行业概述 - Deckers Outdoor Corporation (DECK) 和 Under Armour (UAA) 是鞋类和运动服装行业的重要参与者 DECK凭借HOKA和UGG品牌持续增长 而UAA正转型为更精简的高端运动品牌 [1] DECK的核心优势 - 2025财年净销售额同比增长16.3%至49.8亿美元 预计2026财年Q1收入8.9-9.1亿美元 HOKA预计低双位数增长 UGG预计中个位数增长 [2] - 产品创新是主要驱动力 HOKA的Bondi 9和Clifton 10需求强劲 UGG推出Tasman拖鞋鞋和Lowmel运动鞋等混合产品 [3] - 全渠道扩张 DTC和批发渠道均衡发展 国际市场表现优异 欧洲和亚洲增长显著 目标实现国内外收入五五开 [4] DECK面临的挑战 - 新关税可能导致2026财年成本增加1.5亿美元 毛利率预计从2025财年57.9%下降 2026财年毛利率预计收缩210个基点 [5][6] - 美国DTC销售疲软 因产品过渡和促销增加 2026财年Q1毛利率预计收缩250个基点 EPS预计降至0.62-0.67美元(上年同期0.75美元) [7][8] UAA的战略转型 - DTC渠道转向全价销售 2025财年Q4全价销售大幅增长 平均单位零售额实现双位数增长 [10] - 全球忠诚计划拥有2800万会员 贡献超半数美国DTC收入 [11] - EMEA地区表现突出 2025财年增长强劲 计划2026财年拓展法国、西班牙和德国市场 Q1收入预计高个位数增长 [12] UAA的财务改善 - 2025财年Q4毛利率提升170个基点 得益于供应链改进和成本降低 2026财年毛利率预计再提升40-60个基点 [13][14] - 成本优化成效显著 2025财年实现3500万美元节约 目标2026财年末实现年化节约7500万美元 [15] UAA的短期压力 - 2026财年Q1收入预计下降4-5% 因北美市场疲软和批发订单减少 [16] - 宏观经济压力和关税不确定性影响可见度 [17] 财务指标对比 - DECK 2026财年销售和EPS预期分别为增长7.6%和下降4.4% UAA分别为下降2.1%和增长9.7% [18][19] - 过去三个月DECK股价下跌13.6% UAA上涨5.5% [20] - DECK远期P/S比率2.77(三年中位数3.47) UAA为0.57(三年中位数0.60) [22][23] 投资建议 - UAA因高端化战略、成本控制和EMEA增长更具投资吸引力 DECK面临成本压力和需求疲软 [25][26]

公司业绩表现 - Deckers Outdoor Corporation旗下两大旗舰品牌HOKA和UGG在2025财年第四季度分别实现10%和3.6%的同比增长[1] - HOKA在2025财年净销售额达22亿美元（同比增长23.6%），UGG达25亿美元（同比增长13.1%）[4] - HOKA国际收入占比从30%提升至34%，UGG国际收入占比从37%增至39%[4] 品牌发展策略 - HOKA通过Bondi 9和Clifton 10等更新型号保持增长势头，并计划推出Rocket X3和Arahi 8等新品[2] - HOKA已形成5个年收入超1亿美元的产品系列，并在上海设立体验中心加速中国及EMEA市场扩张[2] - UGG通过Tasman拖鞋鞋、Lowmel运动鞋等非季节性产品拓展全年消费场景[3] 竞争格局 - 主要竞争对手Wolverine World Wide旗下Saucony品牌2025年一季度收入增长29.6%至1.298亿美元，Merrell增长13.2%至1.506亿美元[6] - Urban Outfitters旗下Nuuly订阅服务净销售额同比增长59.5%，活跃用户数同比增加52.9%[7] 财务数据与估值 - 公司股价年内下跌50%，远超行业17.6%的跌幅[8] - 当前远期市盈率16.45倍，略低于行业平均17.01倍[10] - 2026财年每股收益预期较30天前下调6.3%（从6.46降至6.05），2027财年预期下调6.6%（从7.08降至6.61）[12] 未来展望 - 预计2026财年一季度HOKA将实现低双位数增长，UGG中个位数增长[4] - Zacks共识预期显示2026财年盈利同比下降4.4%，2027财年回升9.1%[11]

Key Takeaways DECK's wholesale revenues rose 12.3% in Q4, hitting $611.6M and driving overall revenue growth. HOKA's global retail growth and UGG's seasonal demand helped boost fiscal 2025 wholesale sales. DECK is targeting a 50-50 split between wholesale and DTC, with wholesale set to outpace in fiscal 2026.Deckers Outdoor Corporation’s (DECK) wholesale business was a key driver of revenue growth in the fourth quarter of fiscal 2025, with both HOKA and UGG delivering strong performances. Wholesale revenu ...

