季度单季净利润预告算术平均同比增速，较2025年第三季度有进一步提升 [1] - 涨价链（包括工业金属、能源金属、农化品等）的2025年第四季度单季净利润预告算术平均同比增速，较2025年第三季度也有进一步提升 [1] - 行业景气度已外溢至产业链上下游，近期电子元器件、小金属等品类已陆续出现涨价 [1] 产业链盈利动态 - 上游价格持续上涨，已导致2025年第四季度部分中游制造业品种的盈利增速出现下滑隐忧 [1] - 这一盈利增速下滑的隐忧预计在2026年第一季度恐将持续 [1] 市场配置建议 - 相比高波动、高估值的资产，近期结构配置可适当沿着景气逻辑良好而本轮春季行情以来涨幅并未极致演绎的板块进行挖掘 [1] - 具体可关注的板块包括电子（元器件/半导体）和通信等 [1] 科创200ETF及指数概况 - 科创200ETF国泰（589220）跟踪的是科创200指数（000699），该指数单日涨跌幅限制达20% [1] - 科创200指数从科创板市场中选取市值较大、流动性较好的200只股票作为指数样本，以反映科创板市场的整体表现 [1] - 指数样本覆盖了多个高新技术产业和战略性新兴产业领域，包括信息技术、生物医药、新能源等，体现了较强的创新性和成长性特征 [1]

市场整体表现 - A股市场早盘低开后震荡拉升，呈现“V”型反转，截至上午收盘，上证指数上涨0.11%，深证成指上涨0.65%，创业板指上涨0.65%，逾3800只个股上涨 [2] 行业板块表现 - 盘面上，医药、化工、电力基建、锂电产业链、AI硬件等板块上涨，大消费板块回调 [4] AI硬件板块 - AI硬件中的光纤、PCB、液冷服务器等板块上涨 [4] - 光纤龙头股长飞光纤涨停，股价创历史新高，最新总市值达1473.2亿元 [4] - 消息面上，亚马逊将2026年资本支出预期上调至2000亿美元 [4] - 华泰证券研报称，2026年1月中国G.652.D单模光纤平均价格达到35元/芯公里以上，创近七年新高，涨价主因是行业供需格局变化 [4] 医药板块 - 医药股表现活跃，中药板块领涨，医药电商、创新药、化学制药等板块上涨 [5][6] - 中药板块指数上涨2.52%至3558.06点，成分股中振东制药上涨13.41%，特一药业、汉森制药涨停 [7] - 消息面上，工业和信息化部等八部门联合印发《中药工业高质量发展实施方案（2026—2030年）》，提出到2030年初步形成中药工业全产业链协同发展体系 [7][8] - 政策引导中药企业从“销售驱动”转向“创新驱动”，构建以临床价值为核心的全链条能力 [8] - 浙江、河南等多地出台促进中药行业发展的具体政策 [8] - 《中华人民共和国药品管理法实施条例》正式公布，配合《中药注册管理专门规定》，确立中药特色审评体系 [8] - 万联证券表示，在销售疲软背景下，OTC领域龙头企业业绩韧性较强，未来多元化渠道、高品牌力和高临床价值是关键 [9] 锂电产业链板块 - 锂电产业链上涨，固态电池、盐湖提锂等板块上涨，宁德时代上涨2.52%，天赐材料、多氟多等龙头股大涨 [10][11] - 固态电池板块指数上涨1.89%至1448.53点，成分股中万润新能上涨11.92%，皇庭国际、杉杉股份等涨停 [12] - 消息面上，青岛能源所研究团队在硅负极硫化物全固态电池性能提升方面取得重要进展 [13] - 硅基负极凭借超高比容量和优异快充性能，成为下一代高能量密度电池的关键材料之一，需求增长潜力巨大 [13] - 中信建投表示，2026年将成为全固态电池产业化的重点催化节点，多家企业计划完成装车测试和小批量量产，技术方案进一步收敛，看好板块配置价值 [13]

