The third-quarter earnings season is winding down, and while all eyes remain on Nvidia ahead of this evening’s report, it’s a huge week on the retail front.Two of the largest home improvement retailers in Home Depot and Lowe’s reported fiscal third-quarter results this week, delivering mixed performances amid softer-than-anticipated demand.The big-box retail weakness appears to have been widespread during the quarter, with Target’s recent downturn continuing amid cautious consumer spending. The results rein ...

公司业绩与预期 - 公司将于2025年11月19日公布季度财报，分析师预计每股收益为2.97美元，营收为208.4亿美元 [1] - Zacks一致预期预计公司营收为209亿美元，较去年同期增长3.4%，每股收益预计为2.98美元，同比增长3.1% [4] - 公司在过去四个季度中平均实现2.9%的盈利惊喜，持续超出市场预期 [5] 财务与估值状况 - 公司资产负债率约为-3.43，显示出强劲的资本结构 [2] - 公司市盈率约为18.34，市销率约为1.51，表明当前估值可能已充分反映 [3] - 公司拥有强劲的流动性和有效的债务管理能力，以应对通胀压力 [2] 战略与运营重点 - 公司战略重点包括面向专业承包商的Pro业务增长、全屋战略以及技术投资 [4] - 公司的Pro业务板块正在扩张，战略性的地理布局有助于应对市场挑战 [2] - 上述战略举措预计将对第三季度业绩产生积极影响 [4] 市场表现与挑战 - 公司目前面临价格上涨潜力有限的挑战，技术指标显示看跌信号 [3] - 投资者将关注公司能否延续盈利超预期的趋势，并获取家装支出前景的洞察 [5]

The Home Depot (NYSE:HD) Q3 2026 Earnings Call November 18, 2025 09:00 AM ET Company ParticipantsSteven Zaccone - Director and Retail Equity ResearchIsabel Janci - VP and Head of Investor RelationsSteven Forbes - Senior Managing DirectorAnn-Marie Campbell - Senior EVPZack Fadem - Managing DirectorRichard McPhail - EVP and CFOSeth Sigman - Consumer ResearchBilly Bastek - EVP of MerchandisingTed Decker - Chair, President, and CEOConference Call ParticipantsChristopher Horvers - Senior AnalystMichael Lasser - ...

财报预期 - 公司预计将于11月18日盘前公布2025财年第三季度财报 [1] - 市场共识预期第三季度营收为411亿美元，同比增长2.2% [1] - 市场共识预期第三季度每股收益为3.82美元，同比增长1.1% [2] 业绩驱动因素 - 业绩增长预计由高价值采购以及来自专业客户和DIY客户的稳定需求推动 [5] - 更高价值商品组合、核心商品通胀以及促销活动略有减少预计推动了客单价增长 [5] - 公司正推进“One Home Depot”计划，专注于供应链扩张、技术投资和数字化提升 [5] - 模型预测第三季度同店销售额将增长2.1%，其中客户交易量增长1.2%，平均客单价增长0.9% [6] 面临的挑战 - 公司持续面临需求疲软和高价可自由支配品类压力的挑战 [8] - 宏观经济压力，尤其是高利率，影响了消费者行为并增加了财务费用 [8] - 高价可自由支配品类参与度疲软，例如厨房和浴室改造项目 [9] - 消费者支出转向规模较小的维修和保养项目，限制了高利润品类的增长潜力 [11] 盈利能力与成本 - 模型预测第三季度毛利率为33.5%，同比仅增长10个基点 [12] - 预计第三季度调整后营业利润增长2%，营业利润率持平于13.8% [12] - 收购整合预计将增加摊销和转型成本，暂时压制利润率 [11] 股价表现与估值 - 公司股价在过去三个月下跌了7.3%，但表现优于行业13.1%的跌幅 [13] - 当前股价371.13美元，较52周高点439.37美元有15.5%的折价，显示出上行潜力 [14] - 公司远期市盈率为23.21倍，高于行业平均的21.14倍，但低于标普500平均的23.74倍 [18] 竞争优势与长期前景 - 公司拥有庞大的门店网络、全面的产品供应和不断增长的在线业务 [7] - 互联零售模式和强大的技术基础设施推动了网络流量并支持了可扩展的专业客户生态系统建设 [7] - 通过收购SRS Distribution等，公司扩大了在建材领域的领导地位和对专业贸易人士的吸引力 [22] - 市场领导地位、运营纪律和创新驱动的方法使公司为长期价值创造奠定了坚实基础 [23]