行业竞争格局 - 运动鞋行业竞争加剧 NIKE和Deckers成为投资者关注焦点 NIKE依靠全球品牌力和产品组合 Deckers凭借HOKA和UGG品牌实现强劲增长 [1] NIKE分析 - NIKE在运动鞋服市场保持领先地位 得益于强大品牌资产 顶级营销合作和全球分销网络 成功将运动性能与文化相关性结合 [2] - 公司实施"Win Now"战略 通过调整批发合作 加速创新周期 更新产品线和严格库存管理 目标在2025财年稳定业绩 2026财年实现更强增长 [3] - 加速产品开发 拓展新性能品类 通过大胆营销强化文化领导力 改善零售展示和减少折扣以提升品牌形象和利润率 [4] - 推出"Speed Lane"开发模式 配合现有"Express Lane" 更快响应消费趋势 2025财年下半年将推出新系列产品 重获跑步 训练和生活方式品类增长动力 [5] - 预计2025财年第四季度收入将下降中双位数 毛利率收缩400-500个基点 受中国和墨西哥进口关税影响 [6] Deckers分析 - Deckers通过UGG和HOKA品牌取得显著进展 UGG主导高端生活方式鞋市场 HOKA在高性能运动领域快速增长 库存管理和全价销售率表现良好 [7] - 产品创新是增长核心 HOKA推出Bondi 9和Cielo X1等新品 UGG从传统冬季产品扩展到运动鞋 混合风格和男装时尚 [8] - 国际扩张是长期战略重点 在中国等关键市场取得进展 直接面向消费者(DTC)业务快速增长 得益于全渠道能力和电子商务提升 [9][10] - 面临库存可用性挑战 特别是UGG品牌 由于财年早期订单加速履行导致第四季度销售受限 [10] 财务与估值比较 - NIKE 2025财年销售和EPS预计同比下降10.7%和45.6% 但60天内EPS预期上调5.4% [11] - Deckers 2025财年销售和EPS预计同比增长15.4%和21.2% 7天内EPS预期微升0.2% [11] - 过去6个月DECK股价下跌30% NKE下跌17.3% [12] - NIKE远期P/S为2.03 低于三年中位数2.84 Deckers远期P/S为3.53 高于三年中位数3.47 [15][16] 投资建议 - NIKE被视为更强投资标的 因其创新战略 零售优化和数字化转型 尽管面临短期挑战 但品牌实力和运营纪律为长期增长奠定基础 [17] - Deckers虽保持品牌增长势头和DTC扩张 但面临库存紧张 促销增加和物流成本压力等挑战 [18]

行业竞争格局 - Urban Outfitters和Deckers在零售-服装和鞋类行业展开竞争，前者通过多元化品牌组合（包括Anthropologie、Free People和Nuuly订阅服务）覆盖多生活方式细分市场，后者凭借UGG和HOKA在高端鞋类领域占据主导地位[1] - 两家公司面临共同挑战，包括天气相关的销售波动和消费者偏好变化[2] Urban Outfitters核心优势 - 通过高效的商品策略（产品组合管理、库存控制和减少降价）实现较高利润率和运营杠杆[3] - Anthropologie和Free People表现突出，2025财年第四季度可比零售净销售额分别增长8.3%和8%[4] - 批发业务增长强劲，Nuuly租赁平台净销售额激增78.4%，订阅量增长55.6%，首次实现全年盈利（1300万美元运营利润）[5] Urban Outfitters增长策略 - 计划2026财年新开58家门店，包括Free People、FP Movement和Anthropologie，长期目标将FP Movement扩展至北美300家门店[6] - 预计2026财年销售额中个位数增长，Nuuly收入双位数增长，批发业务中个位数增长[7][8] Deckers核心优势 - UGG和HOKA品牌驱动增长，预计2025财年净销售额增长15%至49亿美元（HOKA增长24%，UGG增长10%）[9][10] - 产品创新策略包括HOKA新款Bondi 9和Cielo X1，UGG扩展至运动鞋和男装领域[11] - 国际扩张重点在中国等市场，DTC业务增长显著，受益于电商和UGG Rewards忠诚计划[12][13] Deckers短期挑战 - 库存限制和成本上升影响业绩，UGG销售因需求提前满足而放缓，第四季度面临150个基点运费成本和50个基点汇率压力[14] 财务与估值对比 - Urban Outfitters 2026财年销售和EPS共识预期分别为同比增长6.6%和14.5%，EPS预期60天内上调7.4%[15] - Deckers 2025财年销售和EPS共识预期分别为同比增长15.4%和21%，EPS预期60天内下调0.2%[16] - Urban Outfitters股票过去6个月上涨42.8%，Deckers下跌36.6%，行业整体下跌17.5%[17] - Urban Outfitters远期P/E为10.61倍（三年中位数11.05倍），Deckers为16.23倍（三年中位数22.75倍）[18][19] 投资建议 - Urban Outfitters因多元化增长引擎（品牌扩张、Nuuly、门店网络）和更具吸引力的估值被视为更优选择[22] - Deckers虽拥有强势品牌，但短期面临成本压力，增长受限[23]

