行业投资评级 - 投资评级为"看好"并维持 [6] 核心观点 - FY2026Q1营收达9.6亿美元，同比+17%，超彭博一致预期9.0亿美元 [2][4] - 毛利率同比-1.1pct至55.8%，主要受低毛利经销渠道增长影响，但净利率因费用控制同比+0.4pct至14.4% [2][4] - HOKA品牌营收同比+19.8%至6.5亿美元，UGG同比+18.9%至2.7亿美元，其他品牌同比-19%至0.5亿美元 [5] - DTC渠道营收仅+0.5%至3.1亿美元，经销渠道大幅+26.7%至6.5亿美元 [5] - 美国地区营收同比-2.8%至5.0亿美元，其他地区（含EMEA和亚太）同比+49.7%至4.6亿美元 [5] 经营数据与业绩指引 - 库存同比+13%至8.5亿美元，公司正积极处理老旧库存 [10] - 越南关税若从10%上调至20%，预计增加1.85亿美元成本，已采取措施减少0.75亿美元影响 [10] - 2025年7月1日起上调产品价格，预计对FY2026Q2营收产生增量 [10] - FY2026Q2营收指引为13.8-14.2亿美元（同比+5.2%-8.3%），HOKA预计增长约10%，UGG预计中单增长，毛利率指引53.5%-54% [10] 历史业绩表现 - FY2025全年营收49.9亿美元（同比+16%），其中UGG/HOKA分别+13%/+24% [12] - FY2025毛利率57.9%（同比+2.3pct），净利率19.4%（同比+1.7pct） [12] - FY2026Q1美国地区营收占比降至52%（FY2025为64%），其他地区占比提升至48% [12]

公司业绩表现 - Deckers Outdoor Corporation (DECK) 2026财年第一季度批发业务净销售额同比增长26.7%至6.524亿美元，主要由HOKA和UGG品牌驱动 [1] - HOKA批发收入增长30%，得益于强劲的销售表现、分销渠道扩展以及高售罄率，尤其在EMEA和APAC地区表现突出 [2] - UGG批发收入同比增长30%，增长来自国内外市场，其中EMEA地区和中国表现亮眼，主要由于秋季订单提前履行和库存补充 [3] 品牌与市场动态 - HOKA在欧洲创下批发补货记录，并通过合作伙伴和自有门店在中国扩大零售布局，提升品牌知名度 [4] - UGG的365产品计划（包括男鞋、凉鞋和运动鞋）推动了批发需求，零售合作伙伴信心增强，反映消费者兴趣和订单量高涨 [3] - 批发渠道的售罄率持续高于售入率，表明库存管理有效且消费者需求健康 [4] 行业竞争格局 - Steven Madden Ltd (SHOO) 2025年第二季度批发收入同比下降6.4%至3.606亿美元，剔除Kurt Geiger后降幅达12.8%，主要受订单取消、运输延迟和关税影响 [7] - Urban Outfitters Inc (URBN) 2026财年第一季度批发收入增长24%，主要得益于Free People和FP Movement的全价销售，以及专业店和百货店需求强劲 [8] 估值与市场表现 - Deckers股价年内下跌49.1%，同期行业跌幅为14% [9] - 公司远期市盈率为16.05倍，低于行业平均的17.43倍，价值评分为A [12] - 2026财年Zacks一致预期盈利同比下滑1.1%，2027财年预计增长8.3%，过去30天内2026和2027财年预期分别上调0.21美元和0.17美元 [13]

公司评论：Deckers Outdoor Corp (DECK) - 2026Q1业绩超预期，营收同比增长17%至9.65亿美元，摊薄后每股盈利同比增长24%至0.93美元 [6][8] - HOKA品牌收入同比增长20%至6.53亿美元，UGG品牌收入同比增长19%至2.65亿美元，国际收入同比增长50%至4.63亿美元 [8] - 预计2026Q2营收为138-142亿美元，摊薄后每股盈利为1.55美元 [9] - HOKA欧洲市场经销商订货创新高，亚太渠道扩张，三大旗舰系列Bondi/Clifton/Arahi 8市场反馈强劲 [4] - UGG在欧洲和中国表现突出，男款/凉鞋/运动鞋增速快，下半年将启动秋季系列铺货 [5] - 预计26财年促销力度略高于上年，毛利率承压，但品牌建设持续加大HOKA/UGG营销投入 [4] 公司评论：Figma (FIG) - IPO招股价从25-28美元提高至30-32美元，对应市值176-188亿美元 [14] - 