投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][4][6][24] 核心财务表现 - 2025H1营收9.17亿元，同比增长189% [1][9] - 2025H1经调整净利润1.52亿元，同比增长179% [1][9] - 毛利率保持45.0%同比持平 [2][13][16] - 归母净利率16.5%（同比-0.7pct） [2][16] - 合同负债5.87亿元，同比增长28.2% [2][20] 业务板块分析 - 综合素养业务收入7.23亿元（+513.1%） [1][10] - 辅导项目收入0.89亿元（+18%） [1][10] - 全日制复习项目收入1.01亿元（-18.3%） [1][10] - 素养及辅导业务报读人次和续保率创新高 [1][10] 成本费用管控 - 销售开支占比6.8%（同比-0.3pct） [2][16] - 行政开支占比12.5%（同比-0.4pct） [2][16] - 其他经营开支占比5.9%（同比+1.4pct）系AI战略投入 [2][16] - 员工总数从3072人增至3592人 [2][20] 战略推进与股东回报 - 全面推进"ALL IN AI"战略 [3][21] - 中期股息每股10.7分人民币，总额9075万元 [3][23] - 分红率提升至60%（2024年约50%） [3][23] - 对应股息率约4.4% [3][23] 盈利预测调整 - 2025-27年归母净利润预测3.39/4.19/5.17亿元（上调3%/5%/7%） [4][24] - 2025-27年PE预期12/10/8倍 [4][24] - 2025年营收预期19.83亿元（+80%） [5][24] - ROE预期2025年达43% [5][26] 行业地位与估值 - K12教培行业增速自然放缓 [4][24] - 区域内竞争优势突出 [4][24] - 最新市值40.8亿元人民币 [25] - 估值低于行业平均（行业平均PE 35/20/15倍） [25]