核心观点 - 星巴克2026财年第一季度业绩显示，其“回归星巴克”转型计划（特别是绿围裙服务标准）及营销和门店升级举措已取得早期成效，推动可比销售额增长加速和交易趋势改善，实现了由交易增长驱动的收入增长 [3][4][6] - 尽管每股收益和营业利润率因投资和成本通胀而承压，但公司制定了明确的计划，旨在将收入增长势头逐步转化为利润和盈利增长，并给出了2026财年的财务指引 [3][5][18] - 公司宣布了与中国博裕资本成立合资企业的重大战略举措，该交易预计将于2026年春季完成，届时将剥离8,011家直营店，并对未来的财务结构产生影响 [5][15][17] 第一季度财务与运营表现 - **全球及北美收入增长**：全球营收同比增长5%至99亿美元，北美地区营收增长3%至73亿美元 [2][6] - **可比销售额增长强劲**：全球可比销售额增长4%，北美地区增长4%，其中国际市场增长5%，中国市场增长7% [2][6][14] - **交易趋势显著改善**：美国直营门店交易额八季度以来首次实现同比增长，且全天各时段交易量均有所增长；奖励会员与非奖励会员交易额自2022财年第二季度以来首次双双增长 [2][12] - **盈利指标承压**：每股收益同比下降19%至0.56美元；合并营业利润率同比下降180个基点至10.1%，主要受北美地区利润率收缩约420个基点拖累 [6][18] - **门店扩张**：本季度净新增128家门店 [6] “回归星巴克”转型计划的关键驱动因素 - **绿围裙服务标准**：650家试点门店的可比销售额表现比整体门店高出约200个基点；通过增加人员配置、新的服务标准、低员工流失率和“智能排队”算法，提升了服务一致性，高峰时段堂食和汽车餐厅服务时间均低于4分钟目标 [1][4][7] - **营销与菜单创新**：假日产品（如新款咖啡师马克杯）推动了美国直营业务“创纪录的假日上市周收入”；品牌指标（如到访意愿、首选排名、情感连接得分）有所改善 [9] - **门店环境升级**：通过“咖啡店升级计划”投资门店环境，已完成约200家门店升级，目标是在2026财年末完成超过1,000家 [11] - **数字化与会员增长**：星巴克奖励计划90天活跃会员数达到创纪录的3550万，同比增长3% [6][12] - **运营与领导力持续性**：推行咖啡店店长至少任职三年的新要求，推出“成长”绩效报告项目，并在北美门店推广人工智能知识搜索工具“绿点助手” [8] 中国市场表现与合资企业计划 - **中国市场表现突出**：可比门店销售额增长7%，可比交易额增长5%，增长受到产品创新、营销和外卖增长的推动 [14] - **合资企业架构**：与博裕资本成立合资企业，博裕将收购星巴克中国零售业务至多60%的股权，星巴克保留40%股权，并继续拥有品牌和知识产权 [5][15] - **交易影响与时间表**：交易预计2026年春季完成，需经监管批准；完成后，8,011家直营店将转为特许经营店并剥离报表，星巴克将通过权益法确认40%的收益 [5][15][17] - **当前财务处理**：自第一季度起将中国零售资产列为持有待售，停止相关折旧摊销，每月减少约3900万美元费用，此影响将持续至交易完成 [16] 2026财年展望与成本计划 - **财务指引**： - 全球可比销售额增长：≥3%（美国市场≥3%）[5][18] - 净新增门店：约600-650家（其中美国直营店150-175家，国际店450-500家，中国占近一半）[5][18] - 每股收益：2.15美元至2.40美元 [5][19] - 营业利润率：预计同比略有增长，改善主要集中在下半财年 [18] - **成本节约计划**：公司已制定计划，旨在未来几年内通过行政管理、采购和技术驱动效率等途径削减约20亿美元成本 [5][20] - **利润率改善驱动因素**：预计绿围裙投资的影响在第四财年同比减弱、销售杠杆效应随着举措推进而显现、咖啡价格和关税压力在第二财季见顶并在下半年缓解 [19] - **合资企业对指引的影响**：若合资架构在下半财年生效，预计合并收入与可比销售额略低，但合并营业利润率略好；按年化计算，新结构可能使合并利润率提升约40个基点；交易预计对当前每股收益指引有0.02-0.03美元的稀释影响，所得款项计划用于减少债务和强化资产负债表 [21]

