财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入为48亿美元，去年同期为45.8亿美元，同比增长约4.4% [4][22] - 调整后EBITDA为6.331亿美元，调整后EBITDA利润率为13.3%，去年同期为6.604亿美元和14.4% [4][22] - 美国市场销售额同比增长2.3%，墨西哥市场收入同比增长超5%，欧洲市场净收入同比增长超6% [22] - 美国市场调整后EBITDA利润率为16.9%，去年同期为18%；欧洲市场为7.9%，去年同期为8.6%；墨西哥市场为8.2%，去年同期为9.7% [22][23] - 季度资本支出为1.82亿美元，较2024年第三季度增加7800万美元，预计全年资本支出约为7亿美元 [25][26] - 期末总现金及可用信贷为17亿美元，净债务总额低于25亿美元，杠杆率略高于过去12个月调整后EBITDA的1倍 [24][25] - 季度净利息支出为2900万美元，预计全年净利息支出约为1.1亿美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - Case Ready业务实现强劲增长，对关键客户的销售超过品类平均水平 [4] - Big Bird通过生产效率和活禽性能改善降低了运营成本 [4] - Small Bird需求旺盛，以鸡肉为主的快餐店保持稳定客流量 [4] - 预制食品通过增量分销和产品组合扩张实现增长，净销售额增长超25% [12][13] - Just Bare品牌市场份额较去年同期提升近300个基点 [13] - 欧洲猪肉业务面临挑战，因欧洲生猪价格下跌及主要出口市场需求疲软，尤其是中国对欧洲发起反倾销调查 [16] - 欧洲品牌组合中，Fridge Raiders达到有史以来最高的家庭渗透率，Rollover品牌持续扩张 [16] - 墨西哥零售对关键客户的销售额同比增长近9%，预制食品销售额同比增长超9% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国即食烹饪产量同比增长2.7%，受禽只数量增加、活禽性能改善及高于平均的活重推动 [5] - 美国农业部预计2025年肉鸡产量同比增长2%，第四季度预计增长2.3% [6] - 2025年整体蛋白质供应量预计仅增长0.8%，鸡肉是唯一预计增长的蛋白质，牛肉、猪肉和火鸡的供应量预计下降 [7] - 出口方面，除中国外，传统贸易航线未受到关税或其他壁垒的实质性挑战 [9] - 欧洲方面，消费者信心有所改善，但近期通胀担忧再现 [72] - 墨西哥在新鲜和预制食品领域的扩张按计划进行，投资将改善生物安全、扩大新鲜产品分销并通过增值产品进一步多元化组合 [18][19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 多元化产品组合策略有助于在商品市场波动中捕捉上行空间并防范下行风险 [4] - 投资增长项目，包括将Big Bird设施转为Case Ready、新建蛋白质转化工厂、在Walker County新建最先进的预制食品设施等，均按计划进行 [18] - 欧洲业务进入盈利增长新阶段，重点是通过创新、品牌和关键客户伙伴关系实现增长，并探索并购和有机扩张机会 [5][71][75] - 公司致力于产品组合多元化，减少对活商品市场波动的暴露，并通过品牌和增值产品增强竞争力 [18][104] - 美国是鸡肉生产的强力竞争者，拥有饲料投入和极具竞争力的运营优势 [97] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济指标影响消费者行为，食品总体通胀和家庭外就餐场合通胀上升，消费者预算紧张，导致零售购物篮规模缩小和餐饮服务客流量下降 [8] - 鸡肉需求在所有渠道保持强劲，因其相对可负担性、可获得性和灵活性 [8] - 无骨鸡胸肉因与碎牛肉的零售价差处于历史高位而显著增长，无骨鸡大腿肉因与无骨无皮鸡胸肉价差缩小及持续消费势头也实现显著增长 [8] - 餐饮服务运营商通过超值套餐、限时优惠和菜单更新等策略倚重鸡肉以维持消费者互动 [9] - 