行业与公司 * 该纪要为高盛（Goldman Sachs）发布的亚太（除日本外）投资组合策略报告，展望2026年[2] * 报告主要涉及亚太（除日本外）股票市场（MXAPJ指数）及区域内各主要市场（如中国、韩国、印度、日本、台湾等）[6][8][29] * 行业层面重点关注科技（尤其是人工智能AI相关）、周期性行业、以及地缘政治驱动的主题[5][8] 核心观点与论据 **宏观背景与整体展望** * 报告对亚太股市保持战略看多，认为稳定的经济增长、较低的利率以及疲软的美元前景有利于该地区股市[6][10] * 预计MXAPJ指数未来12个月美元计价的价格回报和总回报分别为14%和17%，目标点位为825点[6][26] * 回报主要驱动力是预计2026年19%的盈利增长（2027年预计增长12%），而估值将因预期的宏观背景小幅收缩至14.6倍（2026年底）[6][13][20] * 预计亚太（除日本外）地区实际GDP增长率在2025/26/27年分别为5.1%/4.8%/4.7%[8] * 自2023年以来，该地区已连续三年录得正回报（累计+43%），但涨幅远低于历史上的连涨年份，表明今年仍有进一步上涨空间[69][70] **区域与市场配置** * 超配（Overweight）北亚（中国、中国A股、韩国）和印度市场[6][8] * 将日本下调至标配（Market-Weight），因其2025年涨幅强劲且估值已充分[6] * 低配（Underweight）马来西亚、泰国、澳大利亚[8] * 提供了具体市场指数目标，例如：MSCI中国指数目标100点（上涨20%）、韩国KOSPI指数目标5000点（上涨19%）、印度NIFTY指数目标29300点（上涨12%）、台湾TWSE指数目标32400点（上涨12%）[29] **行业与主题配置** * 行业配置上，超配互联网/媒体/娱乐、零售与耐用品、科技硬件与半导体、资本货物、医疗保健；低配能源、化工、银行、公用事业等[8] * 提出2026年五大投资主题：[5][6] 1. **股友好的宏观背景**：鉴于估值高于平均水平以及围绕美国货币政策的潜在波动，倾向于通过合理价格增长（GARP）和价值周期股来平衡增长与价值[31][32] 2. **北亚持续领先，印度重拾势头**：关注韩国、中国、印度和日本市场内的阿尔法子主题，例如中国的股东回报、出海、反内卷；印度的大众消费、能源安全、国防；日本的高端生产、银行、物理AI；韩国的库存股注销、高股息率等[36][37][38] 3. **科技前沿**：看好AI受益者（基础设施和应用）以及通过“Power Up Asia”篮子关注的AI能源领域[40][44] * 预计美国云和超大规模供应商的资本投资将持续快速增长，从2025年的5480亿美元增至2026年的6390亿美元，这将导致DRAM和NAND出现巨大供应缺口，驱动价格上涨和利润提升[41][42] 4. **地缘政治驱动的趋势**：关注美国再工业化、中国“十五五”规划相关投资机会[47] * 美国再工业化主题下的亚洲股票在2025年表现良好，2026年可能持续[48] * 中国“十五五”规划中重点提及的行业（如人工智能、集成电路、新能源、生物制造等）往往在后续五年跑赢基准[51][52] 5. **管理风险的同时保持敞口**：建议使用衍生品叠加或增加低风险主题来管理风险[55][60] * 地区市场在过去9个月上涨超过40%而未出现显著回调，模型显示发生中度回调的概率升高[56][58] * 提出了针对各市场指数的3个月期95/110%领口期权策略的 indicative cost[60] * 可关注高股息增长、强劲盈利修正、高且稳定利润率等主题篮子以降低风险[61] **投资者情绪与市场演变** * 投资者风险偏好强劲，但对回调风险保持警惕，对科技股存在争论[65] * 市场关注点包括：中国的强科技/制造/出口 vs 弱地产/消费；日本的财政扩张、央行政策、国债、日元；韩国能否进一步上涨及催化剂；台湾的台积电主导地位；印度的估值、催化剂和外资流动[65] * 2026年可能开局强劲，下半年面临逆风，例如政策降息结束、增长环比放缓、超大规模资本支出、美国中期选举等[7][68] * 需关注半导体周期、能源、AI交易扩散、中国生物科技、“边缘”科技（人形机器人、太空经济、量子）等领域可能出现的变化[68] 其他重要内容 **盈利与估值** * 自2025年9月以来，亚洲企业盈利共识出现强劲上修，高盛的盈利修正领先指标（ERLI）模型预测盈利上修将持续[16] * 区域估值高于长期平均水平，预计在预期的宏观背景下会有所压缩[19] * 提供了各市场当前估值与10年历史的对比Z值，例如印度（Z值+1.1）、台湾（Z值+2.2）、新加坡（Z值+2.0）估值显著高于历史，而菲律宾（Z值-1.5）、印尼（Z值-0.8）则低于历史[19] **资金流动与仓位** * 外国投资者在亚洲的配置仍显保守，全球主动型共同基金对亚太（除日本外）地区的配置相对于MSCI基准低配744个基点，低于10年平均水平（-602个基点）[22][24] * 2024年以来，除中国外的亚洲新兴市场外资流动数据显示有多次大幅流入和流出的波段[23] **风险提示** * 报告包含大量法律、监管和利益冲突披露，强调报告仅为投资决策的单一因素，并提供了分析师认证、数据来源（如MSCI）、产品（如股票篮子、Marquee平台）以及全球各司法管辖区的具体披露要求等信息[2][73][75][76][77][80][81][82][83][85][88][89][90][91][92][93][94][95][97][98][99][100]

