涉及的行业或公司 * 公司为英伟达（Nvidia Corp, NVDA）[1] * 行业涉及数据中心、人工智能基础设施、数字半导体[2][6] 核心观点和论据 * 维持对英伟达的买入评级 并将12个月目标价从240美元上调至250美元 潜在上行空间为27.1%[1][8][14] * 股价在盘后交易中上涨5% 因季度业绩和指引均超预期 且财报公布前股价回调约6%为表现设定了较低门槛[1] * 管理层提供了有力证据回应了关键投资者问题 包括数据中心收入展望存在上行潜力 Rubin平台按计划推进 以及旧款GPU使用寿命延长[1] * 数据中心计算业务收入同比增长56%至512亿美元 网络业务收入同比增长162%至82亿美元[2][4] * 公司重申其Blackwell和Rubin两代数据中心产品的客户需求超过5000亿美元 并基于增量订单认为该数字有上行潜力[2] * 公司预计到2030年年度AI基础设施支出将达到3-4万亿美元 并期望占据显著市场份额[2] * 第四季度营收指引中点650亿美元 高于高盛预期的632亿美元和市场预期的624亿美元 非GAAP毛利率指引75.0%也高于预期[5] * 基于公司指引 高盛将每股收益预测平均上调12% 并引入了2028/29/30年的每股收益预测分别为15.60美元/18.65美元/22.10美元[7] * 新的目标价基于30倍市盈率乘以8.25美元的标准化每股收益预测[8] 其他重要内容 * 财报表现超预期 第三季度营收570亿美元高于高盛预期的556亿美元和市场预期的554亿美元 数据中心营收512亿美元高于预期[2][10] * 游戏营收43亿美元和专业可视化营收7.6亿美元低于预期 汽车营收5.92亿美元低于预期[2][10] * 毛利率73.6%符合预期 运营利润率66.2%和每股收益1.30美元略高于预期[2][10] * Blackwell Ultra占Blackwell总出货量的三分之二 上一代Hopper产品当季实现20亿美元收入[2] * 公司指出最早在六年前发货的Ampere系列GPU大部分仍处于全面运行状态 反映了其AI相关GPU产品具有强大的耐用性和长使用寿命[9] * 公司预计2026年毛利率可维持在中位70%区间 因为更高的定价和其他成本削减将抵消包括HBM内存在内的投入成本上升压力[9] * 第四季度数据中心部门指引预示着坚实的AI支出环境 对博通和AMD等数字半导体覆盖公司有积极影响 对Marvell和ARM影响较小[6] * 主要下行风险包括AI基础设施支出放缓 竞争加剧导致份额或利润率侵蚀 以及供应限制[8]

文章核心观点 - AMD近期不太可能大幅上涨，最近反弹是对英伟达GTC活动的反应，非基本面转变，虽估值比英伟达贵，但此价格水平不值得卖出，分析师将关注今年MI350 GPU发布及客户端细分市场是否放缓 [1][11] 公司评级与目标价 - 瑞穗证券将AMD目标价从140美元下调至120美元，维持“跑赢大盘”评级，认为其发展AI业务面临挑战，因英伟达在数据中心GPU市场领先 [2] - 花旗银行重申对AMD的中性评级，指出CPU库存可能增加 [3] 公司业务情况 数据中心业务 - 2024年AMD数据中心部门收入125.8亿美元，英伟达计算和网络部门同期收入1152亿美元，差距近10倍，预计2026年MI400系列推出后差距缩小 [3] - 随着第五代EPYC Turin CPU增长及2025年中期推出MI350 GPU，今年数据中心业务有显著上涨空间，2026年推出的MI400系列准备好与英伟达Rubin竞争 [2] 客户端业务 - 花旗银行指出2024年下半年CPU增长率为两位数，PC增长率为个位数中段，CPU库存可能增加，管理层认为客户端CPU收入增长由采用推动而非库存增加，客户细分指导可能夸大需求强度 [3][4] 各业务第一季度业绩指引 - 2025年第一季度总收入（中点）环比下降7%，各部门中数据中心业绩下降幅度与企业平均水平差不多，客户端业务和嵌入式业务降幅更大，游戏业务降幅较小 [5][6] 公司股价情况 英伟达股价 - 英伟达GTC活动前三天（3月11日至14日）股价上涨13.7%，活动相关信息已反映在价格中 [7] AMD股价 - AMD抛售触及100美元左右支撑位底部（最低点95美元），过去一周反弹，英伟达GTC活动推动其本周价格上涨，未来几周上涨趋势预计不会持续，价格将稳定在100美元左右 [1] - AMD股价在GTC活动期间保持势头，日线图显示打破自去年10月以来的下跌趋势，但可能是牛市陷阱，由GTC事件这一暂时外部因素推动 [9] - 从估值看，AMD市盈率为去年收益的107倍，英伟达为40倍；AMD交易价格为去年运营现金流的57倍，英伟达为TTM现金流的45倍，AMD比英伟达更贵 [10][13] 行业动态 - 英伟达首席执行官黄仁勋在GTC开幕式公布开发路线图重大更新，包括今年下半年推出Blackwell Ultra (GB300)，2026年推出Rubin，2027年推出Rubin Ultra，2028年推出第三代Feynman，还宣布与通用汽车合作及推出首款人形机器人开源模型Groot N1 [6]