饲料玉米价格稳定，大豆价格因压榨能力增加和2025年上半年南美创纪录收成而下跌，小麦价格在第三季度走低 [10][11] - 需对高致病性禽流感的商业案例增加保持警惕，地理多样化和广泛的国际客户网络对管理潜在疫情至关重要 [10] - 对于2026年，美国农业部预计鸡肉增长维持在2%-3%，驱动2025年鸡肉强劲增长的因素在2026年依然存在，牛肉产量预计进一步减少，将导致美国蛋白质净供应量增长低于1%，创历史新低 [59][60] 其他重要信息 - 公司发布2024年可持续发展报告，自2019年以来，范围1和范围2排放强度降低23%，全球安全指数改善超77% [20] - 可再生能源使用占整体用电量的21%以上 [20] - 过去一年提供超过570万培训小时，超过285名团队成员或其家属参加了免学费高等教育项目 [21] - 第三季度发生较高的法律和解相关费用和激励性薪酬费用 [24] 问答环节所有提问和回答 问题: 商品价格回落的主要驱动因素及对2026年第一季度季节性复苏的展望 [36][37][38] - 价格是供需函数，第三季度需求情况与前几年类似，消费者关注支出并对通胀担忧加剧，餐饮服务运营商客流量下降，通过促销活动应对，这些促销主要围绕鸡肉展开，因此尽管客流量较低，餐饮服务鸡肉销量仍增长约4%，快餐渠道销量增长更达6% [39] - 消费者转向零售，面对牛肉类通胀，牛肉与鸡肉价差超过2美元（三年前为0.5美元），鸡肉价格下降10%而碎牛肉价格上涨28%，促使消费者选择更多鸡肉，零售渠道鸡肉需求增长近3% [40] - 第三季度初供应情况与上半年相似，育种群规模较小但更年轻产蛋量更高，但存在孵化率和存活率问题，上半年总供应增长低于2%，第三季度生长条件改善，导致更好的存活率和孵化率，尽管第三季度整体增长2.7%，但9月因生长条件更好、存活率更高、体型更大，且行业在周六屠宰以控制重量，供应增长接近6%，这影响了商品市场，尤其是去骨去皮胸肉价格在四周内从每磅2.50美元跌至近1.20美元 [41] - 目前价格稳定且上周微涨0.01美元，表明供需平衡，公司产品组合多元化，约25%暴露于商品市场（与Big Bird产量份额一致），即使在Big Bird类别中也通过差异化产品（如领先的无抗养殖）获取溢价 [42] - 第四季度鸡肉需求通常季节性走低，但价格通常在12月开始上涨，为1月份强劲促销活动做准备，美国农业部预计鸡肉类别增长保持在2%-3%，同时第四季度牛肉产量预计大幅削减，整体蛋白质供应将非常有限，鸡肉将是唯一增长的类别 [45][46] 问题: 牛肉价格持续高位而鸡肉价格走低的原因 [49][50] - 消费者面对家庭外就餐通胀转向零售，家庭外就餐账单通常是家庭内就餐的三倍，这种转变中，消费者在零售渠道寻求更纵享体验并购买牛肉，因此牛肉需求因这种渠道转换而增加 [51] - 在零售渠道内部，由于创纪录的价差，存在从高价牛肉（尤其是碎牛肉）到鸡肉的消费转换，这支撑了牛肉价格，同时牛肉供应量较低也支撑其价格 [52] 问题: 预制食品投入成本逆风和欧盟英国分部出口环境需求挑战是短期还是将持续至第四季度及2026年 [55][56][57] - 展望2026年，美国农业部预计鸡肉增长维持在2%-3%，2025年鸡肉强劲增长的驱动因素依然存在，行业孵化场利用率高，种禽群处于近年低位，后备母鸡投放量与置换需求一致，未见种禽群显著扩张迹象，因此预计2026年鸡肉供应不会显著增加 [59] - 竞争蛋白质方面，美国农业部预计牛肉产量将进一步减少，导致美国蛋白质净供应量增长低于1%，创历史新低，加之鸡肉与其他蛋白质的价差以及零售和餐饮服务为驱动客流而进行促销的需要，鸡肉需求强劲 [60] - 投入成本方面，需关注南美天气季节开始以及美国谷物油籽出口流变化等贸易谈判，但美国玉米大豆种植面积创纪录且单产良好，供应充足，预计不会出现投入成本大幅上涨的局面 [61] - 预制食品方面，第三季度7、8月鸡肉商品市场价格相对较高，9月供应急剧增加导致价格暴跌，较高投入成本的库存影响在第三季度利润中体现，随着库存消化和新库存基于更低投入成本建立，此影响将逐渐消退 [62][64][66] - 