投资评级与目标 - 对MercadoLibre给出买入评级 基于剩余收益模型预计未来12个月有24%的上涨空间 [1] 投资方法与关注点 - 投资方法结合了合理价格增长、价值与成长策略 [1] - 密切关注内部人士买入和股票回购活动 [1] - 在技术分析中关注艾略特波浪理论、指数移动平均线交叉和图表形态等工具 [1]

涉及行业与公司 * 该纪要为高盛亚洲策略团队发布的亚洲股票策略篮子更新报告，涉及整个亚洲（除日本外）的股票市场 [1] * 报告涵盖多个行业，包括科技硬件与半导体、互联网/软件、资本品、汽车、能源、材料、金融、消费、医疗保健、电信、公用事业等，并通过宏观切片、地理敞口、风格因子和主题篮子进行组织 [4][5][6][42][56] * 报告列举了60只高盛给予“买入”评级的股票，作为其推荐主题和因子的示例，包括腾讯、拼多多、药明生物、理想汽车、台积电、三星电子、丰田汽车、信实工业等来自中国、韩国、台湾、日本、印度、澳大利亚等市场的各行业龙头公司 [13] 核心观点与论据 **整体策略与宏观背景** * 在美联储降息路径不确定、新兴市场增长仍具韧性、股票估值高于周期平均水平的背景下，公司建议关注**合理价格成长股**和**价值周期股** [4][7] * GARP因子在过去3个月和6个月分别实现了8%和18%的超额回报 [7] * 由于欧元区增长面临阻力以及中国转向针对性而非全面刺激，公司**偏好美国再工业化主题**，而非欧洲和中国销售敞口主题 [4][8] * 政策驱动的股息、回购、ROE和治理改善持续支持**股东回报因子**，建议关注**高股息率与增长**组合以平衡价值敞口 [4][9] * **盈利修正动量因子**在不同市场周期中持续创造阿尔法，共识修正赢家vs输家篮子年初至今超额收益为+31个百分点，强vs弱盈利修正篮子为+43个百分点 [10] **区域结构性主题** * **人工智能受益者**：尽管存在对超大规模资本开支的担忧，但强劲的基本面和供需紧张局面表明并非全面泡沫，建议持续参与AI主题 [12] * **基础设施**：关注AIGC硬件和半导体 [12] * **应用**：关注互联网/软件/云和实体AI，因采用加速和成本效益提升 [12] * **边缘AI**：关注台湾苹果供应商 [12] * **亚洲电力升级**： * **战略层面**：核电，作为清洁基荷电源，建议在年初至今强劲上涨后逢低吸纳 [12] * **战术层面**：可再生能源，受中国反内卷政策支持 [12] * **核心持仓**：电力与电气设备，因其稳定的盈利和吸引人的估值 [12] * **国防开支**：地缘政治风险上升，利好航空航天与国防以及非核心国防供应商 [12] **市场特定主题** * **中国**：针对性政策支持战略领域，包括中国“十五五”规划投资组合、中国核心10股和出海领军企业 [11][13] * **韩国**：治理改革和价值提升计划支持股息税改革、库存股注销和控股公司折价收窄 [14] * **印度**：公司于11月将印度上调至超配评级，关注自给自足、大众消费复苏、新经济板块以及合理估值下的高增长领域等国内主题 [14] 其他重要内容 **策略篮子框架与数据** * 报告对50个策略篮子进行了再平衡，涵盖宏观切片、地理敞口、风格/因子/基本面、投资者头寸和主题篮子等多个维度，可在彭博和GS Marquee平台实时跟踪 [1][40] * 提供了详细的篮子构成、流动性门槛、选股和加权方法、更新频率等具体信息 [42] * 展示了各篮子的规模、流动性、估值、增长预测及近期回报表现数据 [44] * 分析了不同全球宏观周期阶段下各策略篮子的历史表现 [46] * 识别了驱动或与不同篮子表现相关的宏观因子 [49] **风险与说明** * 交易这些篮子的能力取决于市场条件，包括流动性和交易时的借贷限制，过去表现和回测不代表未来结果 [41]