作为Adobe颠覆者，具有生产力级改变：浏览器操作跨平台、在线协作体验碾压单机版本 [15][16] - 用户构成中设计师/产品经理/开发者各占1/3，相比Adobe的70%设计师用户更均衡 [16] - 毛利率稳定在90%附近，收入增速45-50%，客户净金额留存率132%，CEO年轻且持有加密货币 [18] - AI产品Figma Make 5月推出尚需验证，但处于AI适配的图形图像赛道 [17][18] - 对标Adobe估值，按20x PS估算合理市值180-200亿美元 [18] 行业评论：互联网科技 - 阿里巴巴发布Qwen3-Coder编程模型，支持256K上下文，API调用量突破500亿tokens [20] - 拼多多委任香港安永审计，或为香港上市铺路，ADR上涨5.6% [21] - 腾讯在WAIC展示AI全家桶，混元模型全面开源，3D模型下载量超230万 [22] - 字节跳动开源AI Agent平台扣子（Coze），GitHub两天获6K star [24] 公司估值数据 - 港股消费板块：李宁目标价18.93港元（买入）、安踏113.28港元（买入）、泡泡玛特354.8港元（买入） [26] - 港股科技板块：腾讯目标价660港元（买入）、美团230港元（买入）、快手70港元（买入） [26] - 美股科技：英伟达目标价160美元（买入）、微软520美元（买入）、苹果230美元（买入） [27] - A股消费：贵州茅台目标价1900元（买入）、五粮液185.04元（买入）、宁德时代310.4元（买入） [27]

公司业绩表现 - 2025财年第一季度营收增长17%，远超分析师预期的9.2% [3] - 调整后每股收益(EPS)增长24%至93美分，而分析师预期为下降10% [3] - 国际营收同比飙升50%，创下至少过去六个季度最快增速 [4] - HOKA品牌营收达6.53亿美元，同比增长20% [4] - 美国市场销售额下降近3%，管理层形容消费环境"波动" [4] 财务指标与运营效率 - 毛利率下降110个基点至55.8%，但运营利润率提升105个基点至17.1% [5] - 毛利率在大型鞋类股票中处于中游水平，运营利润率位于上半区 [5] - 批发销售增长26.7%，但直接面向消费者(DTC)销售几乎零增长 [9] 关税与定价策略影响 - 公司因贸易战不确定性撤回全年业绩指引 [6] - 越南生产面临潜在20%关税，较最初提议的46%有所改善 [7] - 7月1日起实施提价措施，初期未观察到需求恶化 [8] 估值与市场预期 - 当前股价较2025年初下跌45%，远期市盈率18倍，较三年平均24倍低26% [10] - 分析师共识目标价137美元，隐含22%上涨空间 [11] - 股价在财报公布次日大涨11%，部分抵消年内48%跌幅 [1] 品牌与市场动态 - HOKA和UGG品牌推动国际业务增长 [4] - 批发销售强劲增长可能预示未来DTC销售反弹 [9] - 管理层认为消费环境波动但提价策略初步见效 [8]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持 [4] 报告的核心观点 - 建议关注棉纺企业中报预喜和制造上中游海外产能价值，看好高景气度垂类细分运动、中报预期改善且新零售业态拓宽企业、优质低估值港股红利以及受益于中产消费提振的品牌等投资机会 [2][4] - 25Q2 服装家纺/纺织制造板块基金重仓占比环比下降，同时部分海外公司业绩有不同表现，如 LVMH 核心皮具承压，Deckers 收入利润超预期 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 上周 A 股市场行情表现 - 上周（20250721 - 20250725）申万纺织服饰板块上涨 1.45%，跑输沪深 300 0.24 个百分点，位列 31 个申万一级行业中第 23 位，其中纺织制造板块上涨 2.34%，服装家纺板块上涨 1.37% [7] - 个股方面，金春股份、浪莎股份等涨幅居前，联发股份、聚杰微纤等跌幅靠前 [7][8] - 纺织服饰板块目前 PE 估值 19.42 倍（TTM，剔除负值），低于历史均值 25.09 倍，其中纺织制造板块 18.74 倍，服装家纺板块 18.75 倍 [7] 上周港股市场行情表现 - 上周恒生指数上涨 2.27%，都市丽人、天虹纺织等涨幅位居前五，思捷环球、冠城钟表珠宝等跌幅位居前五 [10] 推荐标的盈利预测估值 - 给出安踏体育、特步国际、海澜之家等公司 