财务数据和关键指标变化 - 截至2025年12月31日，公司管理资产规模达到1800亿美元，创下历史新高，较2024年底增长近12% [4][6][11] - 2025年第四季度收入达到3.36亿美元，创历史新高，环比第三季度增长11%，同比2024年第四季度增长13% [11] - 2025年第四季度业绩费约为2900万美元，来自6个不同策略，高于第三季度预期 [11] - 2025年全年收入较2024年增长8%，营业利润和调整后营业利润分别增长9%和12% [4] - 2025年第四季度调整后营业利润环比和同比均增长23%，调整后营业利润率达到40.2%，较上一季度提升400个基点 [14] - 2025年第四季度调整后每股收益环比增长24%，同比增长20% [15] - 2025年全年调整后运营费用较2024年增长5%，主要原因是收入增加带来的激励薪酬上升以及2025年1月长期激励奖励的影响 [15] - 公司加权平均费率在第四季度为74个基点，其中包含业绩费收入，经常性管理费率与近期季度保持一致 [12] - 截至2025年底，公司拥有约2.14亿美元现金，杠杆率约为0.4倍，1亿美元的循环信贷额度尚未动用 [16] - 2025年宣布的股息总额为每股3.87美元，相对于调整后收益的派息率为98%，较2024年增长11% [16][17] - 基于2025年12月31日的股价，股息收益率为9.5% [17] - 公司2025年第四季度固定薪酬成本略有下降，长期激励薪酬费用因少数员工离职导致的未归属奖励没收而降低 [13] - 2026年，公司预计长期激励摊销费用约为8500万美元，固定费用预计将增长低个位数百分比 [18][19] 各条业务线数据和关键指标变化 - **整体投资表现**：公司资产加权的投资回报（扣除费用后）超过20%，为客户创造了超过330亿美元的回报 [4] - **股票平台**：受到156亿美元高于预期的资金流出影响，流出主要集中在全球机会、美国中盘成长和非美中小盘成长策略 [7] - **信贷平台**：表现强劲，管理资产规模达到179亿美元，较2024年增长29%，净流入28亿美元，有机增长连续第三年超过20% [7] - **另类投资平台**：管理资产规模达到40亿美元，较2024年增长20%，全球无约束策略的有机增长尤为强劲 [7] - **具体策略表现**： - **股票策略**：六个策略（美国中盘成长、非美成长、全球股票、全球价值、精选股票、可持续新兴市场）实现了超过500个基点的超额回报（扣除费用后） [5] - 全球股票、全球价值和精选股票策略分别超越其基准2422、1188和1175个基点（扣除费用后） [5] - **信贷策略**：新兴市场本地机会策略年回报率超过24%，超越其基准527个基点（扣除费用后） [5] - **另类策略**：信贷机会回报近8%，全球无约束回报近12%，Antero Peak回报超过20%（均扣除费用后） [6] - **长期表现**：所有12个拥有10年以上记录的策略自成立以来均跑赢基准（扣除费用后） [6] - **近期表现**：1年期表现受到两个最大股票策略（国际价值和全球机会）表现不佳的拖累，但两者长期记录非常强劲 [6] - **种子投资**：截至2025年底，公司有1.52亿美元种子资本投资于新兴产品，年内实现了2000万美元的收益 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - **非美市场**：公司约70%的管理资产规模来自非美市场 [38] - **新兴市场**：公司启动了专门的销售活动，在5个多月内募集了超过10亿美元资金，四个相关策略在此期间均获得了超过1亿美元的净流入 [39][40] - **机构市场区域动态**：欧洲市场因监管变化和短期业绩表现面临更多挑战，而美国市场在机构业务方面机会相对更好，特别是在新兴市场和信贷领域 [47][48][49] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略扩张**：公司通过收购Grandview Property Partners（其第12个自主投资团队）战略性地扩展至另类投资领域，并建立了在私募房地产领域的基础 [8][9] - **业务模式**：公司坚持高附加值投资、人才驱动和审慎增长的一贯业务哲学 [4][9] - **增长途径**：公司计划利用其机构和中介财富关系进一步扩大和发展Grandview的业务，营销其下一只旗舰基金将是2026年的优先事项 [9] - **并购与人才引进**：公司专注于由人才驱动结果，在私募信贷、私募股权二级市场等领域积极寻找机会，并倾向于非公开市场的交易 [27][28][29] - **平台优势**：收购Grandview这类成熟平台，与需要从零搭建的团队引进相比，对公司中后台的要求更低 [30][31] - **股票业务挑战**：在公开股票领域维持和增长管理资产规模需要差异化的投资表现、资产配置需求、合适的工具和定价以及有效的销售和客户服务 