报告行业投资评级 * 报告对海外教育行业持积极看法，建议关注职教、高教及中概教培公司，首推中国东方教育[1][12] * 报告对海外医药行业持积极看法，建议关注创新药及Pharma公司[19] * 报告对海外社服行业中的瑞幸咖啡长期看好[21] 报告核心观点 * **海外教育**：职业技能培训行业景气度上行，核心驱动力在于高中毕业生快速扩招与大学招生增长停滞的错配，导致未升入大学的高中毕业生规模显著增加，从而推动职业技能培训需求[2][7]。中国东方教育作为行业代表，通过推出长学制课程抓住市场机遇，实现招生增长提速，并通过精细化管理持续提升盈利能力和运营效率[1][3][8]。同时，公司资本开支进入下行周期，高分红政策有望延续[4][9] * **海外医药**：映恩生物作为一家以差异化ADC技术平台为核心的创新生物药公司，已构建丰富的产品管线并与多家跨国药企达成重磅合作，2026年其核心产品DB-1311将有多项临床数据读出，催化剂丰富[15][16][17] * **海外社服**：瑞幸咖啡是中国最大的现磨咖啡企业，凭借高效的研发体系、完善的全球供应链、精准的年轻化营销和“直营+加盟”的灵活店型模式，实现了快速扩张和经营改善，并具备全球化布局的潜力[21][22][23][24] 根据相关目录分别进行总结 1. 海外教育 * **市场回顾**：截至报告当周（2026年2月6日至2月12日），教育指数下跌3.2%，跑输恒生国企指数4.1个百分点；但年初至今累计上涨12.86%，跑赢恒生国企指数9.93个百分点[5] * **公司更新（中国东方教育）**： * 公司发布2025年正面盈利预告，预计经调整净利润同比增长46%至51%，达到7.67亿元至7.93亿元区间[1][6] * 2025年新培训人次同比增长6%，推动收入增长12%至46.1亿元[1][6] * 行业层面，2021年至2024年，高中毕业生总数从1196万增长至1455万，增加260万人；同期大学招生仅从1036万增长至1069万，仅扩招32万人；导致未升入大学的高中毕业生规模从119万大幅增长至386万[2][7] * 公司针对高考落榜生推出约15个月的长学制课程，推动1-2年学制新招生人数达到约2.58万人，同比增长超81.1%，带动总新招生人数增速较2024年提升12.1个百分点[2][7] * 公司通过精细化管理提升经营效益，预计2025年毛利率同比提升5.2个百分点至56.5%，营销费率同比下降2.5个百分点至21.2%，管理费率同比下降1.1个百分点至11.2%，经调整净利润率同比提升4.4个百分点至17.2%[3][8] * 公司资本开支进入下行周期，预计2025年资本开支约为6.6亿元，同比下降33.6%；若按2024年88%的派息比率计算，股息收益率可达5.6%[4][9] * **数据更新（东方甄选）**： * 报告当周，东方甄选及其子直播间在抖音平台的GMV约2.7亿元，日均GMV为3820万元，环比上升18.5%，同比上升149.9%[11] * 各直播间GMV构成：东方甄选主账号1.17亿元（占比44%），东方甄选美丽生活0.69亿元（占比26%），东方甄选生鲜0.37亿元（占比14%），东方甄选自营产品0.31亿元（占比12%）[11] * 东方甄选及子直播间累计粉丝数达4368万人，当周环比增加13.1万人[11] * **投资分析意见**： * **职教公司**：首推中国东方教育，同时建议关注东方甄选[12] * **中概教培公司**：建议关注新东方、好未来、卓越教育集团、思考乐教育、高途集团[12] * **港股高教公司**：建议关注宇华教育、中教控股、中国科培、东软睿新集团、中汇集团、新高教集团、希教国际控股、华夏控股[12] 2. 