板块市场表现 - 2026年2月6日早盘，稀土永磁板块红盘向上，截至10:42，中证稀土产业指数强势上涨1.39% [1] - 成分股中，盛新锂能上涨6.13%，中自科技上涨4.43%，厦门钨业上涨3.70%，金风科技、有研新材等个股跟涨 [1] 风电光伏行业现状与展望 - 近期风电光伏公司陆续完成2025年业绩预告披露，2025年四季度风机受制于国内低价陆风项目集中交付，盈利能力或有所承压 [1] - 2025年光伏企业亏损普遍加大，主要系银价大幅上涨导致电池组件成本上升 [1] - 展望2026年，风电光伏板块盈利修复趋势被重申 [1] 稀土与钨的战略应用价值 - 稀土在风电领域有重要应用，特别是永磁直驱风力发电机需要大量使用钕铁硼永磁材料 [1] - 钨是光伏金刚线切割硅片与新能源汽车永磁电机的关键功能性材料，其战略价值正随技术迭代持续强化 [1] - 30微米以下超细钨丝量产不仅满足更高精度需求，更因工艺复杂度提升而显著放大单位长度钨耗量，凸显高端制造对上游稀有金属的功能性依赖不可替代 [1] - 稀土永磁材料在AI硬件、人形机器人关节电机等新兴场景中具有刚性需求特征 [1] 中证稀土产业指数构成 - 截至2026年1月30日，中证稀土产业指数前十大权重股分别为北方稀土、金风科技、厦门钨业、中国铝业、格林美、中国稀土、盛和资源、包钢股份、卧龙电驱、领益智造 [2] - 前十大权重股合计占比61.43% [2] 相关投资工具 - 稀土ETF嘉实(516150)紧密跟踪中证稀土产业指数，是一键布局国内稀土产业链的便利工具 [2] - 场外投资者还可以通过稀土ETF嘉实联接基金（011036）把握稀土投资机遇 [2]

行业投资评级 - 建材行业评级为“增持”（维持）[6] - 玻璃行业评级为“增持”（维持）[6] 核心观点 - 电子布行业开启新一轮价格上涨周期，普通电子布供给约束大而需求有序恢复，高端电子布中的二代低介电和低热膨胀产品在2026年或仍将存在供给缺口[1] - 2025年初以来的第四次提价幅度最大，普通电子纱/布供需紧张，提价周期明显缩短[2] - 2026年普通电子纱供给净增量有限，成本上升可能抑制供给，同时铜、铝金属价格高涨有望提升玻纤性价比，带动复材渗透率提升[3] - 需求在政策驱动下有序恢复，龙头企业库存水平尚可，受益于提价的业绩弹性大[4] 价格动态与市场趋势 - 2026年2月4日，玻纤龙头对电子布再度提价，提价幅度大且周期缩短，显示紧缺从高端向普通产品扩散[1] - 2月4日提价后，G75等普通电子纱对外主流报价为10300-10700元/吨，环比涨幅超过10%，价格突破万元；E225电子纱挂牌价25000元/吨，D450挂牌价51000元/吨[2] - 7628电子布市场主流价格为5.1-5.5元/米，环比涨幅10-13%；2116电子布报价约6.1元/米，1080电子布报价约6.3元/米[2] - 本次普通电子布提价幅度为0.5-0.6元/米，为2025年以来幅度最大的一次，前期三次提价幅度在0.2-0.3元/米（或5~7%）[2] 供给端分析 - 2023年至2025年上半年，普通电子纱除少部分置换外，无新产线投产[3] - 2026年新增产能主要包括中国巨石淮安3线（一期5万吨预计2026年第一季度投产，二期5万吨预计2026年下半年投产）和建滔清远7线（7万吨预计2026年下半年投产）[3] - 考虑国际复材置换的2条产线冷修，2026年实际净增产能占当前在产产能比例低于10%，供给增量有限[3] - 特种电子布供需紧俏，高盈利吸引部分普通电子纱产线转产，进一步减少普通电子纱供给[3] - 2026年以来上游金属价格快速增长，铂铑合金价格上涨带动投资和运营成本抬升，贵金属漏板占总投资接近40%，可能进一步抑制供给[3] 需求端与成本分析 - 电子纱/布是覆铜板-印刷电路板产业链的关键原材料[4] - 在以旧换新政策和“新国补”驱动下，家电、新能源车和消费电子需求有序恢复，有望带动普通电子布需求增长[4] - AI硬件需求高速增长和应用落地有望带动特种电子布需求延续高景气[4] - 铜、铝金属价格高涨，可能使得在下游应用中玻纤性价比提升，有望带动玻纤复材渗透率提升[3] 库存与公司状况 - 