财务业绩总览 - 公司2025年第三季度营收为36.8亿美元，与去年同期相比无变化 [1] - 季度每股收益为1.06美元，去年同期为0美元 [1] - 季度营收超出扎克斯共识预期3.49亿美元，带来5.28%的营收惊喜 [1] - 季度每股收益超出扎克斯共识预期1.01美元，带来4.95%的每股收益惊喜 [1] 细分业务表现 - 建筑围护系统业务营收为9.01亿美元，高于四位分析师平均预估的8.9607亿美元 [4] - 建筑材料业务营收为27.7亿美元，高于四位分析师平均预估的25.9亿美元 [4] - 建筑围护系统业务调整后税息折旧及摊销前利润为2.17亿美元，高于四位分析师平均预估的2.0315亿美元 [4] - 建筑材料业务调整后税息折旧及摊销前利润为9.02亿美元，低于四位分析师平均预估的9.461亿美元 [4] 市场表现与关注点 - 公司股价在过去一个月上涨4%，表现优于扎克斯标普500综合指数3.6%的涨幅 [3] - 投资者密切关注营收和收益的同比变化及其与华尔街预期的对比，以决定下一步行动 [2] - 某些关键指标能更好地反映公司潜在业绩，因其影响顶线和底线表现 [2]

业绩总结 - 2025年第三季度净销售额为14.51亿美元，同比增长1%[6] - 第三季度营业收入为1.78亿美元，同比增长1.6百万美元[6] - 第三季度毛利润为4.29亿美元，同比增长1,280万美元，毛利率为29.6%，较去年同期提升50个基点[6] - 稀释每股收益（GAAP）为3.40美元，同比增长4%[6] 用户数据 - 在各州的销售表现中，佛罗里达州销售增长1%，加利福尼亚州下降3%[8] - 第三季度POOL360销售占总销售的16%[13] 现金流与库存 - 现金流来自经营活动为2.86亿美元，包含2024年推迟的6900万美元所得税支付[23] - 截至2025年第三季度，库存较2024年第三季度增加4%至4300万美元[23] 未来展望 - 预计2025年净销售将持平，毛利率与去年持平[25] - 2025年稀释每股收益预期在10.81美元至11.31美元之间[25]

基金业绩表现 - 第三大道价值基金在截至2025年9月30日的三个月内回报率为11.85%，超过MSCI世界指数的7.36%和MSCI世界价值指数的5.98% [2] - 年初至今基金回报率为26.04%，超过MSCI世界指数的17.83%和MSCI世界价值指数的17.54% [2] - 截至季度末，基金过去三年和五年的年化回报率分别为23.24%和23.66% [2] - 年初至今表现最突出的贡献者主要来自欧洲公司，包括德意志银行、爱尔兰银行和Buzzi [8] 主要正面贡献者分析 - Capstone Copper是本季度最大贡献者，其旗舰智利Mantoverde矿场在2025年中达到满产，并宣布新项目以进一步增产 [3] - 铜价受益于全球供应紧张、美元疲软、全球贸易信任破裂以及印尼、秘鲁、智利和刚果主要铜矿的生产中断 [3] - Lundin Mining因铜市场动态和黄金作为副产品价格上涨而受益 [3] - Warrior Met Coal的Blue Creek新矿已开始生产，预计2026年上半年达到满产，将大幅提升产量并降低生产成本 [4] - Close Brothers受益于英国最高法院对汽车金融贷款人责任的有利裁决，消除了最坏情况 [5] 投资策略与理念 - 投资方法被描述为"买入灰色云层，卖出阳光"，强调逆势投资和价格意识，而非短期前景 [16] - 优先投资财务稳健、具有财务持久力的公司，以延长投资期限并减少对短期前景的依赖 [18] - 采用"预期价值"估值框架，考虑多种可能结果而非单一最可能情景，以创造投资不对称性 [22] - 投资文化围绕单一逆势长期价值投资方法建立，由公司最高层支持实施 [19][20] 投资组合调整案例 - 本季度清仓了对Old Republic的投资，该投资始于2020年第一季度，公司多项业务改善后估值已充分反映 [24][26] - 大幅减持德意志银行头寸，该投资始于2018年第三季度，公司运营前景显著改善，估值接近账面价值 [27][31] - 基金现金头寸在季度末为6.10% [32] 新增持仓分析 - 新建Boise Cascade头寸，该公司是美国领先建筑材料制造商和分销商，财务实力强，估值具有吸引力 [33][34] - 新建Rogers Corporation头寸，该公司拥有宝贵知识产权组合，董事会重组和新CEO带来成本节约和利润率改善机会 [36][38] - 新建Ayala Corporation头寸，这家菲律宾 conglomerate 估值处于25年低点，其核心子公司业务具有韧性 [39][40] 行业与市场评论 - 英国监管环境出现积极转变，最高法院裁决和即将发布的能源行业税收政策咨询可能改善商业环境 [6] - 美国独户住宅开工和装修活动水平目前处于周期性低迷，为建筑产品行业提供投资机会 [7] - 宏观经济预测被强调为徒劳，市场价格和宏观经济是两个独立变量，成功预测需要多层判断 [11][12]