海外医药 * **市场回顾**：报告当周，恒生医疗保健指数上涨3.18%，跑赢恒生指数2.64个百分点[14] * **公司深度（映恩生物）**： * 公司拥有DITAC、DIBAC、DIMAC及DUPAC四大自主研发的ADC技术平台，管线覆盖HER2、HER3、TROP2、B7-H3等多个靶点[15] * 2022年至今，公司与BioNTech、百济神州等多家跨国药企达成合作协议，交易总对价超60亿美元，已收到约5亿美元首付款与里程碑付款[16] * 核心产品DB-1311（B7-H3 ADC）正在开展针对前列腺癌、食管鳞癌、小细胞肺癌、非小细胞肺癌等多个癌种的临床研究，2026年将有多项临床数据读出[17] * 公司正在布局下一代创新2.0管线，包括双抗ADC（如DB-1419、DB-1418）和自免ADC[18] * **建议关注**： * **创新药**：建议关注百济神州、信达生物、科伦博泰生物、康方生物、荣昌生物、复宏汉霖等[19] * **Pharma**：建议关注三生制药、翰森制药、中国生物制药等[19] 3. 海外社服 * **公司深度（瑞幸咖啡）**： * 以2023年终端零售额计算，瑞幸是中国第一大现磨咖啡企业，市占率约21.8%[21] * 研发体系专业，是唯一连续七年荣获IIAC国际咖啡品鉴大赛金奖的中国万店连锁咖啡品牌，开创咖啡饮料化趋势并推出多款爆品[22] * 全球供应链布局完善，在中国及全球优质产区直接采购咖啡豆，自建烘焙基地，建成后总产能将达15.5万吨/年，规模为中国第一[22] * 营销与运营高效，2024年新增交易客户超1亿，截至2025年第三季度月均交易客户达1.12亿，同比增长41%[23] * 采用“直营+加盟”模式，截至2025年第三季度门店总数达29,214家，其中中国市场29,096家，海外市场118家[24] 4. 盈利预测与估值 * 报告列出了海外教育、医药、社服行业重点公司的盈利预测与估值数据表[27][28][29][30][31] 5. 东方甄选数据 * 报告通过图表展示了东方甄选的GMV趋势、SKU波动、粉丝性别与年龄分布等详细运营数据[33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 海外教育板块中，职业技能培训行业景气度上行，核心标的中国东方教育运营效率持续提升，招生增长提速，盈利能力增强，资本开支进入下行周期，高分红可期 [1][2][3][4] - 海外医药板块中，映恩生物凭借差异化的ADC技术平台，拥有丰富的产品管线及2026年多项临床催化剂，并通过多项重磅授权合作验证其平台价值 [16][17][18][19] - 海外社服板块中，瑞幸咖啡作为中国现磨咖啡龙头，凭借高效的研发创新、完善的供应链、精准的营销与私域运营以及“直营+加盟”的扩张模式，展现出强大的增长潜力和全球化布局前景 [24][25][26][28] 按相关目录总结 海外教育：职教培训景气上行，运营效率持续提升，关注职教标的中国东方教育 - **市场表现**：截至报告当周（2026年2月6日至2月12日），教育指数本周下跌3.2%，但年初至今累计上涨12.86%，跑赢恒生国企指数9.93个百分点 [6] - **公司业绩预告**：中国东方教育发布2025年正面盈利预告，预计归属公司经调整净利润同比增长46%至51%，达到7.67亿元至7.93亿元区间，收入同比增长12%至46.1亿元，新培训人次同比增长6% [1][7] - **行业景气度提升逻辑**：高中与大学招生错配推动职业技能培训需求增长，21年至24年高中毕业生总数从1196万增至1455万，增加260万人，而大学招生仅从1036万增至1069万，扩招32万人，导致未升入大学的高中毕业生规模从119万大幅增至386万 [2][8] - **公司招生增长提速**：公司针对高考落榜生推出约15个月的长学制课程，推动1-2年学制新招生人数达到约2.58万人，同比增长超81.1%，带动总新招生人数增速提升至6%，较2024年增速提升12.1个百分点 [2][8] - **运营效率持续提升**：公司通过精细化管理提升学校产能利用率并优化营销效率，预计2025年毛利率同比提升5.2个百分点至56.5%，营销费率同比下降2.5个百分点至21.2%，管理费率同比下降1.1个百分点至11.2，经调整净利润率同比提升4.4个百分点至17.2% [3][9] - **资本开支与分红**：公司主要职教中心建设接近尾声，预计2025年资本开支约为6.6亿元，同比下降33.6%，若维持2024年88%的派息比率（派息总额4.64亿元），股息收益率可达5.6% [4][10][11] - **投资建议**：首推中国东方教育，同时建议关注东方甄选、新东方、好未来、卓越教育集团、思考乐教育、高途集团等中概教培公司，以及宇华教育、中教控股等高教公司 [13] - **重点公司数据**：报告列出了海外教育重点公司的盈利预测与估值，其中中国东方教育（00667.HK）市值123亿元，2025年预测PE为15.7倍，2026年为12.5倍，2024-2026年利润复合增速预计为38% [32] 海外医药：映恩生物深度报告—差异化ADC技术平台，2026年催化剂丰富 - **市场表现**：报告当周，恒生医疗保健指数上涨3.18%，跑赢恒生指数2.64个百分点 [16] - **公司平台与管线**：映恩生物是一家以自主研发的DITAC、DIBAC、DIMAC及DUPAC四大ADC技术平台为核心的创新药企，管线覆盖HER2、HER3、TROP2、B7-H3等多个靶点，并布局双抗ADC、自免ADC等下一代产品 [17] - **重磅授权合作**：2022年以来，公司与BioNTech、百济神州、GSK等多家跨国药企达成合作，涉及DB-1303、DB-1311等多款产品，交易总对价超60亿美元，已收到约5亿美元首付款与里程碑付款 [18] - **核心产品进展**：B7-H3 ADC产品DB-1311已与BioNTech达成全球（除大中华外）授权合作，正在开展针对前列腺癌、食管鳞癌、小细胞肺癌等多个癌种的临床研究，2026年预计有多项临床数据读出，包括启动1L mCRPC全球III期临床等 [19] - **下一代管线布局**：公司聚焦双抗ADC（如DB-1419、DB-1418）与自免ADC等创新2.0管线的开发 [20] - **投资建议**：建议关注创新药（如百济神州、信达生物、科伦博泰生物、康方生物、荣昌生物、复宏汉霖）及Pharma（如三生制药、翰森制药、中国生物制药）公司 [22] - **重点公司数据**：报告通过表格详细列出了海外医药（包括创新药、Pharma、CXO、医疗服务）重点公司的盈利预测与估值数据 [33][36] 海外社服：瑞幸深度报告—幸运在握，全球扩张 - **公司概况**：瑞幸咖啡是中国最大的现磨咖啡企业，2023年终端零售额市占率约21.8%，公司已完成历史问题切割，并实现持续盈利 [24] - **研发与产品创新**：公司拥有专业的研发体系，是唯一连续七年获IIAC国际金奖的中国万店连锁咖啡品牌，开创咖啡饮料化趋势，推出生椰拿铁等多款爆品 [25] - **供应链优势**：瑞幸是中国最大的咖啡生豆进口商之一，在全球优质产区直接采购，并建设了总产能达15.5万吨/年的烘焙网络，规模为中国第一 [25] - **营销与客户运营**：公司通过精准的年轻化营销和高效的私域流量运营，2024年新增交易客户超1亿，截至2025年第三季度月均交易客户达1.12亿，同比增长41% [26] - **门店扩张策略**：截至2025年第三季度，门店总数达29,214家，其中中国市场29,096家，海外市场118家，国内采用“高线直营+低线加盟”模式，海外市场差异化运营 [28] - **重点公司数据**：报告列出了海外社服（包括在线旅游、餐饮、博彩）重点公司的盈利预测与估值数据 [37] 东方甄选数据更新 - **GMV表现**：报告期内（2026年2月6日至2月12日），东方甄选及其子直播间在抖音平台的GMV约2.7亿元，日均GMV为3820万元，环比上升18.5%，同比上升149.9% [12] - **GMV构成**：东方甄选主账号GMV为1.17亿元，占比44%；东方甄选美丽生活GMV为0.69亿元，占比26%；东方甄选自营品GMV为0.31亿元，占比12%；东方甄选生鲜GMV为0.37亿元，占比14% [12] - **SKU数据**：过去30天场均SKU，东方甄选主账号为394件，东方甄选之图书为132件，东方甄选美丽生活为83件，东方甄选自营产品为360件 [12] - **粉丝数据**：东方甄选及子直播间累计粉丝数达4368万人，当周环比增加13.1万人，增幅0.3%，粉丝以女性为主（占比64%），年龄主要集中在31-40岁（占比48.0%） [12][50][53]

公司战略与所有权 - 可口可乐公司保留对英国咖啡连锁品牌Costa Coffee的全部所有权 [1] - 公司目前没有对Costa进行任何变动的计划，主要致力于提升其营运表现 [1] 历史交易与财务数据 - 可口可乐于2018年以约50亿美元收购Costa Coffee [1] 区域市场表现 - Costa Coffee在部分核心市场表现良好 [1] - Costa Coffee的中国业务面临的挑战超出预期 [1] - 公司尚未就Costa退出中国市场作出任何决定 [1]

公司发展里程碑 - 瑞幸咖啡全国门店总数突破30000家[2] - 第30000家门店在深圳正式落地[2] 市场扩张与规模 - 公司门店网络达到30000家的新规模[2]

行业核心观点 - 中国现制咖啡行业标志性的9.9元价格战正在全面退潮 主要咖啡及茶饮品牌纷纷缩减9.9元产品数量 行业从追求规模扩张转向寻求增长与盈利的平衡 [1][7][18][33] 主要品牌价格策略调整 - 库迪咖啡正式结束“全场9.9元不限量”活动 自2月1日起仅部分产品在特价专区维持9.9元 非特价产品恢复零售价 但全线产品仍参与外卖平台补贴活动 [1] - 库迪咖啡小程序显示 中心商圈门店“特价畅饮”专区仅有8款9.9元产品 咖啡品类占62.5% 经典咖啡区除一款美式为9.9元 其余产品价格从11.9元起 [2] - 瑞幸咖啡自2024年起已降低9.9元产品活动力度 目前其小程序中美式专区仅三款产品为9.9元 人气推荐区仅两款为9.9元 许多产品标注为“首杯价” 非首杯价格更高 [7] - 茶饮品牌古茗收缩咖啡产品线 美式咖啡从去年低至4.9元涨至8元起 生椰拿铁活动价9.9元 鲜奶拿铁为11.9元起 [18] - 茶百道咖啡产品价格亦上涨 去年6.9元起的美式 目前会员专属价仍为6.9元起但小程序专属价为9元 咸法酪拿铁会员专属价从12.9元涨至14.9元起 现磨咖啡专区仅三款产品会员价在6.9-9.9元区间 [26] 成本压力分析 - 原料成本显著上涨 2025年初纽约洲际交易所咖啡期货价格上涨超6% 创每磅4.30美元以上历史新高 国内品牌常用的阿拉比卡咖啡豆期货价格连续13个交易日创新高 [27] - 精品独立咖啡店采购的精品级别豆子价格同比2024年增长达10%-30% 对需“走量”的连锁咖啡店影响更大 [28] - 以瑞幸为例 其2025年第三季度财报显示材料成本同比增长40.6% 店铺租金及其他运营成本同比增长35.5% 这部分成本占总运营费用近23% [29] - 配送费用是运营成本中增长幅度最大的 同比增长高达211.4% 主因是外卖平台订单量大幅增加 [29] - 人力、房租等刚性成本持续抬升 共同挤压利润空间 [1][28] 外卖渠道与补贴影响 - 外卖平台补贴力度明显退潮 商家陷入两难：减少补贴导致价格回升和单量下降 持续补贴则侵蚀利润 [30] - 单杯外卖渠道成本可占到总成本的45%-68% 多杯配送占比会降低 某茶饮品牌外卖运营成本占总成本29%-37%左右 [30] - 有餐饮品牌负责人指出 外卖渠道上存在“越卖越亏”的情况 部分独立咖啡店因赚不到钱而选择不上线外卖平台 [30] - 部分品牌选择在补贴退潮后适当降低补贴 