涉及的行业与公司 * 行业：全球及亚洲（除日本）股票市场，重点关注科技（特别是人工智能、半导体）、工业、消费、金融、材料等行业[18][45] * 公司/市场：高盛（Goldman Sachs）及其研究团队、会议提及的多个亚洲市场（中国、印度、韩国、台湾、印尼、马来西亚、日本、澳大利亚、新加坡、菲律宾、泰国、香港）及相关指数（MXCN, KOSPI, KOSDAQ 150等）[3][12][36][47] 核心观点与论据 * **市场情绪与风险**：市场焦点集中于风险因素（地缘政治、贸易战、财政、美联储政策），风险意识高涨，尚未过度自满[4][5] 高盛风险偏好指数（RAI）达2021年以来最高，处于过去35年的第98百分位，但历史数据显示该高位不一定是看跌信号[5][6] 需警惕更频繁的小幅回调，但宏观背景展望比市场更乐观[6] * **区域配置共识**：投资者最看好亚洲（除日本）股市，欧洲最不受青睐[12] 具体而言，高盛香港会议的参与者最看好中国，而伦敦会议的参与者则关注韩国与台湾的人工智能主题[15] 科技板块仍是高度共识的投资领域[18] * **中国市场观点**：92%的受访者预计今年MXCN指数有超过10%的上涨空间，H股成为最受青睐的选择[24][27] 但需区分共识观点与实际仓位，全球长线投资者对中国的配置仍处于过去十年的第18百分位，表明仓位并未过热[30][34] * **印尼市场降级影响**：因MSCI消息，印尼被下调至减持评级[36] 估算可能引发22亿美元被动资金外流，若完全降级至前沿市场（可能性低），外流可能高达78亿美元，若触发富时评估，可能额外流出56亿美元[37] 基本面存在担忧：私人消费疲软、信贷增长放缓、财政赤字接近GDP的3%法定上限，雅加达综合指数目标被下调14%至7,700点[39] * **亚洲市场配置调整**：高盛策略将马来西亚上调至超配以取代印尼，因其宏观背景更佳[42] 最新配置显示超配印度（目标上涨16%）、中国（MXCN目标上涨15%）、中国A股（目标上涨10%）、韩国（目标上涨9%），对印尼持减持态度（目标下跌8%）[43] * **韩国市场动态**：KOSPI指数本周上涨5%，年初至今上涨24%；KOSDAQ 150指数本周飙升24%[48] 主要由散户资金推动，仅1月份主要KOSDAQ 150 ETF的资产管理规模就增长2-3倍，本周散户净买入58万亿韩元，而外国机构投资者净卖出24万亿韩元[48][50] 尽管表现强劲，但整体持仓未达狂热水平，散户近年为净卖出方，且其持有1700亿美元美国股票，部分资金可能回流韩国[50][52] 其他重要内容 * **高盛活动**：高盛亚洲在香港举办了旗舰全球宏观会议，约有4000人参加，气氛热烈[3] 计划于2月23日当周携韩国研究团队及12家韩国企业前往新加坡举行会议[54] * **资金流动数据**：提供了2021年至2026年YTD多个亚洲市场的外国机构投资（FII）流动数据（单位：十亿美元），例如日本2025年流入369亿美元，而新兴亚洲（除中国）2025年流出406亿美元[33] * **年初至今主题表现**：列出了多个主题投资篮子年初至今的回报率，表现最佳的前五包括：AIGC半导体（26.0%）、台湾苹果供应商（22.7%）、人民币贬值受损股（19.8%）、全球周期股（16.8%）、高资本支出与研发股（16.7%）[46] * **历史参考**：指出去年的调查结果可作为反向指标，例如2025年最受青睐的标普500指数最终相对MXEF指数有15个百分点的表现劣势[28][30]

涉及行业与公司 * 该纪要为高盛亚洲策略团队发布的亚洲股票策略篮子更新报告，涉及整个亚洲（除日本外）的股票市场 [1] * 报告涵盖多个行业，包括科技硬件与半导体、互联网/软件、资本品、汽车、能源、材料、金融、消费、医疗保健、电信、公用事业等，并通过宏观切片、地理敞口、风格因子和主题篮子进行组织 [4][5][6][42][56] * 报告列举了60只高盛给予“买入”评级的股票，作为其推荐主题和因子的示例，包括腾讯、拼多多、药明生物、理想汽车、台积电、三星电子、丰田汽车、信实工业等来自中国、韩国、台湾、日本、印度、澳大利亚等市场的各行业龙头公司 [13] 核心观点与论据 **整体策略与宏观背景** * 在美联储降息路径不确定、新兴市场增长仍具韧性、股票估值高于周期平均水平的背景下，公司建议关注**合理价格成长股**和**价值周期股** [4][7] * GARP因子在过去3个月和6个月分别实现了8%和18%的超额回报 [7] * 由于欧元区增长面临阻力以及中国转向针对性而非全面刺激，公司**偏好美国再工业化主题**，而非欧洲和中国销售敞口主题 [4][8] * 政策驱动的股息、回购、ROE和治理改善持续支持**股东回报因子**，建议关注**高股息率与增长**组合以平衡价值敞口 [4][9] * **盈利修正动量因子**在不同市场周期中持续创造阿尔法，共识修正赢家vs输家篮子年初至今超额收益为+31个百分点，强vs弱盈利修正篮子为+43个百分点 [10] **区域结构性主题** * **人工智能受益者**：尽管存在对超大规模资本开支的担忧，但强劲的基本面和供需紧张局面表明并非全面泡沫，建议持续参与AI主题 [12] * **基础设施**：关注AIGC硬件和半导体 [12] * **应用**：关注互联网/软件/云和实体AI，因采用加速和成本效益提升 [12] * **边缘AI**：关注台湾苹果供应商 [12] * **亚洲电力升级**： * **战略层面**：核电，作为清洁基荷电源，建议在年初至今强劲上涨后逢低吸纳 [12] * **战术层面**：可再生能源，受中国反内卷政策支持 [12] * **核心持仓**：电力与电气设备，因其稳定的盈利和吸引人的估值 [12] * **国防开支**：地缘政治风险上升，利好航空航天与国防以及非核心国防供应商 [12] **市场特定主题** * **中国**：针对性政策支持战略领域，包括中国“十五五”规划投资组合、中国核心10股和出海领军企业 [11][13] * **韩国**：治理改革和价值提升计划支持股息税改革、库存股注销和控股公司折价收窄 [14] * **印度**：公司于11月将印度上调至超配评级，关注自给自足、大众消费复苏、新经济板块以及合理估值下的高增长领域等国内主题 [14] 其他重要内容 **策略篮子框架与数据** * 报告对50个策略篮子进行了再平衡，涵盖宏观切片、地理敞口、风格/因子/基本面、投资者头寸和主题篮子等多个维度，可在彭博和GS Marquee平台实时跟踪 [1][40] * 提供了详细的篮子构成、流动性门槛、选股和加权方法、更新频率等具体信息 [42] * 展示了各篮子的规模、流动性、估值、增长预测及近期回报表现数据 [44] * 分析了不同全球宏观周期阶段下各策略篮子的历史表现 [46] * 识别了驱动或与不同篮子表现相关的宏观因子 [49] **风险与说明** * 交易这些篮子的能力取决于市场条件，包括流动性和交易时的借贷限制，过去表现和回测不代表未来结果 [41]