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **市场前景**：管理层认为新兴市场配置正在重新兴起，并预计相关活动将在2026年持续 [38][40] - **全球与国际策略**：全球策略（允许在美国与非美市场间切换）以及国际能力受到关注，相关团队业绩出色 [41][42] - **信贷领域机会**：管理层认为信贷领域仍有很长的路要走，在定制信贷解决方案、浮动利率基金以及新兴市场信贷交叉领域都看到了增长机会 [43][44] - **另类投资**：另类投资平台（包括Grandview、全球无约束策略和信贷机会策略）预计将在未来增长中扮演重要角色 [45][46] - **资本配置**：公司资本结构旨在穿越市场周期，结合强劲现金流、流动性、适度杠杆和可产生吸引人利润的可变成本模型 [17] - **未来展望**：公司相信其长期的投资文化、审慎的资源与资本配置以及不断扩展的多资产平台，使其能够长期为客户和股东持续创造财富 [19] 其他重要信息 - **Grandview收购详情**：Grandview是一家专注于美国中端市场房地产的私募股权公司，团队平均共事22年，目前管理约8.8亿美元机构资产 [8][9] - **资金流与再投资**：2025年第四季度，Artisan基金的收益和资本利得分配中，有15亿美元再投资于其基金，全年为20亿美元，较2024年增加8亿美元 [12] - **业绩费安排**：截至2025年底，约3%的管理资产规模适用业绩费安排，其中大部分为年度费用，测量日期在12月底 [12] - **2026年激励计划**：董事会批准了2026年度约7200万美元的长期激励奖励，其中5100万美元为基于现金的团队资本奖励，2100万美元为限制性股票奖励 [18] - **Grandview财务影响**：收购于2026年1月2日完成，预计对2026年收益影响不大，在其下一只旗舰基金最终关闭后，预计将对每股收益产生轻微增值作用 [18] - **费用预期**：包括长期激励和Grandview带来的费用增加，预计2026年第一季度固定薪酬和福利费用将比2025年第四季度高出约600万美元 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Grandview的AUM水平低于预期以及下一只旗舰基金的时间线和规模展望 [22] - **回答**: Grandview的AUM在第四季度下降，是因为其第一只基金（已完全投资并处于收获期）的资产实现收益并向有限合伙人进行了分配，这是积极现象 [23] - **回答**: Grandview的第三只基金规模约为1.5亿美元承诺资产，投资期已近结束，公司正积极筹备第四只基金，预计规模将显著超过第三只基金，目标是在2026年夏初至中期进行首次交割 [24][25] 问题: 关于并购机会的展望，包括最受关注的领域、投资组合变化以及买卖双方的价格预期 [26] - **回答**: 公司并购重点由人才驱动，重点关注私募信贷、私募股权二级市场等领域，近期也看到一些独特的股票策略机会 [27][28] - **回答**: 公司更倾向于非公开市场交易（如Grandview），公开叫卖的交易往往更侧重于财务数字而非投资本身，较难引起公司兴趣 [29] - **回答**: Grandview作为一个成熟的投资平台，与需要大量中后台支持的团队引进（lift-out）模式不同，为公司增长提供了不同的路径 [30][31] 问题: 关于国际价值策略近期资金流出较高的原因以及客户需求的变化 [34] - **回答**: 资金流出升高主要源于该策略持续创造了出色的绝对回报，导致部分机构客户因投资组合再平衡而进行减持，属于正常现象，并未看到令人担忧的潜在趋势 [35][36] 问题: 关于非美策略的需求和兴趣更新，以及公司平台的增长机会领域 [38] - **回答**: 公司看到四个主要增长机会：1) 新兴市场配置重新兴起，相关销售活动已初见成效；2) 全球及国际策略因业绩出色而受到关注；3) 信贷领域（包括定制方案、浮动利率基金及新兴市场信贷）存在持续机会；4) 另类投资平台（如Grandview、全球无约束策略）将继续发挥重要作用 [38][40][41][42][43][44][45][46] 问题: 关于机构业务资金流的前景，特别是按区域划分的考量 [47] - **回答**: 机构业务方面，欧洲地区因监管变化和部分策略的短期表现面临更多挑战，而美国市场则相对有利，特别是在新兴市场和信贷领域 [47][48][49]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度经济每股收益同比增长15% 达到5 39美元 [4] - 调整后EBITDA为2 2亿美元 同比增长1% 其中费用相关收益增长4% [21] - 第三季度预计调整后EBITDA在2 3亿至2 4亿美元之间 经济每股收益预计在5 62至5 87美元 [22] - 上半年已回购2 73亿美元股票 全年预计回购4亿美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 另类资产管理规模(AUM)增长显著 2025年上半年增加550亿美元 