2025E - 2027E 的归母净利润预测及对应 PE，并均给予增持评级 [13] 行业数据跟踪 6 月服装类零售增长 1.7%，6 月纺服出口下降 0.3% - 零售数据方面，2025 年 6 月社会消费品零售总额同比增加 4.80%，较上年同期增速增加 2.80pct，我国限额以上单位商品服装类零售额同比增加 1.70%，较上年同期增速增加 3.90pct，服装鞋帽、针、纺织品零售额同比增加 1.90%，较上年同期增速减少 5.00pct [15] - 出口情况方面，2025 年 6 月我国出口纺织品服装约 273.15 亿美元，同比下降 0.29%，1 - 6 月累计出口 1439.85 亿美元，同比增长 0.42%，本周美元兑人民币汇率下降，最新汇率为 7.168 [17] 原材料价格跟踪 - 棉花价格方面，中国 328 棉花价格指数上周下跌 0.26%，cotlookA 指数上周下跌 0.44%，外棉指数较内棉指数低 3033 元 [19] - 涤纶方面，POY 指数上周上涨 2.29%，短纤上周上涨 0.91% [19] - 锦纶方面，POY 上周下跌 0.42%，DTY 上周下跌 0.35%，CPL 上周上涨 0.58% [19] - 布伦特原油上周下跌 0.10%，中国牛皮革及马皮革最新进口平均单价较 24 年同期下跌 2.5%，较 23 年同期下跌 16.0%，澳大利亚羊毛价格交易指数较此前报价上涨 2.13%，较 24 年同期上涨 9.70% [21] 重点公告及新闻 公司公告 - 天虹国际集团预计 2025 年上半年净利润同比增加约 60% [31] - 三夫户外向特定对象发行股票的注册申请已获证监会批复同意 [34] - 天创时尚持股 5.12%的股东 Visions Holding（HK）Limited 拟减持不超过 1%的股份 [34] 行业新闻 - Puma 下调 2025 年业绩预期，经汇率调整后的全年销售额将出现低双位数百分比的下降，预计 2025 年毛利润将因美国关税减少约 8000 万欧元 [35] - Mango 在 2025 财年上半年营收同比增长 12%至 17.3 亿欧元，国际业务营收占比 78%，上半年投入约 1.1 亿欧元用于业务扩展及数字化转型 [36]

公司业绩表现 - 公司第一季度财报表现强劲，超出预期并实现同比增长，HOKA和UGG品牌是主要驱动力[1] - 季度每股收益为93美分，超过预期的68美分，去年同期为75美分[4] - 净销售额同比增长17%至9.645亿美元，超过预期的8.99亿美元，按固定汇率计算增长7.5%[4] - 毛利润同比增长14.4%至5.379亿美元，毛利率从去年同期的56.9%下降至55.8%[5] - 营业利润同比增长24.5%至1.653亿美元，营业利润率从16.1%提升至17.1%[6] 品牌表现 - HOKA品牌销售额同比增长19.8%至6.531亿美元，超过预期的6.097亿美元[7] - UGG品牌净销售额同比增长18.9%至2.651亿美元，超过预期的2.385亿美元[7] - 其他品牌(包括Teva、AHNU和Koolaburra)净销售额同比下降19%至4630万美元[7] 渠道与地区表现 - 批发净销售额同比增长26.7%至6.524亿美元[8] - 直接面向消费者(DTC)净销售额微增0.5%至3.122亿美元，可比销售额下降2.2%[8] - 国内净销售额下降2.8%至5.013亿美元，国际净销售额增长49.7%至4.633亿美元[10] 财务状况 - 截至2025年6月30日，现金及现金等价物为17.2亿美元，股东权益总额为24.7亿美元[11] - 第一季度回购170万股普通股，金额1.83亿美元，平均价格109.84美元/股[11] - 截至2025年7月10日，公司仍有24亿美元股票回购授权额度[11] 未来展望 - 由于宏观经济不确定性，公司未提供2026财年正式展望[12] - 预计HOKA将继续成为增长最快的品牌，UGG也将持续增长，国际业务增速将超过美国市场[12] - 预计2026财年毛利率将同比下降，主要受关税、促销活动增加和海运成本上升影响[13] - 预计SG&A费用率短期内将上升，导致营业利润率低于2025财年的23.6%[14] - 预计2026财年未缓解的关税影响将达到1.85亿美元，高于此前预期的1.5亿美元[15] 第二季度指引 - 预计净销售额在13.8亿至14.2亿美元之间[16] - 预计HOKA增长约10%，UGG至少实现中个位数增长[16] - 预计毛利率将同比下降250个基点，主要受运费成本上升和促销活动增加影响[16] - 预计毛利率在53.5%-54%之间，SG&A费用率约为33.5%[17] - 预计每股收益在1.50-1.55美元之间，低于去年同期的1.59美元[18]