选举结果 - 布宜诺斯艾利斯省于9月7日举行立法选举 Kirchnerist政党以13.30%优势（1330个基点）战胜Milei新政党 [1] 投资方法 - 采用GARP策略、价值投资与成长投资相结合的方法 [1] - 重点关注内部人买入与股票回购活动 [1] - 技术分析工具包括艾略特波浪理论、指数移动平均线交叉与图表形态分析 [1]

市场前景与投资策略 - 标普500指数预计延续看涨势头 主要基于强劲的盈利增长能力和稳健的经济基本面 [1] - 当前是考虑高质量增长型ETF的合适时机 这类产品具备跑赢市场的潜力 [1] 分析师背景 - 分析师Komal专注于金融市场 擅长结合基本面与技术分析方法进行短期和长期趋势预测 [1] - 分析旨在提供客观市场观点 协助投资者选择最优投资策略以保持市场领先地位 [1] 披露声明 - 分析师未持有任何提及公司的股票、期权或类似衍生品头寸 且未来72小时内无相关建仓计划 [2] - 分析内容仅代表作者个人观点 未获得除Seeking Alpha外任何形式的报酬 [2] - 分析师与提及股票公司不存在任何业务关系 [2] 平台免责声明 - Seeking Alpha声明历史表现不保证未来结果 不提供特定投资适宜性建议 [3] - 平台并非持牌证券交易商、经纪商或美国投资顾问/投行 [3] - 分析师团队包含专业投资者和个体投资者 可能未获得机构或监管机构认证许可 [3]

投资评级与投资理念 - 将Adobe Inc (ADBE)评级为买入 投资论点基于四个支柱 [1] - 投资方法包括GARP(合理价格增长策略) 价值投资和成长投资 [1] - 关注内部人买入和股票回购行为 同时使用技术分析工具如艾略特波浪理论 EMA交叉和图表形态 [1] 财务表现与估值 - 公司盈利能力在过去10年和最近12个月均有所改善 [1] - 估值比率远低于历史平均水平 [1]

市场趋势分析 - WIND全A指数当前趋势线位于5400点附近，赚钱效应值为4.09%，显著为正，市场处于上行趋势格局 [1][3][8] - 均线距离为5.21%，显著高于3%的阈值，显示上行趋势延续 [3][8] - 短期可能受美联储议息和中美关税等宏观事件影响，但赚钱效应为正背景下建议逢低加仓 [1][3][8] 行业配置建议 - 中期推荐困境反转型板块：港股创新药、港股证券、恒生消费 [2][3][8] - TWO BETA模型推荐科技板块，重点关注军工、AI应用和固态电池 [2][3][8] - 上行趋势中券商和科技等高弹性板块值得重点关注 [2][3][8] 策略表现 - 戴维斯双击策略本年累计绝对收益26.78%，超额中证500指数16.76%，本周超额-0.44% [9][12] - 净利润断层策略本年累计绝对收益35.72%，超额基准25.70% [13][15] - 沪深300增强策略本年超额收益16.82%，本周超额0.31% [16][17] 估值与仓位 - WIND全A指数PE位于70分位点（中等水平），PB位于30分位点（较低水平） [4][6] - 绝对收益产品建议仓位提升至80% [4][8] - 沪深300整体PE为13.27倍，创业板指整体PE为23.04倍，中证500整体PE为16.45倍 [5] 市场表现回顾 - 上周WIND全A上涨2.21%，中证500上涨3.28%，沪深300上涨1.69% [2] - 煤炭行业单周涨幅达8%，银行板块下跌2.89% [2] - 煤炭、建筑、建材板块资金流入明显 [2]

