投资评级 - 维持"买入"评级，看好智算和机器人控制器业务双轮驱动 [4] 核心财务表现 - 2025年中报营业总收入19.47亿元，同比增长15.29%，归母净利润1.02亿元，同比增长80.08% [1] - 预计25-27年收入分别为46.62/55.56/63.90亿元，归母净利润3.00/4.17/5.09亿元，对应PE 45.02/32.39/26.55X [4] - 2025年上半年智算业务营收2.98亿元，同比增长146.37%，毛利率84.71%，净利润1.62亿元，占公司净利润100%以上 [2] 智算业务 - 子公司腾云智算HAT云平台将面向长尾客户提供灵活算力租赁服务 [2] - 提供AIGC高性能基础设施全生命周期服务，智算业务成为核心利润来源 [2] 终端产品布局 - 覆盖Intel、ARM及国产平台，支持Windows、Android、OpenHarmony等多系统生态 [3] - 推出AI PC、AI大模型算力一体机、AI工控机等产品，适配智慧教育、医疗、工业自动化等场景 [3] - 发布AI推理服务器，支持Qwen等大模型，实现"云网边端"一站式硬件能力 [3] 机器人控制器业务 - 工业物联网收入1.45亿元，同比增长126.38% [4] - 基于英伟达Jetson、英特尔等芯片平台开发机器人控制器产品，涵盖工业机器人和人形机器人领域 [4] - 重点布局具身智能控制器和机器视觉控制器系列 [4] 市场表现 - 当前股价53.68元，总市值135.08亿元，12个月股价区间27.85~63.98元 [6] - 近1月/12月绝对收益分别为9%/86%，相对沪深300超额收益6%/63% [9]