关于Proactive公司 - 公司专注于为全球投资者提供快速、可获取且可操作的商业和金融新闻内容 [2] - 公司在全球主要金融和投资中心设有办事处和工作室 包括伦敦、纽约、多伦多、温哥华、悉尼和珀斯 [2] - 公司在中小市值市场具有专业优势 同时覆盖蓝筹股公司、大宗商品和更广泛的投资领域 [3] 行业覆盖范围 - 公司团队提供跨市场新闻和独特见解 涵盖生物技术和制药、采矿和自然资源、电池金属、石油和天然气、加密货币以及新兴数字和电动汽车技术等领域 [3] 技术应用 - 公司采用前瞻性技术 包括自动化和生成式AI工具 以协助和增强工作流程 [4][5] - 所有发布内容均由人类编辑和撰写 符合内容生产和搜索引擎优化的最佳实践 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收9.65亿美元，同比增长17%，稀释后每股收益从0.75美元增至0.93美元，增长24% [9] - 毛利率为55.8%，较去年的56.9%下降110个基点，SG&A费用为3.73亿美元，较去年的3.37亿美元增长11%，占营收比例从40.9%降至38.6% [33] - 税率为24%，略高于去年的22.5%，主要因一次性离散税项 [34] - 6月30日现金及等价物为17亿美元，库存为8.49亿美元，同比增长13%，无未偿还借款，第一季度回购约1.83亿美元股票，平均每股价格109.84美元，截至该日股票回购授权剩余约24亿美元 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 HOKA - 第一季度全球营收6.53亿美元，同比增长20%，批发增长30%，主要受国际地区带动，DTC增长3%，国际地区保持势头，美国在线渠道有压力 [11] UGG - 第一季度全球营收2.65亿美元，同比增长19%，批发增长30%，美国和国际地区均有增长，DTC下降1%，美国消费者情绪和购物偏好有压力，国际增长强劲 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际市场营收增长50%，HOKA和UGG均有贡献，美国消费者环境不稳定 [9] - HOKA在EMEA地区贡献显著增量美元增长，欧洲批发再订单创纪录，DTC因消费者获取和留存增加而增长，APAC地区增长可观，在中国通过单品牌合作店和自有零售店渗透市场 [12] - UGG国际市场增长主要来自EMEA和中国，男装鞋类增长近两倍于整体品牌增速，凉鞋和运动鞋款式带动增长 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司注重打造专注于真实性、创新和目标的高端品牌，遵循消费者至上、品牌引领、创新向前和全球驱动原则 [10] - HOKA计划调整产品生命周期、收紧库存目标、加强DTC忠诚度计划，还推出全球品牌活动“Together We Fly Higher” [18][22] - UGG实施品牌引领的全球市场战略，开展三个65计划，推出标志性设计活动 [26][28] - 行业竞争激烈，公司通过创新和品牌建设保持竞争力 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2026财年开局良好，HOKA和UGG表现超预期，品牌在全球市场受欢迎，有信心应对不确定性，实现长期成功 [8][9] - 宏观经济不确定，不提供2026财年正式展望，但预计HOKA继续快速增长，UGG国际增长超美国，近期批发超DTC [37][38] - 预计毛利率因关税等因素下降，SG&A费用可能短期增加，运营利润率低于2025财年，正常消费环境下未来可实现杠杆效应 [39][40] 其他重要信息 - 公司进行了六比一的股票拆分，本电话会议提及的每股和财务金额已调整 [5] - 公司报告按固定货币计算的可比直接面向消费者销售额，认为非GAAP财务指标是运营表现重要指标 [7] - 第一季度未受关税重大影响，计划在2026财年逐步提高产品价格 [35] 问答环节所有提问和回答 问题1: HOKA第二季度批发与DTC渠道表现、特定款式库存情况及产品创新管道 - 