Starbucks (NasdaqGS:SBUX) Q1 2026 Earnings call January 28, 2026 08:00 AM ET Company ParticipantsBrian Niccol - Chairman and CEOCatherine Park - VP of Investor RelationsCathy Smith - CFOChris O'Cull - Managing DirectorDavid Palmer - Senior Managing DirectorDavid Tarantino - Director of ResearchJohn Ivankoe - Managing Director of Equity ResearchPeter Saleh - Managing DirectorZach Fadem - Managing DirectorConference Call ParticipantsBrian Harbour - Equity Research AnalystDanilo Gargiulo - Equity Research Anal ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度全球营收同比增长5%，达到99亿美元 [5] - 全球同店销售额增长加速至4% [5] - 第一季度每股收益为0.56美元，同比下降19% [24] - 第一季度合并营业利润率为10.1%，同比下降180个基点 [23] - 第一季度北美地区营业利润率同比下降约420个基点 [23] - 第一季度北美地区营收同比增长3%，达到73亿美元 [5][19] - 第一季度国际业务营收同比增长10%，达到21亿美元 [13][21] - 第一季度渠道发展业务净营收同比增长19% [22] - 第一季度合并一般及行政费用同比下降7% [23] - 第一季度有效税率为26.8% [23] - 第一季度全球净新增128家门店 [5] - 北美地区净新增49家门店，总数达到18，360家 [21] - 国际业务净新增79家门店，其中净新增130家特许经营店，净关闭51家自营店 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - **北美业务**：美国自营店同店销售额增长4%，其中交易量贡献3个百分点，平均客单价增长1% [5][19] - **美国业务**：公司自营交易量在八个季度后首次实现同比增长，且全天各时段交易量均实现增长 [6] - **星享俱乐部**：90天活跃会员数达到创纪录的3550万，同比增长3% [6][20] - **星享俱乐部与非会员交易**：星享俱乐部会员交易量在八个季度后首次同比增长，非会员交易量增长更快 [6][21] - **国际业务**：同店销售额增长5%，由交易量驱动 [21] - **中国市场**：同店销售额增长7%，连续第三个季度实现增长，其中交易量增长5% [13][22] - **渠道发展业务**：增长得益于全球咖啡联盟和即饮业务的更高收入 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：整体及美国自营业务同店销售额均增长4% [5] - **国际市场**：10个最大国际市场中有9个实现同店销售额增长 [13] - **中国市场**：表现突出，同店销售额加速至7% [13] - **印度市场**：门店数量超过500家 [15] - **拉丁美洲和加勒比市场**：宣布进入六个新城市 [15] - **墨西哥市场**：计划在今年门店数超过1000家 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **“回归星巴克”计划**：该计划是公司转型的战略核心，目前正在生效并取得进展 [4][7][16] - **技术投资**：新任首席技术官Anand Varadarajan加入，旨在推动技术平台的阶跃式改进 [8] - **绿围裙服务标准**：通过更大的员工排班、新的客服标准、低员工流失率和智能排队算法，提升了服务体验和运营效率 [9] - **门店领导力**：推行咖啡店领导者需在岗至少三年的新期望，以提升门店文化和业绩 [9] - **Grow项目**：推出简化的报告系统，通过五个关键指标评估和改善门店绩效 [10] - **绿点辅助工具**：在北美门店全面推广AI知识搜索工具，用于查询饮品制作、解决运营问题 [10] - **营销与菜单创新**：通过节日菜单、商品（如咖啡师马克杯）和营销活动重新引领文化潮流，提升品牌热度 [11] - **品牌表现**：品牌亲和力保持强劲，访问考虑度提升，星巴克成为顾客首选，连接度和便利性评分均有改善 [12] - **咖啡店提升计划**：旨在为门店增添温暖和座位，已完成约200家门店改造，计划在2026财年末完成超过1000家 [13] - **中国市场战略合作**：与博裕资本达成合作，成立合资公司以最大化中国市场潜力，博裕将持有60%股份，星巴克保留40% [14][24] - **菜单精简与平台化**：菜单已精简约25-30%，正在构建健康与保健、下午时段（饮品与食品）等创新平台 [78][79] - **门店生态系统**：致力于打造集堂食、汽车餐厅和手机点餐自提于一体的完整门店生态系统，以增强竞争力 [55][56] - **成本优化计划**：计划在未来两到三年内削减约20亿美元成本，涉及整个损益表，包括采购和技术驱动的效率提升 [41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司转型已步入正轨，营收增长由交易量驱动，并有明确计划将营收增长转化为利润和盈利增长 [4] - 公司正处于转型早期阶段，修复运营基础的战略投资需要时间才能转化为可持续的盈利增长 [8][16] - 北美地区约三分之一的利润率收缩由产品和分销成本通胀（关税和咖啡价格上涨）驱动，预计随着财年推进，这些压力将开始缓解 [23] - 对2026财年及以后的增长前景充满信心 [8] - 国际业务仍是放大星巴克品牌的强大增长引擎，有能力实现持续、盈利的长期增长 [15] - 预计2026财年全球同店销售额增长3%或更好，其中美国同店销售额增长3%或更好 [27][28] - 预计2026财年净新增约600-650家门店，包括150-175家美国自营店，北美特许经营店略有减少，以及450-500家国际新店（中国占近一半） [28] - 预计2026财年合并净营收增长率将与全球同店销售额增长相似 [29] - 预计合并营业利润率将同比略有增长，主要由下半年改善推动，季度利润率遵循业务自然季节性，第二季度通常是利润率最低的季度 [29] - 利润率改善的驱动因素包括：第四季度绿围裙服务投资同比基数效应、销售杠杆效应、以及咖啡价格和关税压力预计在第二季度见顶并在下半年缓解 [29][30] - 预计2026财年合并一般及行政费用将低于2023财年水平 [30] - 2026财年每股收益指导区间为2.15-2.40美元，反映了审慎的投资方法 [30] - 中国合资交易预计将对当前每股收益指导产生0.02-0.03美元的稀释效应，但新结构在年度化基础上可能使合并利润率提升约40个基点 [31][32] - 交易所得款项计划用于减少债务，加强资产负债表，为长期增长战略提供更大财务灵活性 [31] 其他重要信息 - 2026财年第一季度业绩包括按非公认会计准则（非GAAP）计算的指标，并采用固定汇率计量 [3] - 中国零售业务的资产和负债已被归类为持有待售，自12月起，月度费用减少了约3900万美元 [25] - 交易完成后，中国零售业务将从合并财务报表中完全剥离，8011家自营店将转为国际业务板块下的特许经营店 [25] - 公司将采用权益法核算合资公司收益，确认40%的股权投资收益 [26] - 投资者日定于次日举行，将详细阐述公司未来愿景、持续增长和盈利路径以及长期目标 [4][24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于北美客流量表现，以及关店销售转移的影响和绿围裙服务试点店的持续表现 [34] - 北美同店销售额增长由交易量驱动，非会员和会员交易量均增长，显示出品牌回归和现有顾客互动增加 [36] - 销售转移对同店销售额的贡献约为0.5个百分点 [36] - 交易量增长遍布全天，但早晨时段增幅最大 [36] - 650家试点门店的同店销售额表现继续领先整体门店约200个基点，主要由交易量驱动 [37] 问题: 关于成本优化机会的具体内容和时间安排 [41] - 公司有明确的计划在未来几年削减约20亿美元成本，该工作始于2025年 [41] - 成本优化涉及整个损益表，包括一般及行政费用、采购，以及利用技术提升效率 [41] - 这是一项持续的计划，公司已确定目标并分配了明确的责任人 [41] 问题: 关于2026财年盈利指导的范围，以及达到指导区间两端的情景 [44] - 达到指导区间上端的关键是维持同店销售额的表现 [45] - 同店销售额增长将由绿围裙服务模式、营销和菜单创新的出色执行来支持 [45] 问题: 关于非会员交易增长快于会员交易增长的原因，以及缩小差距的机会 [48] - 公司致力于同时赢得会员和非会员（轻度或不频繁）顾客 [48] - 通过广泛的营销、引领文化的创新（如咖啡师马克杯）来吸引非频繁顾客 [48] - 会员计划通过更好的互动和个性化（而非折扣）实现了用户增长和活跃度提升 [49] - 投资者日将展示对会员计划的进一步升级，旨在提升其表现，同时不放松对非会员顾客的吸引 [50] 问题: 关于上午与下午时段执行的差异化机会，以及应对以汽车餐厅和外带为主的竞争 [52][53] - 上午时段被视为一种仪式，下午时段则是重置；公司将通过数字菜单板进行分时段菜单管理 [54] - 下午时段将推出定制能量饮品、气泡能量饮品等更相关的饮品和配套食品，以解锁该时段潜力 [54] - 星巴克拥有集堂食、汽车餐厅和手机点餐自提于一体的完整生态系统，当协同运作时具有无可匹敌的竞争力 [55] - 公司计划通过成本效益高的建筑形式，在全美更多地点布局该生态系统 [56] - 公司有数千个美国及国际新店机会，并已建立人员能力体系支持新店开设 [72][73] 问题: 关于同店销售额增长中服务、创新和营销各自的贡献，以及2026财年是否可能有额外投资 [61][62] - 强大的运营基础（如绿围裙服务）使其他举措（如创新和营销）更加有效，它们协同作用推动了交易量增长 [63][66] - 顾客反馈证实了服务体验、便利性、菜单相关性的改善，以及门店增设座位带来的积极影响 [64][65] - 指导中的灵活性旨在确保有资源支持业务和“回归星巴克”战略，这不是广泛的成本削减，而是投资于最重要的领域 [67] - 将继续投资于绿围裙服务和供应链优化，同时也在这些领域寻求节约机会 [68] 问题: 关于美国门店增长重新加速的路径和长期机会 [70] - 美国存在数千个新店选址机会，增长障碍在于确保建造正确的店型并拥有成功开店的人员能力 [72] - 公司已建立“咖啡店教练”（助理店经理）体系，作为新店的人员输送管道，并为伙伴提供职业路径 [72] - 新的“Ristretto”店型设计提供了不同尺寸和接入模式的灵活性 [72] 问题: 关于菜单精简和新增平台的现状与未来机会 [77] - 自CEO上任以来，菜单已精简约25-30% [78] - 正在构建的平台包括：健康与保健（始于蛋白饮品）、下午时段（饮品和食品）、以及更匠心的烘焙产品 [78][79] - 个性化能量平台将利用Refreshers系列的既有优势 [79] 问题: 关于吞吐量（服务速度）的现状和未来改进机会 [82] - 高峰时段的平均服务时间已低于4分钟的目标，但在非高峰时段仍有改进机会 [83] - 目标是让所有交易的服务时间都低于4分钟 [83] - 通过增加运营经验、稳定团队和聚焦关键指标，仍有巨大潜力提升堂食、汽车餐厅和手机点餐自提业务的效率 [85] 问题: 关于上半年与下半年营业利润率表现的差异，以及成本压力缓解的路径 [89] - 利润率压力（咖啡成本、关税）预计在第二季度达到顶峰，并在下半年缓解 [89][90] - 绿围裙服务投资将在第四季度实现同比基数效应 [90] - 成本节约计划的效果将在下半年更明显 [90] - 销售杠杆效应也将推动下半年利润率改善 [90] 问题: 关于健康与保健平台（特别是蛋白饮品）对同店销售额的贡献和预期 [95] - 蛋白平台于第一季度初推出，在1月份（第二季度初）看到了顾客的再次关注 [96] - 该平台符合消费趋势，尝试率和复购率很高，且具有增量性 [97] - 蛋白饮品是客流驱动力，并且冷泡蛋白奶盖的流行带来了意外惊喜 [98] 问题: 关于营销对扭转非会员顾客趋势的作用，以及营销支出增加是永久性重置还是临时性成本 [101] - 营销在让品牌重新面向所有顾客方面发挥了重要作用，品牌指标和客流量在各年龄段群体中均有提升 [102][103] - 营销投资是持续性的，公司认为这是对品牌的重要投资 [106] - 部分营销资金来源于重新分配效果较差的折扣支出 [106]