文章核心观点 - The Trade Desk (TTD) 和 PubMatic (PUBM) 是程序化广告生态系统中关键但定位相反的公司 TTD是领先的需求方平台(DSP)服务于广告主 PubMatic是供应方平台(SSP)服务于出版商 [1] - 两家公司均受益于联网电视(CTV)和零售媒体等数字广告趋势 全球数字广告市场预计在2025至2030年间复合年增长率(CAGR)为15.4% [2] - 尽管面临宏观不确定性、竞争加剧和监管挑战等共同问题 但两家公司的增长驱动力和估值状况不同 [3][4][12][15] - 基于Zacks Rank PUBM目前被评为3级持有 而TTD被评为4级卖出 表明PUBM可能是当前更具吸引力的选择 [18] 公司定位与业务模式 - TTD运营需求方平台(DSP) 帮助广告主专注于数据驱动广告 [1] - PubMatic运营供应方平台(SSP) 帮助开放互联网上的出版商控制其广告库存访问并提升货币化能力 [1] - 两家公司均高度暴露于蓬勃发展的联网电视(CTV)和零售媒体趋势中 [2] The Trade Desk (TTD) 分析 - TTD对波动宏观背景的影响保持警惕 若宏观不利因素在2025年剩余时间持续 程序化需求减少可能给收入增长带来进一步压力 [3] - 竞争环境日益激烈 谷歌和亚马逊等围墙花园通过控制库存和第一方用户数据主导该领域 亚马逊扩张的DSP业务对TTD构成强劲竞争 [4] - CTV是数字广告市场增长最快的细分领域 管理层强调程序化CTV继续提供最有效和最高的广告支出回报 [5] - TTD与迪士尼、NBCU、Roku、Netflix、LG和沃尔玛等建立了牢固合作关系 直播体育流媒体是其CTV战略的关键部分 公司在第二季度末有近100个联合商业计划在推进中 [6] - 公司AI驱动的Kokai平台增强了其竞争护城河 超过70%的客户正在使用该平台 预计今年内完成全面客户采用 集成Koa AI工具被管理层称为平台"游戏规则改变者" [7] - 年初至今 TTD股价下跌了55.3% [13] PubMatic (PUBM) 分析 - PubMatic正在分配资源以加速其DSP组合多元化 扩大买方投资 推动CTV和新兴收入流发展 并在运营和产品组合中整合AI [8] - CTV是PubMatic增长的核心支柱 CTV收入占总收入近20% 公司合作伙伴已扩展至包括全球前30大流媒体平台中的26家 新增一家美国前5大流媒体平台 [8][9] - PubMatic的Live Sports Marketplace允许广告主访问多个平台的体育库存 管理层指出2025年上半年买方活动增长了近两倍 [9] - PubMatic大力投资新兴收入流 Activate平台、卖方数据定向和商业媒体 新兴收入流收入同比增长超过一倍 占第二季度总收入的8% Connect数据与策展业务在AI增强和销售团队扩张推动下增长超过100% [10] - Activate平台正迅速成为高增长引擎 来自广告主的购买活动从第一季度起增长超过一倍 [11] - 公司预计第三季度收入为6100万至6600万美元 低于去年同期的7180万美元 主要因一家主要DSP客户修改竞价方式影响了收入 同时宏观不确定性可能影响广告预算 [12] - 年初至今 PUBM股价下跌了43.3% [13] 估值与市场预期比较 - 估值方面 TTD价值评分F表明其被高估 PUBM价值评分B更具吸引力 [15] - TTD的市净率为9.52倍 高于PUBM的1.56倍 [15] - 分析师对PUBM本年度的盈利预期保持不变 [16] - 对TTD的盈利预期存在小幅向下修正 过去60天对其Q1、F1和F2的预期修订幅度分别为-2.22%、-1.12%和-0.93% [17][18] - 考虑到Zacks Rank PUBM目前是3级持有 TTD是4级卖出 PUBM似乎是当前更好的选择 [18]

公司战略与创新 - 公司专注于创新和战略性增长，特别是在市场波动时期，其战略支柱包括对生成式人工智能和数据驱动解决方案等先进技术的持续投资 [1] - 公司已将人工智能整合到其平台的多个方面，为使用Kokai的客户带来了显著的性能提升，并通过与Rembrand、Nova、Bunny Studio和Spaceback的创意合作伙伴关系扩展了生成式AI的应用 [2] - 公司推出了新应用程序OpenSincera，提供对广告效果和数字广告供应链整体健康状况的更深入洞察，并向生态系统免费提供了大量供应链数据 [4] - 公司对处于测试阶段的Deal Desk持乐观态度，该工具利用人工智能预测来优化交易，并将表现不佳的交易重新路由到更好的公开市场和优质互联网替代方案，迪士尼已开始使用Deal Desk [5] 合作伙伴关系与数据能力 - 公司与Visa、NIQ和Zepto合作以增强数据能力，并与Instacart和Ocado扩大合作伙伴关系，以提供更详细的消费者购买数据，使广告商能够更精确地衡量广告活动效果 [2][3] - 公司专注于与主要广告商、代理商和出版商建立长期、高价值的合作伙伴关系，目前有近100个联合商业计划正在筹备中 [3] 财务表现与市场预期 - 公司预计2025年第三季度营收至少为7.17亿美元，同比增长14%，若排除2024年第三季度美国政治广告支出的影响，预计同比增长率约为18% [7] - 公司股票在过去一年中下跌了57%，而同期Zacks互联网服务行业增长了55.1% [11] - 公司远期市销率为6.81倍，高于行业平均的6.59倍 [12] 行业竞争格局 - 广告技术领域竞争激烈，大型参与者如谷歌、亚马逊以及较小参与者如PubMatic和Magnite持续对公司市场地位构成压力 [6] - 宏观经济不确定性构成重大挑战，通胀上升、供应链中断和营销预算紧缩可能影响广告支出，若不利因素持续或恶化，程序化需求可能进一步放缓，对营收增长造成额外压力 [6] 同业公司动态 - PubMatic在2025年9月推出了人工智能驱动的货币化平台，其Activate平台在2024年客户数量同比增长近六倍，活动数量增长五倍，并与Spectrum Reach和Overtone结成战略联盟 [8] - Magnite通过与Roku、Netflix、LG、华纳兄弟探索和派拉蒙的合作加强其联网电视业务，并宣布与Acxiom直接整合，预计2025年第三季度除交易成本外的贡献额在1.61亿至1.65亿美元之间，2025年全年除交易成本外的贡献额预计增长超过10% [9][10]