10%的增长考虑了国际批发订单时间调整，调整后上半年仍有中两位数增长，第二季度两渠道增长更平衡，批发略快，DTC表现改善 [49][50] - 市场上Bondi Eight和Clifton nine库存基本清理，Arahi Seven库存快速减少，不影响Arahi 8表现 [52] - 产品管道令人鼓舞，近期推出的Maffate x和Rocket x three表现良好，Maffate five八月上市，Mark x three等将在下半年推出，明年春季将升级部分特许经营权，预订情况良好 [53][54] 问题2: HOKA DTC增长是否意味着美国业务加速及长期DTC门店全球渗透规划 - 美国DTC业务四月低点后有改善，第二季度将继续，增长主要来自国际市场，但国内市场也会有改善 [61][62] - 公司有48家自营门店，约两倍数量的合作门店，表现良好，有新店计划，新全球零售主管将领导零售业务 [64] 问题3: 价格上涨策略细节及第二季度库存增长中关税相关成本增加比例和下半年毛利率是否扩张 - 价格上涨有选择性和阶段性，秋季部分产品会提价，包括现有和新款式，具体百分比难确定，会根据关税情况调整 [74][77] - 下半年毛利率仍有压力，主要受关税影响，价格上涨无法完全抵消成本上升 [79][80] 问题4: HOKA加强能力、聚焦特定领域的原因及公司运营所需最低现金和董事会对回购的看法 - 竞争激烈，需增加创新、设计等能力，将拉开关键款式发布间隔，更好匹配商业时机，收紧库存，为各渠道创造细分和差异化 [85][86] - 公司现金状况健康，董事会会在股价未反映业绩时进行回购 [88][89] 问题5: HOKA国际业务增长构成及SG&A展望和可控支出领域 - 国际和国内营收增长及销售情况良好，订单强劲，欧洲和中国业务表现出色，下半年和2026年春夏订单健康 [92][93] - SG&A方面，公司会在营销、品牌建设、分销、仓储和IT等方面投资，会合理管理支出 [95][96] 问题6: HOKA和UGG门店表现及特定产品提价后销售变化和未来促销活动预期 - 消费者倾向实体店购物，但公司零售门店规模小，对DTC影响不大，实体店表现优于电商 [104][105] - 7月1日提价后，相关产品销售无明显下降 [113] - 预计今年促销活动较去年增加，第二季度指引中已包含，去年全价销售情况特殊，今年目标接近但难以达到 [114][115] 问题7: 美国和国际业务第二季度表现及HOKA美国DTC业务趋势 - 第二季度美国业务有改善，国际增长不如第一季度强劲，增长仍主要来自国际市场 [120][121] - HOKA美国DTC业务第一季度末有改善，第二季度将继续逐步提升，同时要管理批发扩张压力 [122][123]

季度业绩预测 - 华尔街分析师预计Deckers(DECK)季度每股收益(EPS)为0.68美元，同比下降9 3% [1] - 预计季度营收为8 9911亿美元，同比增长8 9% [1] - 过去30天内共识EPS预测下调0 7%，反映分析师对初始预估的集体修正 [2] 品牌与渠道销售预测 - HOKA品牌批发总销售额预计达6 1077亿美元，同比增长12% [5] - UGG品牌批发总销售额预计达2 3692亿美元，同比增长6 2% [5] - HOKA品牌直销(DTC)销售额预计达2 2511亿美元，同比增长6% [6] - 其他品牌批发总销售额预计达5148万美元，同比激增1187 1% [6] 细分渠道表现 - UGG品牌批发渠道销售额预计达1 5266亿美元，同比增长7 1% [7] - HOKA品牌批发渠道销售额预计达3 8448亿美元，同比增长15 6% [7] - UGG品牌直销(DTC)销售额预计达8480万美元，同比增长5 5% [8] 区域销售分布 - 国际销售额预计达3 4904亿美元，同比增长12 8% [8] - 美国本土销售额预计达5 5115亿美元，同比增长6 8% [9] 股价表现与市场对比 - 过去一个月Deckers股价上涨0 2%，同期标普500指数上涨5 4% [9] - 根据Zacks Rank 4(卖出)评级，公司短期内可能跑输大盘 [9]

公司概况 - Deckers Outdoor Corporation 设计、营销和分销高端鞋类和服装品牌 包括UGG、HOKA、Teva和Sanuk 其中UGG和HOKA是主要销售驱动力 [1] 增长驱动因素 - 公司实现显著增长 主要得益于HOKA品牌的爆炸性流行 [1] 品牌组合 - 旗下品牌包括UGG、HOKA、Teva和Sanuk 形成多元化产品线 [1]