中国运动服饰行业专家电话会议纪要关键要点 涉及的行业与公司 * **行业**：中国运动服饰及户外行业 [1] * **主要提及公司**：耐克、阿迪达斯、李宁、安踏、特步、彪马 [1][9][10][11][12][13] 近期销售趋势与表现 整体销售趋势 * 2026年1-2月（2M26）主要品牌销售额同比增长**+MSD-DD%**，较2025年第四季度的疲软态势有所加速 [1] * 1月销售疲软，同比**下降30-40%**，主要受春节时间错位和暖冬天气影响 [1] * 2月销售显著反弹，春节（CNY）期间可比销售额同比增长**8-10%**，受益于早春产品上架、专业运动品类需求上升及户外消费复苏 [1][8] * 2月线下客流量同比增长**20-30%**，其中奥特莱斯渠道表现优于传统门店 [8] 分品牌近期销售表现（基于经销商数据） * **耐克**：2025年7-9月录得**低个位数（LSD）** 增长，国庆期间持平，2025全年持平，2026年1-2月录得**中个位数（MSD）** 增长 [15] * **阿迪达斯**：2025年7-9月录得**中个位数（MSD）至接近10%** 增长，国庆期间录得**中个位数（MSD）** 增长，2025全年录得**高个位数（HSD）** 增长，2026年1-2月录得**双位数（DD）** 下降 [15] * **李宁**：2025年7-9月录得**低个位数至中个位数（LSD-MSD）** 增长，国庆期间录得**中个位数（-MSD）** 下降，2025全年增长**4%**，2026年1-2月及春节均录得**中个位数（MSD）** 增长 [15] * **安踏**：2025年国庆及11月表现疲软，2025全年录得**中个位数（MSD）** 增长，2026年春节录得**高个位数（HSD）** 增长 [15] * **特步**：2025年7月持平，9月录得**中个位数（MSD）** 增长，国庆及10月录得**低个位数（-LSD）** 下降，2025全年录得**中个位数（MSD）** 增长，2026年春节录得**高个位数（HSD）** 增长 [15] 2026年行业展望与核心趋势 销售前景 * 专家对2026年中国运动服饰及户外行业前景转向**逐步乐观** [1] * 专家所在湖北区域2026年销售目标为：悲观情形下同比增长**+5%-8%**，乐观情形下同比增长**+9-12%**，预计将快于全国平均水平 [1][7] * 预计大品牌增长在**低个位数（+LSD%）至高个位数（+HSD%）** 区间，户外品牌增速将更快 [1] 行业六大趋势 1. **竞争加剧**：国内外品牌均加大在产品、营销和渠道方面的投入 [7] 2. **格局分化**：头部品牌凭借更强的品牌资产、供应链和渠道能力，预计将获得更多市场份额 [7] 3. **产品回归专业运动**：许多品牌明确优先回归专业运动本质，生活方式产品仍是重要的增量增长引擎 [7] 4. **折扣策略转变**：扩大价格区间，**优先考虑盈利能力而非销售规模**，而非纯粹的折扣驱动竞争 [7] 5. **全渠道整合加速**：线上渠道改善，线下渠道强化 [7] 折扣与库存状况 折扣趋势 * 2026年1-2月折扣情况好于预期，1月为清理库存折扣同比加深，2月因正价/当季产品销售驱动而有所恢复 [1] * 1月折扣同比加深约**1-3个百分点**，2月随着春季产品上市改善产品组合，正价销售比例环比提升约**2-3个百分点** [8] * 品牌计划在2026年**优先考虑盈利能力而非销售规模**，3-4月折扣可能趋于稳定或收窄 [1][8] * 2026年第二季度的折扣趋势最终将取决于**618促销前的售罄率** [1][8] * 分品牌折扣数据（售价占吊牌价百分比）： * **耐克**：2025年10月80%，11月79%，2026年1月78% [16] * **阿迪达斯**：2025年10月81%，11月80%，2026年1月80% [16] * **李宁**：2025年10月71%，11月70%，2026年1月73% [16] * **安踏**：2025年10月72%，11月70%，2026年1月72% [16] * **特步**：2025年10月68%，11月66%，2026年1月67% [16] 库存状况 * 库存已趋于稳定/改善 [1] * 得益于春节假期和物流限制，2月库存水平总体健康，春季产品的推出有助于库存结构更健康 [8] 主要品牌观察与展望 李宁 * 品牌势头处于**改善轨道**，得益于奥运相关定位、产品技术强化及体育明星赞助带来的品牌动能 [11] * 跑步品类保持强势，羽毛球和户外等新兴品类带来增量机会，但篮球/生活品类的复苏仍不确定 [1][11] * 库存健康程度在同行中突出 [11] * 2026年的关键焦点在于**改善的品牌势头能否转化为更好的售罄率和盈利能力** [1][11] 安踏 * 去年表现疲软归因于大众市场竞争和内部调整 [1][12] * 未来阶段将聚焦于利用多品牌资源推出更多**质价比产品**、持续进行渠道调整等 [1] * 预计将通过技术和物有所值的定位、门店形态升级来强化大众市场竞争力 [12] 耐克 * 管理层预计2026年将是中国业务的又一个**调整与稳定之年** [1][9] * 增长将得到渠道健康度改善、折扣收窄和新产品推出的支持 [9] * 主要驱动品类包括跑步、篮球和足球，ACG、Skims等新兴系列也将提供支持 [9] * 关键监测指标包括库存正常化进展和折扣 [9] 阿迪达斯 * 近期势头仍然令人鼓舞 [1] * 将继续受益于**专业运动与生活方式双引擎战略** [10] * 新店开设和同店销售增长（SSSG）改善将推动增长，但时尚趋势转变和中国品牌的竞争是需要关注的关键风险 [10] 彪马 * 专家认为该品牌目前面临结构性挑战，包括**性能与生活方式定位不清晰**、除Speedcat外持续的产品IP尚未出现、折扣纪律不一致以及DTC渗透率相对较低 [13] * 专家相信安踏集团将为该品牌在本地化营销、DTC/数字化、研发/供应链等方面提供资源 [1] * 若安踏增加对彪马的运营影响，可能在产品赋能、渠道改善、品牌与IP重建方面创造潜在价值 [13] 特步 * 将继续强化其跑步定位和马拉松生态系统 [12] * 其DTC转型仍是关键焦点 [12]

耐克公司战略转向 - 公司核心战略转向“Sport Offense” 旨在通过回归运动主导、运动员驱动的创新来重振势头 该战略围绕关键运动、城市和运动员组织业务 而非宽泛的生活方式叙事 目标是重建品牌热度 恢复高端定位 并在鞋类、服装和装备领域创造更持续的新产品流 [1] - 早期迹象显示该策略正在取得成效 特别是在北美市场 跑步和篮球等性能品类引领增长 该战略强调更快的创新周期、更清晰的按运动和价格点细分 以及与批发伙伴更紧密的合作以提升店内和数字体验 这有助于改善售罄率 减少过度促销 并使产品组合从过度延伸的经典系列中重新平衡 [2] - 该模式具备可扩展性 允许成功概念以更快速度和更高相关性在不同地域和渠道复制 [2] 区域市场执行进展与挑战 - 北美市场表现领先 跑步和篮球品类带动增长 “Sport Offense”策略提升了该地区的售罄率 [2][8] - 大中华区面临更长的重置期 公司需在竞争激烈且数字优先的环境中 重新确立其高端、创新主导的品牌形象 [3][8] - EMEA（欧洲、中东和非洲）和APLA（亚太和拉美）地区处于采用“Sport Offense”框架的较早阶段 近期成果可能不均 [3][8] 主要竞争对手动态 - 阿迪达斯正加强其对性能主导品类的关注 专注于足球、跑步和训练等核心运动 通过运动员合作和全球体育赛事重振产品相关性和消费者热情 其目标是精简产品组合 减少对折扣的依赖 并加强对分销渠道的控制 以恢复高端品牌姿态并改善售罄率和利润率 [4][5] - lululemon 继续以其性能基因为基础 通过技术创新、社区驱动的互动以及向瑜伽以外的品类扩张来推动增长 其对高性能面料、合身性和功能性的关注支撑了强大的定价能力和客户忠诚度 同时 公司在跑步、训练和男装领域的举措扩大了其可触达市场 此外 lululemon 正在谨慎地进行国际扩张并增强其数字和体验生态系统 以深化消费者联系 [4][6] 公司股价表现与估值 - 过去三个月 耐克股价下跌了12.6% 同期行业跌幅为11.4% [7] - 从估值角度看 耐克基于未来12个月收益的市盈率为29.31倍 高于行业平均的26.36倍 [9] - 市场对耐克2026财年每股收益的一致预期意味着同比下降27.3% 而对2027财年的预期则显示增长55.5% [10]

公司战略重组 - 公司宣布“Sport Offense”重组计划，旨在重燃创新、改善执行力并重新聚焦可持续增长 [1] - 重组计划围绕跑步、篮球、训练、全球足球等核心运动类别构建运营模式，以加强其在性能产品组合上的专注度和执行力 [2] - 该举措将NIKE、Jordan Brand和Converse的产品创造、创新和品牌叙事统一起来，旨在打造一个连贯的、以运动员为中心的生态系统 [2][4] - 公司通过按品牌和运动项目、国家和渠道、以及批发与直营、数字与实体平台构建更小型的跨职能团队，以精简运营、提高上市速度并夺回失去的利润率 [3] 市场竞争格局 - adidas AG通过产品创新、战略合作和大胆的营销举措积极扩大其全球鞋类市场份额，其批发和直面消费者业务均实现稳健增长 [5][6] - lululemon athletica inc. 正从其“Power of Three X2”增长战略中持续受益，该战略聚焦于产品创新、客群体验和市场扩张三大关键增长动力，并在包括中国内地在内的国际市场获得强劲增长势头 [7] 财务表现与估值 - 公司股价年初至今下跌18.4%，同期行业指数下跌18.8% [8] - 公司远期市盈率为32.24倍，高于行业平均的27.30倍 [10] - Zacks共识预期显示，公司2026财年每股收益预计同比大幅下降23.6%，而2027财年预计将增长50.5% [11] - 具体每股收益预期为：当前季度（2025年11月）0.37美元，下一季度（2026年2月）0.46美元，2026财年（2026年5月）1.65美元，2027财年（2027年5月）2.48美元 [12]