截至2025年9月，中国巨石、国际复材、宏和科技的期末存货余额分别为37.2亿元、19.2亿元、1.7亿元，分别为各自2021年以来库存峰值的82%、89%、77%，整体库存水平尚可[4] - 截至2026年1月末，中国巨石、国际复材、宏和科技的普通电子纱年产能分别为27万吨、15.1万吨、0.5万吨[4] - 2024年报显示，中国巨石、国际复材、宏和科技的电子布销量分别为8.8亿米、2.1亿米、2.1亿米[4] - 若按本次提价0.5元/米计算净利增量，估算本次提价可能带动中国巨石、国际复材、宏和科技的净利增量分别为4.4亿元、1.1亿元、1.1亿元，约占各自2025年归母净利润的13%、34%、50%[4]

国轩高科定增扩产 - 公司拟定增募资不超过50亿元人民币，用于动力及储能电池产能建设与补充流动资金[1] - 募投项目包括年产20GWh动力电池项目、20GWh新能源电池基地项目及20GWh新型锂离子电池智造基地项目，三大项目合计新增产能60GWh[1] - 此举旨在通过规模化效应摊薄成本，加速先进产能迭代，以在行业竞争白热化与价格战持续的背景下抢占市场份额[1] 欣旺达拓展新业务领域 - 公司表示对包括人形机器人在内的新兴市场保持高度关注，并已具备相应的电池技术和产品研发能力[2] - 公司电池产品已应用于扫地机器人、服务机器人等领域，人形机器人电池正处于积极研发与客户对接阶段[2] - 此举标志着公司正积极向“新质生产力”赛道延伸，前瞻性卡位AI硬件风口，有望打开新的增长空间[2] 协鑫集成澄清市场热点 - 公司发布公告，澄清其产品与服务主要应用于地面光伏场景，目前暂未获得“太空光伏”领域的相关订单[3] - 公司认为“太空光伏”尚处技术探索阶段，其技术路径、产业模式及商业化前景均存在不确定性[3] - 该领域目前未对公司经营业绩产生实质影响，公告意在向市场传递回归理性的信号，提示关注公司地面光伏主业经营实况[3]

市场整体表现 - 收盘指数表现沉闷，沪指跌0.64%，深成指和创业板指跌幅均超1%，近3700只股票下跌[1] - 全天市场分化剧烈，午后大金融板块突然发力，带动指数回升，而贵金属、科技硬件板块持续下跌[1] 市场核心驱动逻辑 - 市场核心剧本概括为“防御性调仓”遇上“政策性驱动”[3] - 风险偏好较低，资金主动撤离高波动、高估值领域，如贵金属和部分科技硬件[3] - 流出资金主要流向大消费和大金融两大方向[3] 大消费行业分析 - 大消费板块走强，核心逻辑是“春节效应”与“政策预期”共振[4] - 政策层面，三部门联合发布海南自贸港岛内居民消费“零关税”政策，每人每年有1万元人民币额度，直接印证促消费政策落地[4] - 影视股强势，直接受益于春节档临近，多部影片定档形成明确短期催化剂[4] 大金融行业分析 - 午后银行股异动，驱动因素包括政策性利好、高股息防御属性以及对经济企稳的提前布局[4] - 近期央行信贷工作会议明确要强化金融支持，市场预期银行资产结构和息差压力可能得到优化[4] - 银行股的低估值、高股息特征，在市场震荡期成为大资金的“避风港”[4] - 银行作为宏观经济的放大器，其异动反映了部分资金对经济底部的博弈[4] 投资策略建议 - 认清市场处于“结构性防御”主基调，策略思维应从“进攻”切换到“防守反击”[4] - 对于强势的金融消费板块，应顺势而为但不宜盲目追高，需观察银行股后续实质性政策及消费股真实业绩改善[5] - 对于调整中的成长方向（如AI硬件、高端制造），应密切观察、耐心等待，利用调整筛选行业地位稳固的真正龙头[5] - 操作上建议坚持“均衡配置，控制仓位”的纪律，采用“哑铃型”策略，一端配置防御性资产，另一端保留充足现金[5] 市场展望与观察点 - 银行股的异动可能不仅是护盘，更是聪明资金在经济与政策拐点前的预演[6] - 后续需重点关注大金融板块的持续性及市场成交量能否有效放大[6] - 需密切留意美股市场对SpaceX百万颗卫星系统申请等科技事件的反应，因其可能影响A股科技板块情绪[6]

