德赛西威 2026年第一季度电话会议纪要关键要点 一、公司整体经营与财务表现 * 2026年第一季度收入同比下滑约4%，表现优于乘用车行业整体情况[3] * 收入下滑主要受部分新势力客户销量贡献变化影响[3] * 扣非净利润波动与营收变化基本一致，同比保持相对平稳[3] * 毛利率同比有所变化，主因自2025年下半年起部分新势力客户订单切换为智能制造项目[3] * 毛利率环比相较于2025年第四季度有提升，但剔除第四季度年度会计调整因素后环比保持稳定[3] * 毛利率稳定得益于传统品牌智能化发力、人民币汇率提升与年度价格下调、存储芯片成本上升等因素对冲[3] * 销售、研发、管理费用率均有小幅下降，公司2026年将持续加强费用控制[3] 二、客户结构变化 * 2026年第一季度客户结构显著优化，传统品牌客户营收占比持续提升[2][4] * 相较于2025年同期，新势力客户销售贡献占比明显下降，传统品牌客户快速增长[4] * 长城、丰田进入前五大客户名单，部分原有新势力品牌调出前五大[2][5] * 奇瑞和吉利依然是公司重要客户[5] * 前五大客户合计营收占比约为50%至60%，客户分布相对均衡[5] * 预计2026年头部客户结构可能变化，但前三大客户地位相对稳固[8] * 长城汽车贡献预计相对确定，丰田在国内合资品牌中表现积极，加速智能化配置搭载，两家车企在2026年贡献会比较大[8] * 长安汽车贡献预计也不错，但节奏稍慢于长城和丰田[8] * 预计长城、丰田（以广汽丰田为主）、长安、吉利和奇瑞等客户将是2026年主要增量来源[15] * 理想汽车贡献需观察其新车型发布后销量表现，双方合作全面，单车价值量很高[16] * 与其他合资品牌如日产合作也在加深[16] 三、产品结构与业务进展 * 2026年第一季度各产品品类结构变化不大，智能座舱业务占比相较去年略有下降[6] * 智能驾驶业务与智能座舱业务占比环比差别不大[6] * 传统产品占比略有下降，域控制器和传感器等新产品占比有小幅提升[6] * 舱驾一体方案国内项目预计2026年第二或第三季度量产，海外项目（奇瑞和塔塔）预计2026年第四季度左右落地[2][11] * 舱驾一体方案集成度高，可实现约20%成本优化，提升盈利能力[2][13] * 与英伟达合作的AI硬件项目已于2025年获得部分客户定点，预计2026年下半年量产并贡献收入[2][14] * 基于高通第一代AI座舱芯片（骁龙8,295）的配套项目预计2026年实现量产供货，首发客户为一家新势力车企[13] * 对于国产AI座舱芯片，目前尚未有开发完成的方案[13] * 在小鹏汽车采用其自研芯片的车型上，公司获得了大部分订单[14] * 理想汽车2025年车型规划仍主要以英伟达方案为主[14] * 无人物流车和机器人业务均会在2026年开始产生销售贡献，无人车业务贡献预计大于机器人业务[10] * RoboTaxi业务已与第一梯队网约车平台展开合作，目前合作形式主要针对后装改装车辆，单车价值量约在四五万元人民币以上[2][11] * RoboTaxi相关业务预计将在2026年至2027年开始贡献业绩，若市场快速起量，贡献量级将相当可观[10] * 海外销售预计将持续增长，增速有望高于国内，但增幅可能不会出现跨越式提升[16] 四、成本、毛利率与价格传导 * 存储芯片是成本端最关键的影响因素，其价格上涨已在第一季度对毛利率产生一定影响[6] * 公司库存中低价原材料基本已用完，部分高价库存已开始用于供货[6] * 业务结构性差异显著：代工类业务（新势力为主）毛利率约10%，非代工类业务（传统品牌为主）毛利率约20%[2][20] * 公司已就存储芯片涨价事宜与部分客户达成价格上调，但由于部分谈判尚未完成，对第一季度业绩造成一定影响[6] * 公司正与多数客户进行价格调整谈判，预计大部分谈判将在第二季度完成，届时调整后价格将直接体现在销售额中[6] * 客户普遍接受价格传导，提出异议情况相对较少[6] * 谈判方式因客户而异，有的希望与年度降价合并商议，有的选择单独处理[7] * 对于已使用高价原材料但价格未调整到位的部分，后续价格谈妥后预计会进行追溯调整，对毛利率是正向影响[18] * 2026年整体降价情况预计会好于2025年[17] * 价格调整策略因产品类型而异：高附加值域控产品存在涨价空间；传统IVI、显示屏、传感器等技术附加值较低产品仍面临较大年度降价压力[17] * 综合产品结构、客户结构等多方面因素，2026年目标是维持毛利率大致稳定[9] * 后续毛利率有机会保持稳定，甚至可能向上，影响因素包括：存储芯片涨价压力已部分消化、传统品牌贡献度提升带来销售占比增加、人民币汇率走势有利等[9] 五、供应链与库存管理 * 公司正常库存策略是按照半年用量进行准备[8] * 自2025年起公司已开始筹划存储芯片备货，目前备货量高于正常水平[8] * 供应商已承诺给予公司最高的供货优先级[8] * 针对存储芯片，公司从2025年第四季度开始已安排一定战略备货，目前备货量大约可支持半年到三个季度[11] * 公司已与供应商达成共识，在中国汽车产业链的供应商中，公司将获得最优先的供货保障[11] * 市场库存预计已基本消耗完毕，从第二季度开始可能会进入相对缺货阶段[18] 六、财务状况与订单 * 2026年第一季度合同负债金额较高，达到25亿元[2][17] * 合同负债较高主因存储芯片紧缺促使客户预付锁定订单[2][17] * 部分客户因存储芯片供应问题提前锁定订单，导致合同负债科目较大变化[8] * 部分二供份额及新项目向公司集中，预示收入端将迎增长[2][18] * 2026年第一季度信用减值情况较好，但尚不能作为判断全年的依据[14] * 2025年部分头部客户账期有所缩短，对整体现金流有正面影响[15] * 存货和预收款（合同负债）的增加，反映了存储芯片等原材料紧缺的状况[18] 七、行业竞争与市场 * 与华阳、经纬恒润等友商相比，公司2026年第一季度收入增速存在差异，主因客户结构和市场结构存在显著差异[15] * 公司业务绝大部分份额集中在国内，而华阳海外业务占比较高[15] * 公司为国内几家头部新势力企业供应的产品份额及单车价值量均较高，因此第一季度新势力整体市场表现对公司影响相对更大[15]