欧洲英国出口方面，因中国对欧洲反倾销导致大量商品肉（尤其来自德国）进入英国，公司通过差异化产品（如更高福利标准）应对，例如与关键客户签订10年合同以支持其增长并隔离于竞争性商品肉的影响，此类进口肉尤其影响香肠业务，对公司Richmond品牌价格构成压力，公司将通过促销活动和创新来支持该品牌增长和整体组合盈利 [67][68] 问题: 欧洲英国进入盈利增长新阶段的含义及未来几年该分部利润增长或利润率展望 [69][70] - 欧洲业务已完成制造网络整合和后台简化，建立了更敏捷、以关键客户为中心的组织，为增长奠定基础，增长可通过并购或有机扩张实现 [71] - 尽管近期对通胀再现有所担忧，且猪肉价格影响品牌组合，但公司将通过创新和与关键客户合作支持增长，欧洲鸡肉业务增长快于其他板块，公司正进行有机投资，未来两年内将鸡肉产量提高近20% [72] 问题: 欧洲有机鸡肉生产投资是否会减缓并购步伐，以及欧洲并购机会更新 [75] - 有机增长集中在已开展业务的英国和爱尔兰，是基于与关键客户关系和差异化产品的非投机性增长，这不影响并购策略 [76] - 欧洲产品组合是全球最多元的，包括鸡肉、猪肉、香肠、餐食和餐饮服务业务，公司寻求在所有类别或细分市场的机会，特别是在鸡肉方面，有机会在欧盟其他国家扩张，在餐食和香肠等品牌产品领域也有机会，欧洲市场比其他地区更分散，公司仍致力于通过并购扩大投资组合 [77][78] 问题: 9月Big Bird利润率与去年可比的说法及10月利润率展望 [79] - 第三季度整体利润率与去年同期相似，9月因去骨肉价格急剧下跌（因整个Big Bird类别供应过剩，行业周六屠宰以控制重量）导致利润率远低于季度其他时期，目前价格已稳定且最近一次变动为上涨，表明第四季度供需平衡，当前Big Bird商品价格下出现需求触发迹象 [80][81] 问题: 资本结构思路，特别是考虑到今年已支付20亿美元股息，以及美国出口增长机会 [87][88][89][90][91][92][93][94] - 第四季度及杠杆率方面，预计无重大变化，已支付20亿美元股息对杠杆率有影响但不过度显著，预计全年资本支出约7亿美元，目前年初至今约4.4亿美元，因此第四季度资本支出将增加，为现金使用，但总体杠杆率无重大变化预期 [95] - 出口方面，美国鸡肉生产极具竞争力，但今年出口较去年同期下降，因美国鸡肉生产历来聚焦国内市场，即使是过去用于出口的鸡腿肉，也越来越多地去骨并在国内消费，这是由于人口结构变化和消费者偏好改变，去骨暗肉价格已与胸肉价格持平，表明国内市场需求强劲，因此鸡腿肉出口减少，随着美国产量增长，可争取出口空间，中国市场因禽流感禁令仍未对美国肉类重新开放，若谷物方面贸易协定取得进展，可能对肉类出口也有利 [97][98] 问题: 第四季度定价展望，考虑到节假日、季节性削减不及往年以及SNAP福利减少 [100][101] - 第四季度通常是其他肉类（火腿、火鸡）促销时期，鸡肉需求通常不强，但近期零售需求强劲，较低的商品价格支持零售，因公司可用极具竞争力的胸肉价格支持关键客户促销活动 [101] - SNAP福利方面，即使出现中断，福利将在未来补发，预计只是暂时性小幅延迟，需求随后会恢复，公司和鸡肉行业正与关键客户合作，利用当前低价商品肉增加促销活动 [102] 问题: 当前投资组合相较于三四年前的变化，以及进入2026年对定价暴露度的思考 [103][104] - 公司持续升级产品组合，过去三四年已成为美国最大的无抗养殖、有机养殖和纯植物饲料运营商，通过差异化产品即使在暴露于商品市场时也能获取溢价 [104] - 正在进行将一Big Bird工厂转为Case Ready的投资，因关键客户增长快于品类平均，零售业务增长是市场的三倍，表明差异化产品支持客户增长 [105] - 定价组合已改变，对纯商品市场的暴露减少，部分关键客户为协商定价，跟随市场竞争态势而非商品指数，价格不每月或每季度变动，而是在必要时（如谷物价格降幅超预期或劳动力成本上升）调整，因此受商品价格影响减小，当然部分合同仍跟随市场价格 [105][106] 问题: 合同定价下，与合作伙伴共同投资降价或增加促销相对于调整合同定价对利润表的影响 [108][109] - 促销活动是一种投资，例如与关键客户进行买一送一活动，会带来需求增加和销量上升，有助于工厂运营，通常将商品肉或带骨大鸡引入Case