市场整体表现 - 2月5日，三大指数收跌，沪指跌0.64%，深成指跌1.44%，创业板指跌1.55% [2] - 全市场超3700只个股下跌，沪深两市成交额2.18万亿元，较上一个交易日缩量3048亿元 [2] - 市场仍在震荡，板块轮动快，前一天领涨的光伏板块在2月5日领跌 [2] 板块与行业轮动 - 2月5日，大消费板块大涨，大金融板块午后走强，算力租赁概念回暖 [2] - 下跌方面，有色金属、电网设备、油气等板块跌幅居前 [2] - 从1月28日至2月5日，市场热点快速切换，例如1月28日贵金属板块大涨（+10.75%），1月29日白酒板块大涨（+9.68%），2月2日白酒板块再次上涨（+7.33%），2月5日影视院线（+3.39%）、美容护理（+2.92%）、旅游及酒店（+2.34%）等大消费分支板块出现在涨幅榜前列 [4][8] 白酒板块与贵州茅台 - 白酒板块在1月28日创出阶段新低后，于1月29日放出巨量反弹（+9.68%）[3][4] - 贵州茅台股价在1月28日盘中最低触及1322.01元/股，此后持续上攻，最高涨至1565元/股，与寒武纪等挑战者拉开了数百元差距 [2][5][7] - 茅台的上涨带动了市场对大消费板块的关注，相关分支题材开始活跃 [8] - 中金公司观点：飞天茅台价格筑底信号渐明，春节前放量响应真实需求，为全年量价调控奠定基础，有助于维护价格体系稳定性，市场对价格企稳的预期有望修复 [8] 龙头股对市场的影响 - 龙头股体现了主力资金的态度，并影响跟风资金的信心 [9] - 正面案例：贵州茅台的走强带动了大消费板块的关注度 [8][10] - 反面案例：腾讯控股因市场传闻走弱，后续连续放量下跌，影响了恒生科技指数、港股科网股及A股相关板块 [11] - 反面案例：AI硬件方向权重股如中际旭创、新易盛、工业富联等，近期反弹走势不够流畅，相关板块同样承压 [11] 市场风格与资金动向 - 近期高位科技股承压明显，市场风险偏好降低，“畏高”情绪显现 [13] - 在此背景下，白酒、地产、工程机械等低位板块出现仓位回补信号 [13] - 中原证券研报展望：2月份股票型ETF净赎回在1月底达峰值后逐步减弱，春节后复工复产推进、两会政策预期升温及外资持续回流，为股市提供温和上行基础 [13] - 行业配置建议采取均衡策略：中长期聚焦科技主线（电气设备、软件服务）；关注原材料价格上涨带来的成本传导机会（以化工为重点）；布局受益于城市更新与稳增长逻辑的建筑建材板块；配置具备防御属性的高股息资产（如煤炭）[13]

小米SU7起火事件澄清 - 小米公司澄清辽宁营口SU7起火事故原因为车内遗留火源引燃周边可燃物 非车辆自身原因 安全气囊引爆被误传为烟花[2] 阿里巴巴动态 - 马云现身阿里千问项目组办公点 千问将于2月6日启动30亿“千问春节请客计划” 旨在融入春节期间的真实生活消费[3] - 千问APP已接入淘宝闪购、支付宝、淘宝、飞猪、高德等阿里生态场景 正在测试AI购物功能[3] 腾讯业务动态 - 微信屏蔽腾讯元宝红包分享链接 元宝紧急优化调整为“口令红包”后重新上线[3] - 腾讯混元AI Infra团队开源高性能LLM推理核心算子库HPC-Ops 在真实场景下使混元模型推理QPM提升30% DeepSeek模型QPM提升17%[6] - 腾讯上线独立漫剧App火龙漫剧 正式加入漫剧市场竞争[8] 百度资本运作与业务 - 百度集团宣布最高50亿美元股票回购计划 并预计于2026年首次派发股息[4] - 百度上线独立漫剧App柚漫剧 旗下七猫上线七猫漫剧[8] 半导体与AI芯片 - 长光华芯澄清“华为45亿战略注资”传闻为虚假信息 对公司海外业务造成负面影响[5] - 英诺赛科氮化镓产品成功导入谷歌AI硬件平台供应链 双方签订合规供货协议 聚焦AI服务器与数据中心领域[13] - 云天励飞发布未来三年大算力AI推理芯片战略 目标将百万Tokens推理成本降低100倍以上 2028年产品计划对标英伟达Rubin架构[16] - 沐曦股份公告将使用不超过29亿元人民币的闲置募集资金进行阶段性现金管理[12] 