公司概况 - 公司为总部位于北卡罗来纳州罗利的建筑材料公司 专注于基于自然资源的骨料和建筑材料供应 业务遍及美国及国际市场 [1] - 公司市值为384亿美元 [1] 近期财务表现与预期 - 公司将于10月29日市场开盘前公布第三季度业绩 市场预期每股收益为6.62美元 较去年同期的5.91美元增长12% [2] - 在过去的四个季度中 公司有两次盈利未达市场预期 另有两次则超出预期 [2] - 对于2025财年 市场预期每股收益为18.92美元 较2024财年的32.41美元下降41.6% 而2026财年预期每股收益将增长14%至21.56美元 [3] 第二季度业绩回顾 - 第二季度营收为18亿美元 同比增长2.7% 但较市场预期低33个基点 [5] - 第二季度每股收益为5.43美元 同比增长14.1% 超出市场预期2.1% 这得益于利润率改善和流通股数量减少 [6] - 第二季度业绩公布后股价小幅上涨 该季度特点是持续的定价动能和有效的成本管理 骨料收入创下季度纪录 [5] 股价表现与市场对比 - 公司股价在过去52周内上涨19.3% 显著跑赢了同期下跌6.7%的材料精选行业SPDR基金以及上涨16.3%的标普500指数 [4] - 当前股价略低于645.69美元的平均目标价 [7] 分析师观点 - 分析师对该股长期前景持乐观态度 综合评级为“适度买入” [7] - 在覆盖该股的20位分析师中 12位建议“强力买入” 1位建议“适度买入” 7位建议“持有” [7]

交易概述 - 公司通过一家全资子公司出售了其位于加拿大不列颠哥伦比亚省东南部的全部剩余私有林地资产给大自然保护协会加拿大分会 [1] - 该交易已于2025年9月29日完成 [3] - 出售所得净收益将用于进一步加强公司的资产负债表 [3] 资产历史与管理 - 公司在拥有该林地的九年期间，自愿遵循了严格的法定私有林地可持续管理标准 [2] - 在所有权期间，公司种植了约1000万株新树苗 [2] - 通过此次出售，公司将不再实质性地参与林业业务的采伐环节 [2] 公司业务概况 - 公司是加拿大建筑材料和相关产品领域唯一一家全国性完全整合的分销商 [4] - 公司业务横跨加拿大和美国，在两国的主要城市均设有多个加工厂、刨光厂、专业设施和分销中心 [4] - 加拿大业务还包括对私有林地和森林许可证的所有权与管理，以及通过其木材业务进行农业剥皮后处理和压力处理 [5] 交易意义 - 公司董事长表示，大自然保护协会加拿大分会将成为这些特殊高山森林土地的独特长期守护者 [3] - 此次交易确保了这些土地在未来许多年乃至子孙后代都能得到良好管理和享受 [3]

业绩总结 - 第二季度公司实现了33.8%的毛利率，同比增长34个基点[1] - 调整后的毛利率为33.8%，同比增长37个基点[1] - 同比销售增长1.1%[1] - 稀释每股收益为4.27美元，同比增长2.4%[2] - 调整后的稀释每股收益为4.33美元，同比增长5.6%[2] - 9个地区实现了正的同店销售增长[1] 未来展望 - 预计收购Foundation Building Materials的交易将在2025年第四季度完成[50] - 预计收购将对调整后的稀释每股收益产生积极影响[50] - 预计在交易完成时的杠杆率为3.4x至3.5x[50] 用户数据 - 2025年公司Pro销售占总销售的比例从2019年的约19%提升至约30%[23]