核心观点 - 公司在2025财年实现了显著的双位数利润增长和利润率扩张，主要驱动力包括定价策略、原材料成本控制、重组和资产组合调整 [4][6] - 尽管宏观经济环境充满挑战且需求疲软，公司通过“自助”措施（如成本节约和资产组合优化）实现了盈利增长，并有望在2026财年实现超过20%的调整后EBITDA利润率目标 [3][4] - 2026财年指引预计有机销售额大致持平，但利润将继续增长，调整后EBITDA预计在6.3亿至6.6亿美元之间，调整后EPS预计在4.35至4.70美元之间 [5][9] 财务表现 - **盈利能力显著提升**：2025财年调整后毛利率提升290个基点至32.5%，调整后EBITDA为1.7亿美元，同比增长约15%，调整后EBITDA利润率提升290个基点至19% [1] - **每股收益大幅增长**：调整后EPS为1.28美元，同比增长39%，主要得益于营业利润增长以及公司在2025财年回购约100万股股票 [1] - **现金流与杠杆改善**：第四季度经营活动现金流为1.07亿美元，同比增长25%，净债务与调整后EBITDA之比从第三季度末的3.3倍改善至年末的3.1倍 [6] - **第四季度营收下滑**：第四季度净营收同比下降3.1%，有机营收下降1.3%，其中销量下降2.5%，但定价增长1.2%部分抵消了影响 [2][5] 业务部门表现 - **工程粘合剂**：有机营收增长2.2%，若剔除太阳能业务，有机增长约为7%，调整后EBITDA增长17%，利润率提升260个基点至23.5%，汽车、电子和航空航天领域表现强劲 [7] - **卫生、健康与消费品**：有机营收下降1.8%，但调整后EBITDA增长近30%，利润率提升380个基点至17.5%，卫生领域增长强劲但包装终端市场持续疲软 [7] - **建筑粘合剂解决方案**：有机销售额下降4.8%，调整后EBITDA下降7%，主要受建筑市场状况低迷和销量普遍下降影响 [7] - **地域表现**：美洲地区有机营收持平，亚太地区有机营收增长3%（剔除太阳能业务后增长10%），欧洲、印度、中东和非洲地区有机营收下降6% [8] 2026财年展望与指引 - **营收与利润预期**：预计净营收与2025财年相比持平至增长2%，有机营收预计“大致持平”，调整后EBITDA指引为6.3亿至6.6亿美元，调整后EPS指引为4.35至4.70美元 [5][9] - **关键驱动因素**：盈利增长预计来自定价与原材料收益（约3500万美元同比改善）、外汇收益（500万至1000万美元）以及“量子飞跃”计划节省（约1000万美元增量），但将被更高的可变薪酬（约1000万美元）及工资与其他通胀（约2000万美元）所部分抵消 [12] - **第一季度指引**：预计营收将出现低个位数下降，调整后EBITDA预计在1.1亿至1.2亿美元之间，部分受中国新年时间影响，可能导致1500万至2000万美元营收及600万至800万美元EBITDA从第一季度转移至第二季度 [11] - **其他财务指标**：预计核心税率为26%至27%，净利息支出约为1.2亿美元，折旧与摊销约为1.85亿美元，平均稀释后股数为5500万至5600万股 [10] 战略举措与资产组合管理 - **“量子飞跃”计划**：该制造布局和仓库整合计划预计在2026财年带来约1000万美元增量节省，但过渡期可能导致营运资本短期内保持较高水平 [12][13] - **并购活动**：并购仍是核心战略，2023和2024年收购的8家公司（合计EBITDA 4100万美元）在2025年贡献了7300万美元EBITDA，收购后协同效应下的购买价格倍数为6.7倍EBITDA [14] - **近期收购案例**：收购了GEM和Medifill（医疗粘合剂），其营收较收购前（2024年）增长约15%，EBITDA增长近30%，此外以1700万美元收购了台湾、上海和土耳其的三家小型紧固件涂层公司，预计2026年产生300万美元EBITDA，并进入亚欧地区一个快速增长、规模达5亿美元的市场 [14][15] - **资产组合调整**：公司正在缩减太阳能业务，该业务2025年营收约为8000万美元，预计到2026年底将降至约5000万美元 [16] - **特殊项目**：第四季度为已剥离地板业务相关的产品责任法律索赔计提了约3500万美元税前（约2500万美元税后）准备金，管理层认为保险将覆盖其中大部分 [17]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度有机销售因0.7%的有机定价增长呈积极趋势，但被略微负增长的销量部分抵消；调整后EBITDA为1.66亿美元，同比增长5%，EBITDA利润率同比扩大130个基点至18.4%；调整后摊薄每股收益为1.18美元，同比增长5%；第二季度运营现金流为1.11亿美元，同比增加2900万美元，增幅36%；净债务与调整后EBITDA的比率从3.5倍降至3.4倍 [7] - 2025财年净收入预计同比下降2% - 3%，有机收入预计持平或同比增长2%，外汇预计对收入产生1 - 1.5%的负面影响；调整后EBITDA预计在6.15 - 6.3亿美元之间，同比增长4% - 6%；全年调整后每股收益预计在4.1 - 4.3美元之间，同比增长7 - 12%；全年运营现金流预计在3 - 3.25亿美元之间；第三季度EBITDA预计在1.65 - 1.75亿美元之间 [18][19] 各条业务线数据和关键指标变化 - HHC业务有机收入同比增长1.8%，EBITDA利润率为15.6%，较第一季度上升近300个基点，但同比下降 [8] - 工程胶粘剂业务有机收入第二季度下降0.4%，EBITDA增长24%，EBITDA利润率同比增加310个基点至22.9% [8][9] - 建筑胶粘剂解决方案业务有机销售同比下降0.9%，EBITDA同比增长5%，EBITDA利润率扩大60个基点至16.7% [9][10] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲市场有机收入第二季度同比增长2%；EIMEA市场同比有机收入下降2%；亚太市场有机收入同比略有上升 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是在销售地生产，以实现最佳客户服务并减少关税风险；若有直接关税影响，将通过采购缓解和有针对性的定价行动抵消；公司客户基础和地理布局多元化，有助于应对客户份额转移 [11][12] - 公司持续进行投资组合转型，增加高利润率业务，剥离低利润率业务；注重创新，与客户合作解决实际问题；重视可持续发展，发布可持续发展报告，获“世界最绿色公司”称号 [6][7][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计经营环境仍具挑战性，不确定性高，需求受限，货币情况不可预测；预计今年剩余时间销量受限，但定价行动和原材料采购优势将使利润率持续扩大，下半年利润增长加速 [11][12] 其他重要信息 - 公司公布第二届客户创新奖获奖者，表彰利用胶粘剂技术的创新成果 [20][21] - 公司副总裁兼投资者关系主管Steven Brazones今年夏天退休 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 工程胶粘剂业务第二季度利润率表现突出的原因及太阳能业务何时好转，各业务部门本财年第二季度与前几个季度的销量速度对比 - 工程胶粘剂业务利润率提升一是ND Industries收购表现超预期，二是该团队成本控制能力强；在多个终端市场表现强劲，如亚太地区的交通业务 [32][33] - 太阳能业务对营收的影响将在年底减弱，团队已采取措施减轻其对EBITDA利润率的影响；从公司整体来看，第一季度有机销量增长2%，第二季度持平，部分业务有积极或放缓趋势，中国电子业务第二季度因出口市场暂时放缓，但下半年有望恢复 [34][37][40] 问题2: 电子业务表现偏离以往的原因及信心来源，HHC业务在销量稳定情况下的利润率变化 - 美国电子业务在多个领域取得增长，亚太地区电子业务本季度因中国出口市场疲软而放缓，但已获得新业务，下半年将受益 [46][47][48] - HHC业务在2025年将有5500万美元的价差收益，主要来自原材料成本降低和定价；医疗胶粘剂和软包装业务表现良好，团队在传统市场也有出色表现，利润率将提升 [49][50][51] 问题3: 2025年每股收益季度节奏及资本支出轨迹和2026年及以后的情况 - 今年季度节奏更像2023年，第三季度EBITDA和每股收益将适度提升，第四季度可能进一步提升，主要因销量和定价、原材料优势在第四季度更明显 [59] - 今年资本支出预算为1.5亿美元，上半年支出低于预算，预计下半年弥补差距；未来因业务整合有额外资本支出，明年年底SAP项目结束后相关资本支出将大幅下降，维护资本也将减少 [61][62][63] 问题4: 第二季度收购项目成本原因及是否在下半年下降，养老金收入情况，原材料是否持续下降，除国内住宅建设外业务是否稳定 - 第二季度收购成本主要与地板业务剥离的遗留成本有关，下半年将减少，但有持续的交易评估成本；本季度养老金收入约570万美元，去年第二季度约400万美元 [67] - 美国住宅建设业务占公司收入不到6%，影响不大，美国建筑业务整体良好，各业务部门定价表现较好；原材料价格持续下降，虽同比仍上涨，但第一季度的原材料重新分配行动将在下半年影响成本 [68][69][70] 问题5: 第二季度各月销量趋势，中国出口业务暂停时间及是否在6月恢复，HHC业务中包装业务的情况 - 第二季度各月销量略负增长或持平，建筑胶粘剂解决方案业务5月销量弱于前两个月；中国电子业务在季度后期暂停，预计还将持续一两个月，之后因新设计业务量将改善 [75][76] - 软包装业务在发展中国家增长较快，其强劲表现主要源于市场份额增加，而非市场增长；软包装使用的胶粘剂要求更高 [78][79][80] 问题6: 假设关税按已宣布水平实施，对公司的直接和间接影响及受影响的类别，公司国防业务规模及前景 - 公司大部分产品在销售地生产和采购，直接关税影响有限，团队通过采购和定价行动抵消影响；间接影响方面，可能出现客户间业务转移，公司凭借全球布局和客户基础可应对；难以确定关税对全球销量的最终影响，公司已采取成本降低措施应对 [86][87][89] - 公司业务多元化，国防业务是快速增长的高利润率领域，但目前规模较小，短期内对公司影响不大 [91][92]