虽导致单量下降 但毛利率有所上升 [30] 盈利模型与行业趋势 - 民生证券研究显示 对库迪独立门店UE模型测算 在平均售价约11元时 日均杯量需达到300杯才能实现盈亏平衡 杯量升至300杯和400杯时 经调整利润率分别为2.34%和3.98% [32] - 9.9元定价高度依赖规模化杯量实现盈利 但当前能达到日均三四百杯杯量的门店点位越来越难找 [32][33] - 行业流量获取难度增加 竞争品牌增多 门店密度加大 但咖啡消费者未出现爆发式增长 促使价格战提早结束 [33] - 市场渗透率已较高 格局基本形成 价格战和规模化的边际效应递减 行业进入价值回归和高质量发展阶段 竞争焦点从规模转向盈利能力 [33] - 未来竞争将集中于供应链规模化、运营精细化、产品差异化 技术创新成为重点 方向是从“自动化”向“智能化”升级 探索用标准化过程实现产品“客制化” [33]

文章核心观点 - 中国连锁咖啡市场在2026年初出现发展方向分裂 头部品牌瑞幸与库迪咖啡结束“9.9元价格战”并理性提价 而新入局者华莱士旗下WA咖啡则推出极端低价策略 行业正从“野蛮扩张”的规模竞赛阶段 步入基于理性计算和价值创造的“精耕细作”新阶段 [1][10] 头部品牌价格战终止与战略转向 - 瑞幸咖啡与库迪咖啡几乎同步终止“全场9.9元不限量”促销 库迪核心单品价格普遍上涨30%-60% 例如咸法酪香草拿铁从9.9元升至15.9元 瑞幸自2024年起逐步收紧活动 至2025年多数产品价格回升至10.9-13.9元区间 [1] - 价格战终止决策背后是规模化扩张后的盈利压力与品牌升级需求 财务可持续性成为首要考量 长期贴着成本线销售无法支撑企业长期发展 [2] - 截至2025年 瑞幸净增门店8166家 总数突破3万家 库迪净增门店超过6000家 现存门店约1.67万家 门店网络已成熟 补贴必要性降低 [2][3] - 竞争维度需要升级 从价格战转向产品创新、供应链效率、门店体验和品牌忠诚度等更本质层面 [3] 新入局者的极端低价策略 - 华莱士旗下跨界品牌“WA咖啡”推出9.9元月卡 宣称每月最多可领210杯咖啡 相当于单杯成本不足5分钱 形成与头部品牌理性收缩的荒诞对比 [1][4] - 该策略短期利处在于：作为极致流量引爆器 能以极低成本获取海量关注和用户注册 完成新品牌冷启动 [4] 可依托华莱士庞大快餐门店网络利用闲置资源 边际成本较低 核心目的或为母品牌引流与测试市场 [5] 精准打击对价格极度敏感的下沉市场人群 [5] - 该策略弊端突出：商业模式不可持续 每杯咖啡综合成本远高于5分钱 注定巨额亏损且依赖补贴 补贴停止后用户将瞬间流失 [6] 对品牌价值有毁灭性打击 将品牌钉在“廉价低质”认知上 未来提价尝试将异常艰难 [6] 对已建立规模与品牌认同的瑞幸、库迪等巨头影响甚微 但可能扭曲行业价值基础 [7] 连锁咖啡行业未来发展趋势 - 行业将从单一维度“规模竞赛”走向基于不同价值主张的“多层次竞争”或“价值分层” [8][10] - 性价比基本盘将持续巩固与优化 以瑞幸、库迪、挪瓦、幸运咖为代表的品牌将聚焦供应链深度优化、运营效率极致提升及产品矩阵科学化 进入“效率为王”的稳定发展期 [8] - 市场分化加剧 中高端与精品赛道机会凸显 为Manner、M Stand、星巴克等追求品质、创意或第三空间体验的品牌提供更广阔空间 [9] - “咖啡+”融合业态将成为创新焦点 与烘焙、轻食、酒饮等结合的复合业态能提升客单价和门店体验 例如Tims天好咖啡的“咖啡+暖食”模式 [9] - 下沉市场仍是增长主引擎 但玩法需迭代 需贴合本地消费习惯的产品、灵活的加盟管理模式和社群化营销 幸运咖2025年门店近翻倍即是明证 [10] - 规模化企业的终极竞争在于构建稳定高效的供应链体系 以及在消费者心中占据清晰、有情感共鸣的品牌心智 [10]