光伏行业传闻与回应 - 针对马斯克团队考察中国光伏企业的传闻 晶科能源公告称未开展任何合作与签署协议 并指出“太空光伏”尚处技术探索阶段[7] - 协鑫集团相关负责人回应称 马斯克旗下公司团队考察了其在美国的颗粒硅与钙钛矿业务布局[7] 消费电子与硬件 - vivo确认已在2025年底内部立项Vlog相机 产品对标大疆pocket系列 预计2026年发布[9] - iQOO发布iQOO 15 Ultra高端手机 搭载第五代骁龙8至尊版 至高24GB+1TB内存 首销优惠价5499元起[18][19] 产业合作与资本运作 - 达索系统与英伟达达成长期战略合作 旨在结合虚拟孪生技术与AI基础设施构建“行业世界模型”[12] - 中文在线及子公司拟与腾讯计算机就动画微短剧授权达成合作 预计合作金额为2320万元人民币[10] - 锐新科技筹划以发行股份及支付现金方式购买芜湖德恒汽车装备有限公司控制权 预计构成重大资产重组 公司股票自2月5日起停牌[17]

AI硬件板块市场表现 - 中际旭创、新易盛两大光模块龙头股开盘持续下跌，盘中均一度跌超10% [1] - 龙头股下跌直接拖累AI硬件板块，胜宏科技、工业富联、英维克等其他细分领域硬件龙头股均跟随下跌 [1] - AI应用主线同样大跌，Sora概念、智谱AI、多模态AI等板块以及值得买、天龙集团、蓝色光标等个股均出现大跌 [4] 光模块龙头股下跌原因分析 - 市场担忧CPO（共封装光学）技术部署时间线清晰后对传统光模块行业的冲击，CPO技术能提高传输速度、减小尺寸、提高效率并降低功耗 [2] - 市场认为中际旭创与新易盛作为行业龙头，其业绩已基本处于“明牌”状态，可能缺乏预期差 [3] - 中际旭创披露2025年业绩预告，预计全年归母净利润为98亿元至118亿元，同比增长89.5%至128.17% [3] - 新易盛披露2025年业绩预告，预计全年归母净利润为94亿元至99亿元，同比增长231.24%至248.86% [3] - 存在“基金第一重仓股魔咒”的市场担忧，历史上成为公募基金第一大重仓股的股票之后一段时间股价往往出现大跌 [3] - 2025年四季度末，中际旭创取代宁德时代成为公募基金第一大重仓股，随后其股价在1月23日下跌5.8% [3] - 隔夜美股英伟达、博通等个股下跌，在情绪面上对A股算力硬件股产生了负面影响 [4] AI对软件行业影响的讨论 - 隔夜美股软件服务板块大跌，源于投资者担忧软件公司的核心业务可能被AI技术取代 [5] - “大模型会否吞噬软件”是近年来市场的焦点话题 [6] - 有观点认为AI的影响不局限于软件，各领域都有抓住AI机遇的软件公司崛起，例如广告领域的Applovin、视觉设计工具Figma和Canva [6] - 可能受到冲击的软件公司也会通过AI赋能自身业务 [6] - 开源模型的蓬勃发展被认为对软件公司有利 [6] - AI发展被视为模型与应用厂商共同做大蛋糕的过程，当前产业格局仍在变化，应具体分析不同公司在AI时代的核心竞争力与拥抱AI的执行力，而非笼统担忧 [6]

文章核心观点 - 2025年深圳智能硬件投资市场异常火爆，以红杉中国、高瓴为代表的美元基金凭借高估值、闪电决策和全球化资源，主导了对“大疆系”等明星创业项目的早期投资，而深圳本土人民币基金因估值逻辑保守、决策流程缓慢及国资背景限制，在此轮热潮中集体缺位，形成了两种资本力量交织但角色互补的生态格局 [2][3][41] 深圳智能硬件投资市场概况 - 2025年深圳智能硬件投资市场高度活跃，共有77家相关企业完成106起投资，同比分别增长51.0%和79.7%，披露投资总额约100.49亿元人民币，较2024年翻了近7倍 [2] - 市场呈现“造星工厂”态势，大量美元机构涌入，创业公司估值水涨船高，“大疆系”创业者群体崛起，项目从种子轮到B轮融资往往只需三四个月，价格翻倍是常态 [2] - 红杉中国是此轮投资的代表性机构，其决策最快的项目从接触到下达投资意向书仅需两三天，一些美元机构甚至可以现场拍板、当天打款 [2] 美元基金的投资策略与竞争 - 美元基金采用“闪电战”式投资，决策极快，常通过现场加价、签排他协议等方式抢夺项目，例如有机构在IDG估值基础上直接加价20%并当场签下排他协议抢走项目 [5] - 投资竞争异常激烈，机构间贴身肉搏，有人民币机构为拿到项目需在美元基金报价基础上加价30%，甚至有机构当场加价70%说服创始人增加融资轮次 [5][6] - 投资逻辑聚焦于“投人”和未来故事，青睐来自大疆、华为、小米等巨头的顶尖人才，并在其仅有想法或策划书阶段就以高估值切入，例如一个仅有意向书的大疆离职团队项目估值从2亿元人民币被抬至1亿美元 [5][7][16] - 红杉等头部机构采用“提前锁人、快速交割”策略，并使用“过桥贷款”模式先打款支持研发，以抢占先机 [9][10] 深圳本土人民币基金的困境与特点 - 本土机构如深创投、高新投在此轮热潮中集体缺位，主要因决策流程缓慢，最快也需一个月，而美元基金仅需数天，导致项目常被美元基金抢走 [10][23] - 投资估值逻辑与美元基金存在根本差异，本土机构更重视企业当前利润和可量化回报，遵循“先算账”原则，难以接受美元基金给出的高估值，例如对一个热门3D打印项目，美元基金估值约18亿元，而本土机构上限仅10亿元 [26] - 机构内部决策机制复杂，例如有机构划分19个行业小组，协调评审耗时一两个月，项目排队上会常错过投资窗口期 [27] - 多数本土基金有强烈的国资背景，首要任务是保全国有资产、避免流失，内部有严格的回购条款和“奖四罚二”等风控制度，导致投资风格保守 [29][30] - 部分机构如南山战新投，投资时附带招商诉求，要求企业落地深圳南山区且三年内不搬走 [28] 智能硬件行业的新变化与投资逻辑 - 行业发生质变，新一代硬件是“AI+”智能体，以软件定义硬件，构建了华强北难以复制的护城河，并立足于出海获得不错利润 [7] - 创业者背景升级，来自大疆、华为、小米的顶尖工程师和产品经理具备全球化视野和品牌塑造能力，致力于打造DTC品牌 [7] - 成功上市或高估值案例的出现，如影石科技市值达千亿元、拓竹科技估值超100亿美元，为行业提供了想象空间，使得美元基金敢于讲述用户增长、数据飞轮、订阅服务等新故事 [8] - 消费硬件产品量产上市后若有稳定现金流，对融资需求下降，因此投资机构必须抢在早期“窗口期”进入，加剧了早期轮次的竞争 [13] 投资圈的“小圈子”游戏与生态演变 - 头部美元基金和FA机构形成了核心圈层，优质项目（尤其是“大疆系”）在早期融资时几乎只定向推送给红杉、高瓴、IDG等二三十家头部美元基金，信息高度不对称 [15][20] - FA机构如山与资本通过提前渗透大厂圈层、与关键人才建立联系，在创业者集中涌现时已锁定核心项目，并进行定向推送以保护创业者并提高效率 [20] - 投资随轮次逐步开放，第一轮主要由红杉、高瓴、顺为等机构激烈争夺，信息封闭；第二轮开始信息逐渐对称，美团、五源、IDG、经纬、小红书战投等机构变得活跃 [21] - 估值随轮次推进快速上涨，有些项目在产品尚未做出时估值已达数千万美元 [22] 两种资本力量的基因与角色定位 - 美元基金基因源于高风险偏好，追求通过IPO或并购退出，敢于为仅有愿景的团队支付高溢价，目标是博取高倍数回报 [25][42] - 深圳本土资本基因深植于政府意志与“制造业信仰”，始于1994年为科技型中小企业提供信用担保的深高新投，务实稳健，看重实体制造和可量化回报，这导致其历史上错过了腾讯、大疆等需要想象力的项目 [31][32][33][35] - 两种力量角色互补：美元基金作为“点火器”，凭借灵活性和高风险偏好迅速点燃行业热度；本土人民币基金作为“稳定器”和“托底力量”，为创新生态提供支持，确保在泡沫破裂后仍有硬科技企业能够存活生长 [41][42][43] - 本土机构在错过顶尖项目后调整策略，例如转而关注小米背景或交叉领域团队，或依靠行业深耕经验以更合理条件投资，寻找差异化机会 [39][40]