Ready工厂装盘支持促销，有助于降低工厂运营成本并为零售商带来更多客流量，这是有意为之的投资，对双方有利 [110] - 市场定价则不同，例如与食品分销商或全国分销商（如Sysco, US Foods）的交易多为日度或周度定价，更跟随商品市场，价格下降会带来需求增加，这是普遍市场行为而非公司特定 [111] 问题: 公开市场债券回购的做法和驱动因素，考虑到低杠杆率 [112][113] - 第三季度回购的约2400万美元债券发生在7月前两周，是上半年计划的收尾，全年总计回购约1.16亿美元，此后逾三个月未进行回购，目前已不在市场进行此类操作 [113]

公司业绩表现 - 2025年第一季度调整后EBITDA利润率达到12% 同比提升350个基点 主要得益于美国业务强劲表现 其中美国市场调整后EBITDA利润率从去年同期的9.4%跃升至14.3% [1][8] - 业绩驱动因素包括预制食品和即食产品的领先表现 以及大鸟业务受益于市场价格上涨和产能优化 [1] - 欧洲业务实现8.1%的利润率里程碑 反映结构重组成效 包括支持职能整合、制造优化和战略客户合作 [3][8] 业务挑战与风险 - 墨西哥业务面临850万美元外汇逆风 且活禽市场导致季度波动持续 [3][8] - 活禽生产波动性、孵化率问题和餐饮服务需求疲软仍是潜在挑战 尽管快餐渠道销量保持强劲 [2] - 利润率持续提升依赖零售/餐饮需求稳定性、大宗商品成本控制及运营变量管理 [4] 估值与股价 - 公司股票过去三个月下跌6.3% 表现逊于消费必需品板块（-0.4%）和标普500指数（+9.4%）[5] - 当前远期市盈率8.78倍 低于行业平均12.11倍和板块平均17.31倍 呈现估值折让 [9][11] 同业比较 - BRF SA（BRFS）获Zacks买入评级 当前财年销售和盈利预期同比增11.1%/8.3% 过去四季盈利超预期5.4% [12][13] - 亿滋国际（MDLZ）销售预期增5.3% 过去四季盈利超预期9.8% [13][14] - Oatly集团（OTLY）盈利预期大幅增长63.8% 过去四季盈利超预期达25.1% [14]

财务数据和关键指标变化 - 2024财年第四季度，公司净收入44亿美元，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）5.36亿美元，调整后EBITDA利润率12% [5] - 2024财年，公司净收入179亿美元，调整后EBITDA 22亿美元，调整后EBITDA利润率12.4% [8] - 2024财年第四季度，美国业务调整后EBITDA 3.716亿美元，利润率14.2%；欧洲业务调整后EBITDA 1.171亿美元，较2023年增长14.2%；墨西哥业务调整后EBITDA 3690万美元，而2023年为680万美元 [35][39][41] - 2024财年，美国业务净收入106.3亿美元，调整后EBITDA 15.6亿美元，利润率14.7%；欧洲业务调整后EBITDA 4.07亿美元，较2023年增长28.3%；墨西哥业务调整后EBITDA 2.485亿美元，利润率11.8%，优于2023年的8.7% [39][40][41] - 2024财年，公司GAAP销售、一般和行政费用（SG&A）在第四季度和全年均高于上一时期，主要因法律和解费用增加和激励补偿成本上升，部分被欧洲实现的成本效率抵消 [41] - 2024财年净利息费用约1亿美元，预计2024年净利息费用在6500万 - 7500万美元之间；2024年全年有效税率23%，预计2025年有效税率约25% [41][42] - 截至2024年底，公司净债务约11.5亿美元，杠杆率约为过去十二个月调整后EBITDA的0.5倍；流动性状况良好，拥有约31亿美元的现金和可用信贷 [42][43] - 2024年公司资本支出（CapEx）4.76亿美元，预计2025年CapEx在4.5亿 - 5亿美元之间 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 美国业务 - 美国新鲜产品组合较去年有所改善，Big