公司价格策略调整 - 核心活动“好咖啡，全场9.9元不限量”将于2026年1月31日晚24:00正式结束 [2] - 自2026年2月1日起，将开启特价专区，部分产品延续9.9元不限量，非特价产品按零售价售卖 [2] - 新店首月活动自2月1日起调整，用户扫码可得券包由3张6.9元饮品券调整为3张8.8元饮品券 [2] - 邀新有礼活动调整，新用户奖品由3张8.8元全场任饮券调整为3张9.9元全场任饮券 [2] - 公司相关负责人确认消息属实，部分产品延续特价9.9元，全线产品持续参与外卖平台补贴活动 [2] - 截至发稿，公司小程序仍有大量9.9元饮品可下单，这些饮品正常零售价普遍在26元-35元不等 [2] - 北京通州一家门店工作人员表示尚未接到调价通知，活动仍在持续，但不排除后续按新价格执行 [5] 公司历史与市场策略 - 公司是9.9元价格战的“始作俑者”，于2023年2月发起“百城千店咖啡狂欢节”，首次将单杯价格拉低至9.9元 [6] - 凭借低价策略，公司在两年内门店规模扩张至全球超1.8万家 [6] - 公司首席策略官曾透露“9.9活动”预期持续三年，但不排除提前结束，称三年是市场培育必须周期 [6] - 公司曾于2024年7月抛出3年50000家的拓店目标，试图实现主要消费场景“百米之内有库迪” [6] 行业竞争与市场动态 - 公司的低价策略引发行业震荡，头部品牌瑞幸迅速跟进，推出大范围9.9元优惠应对竞争 [6] - 随着成本压力加剧，瑞幸于2025年率先收缩优惠，将9.9元活动限制于少量指定饮品，多数产品价格回升至10.9-13.9元区间 [6] - 瑞幸的价格调整标志着行业价格战开始退潮 [6] - 国内咖啡连锁品牌竞争异常激烈，除了瑞幸、库迪和幸运咖，还有肯悦咖啡、挪瓦咖啡、Manner Coffee等众多品牌角逐 [7] 公司经营与行业趋势 - 低价伴随巨大的成本压力，尽管公司通过自建马鞍山原料基地等方式压缩成本，但仍难抵消租金、人工及原料价格上涨带来的压力 [7] - 极海品牌监测数据显示，截至2025年12月，公司90天内新开门店1655家，新关闭门店却高达1009家，超过新开门店的一半 [7] - 业内分析指出，此次调价标志着咖啡行业从无序价格战转向精细化运营 [7] - 公司需通过新品研发与品质升级留住愿意为10元+咖啡买单的用户 [7]

星巴克中国业务合资进展与财务影响 - 公司已与博裕投资成立合资公司，共同运营中国零售业务，博裕将持有至多60%股权，公司保留40%股权 [1] - 交易预计在2026年春季完成，完成后中国零售业务将完全脱离合并财务报表，中国8011家自营咖啡馆将转为国际业务板块的特许经营门店 [1][3] - 自2025年12月起，因将中国零售业务资产和负债归类为待售并暂停相关折旧摊销，公司月度支出比原计划减少约3900万美元，预计此趋势将持续至交易完成 [3] 星巴克中国区最新业绩与战略 - 2026财年第一季度（2025年9月29日至12月28日），公司全球营收同比增长5%，中国区营收表现尤为亮眼，连续五个财季增长，本财季同比增长11% [1] - 未来中国门店销售收入将转变为两部分：按40%持股比例分享合资公司利润的权益收益，以及向合资公司出售咖啡豆、收取品牌授权费的供应链与特许收入 [3] - 2026财年第一季度，公司在中国新进入13个县级城市，超半数新开门店位于低线城市或特殊商圈，新店销售表现持续高于均值 [4] 星巴克全球增长与门店扩张计划 - 2026财年，公司预计全球咖啡连锁店销售额将实现3%或更高的同比增长，其中美国市场同比增幅同样达到3%或更高 [4] - 2026财年，公司计划全球新建600~650家咖啡店，包括美国本土新增150至175家自营店，以及国际新增450至500家店，其中中国市场新店占比接近半数 [4] 全球运营挑战与成本管控措施 - 受关税和咖啡豆价格攀升影响，产品及分销成本上涨，北美地区利润收缩 [7] - 公司预计咖啡价格与关税压力将在第二财季达到峰值，随后在本财年下半程逐步缓解 [7] - 公司预计2026财年综合管理费用将低于2023财年水平，并计划在全球持续强化成本管控，探索更高效的组织运作模式 [7] 北美市场运营优化重点 - 公司致力于提升交易速度，目标为每笔交易在4分钟内完成，虽未完全达成但已取得显著成效，并计划通过标准化与提前营业时间（如从凌晨5点提前至4点半）来提升便利性 [8] - 公司重视并持续恢复咖啡馆座位，已尽力让所有咖啡馆至少保留座位，以优化顾客在店体验 [8]