总规模达3310亿美元 占EBITDA的55% [5] - 私募市场AUM自2022年以来增长50% 达到1500亿美元 [12] - 流动性另类策略连续两个季度表现强劲 第二季度净流入近120亿美元 [13] - 主动股票策略出现110亿美元净流出 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国财富渠道需求强劲 过去一年税收管理流动性另类策略净流入约200亿美元 [13] - 欧洲市场布局加强 新合作伙伴Montefiore管理50亿美元资产 专注于中端市场服务领域 [7] - 美国财富平台规模从10亿美元增长到70亿美元以上 [74] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续将业务重心转向另类资产领域 目标未来几年使另类业务贡献达到EBITDA的三分之二 [56] - 2025年已宣布四项新合作伙伴关系 包括Northbridge Verition Qualitas Energy和Montefiore [7] - 出售Peppertree少数股权 实现投资价值翻倍 [8] - 进入主动ETF市场 扩大美国财富平台覆盖范围 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 另类投资领域存在结构性增长机会 特别是财富渠道对二级市场策略需求增长 [6] - AQR和Pantheon预计将成为2025年双位数收益贡献者 [28] - 2026年收益预计将显著提升 受益于新合作伙伴关系和现有另类业务增长 [23] - 欧洲地缘政治因素目前对业务影响有限 但持续关注相关趋势 [84] 其他重要信息 - AQR的税收优化策略管理规模超过300亿美元 其中Flex系列规模超过200亿美元 [35] - Pantheon资产管理规模从2010年的250亿美元增长到850亿美元 [38] - 公司保持强劲资产负债表 拥有12 5亿美元循环信贷额度 [24] 问答环节所有的提问和回答 问题: AQR和Pantheon的收益贡献情况 - 预计两家公司2025年都将实现双位数收益贡献 [28] - AQR管理规模从1000亿增长到1430亿美元 税收优化策略收费较高且资产粘性更强 [33] - Pantheon通过二级市场策略和财富渠道半流动性产品实现增长 [38] 问题: AQR税收优化策略的竞争优势 - 凭借20年创新历史和强大风险管理系统建立护城河 [46] - 提供多种产品结构包括独立账户 有限合伙和共同基金 [47] - 预计该业务仍有巨大增长空间 [50] 问题: 投资组合管理和股票回购策略 - 业务转型主要通过新增投资而非出售现有资产实现 [59] - 不主动管理投资组合 保持与附属公司的长期伙伴关系 [62] - 股票回购保持灵活性 平衡资本配置 [65] 问题: 私募市场募资可持续性 - 私募市场AUM结构多元化 涵盖多种策略和地区 [75] - 业务组合演变推动费用率和锁定期改善 [78] 问题: 欧洲机构资金流向趋势 - 目前尚未观察到明显资金回流欧洲管理人的趋势 [84] - 通过Montefiore和Qualitas等合作伙伴加强欧洲布局 [83]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后EBITDA为2.28亿美元，包含2000万美元净业绩费收入，同比下降12%，主要因业绩费EBITDA降低以及与上一年度季度一次性私募市场追补费对比所致 [20][21] - 剔除上述项目，费用相关收益同比增长4%，主要因另类策略有机增长和市场贝塔带来的平均AUM增加，部分被基本面股票策略资金流出抵消 [21] - 经济每股收益为5.2美元，得益于过去四个季度7.2亿美元的股票回购，同比下降3% [21] - 第二季度调整后EBITDA预计在2.1 - 2.25亿美元之间，基于当前AUM水平，包含最高1000万美元的季节性较低净业绩费 [22] - 预计Northbridge Partners、Verition和Qualitas Energy三项新投资，扣除出售Peppertree股份后，对经济每股收益的运行率累计增值约8%，未来盈利和有机增长有强劲上行潜力 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 另类策略 - 本季度另类策略实现创纪录的140亿美元净客户现金流入，主要由两大附属公司AQR和Pantheon推动，基本抵消了长期投资业务的资金流出 [5] - 私募市场附属公司本季度筹集30亿美元，主要集中在信贷、基础设施和私募市场解决方案领域，得益于公司在美国财富渠道的努力 [13] - 液体另类策略实现10亿美元净流入，为公司历史上该领域最强季度资金流入，主要由税务优化解决方案推动 [14] 股票业务 - 本季度股票业务出现约140亿美元净流出，反映了行业和近期业绩逆风 [15] 多资产和固定收益业务 - 本季度多资产和固定收益业务资金净流量持平 