Bird通过稳定的商品切块价值、运营卓越进展和优化产品组合扩大了利润率；Tease Ready和Small Birds推动了盈利增长，提高了生产效率，增加了零售、USR和饮料领域主要客户的需求；预制食品销售额同比增长，零售和食品服务领域对公司品牌产品的兴趣增强 [6] - Big Bird业务盈利能力较去年显著提高，运营卓越举措提升了产量、产品组合和标签生产率；Case Ready业务零售需求强劲，主要客户销售额显著高于类别平均水平，盈利能力大幅提升；Just Bare品牌份额较去年增加超过200个基点，预制食品业务继续增长 [23][25] 欧洲业务 - 欧洲业务利润率扩大，制造网络持续优化，支持活动（包括后台）整合，零售销售保持稳定，消费者转向多元化产品组合，餐饮服务业务实现两位数增长 [7] - 公司通过创新加强与关键客户的合作，第四季度推出和更新了大量产品，创新业务占净销售额的比例超过6%；因动物福利标准获得了额外业务 [29][30] 墨西哥业务 - 墨西哥第四季度表现强劲，商品市场定价在本季度上涨，新鲜和预制产品对主要客户的销售额较去年持续增长，品牌产品的市场需求增加 [7] - 活禽市场商品价值在本季度上升，总体谷物成本较2024年第三季度略有下降；零售新鲜产品销量实现高个位数增长，新鲜品牌产品销量较去年同期增长近10%，预制食品业务持续增长，关键客户在零售和食品服务领域的销量继续增加 [30][31] 各个市场数据和关键指标变化 美国市场 - 美国鸡肉即食生产在2024年第四季度同比增长2.5%，主要因员工数量增加，平均成活率与去年相当；全年即食生产增长1.3%，主要由下半年的显著增长推动；FDA预计2025年3月至1935年增长1.4%，但孵化率和死亡率问题仍将带来挑战 [10][12] - 美国零售新鲜蛋白质受益于外出就餐成本的快速上升，鸡胸肉零售价格具有竞争力，较两年前大幅下降且与去年持平，深色肉国内需求持续增加；整个新鲜肉类部门在本季度实现了销售增长，鸡肉相对于其他蛋白质的价格优势继续推动其增长 [13] - 美国鸡肉出口量同比下降，国内对深色肉的需求是价格上涨和出口供应受限的关键因素；第四季度末，整体库存下降，食品储存库存环比下降1%，同比下降8%，草饲肉和深色肉库存均同比下降 [15] 饲料市场 - 第四季度玉米价格适度上涨，美国强劲的产量在一定程度上缓解了健康的玉米出口需求带来的价格上涨；豆粕价格下跌，新的豆粕加工产能增加了国内消费供应，总体饲料成本略有下降 [17] - USDA在1月作物报告中下调了2024年玉米和大豆的最终产量，但两者均实现了产量提升；预计美国和全球玉米库存将较去年收缩，2025年上半年玉米交易区间和市场波动性可能增加；预计美国和全球大豆库存将较去年增长，全球豆粕供应充足；全球小麦库存预计较去年略有下降，但美国和欧洲秋季冬小麦种植情况好于预期，可能改善明年的供应和价格 [18][20][21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是打造多元化产品组合，捕捉市场上行机会，提供满足消费者需求的差异化产品，同时追求运营卓越 [5] - 继续推动可持续发展，减少各地区范围一和范围二的排放强度，与Green Gas USA合作将沼气转化为可再生天然气 [32] - 未来将继续关注全球谷物需求变化、巴西和美国第二季作物种植情况、美国种植意向和条件 [21] - 优先考虑资本支出计划，确保团队成员安全，优化产品组合，加强与关键客户的合作关系；预计投资增加蛋白质转化能力，升级产品组合，降低对外部蛋白质转化运营商的依赖；扩大美国预制食品业务的产能，以满足品牌产品组合的增长需求；在墨西哥的新鲜和预制食品业务寻求有机增长机会 [44][45][46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是成功的一年，公司遵循战略，抓住了市场机遇，扩大了与关键客户的合作，多元化了产品组合，通过运营卓越提高了生产效率，建立了新的财务和运营里程碑 [124] - 展望2025年及以后，公司将加速推进各项工作，致力于成为行业内最优秀、最受尊敬的公司，为团队成员及其家人创造更美好的未来 [125] 其他重要信息 - 