文章核心观点 - 过去一个月Deckers Outdoor Corporation股价大幅下跌，主要受增长放缓和竞争加剧影响，虽长期有潜力但短期面临挑战，投资者需耐心等待过渡阶段 [1][4][23] 公司过去一个月表现 - 过去一个月公司股价暴跌25.9%，跑输Zacks零售-服装和鞋类行业7.9%的跌幅、零售-批发板块4.5%的跌幅以及标准普尔500指数3.3%的跌幅 [1] - 公司股价表现逊于同行，Boot Barn、阿迪达斯和斯凯奇同期股价分别下跌14%、16.4%和17.5% [4][5] - 昨日交易中公司股价收于100.88美元，较2025年1月30日创下的52周高点223.98美元低近55%，且低于50日和200日简单移动平均线，显示看跌情绪 [6] 公司估值情况 - 公司目前远期12个月市销率为3.09，显著高于行业平均的1.45和板块平均的1.50，与同行相比溢价明显，虽显示投资者信心但也增加估值风险 [9][10] 公司近期下滑原因分析 - 公司面临复杂宏观经济环境，库存限制和利润率压力将抑制近期增长，第四季度因库存有限业务放缓，预计UGG销售下降13.2%，整体销售增速从第三季度的17.1%降至1% [13][14][16] - 第四季度HOKA的降价促销、运费成本上升150个基点和外汇压力约50个基点将影响利润率，第三季度SG&A费用同比增长24.9%至5.353亿美元，全年SG&A费用占收入35%，运营利润率将持续承压 [16][17] 公司潜在发展机会 - 公司通过推出创新产品和优化分销策略强化品牌组合，UGG和HOKA受欢迎，产品均衡且国际市场拓展带来机会，2025财年管理层预计收入同比增长15%至49亿美元 [18][19] - 创新是公司战略核心，HOKA新品巩固其在高性能领域的领先地位，UGG拓展产品类型扩大吸引力 [20] - 国际市场是公司增长战略的关键支柱，HOKA在全球获得认可，UGG通过产品多元化和进入新市场扩大全球影响力，中国等地区的增长努力有望带来长期收入增长 [21] - 公司快速增长的直接面向消费者（DTC）业务增强品牌控制、改善客户关系并带来高利润率销售，第三财季DTC净销售额增长17.9%至10.1亿美元，可比销售额增长18.3% [22] 投资建议 - 公司虽有坚实基础但近期面临挑战，长期前景良好，当前Zacks评级为3（持有），投资者需耐心等待过渡阶段 [23][24]

公司核心增长动力 - Deckers Outdoor Corporation(DECK)保持强劲增长轨迹 主要得益于UGG和HOKA品牌的持续成功 国际扩张举措以及直接面向消费者(DTC)销售渠道的强化 [1] - DTC业务是业绩主要驱动力 2025财年第三季度DTC净销售额增长17.9%至10.1亿美元 可比销售额增长18.3% [2] - 电子商务和全渠道整合投资(如UGG Rewards计划)有效提升客户获取与留存率 数字平台和旗舰店扩张是关键增长引擎 [3] 品牌组合表现 - UGG维持高端生活方式鞋类领先地位 HOKA成为高性能鞋类快速增长品牌 2025财年Q3同比分别增长16.1%和23.7% [4] - 两大品牌均保持全价销售率 体现严格的库存管理和强大的品牌资产 [5] - HOKA通过全球消费者认知提升加速国际化扩张 UGG在中国等高潜力区域拓展非传统市场 [6][7] 产品创新战略 - 产品创新是核心战略 HOKA新品如Bondi 9和Cielo X1巩固性能创新领导地位 [8] - UGG突破冬季服饰局限 拓展运动鞋 混合鞋款及男装等新品类 [9] 财务状况与资本配置 - 截至2024年12月31日 公司持有22.4亿美元现金且无债务 [10] - 2025财年Q3以4470万美元回购27.5万股 剩余6.407亿美元股票回购授权 [10] - 强劲现金流支撑战略投资和股东回报 [11] 2025财年业绩指引 - 预计全年营收增长15%至49亿美元(此前预估48亿) 其中HOKA增长24% UGG增长10% [12] - 毛利率预期提升至57%以上(此前指引55-55.5%) 较去年55.6%有所改善 [13] - 每股收益预测上调至5.75-5.80美元(此前5.15-5.25美元) 去年为4.86美元 [13] 同业公司动态 Skechers(SKX) - 聚焦DTC业务和国际扩张 计划在中国建立第二个分销中心 [14] - 2025财年营收指引97-98亿美元(2024年为89.7亿) 每股收益4.30-4.50美元(去年4.16美元) [15] Urban Outfitters(URBN) - 2025财年Q4表现强劲 预计2026财年销售额中个位数增长 [16] - 毛利率改善源于降价减少及 occupancy/delivery成本优化 计划2.4亿美元资本支出(50%用于门店扩张) [17] Abercrombie(ANF) - 2025财年Q1预计营收增长4-6%(去年10.2亿美元) 全年指引增长3-5%(去年49.5亿美元) [19] - 通过区域化商品组合和数字化投资推动可持续增长 [18]