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至5月7日，市场组合季度至今上涨1% [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是将资本分配到长期增长领域，通过对新老附属公司的增长投资，特别是私募市场和液体另类策略领域，推动业务向更高费用和更长期限客户资产贡献更大的方向发展 [5] - 2025年已宣布与Northbridge、Verition和Qualitas Energy建立三项新合作关系，年初至今已承诺约7亿美元用于这些新合作，新投资活动速度处于近十年最快水平之一 [6] - 公司专注于投资高质量独立公司，这些公司处于长期增长领域，新投资将为液体另类和私募市场带来约180亿美元的资产管理规模 [9] - 公司通过与附属公司合作，提供广泛战略能力，增强其长期成功，同时保持附属公司独立性，这种差异化合作方式受到市场需求 [9][10] - 公司继续执行资本配置战略，包括股票回购，第一季度回购1.73亿美元股票，2025年全年预计回购约4亿美元，具体取决于市场条件和新投资活动 [11][24][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管近期市场波动，但公司凭借业务多样性和资产负债表灵活性，继续执行战略，投资于具有持久客户需求领域的成长型企业 [6] - 随着业务组合向另类策略加速转变，预计资金流入情况将继续改善，另类策略对收益的贡献将进一步增加 [5][6][18] - 公司新投资管道强劲，凭借独特竞争优势和专有关系，与多家公司进行积极讨论，有能力把握机会并为股东创造价值 [10][11] 其他重要信息 - 本周Peppertree同意被多元化私募市场管理公司收购，公司少数股权实现显著收益，初始投资翻倍 [10] - 过去五年，公司美国财富平台上的另类资产管理规模增长超十倍，去年底超过60亿美元，今年开局良好 [63] - 过去一年，公司与附属公司合作推出三款常青产品，并提交两款新策略申请，预计今年晚些时候上线，涵盖信贷二级、基础设施、非上市BDC和液体另类基金等领域 [64] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 决定与附属公司分道扬镳的驱动因素是什么，未来是否还有其他潜在出售，出售是否仅限于少数股权 - 公司战略不变，与高质量独立公司合作以放大其成功并支持其独立性，但业务和合作关系会演变，有时情况变化导致独立不再是最佳长期结构，可能会进行双方同意的交易 [31][32] - 这些流动性事件凸显了附属公司的业务价值，公司在Bering、Veritable和Peppertree交易中实现了显著投资回报，可重新配置资本并回报股东 [33][34] - 公司将继续投资于另类策略，业务组合将更倾向于另类策略 [34] 问题: 请谈谈本季度液体另类资金流入的多样性、与客户的对话以及基于机构产品积压对话的展望 - 本季度液体另类资金流入表现突出，达到10亿美元，主要由税务优化解决方案驱动，且在财富领域增长显著 [39] - 随着市场波动性增加，高质量液体另类公司有望为客户提供出色的风险调整后回报并吸引新资金流入，近期对Verition的投资将使公司受益于对冲基金行业增长 [40] - 公司在液体另类领域拥有多元化附属公司，这些公司持续为客户表现良好，有助于吸引资金、为客户带来成果并从业绩费中受益 [41] 问题: 请谈谈投资者在股票方面的配置讨论情况，以及增长与价值、国际与国内吸引力是否有变化 - 股票业务本季度仍面临行业整体逆风，但市场波动为附属公司的高质量投资团队提供了差异化机会 [44] - 许多附属公司采用质量导向或防御性投资组合构建方法，2025年已出现一些表现出色的领域 [45] - 美元走弱使公司全球策略受到市场驱动的积极影响，也改变了投资者的配置思路 [45][46] 问题: 三项投资和出售Peppertree的8%增值是按年化运行率计算还是2025年计算，是对EBITDA还是经济每股收益的增值，本季度有机增长的基本费用情况如何 - 8%的增值是按年化计算，从2026年开始，是对经济每股收益的增值 [50][51] - 另类策略方面，私募市场持续强劲增长，资金期限长、基本费用率高且有长期收益潜力；液体另类策略资金流入主要由税务优化解决方案驱动，资产基础稳定、费用率有吸引力 [52] - 资金流出方面，长期投资业务基本费用率较低，但公司在这些业务中的所有权较高，总体而言，本季度资金流动对公司长期收益有积极影响 [53] 问题: 现有产品的分销扩张情况如何，是否有新提交的产品，今年晚些时候和2026年有多少新产品计划推出 - 公司拥有垂直整合的美国财富平台，帮助附属公司进入复杂的财富市场，过去五年该平台上的另类资产管理规模增长超十倍 [62][63] - 过去一年，公司与附属公司合作推出三款常青产品，并提交两款新策略申请，预计今年晚些时候上线，涵盖多个领域 [64] - 公司与附属公司持续合作，有多个新产品创意，包括另类产品和主动型ETF，公司及其附属公司是全球财富市场另类产品的最大赞助商之一，全球财富领域总资产管理规模超过400亿美元 [65][66]