公司业绩与增长 - 2026财年第一季度中国市场营收实现双位数增长，同店销售额连续三个季度正增长 [1] - 截至季度末，公司在全国1103个县级市拥有8011家门店，同比增长4% [1] - 本财季新进入13个县级城市，超半数新开门店位于低线城市或特殊商圈，且新开门店销售表现持续高于均值 [1] 产品创新与市场反馈 - 冬季标志性饮品太妃榛果系列首次推出无糖与甜度可选的客制化选项，170万顾客尝鲜了无糖配方，创下新品试饮记录 [1] - 无糖版、少甜及少少甜版贡献了太妃榛果系列50%的售出杯数，显示健康化消费趋势响应成效显著 [1] - 同期上市的芝士醇拿铁饮品系列及香草摩卡千层蛋糕因浓醇馥郁的新风味体验，收获超预期的市场反馈 [1] 品牌联动与营销活动 - 与《哈利·波特》深度联名，38家主题门店变身为"霍格沃兹星巴克分校"，相关限定饮品和创意商品为顾客带来独特体验 [1] - 联名活动在一周内售出19.4万根魔法杖商品 [1] - 公司继与希尔顿集团、中国东方航空合作后，星享俱乐部与亚朵集团达成合作，进一步丰富了会员权益 [2] 会员体系与生态建设 - 自2025年12月起，公司将每月17日打造为会员"一起开星日"，通过开星膨胀、开星合拍、开星市集、开星竞拍四大趣味互动机制增强会员粘性 [2] - 联合会员计划覆盖会员出行交通、酒店住宿、机场/高铁贵宾休息室等多方面，旨在为会员打造更有温度的"星式生活"体验 [2]

核心业绩表现 - 2026财年第一财季，公司在中国市场营收同比增长11%，达到8.234亿美元 [1] - 同期中国市场同店销售额同比增长7%，其中交易量增长5%，客单价增长2% [1] - 门店经营利润率环比持续提升，并继续保持两位数的门店经营利润率 [1] 增长驱动因素 - 同店交易量增长受益于商务区门店、早餐时段以及低线城市的强劲表现 [1] - 客单价增长主要得益于商品及食品品类的突出表现 [1] - 公司通过跨界联名、融入新生代、拓展新客群、结合文化元素等举措实现创新升级与迭代 [2] - 向低线市场的有效下沉是驱动业绩增长的关键动力之一 [2] 门店网络扩张 - 第一财季累计新进入13个县级城市 [1] - 截至第一财季末，公司在全国1103个县级市拥有8011家门店，同比增长4% [1] - 新开门店销售表现持续高于均值，超半数新开门店位于低线城市或特殊商圈 [1] “第三空间”战略与体验升级 - 公司将“第三空间”体验置于中国市场战略核心，不断探索与顾客联结的新可能 [2] - “第三空间”正被塑造为一种日常化、全天候的社交与休闲生活方式，构建了区别于本土新茶饮品牌的差异化优势 [3] - 公司依托成熟的空间运营能力，延伸非咖啡消费场景，巩固中高端客群黏性并开拓新增长路径 [3] - 公司持续升级“第三空间”体验，例如在广东开设全国第六家非遗概念店，创新“非遗+第三空间”模式 [2] 会员体系与生态拓展 - 公司通过会员体系的深度运营持续提升用户价值 [3] - 公司与亚朵集团达成联合会员合作，为高阶会员提供住宿权益，将“星式生活”延伸至高频差旅场景 [3] - 公司此前已与希尔顿、东方航空达成类似合作 [3] - 自2025年12月起，公司将每月17日定为“一起开星日”，通过趣味机制和联合会员体系覆盖交通、住宿等多元生活场景，丰富会员权益 [3] 行业竞争态势 - 中国现制咖啡的竞争正从一线城市快速延伸至二三线及县域市场，节奏加快、渠道细化、打法更贴近本土 [2]