公司将于3月14日举行投资者日活动，分享战略展望、增长机会的详细信息以及资本配置理念 [5][46] - 公司完成了美国养老金计划终止计划，记录了1090万美元的养老金结算费用 [38] 问答环节所有的提问和回答 问题1：第四季度和进入第一季度市场动态，推动高切块价值的因素以及资本支出指导是否偏低及现金回报想法 - 第四季度鸡肉需求强劲，零售和食品服务领域同比增长，主要因鸡肉相对实惠和菜单渗透率提高；同时，由于风暴、恶劣天气、孵化率和死亡率问题，商品类别生产持平，需求增加支撑了价格稳定；第一季度鸡肉需求通常会反弹，商品类别价格上涨 [54][55][56] - 目前资本支出指导主要用于维持运营和常规增长项目，公司正关注有机增长机会，与关键客户合作增加蛋白质转化能力，扩大预制食品业务产能，将在投资者日详细讨论资本配置理念 [58] 问题2：美国业务第四季度表现低于预期的原因及各子渠道情况，以及2025年净利息费用、折旧与摊销（D&A）和SG&A费用的预测 - 公司三分之一的业务暴露于大宗商品市场（Big Bird业务），另外三分之二（Small Bird和Case Ready业务）更为稳定，合同和定价受谷物价格或供需变化影响较小；全年运营卓越举措带来了超过1亿美元的改善；预制食品业务通过品牌建设和分销增长，抵消了大宗商品周期的影响 [62][63] - 预计2025年净利息费用在6500万 - 7500万美元之间；D&A约为4400万美元/年；SG&A费用按季度计算在1.3亿 - 1.35亿美元之间 [66][67] 问题3：墨西哥市场第四季度切块价值反季节改善的原因及2025年利润率展望，以及美国市场夏季鸡胸肉价格走势 - 墨西哥市场鸡肉产品需求强劲，美国大宗商品价格高导致墨西哥国内市场需求增加；墨西哥市场波动主要来自活禽市场，该市场竞争激烈且存在生物安全风险；公司在墨西哥持续投资，通过多元化产品组合和扩大预制食品业务实现增长；2025年第一季度需考虑去年同期9.2%的调整后EBITDA利润率 [72][73][77] - 美国鸡胸肉需求预计将持续强劲，供应预计增长1% - 1.4%，主要集中在上半年；牛肉产量预计下降，鸡肉与牛肉的价格差异处于历史高位，将推动零售市场对鸡肉的需求；夏季对Case Ready产品的需求增加，将促使大宗商品价格上涨 [80][81][82] 问题4：受禽流感影响美国哪些出口伙伴改为按县级别限制，以及美国Big Bird业务盈利能力略低是否受Douglas Complex影响及恢复时间 - 美国对东南亚（尤其是台湾）的出口减少最多，台湾正在改变进口协议，采用区域化管理；公司生物安全措施和地理多元化布局降低了禽流感对业务的影响，出口限制是主要影响因素，但国内外强劲的需求支撑了价格 [87][89][90] - Douglas Complex因风暴损失了大量鸡舍，但公司通过转移部分禽类和其他运营措施，维持了该综合体的高效运营；预计该综合体的鸡舍在第三或第四季度恢复正常，公司在该地区的其他综合体运营效率良好 [94][95][97] 问题5：孵化率和成活率问题的解决方案及时间表，以及第一季度寒冷天气对生产的影响 - 孵化率问题源于新鸡种，该鸡种在产量和转化率方面表现出色，但难以管理，产蛋量少且存栏量低；解决方案包括改变鸡舍结构和管理方式，加强对鸡只体重的管理，但这需要时间和投资，预计随着时间推移，公司将更好地管理该鸡种 [103][104][107] - 寒冷天气对公司业务有短暂影响，但不会长期影响生产率、产量或需求，地理多元化布局使公司能够保持对关键客户的服务水平，减少对底线的影响 [109][110] 问题6：2025年营运资金对现金流的影响，以及关税对公司业务（美国和墨西哥）的影响 - 2024年营运资金对现金流贡献显著，但2025年预计不会有类似的提升，不过也不会产生重大拖累，公司仍将保持强劲的自由现金流 [115][116] - 关税政策存在不确定性，墨西哥是公司最大的贸易伙伴，美国约24%的鸡肉出口到墨西哥，超过70%的墨西哥鸡肉进口来自美国；预计美墨鸡肉贸易不会大幅减少，墨西哥关注食品通胀，美国鸡肉具有竞争力；公司在墨西哥有大量业务，可在一定程度上对冲贸易风险；美墨玉米贸易预计也不会受到干扰 [117][118][121]