行业分析 - 医疗保健计划提供商行业近期受到严重冲击[1] - 行业表现在市场价格、公众舆论和财务业绩方面均出现恶化[1] 公司研究 - Elevance Health Inc (ELV) 在行业冲击中表现尤为突出[1] - 当前市场对该公司持负面看法 但存在逆向投资机会[1] 投资方法论 - 采用GARP(合理价格成长)、价值投资和成长投资相结合的策略[1] - 重点关注内部人买入和股票回购活动[1] - 结合技术分析工具 包括艾略特波浪理论、EMA交叉和图表形态分析[1]

投资观点 - 对亚马逊公司(NASDAQ: AMZN)给予买入评级 [1] - 评级理由包括公司具有积极增长前景并可能在1-2年内实现高盈利 [1] - 投资哲学强调长期纪律性、持续超额收益和适度风险 [1] 分析师背景 - 分析师采用GARP投资策略，偏好具有激进增长潜力的公司 [1] - 写作目的包括提升弱势群体财务素养 [1] - 分析师与The Curious Analyst有关联 [1] 披露信息 - 分析师当前未持有相关公司头寸但可能在72小时内建立AMZN多头仓位 [1] - 文章代表分析师个人观点且未获得除Seeking Alpha外的报酬 [1] - 分析师与所提及公司无商业关系 [1] 平台声明 - Seeking Alpha声明其分析师包含专业投资者和未持牌个人投资者 [2] - 平台强调其不提供具体投资建议且观点不代表整体立场 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周A股市场强势反弹，上证指数突破年内高点，交投热情升温，金融科技板块领涨，金融与成长风格表现亮眼，预计大盘后续保持稳健上行，7 - 8月需关注中美关税谈判和美联储利率决议[10][14][15] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 - 行业指数：A股市场反弹，大金融板块领涨，日均成交额环比增22.36%，COMEX黄金跌2.94%，中债窄幅震荡，贝塔和流动性因子涨幅居前，市值因子跌幅大，综合金融等板块涨幅居前，传媒等板块交易活跃度降低[10] - 市场风格：金融科技板块领涨，金融与成长风格亮眼，成长风格指数涨幅5.21%，消费风格指数涨幅1.46%，金融风格指数涨幅3.41%，稳定风格指数涨幅0.78%，周期风格指数涨幅3.02%，成长股表现优，沪深300涨幅1.95%，中证2000涨幅5.55% [14] 主动权益基金 - 不同主题赛道中本周表现优异的基金：以TMT、金融地产等六个板块为基准，筛选出单赛道和双赛道基金，如单赛道TMT的永赢数字经济智选A本周收益11.08%，双赛道的中信建投科技主题6个月持有A本周收益6.55% [19][20] - 不同策略分类中表现优异的基金：将基金分为深度低估、高成长等类型，如深度低估的东方互联网嘉本周收益9.65%，高成长的中欧景气前瞻一年持有A本周收益10.31% [21][22] 指数增强型基金 - 本周指数增强基金的超额收益分布：沪深300指数增强基金超额收益均值0.06%，中证500均值 - 0.35%，中证1000均值 - 0.20%，中证2000均值 - 0.04%，中证A500均值0.11%，创业板均值 - 0.20%，科创创业50均值 - 0.11%，中性对冲基金绝对收益均值 - 0.10%，量化多头基金绝对收益均值2.97% [25][26] 本期债券基金选品 - 中长债基金池：根据多指标筛选出中长债基金池，如广发景宁纯债A规模92.73亿元，YTD收益率1.20% [43] - 短债基金池：筛选出短债基金池，如兴银鑫日享短债A规模41.09亿元，YTD收益率1.03% [44] 本周基金高频仓位探测 最近一周主动权益基金加仓石油石化0.18%、煤炭0.09%和综合0.08%行业，减仓机械0.19%、汽车0.13%和商贸零售0.08%行业；近一月医药行业仓位增0.71%，机械和汽车行业仓位分别减0.64%和0.65% [3][45] 本周美元债基金周度跟踪 对关注的美元债基金进行周度跟踪，如华安全球美元收益A美元现汇规模10.69亿元，近一周收益0.65% [49][50]