财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度总收入为26.81亿美元，同比增长7%，有机增长5% [8] - 调整后毛利率为72.7%，同比下降40个基点 [8] - 调整后运营费用为10.24亿美元，同比增加4100万美元 [8] - 调整后息税折旧摊销前利润为9.86亿美元，同比增加7700万美元，增长8% [8] - 调整后运营现金流为5.08亿美元 [8] - 公司使用手头现金偿还了约6亿美元的债务 [6] - 由于前九个月的强劲表现，公司上调了全年收入、调整后息税折旧摊销前利润和调整后运营现金流的指引 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - Salix业务收入为7.16亿美元，同比增长12%，有机增长11% [10] - Solta Medical业务收入为1.4亿美元，同比增长25%，有机增长24% [13] - 国际业务收入为2.86亿美元，同比下降2%，有机下降4% [11] - 多元化业务收入为2.58亿美元，同比下降4%，有机下降6% [14] - Bausch + Lomb业务收入为13亿美元，同比增长7%，有机增长6% [14] - XIFAXAN收入增长16%，销量增长9% [10] - CABTREO收入增长186%，JUBLIA收入增长11% [14] - Trulance销量增长5%，但被不利的净定价因素所抵消 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - Solta业务在亚太地区贡献了约80%的全球收入，其中韩国市场同比增长96%，中国市场仅增长3% [13] - 国际业务中，欧洲、中东和非洲地区增长12%，加拿大和拉丁美洲地区分别收缩8%和17% [11] - 拉丁美洲市场表现疲软主要由于墨西哥市场持续疲软 [12] - 在亚太地区之外，美国、欧洲、中东和非洲及加拿大市场均实现两位数增长 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括人员、增长、效率、创新和解锁价值 [18] - 通过收购DURECT Corporation增强了研发管线，其核心资产larsucosterol已获得FDA突破性疗法认定 [23][24] - 继续投资于临床项目和研发创新，以推动长期增长，例如RED-C项目的两项全球三期研究预计在2026年初获得数据 [25] - 公司正在评估所有选项，以最大化Bausch Health和Bausch + Lomb资产的价值，包括可能出售Bausch + Lomb的股权 [16][81] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对Solta的高端定位作为未来增长动力持乐观态度 [22] - 尽管面临宏观经济环境的不确定性，公司对业务前景保持信心，并上调了全年业绩指引 [15] - 关于IRA药品价格谈判，公司已与CMS完成谈判，预计最终定价将于2025年11月30日公布，管理层已制定缓解策略以减轻其对财务的影响 [34][35] 其他重要信息 - 公司退出了美国医疗补助和340B药品折扣计划，以优化销售渠道，并增强了患者援助计划 [73][74] - XIFAXAN的新患者处方在第三季度达到7.1万人，同比增长14% [20] - CABTREO自推出以来，已有1万名医疗专业人士开具处方，新患者处方达10.5万人，同比增长69% [20] - Thermage非手术治疗技术已在全球完成超过500万次皮肤紧致和光滑治疗，在韩国的安装量已超过1000台 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: XIFAXAN的收入增长为何超过处方量增长？增长主要由哪个渠道驱动？其增长持续性如何？ [28] - 收入增长与处方量增长的差异主要由于公司退出340B和医疗补助计划后，分销商库存的毛利率净额计提发生一次性有利调整 [29] - XIFAXAN的典型年度定价增长为中个位数，销量增长在各渠道较为均衡，新患者处方增长强劲 [29] - 总处方量增长9%，非零售延长单位增长20%，总延长单位增长11%，新品牌处方增长14% [31] 问题: 关于IRA价格谈判的进展以及XIFAXAN在医疗保险D部分的影响？ [33] - 公司与CMS的谈判已结束，最终商定价格预计于2025年11月30日公布 [34] - 约30%的XIFAXAN销量通过医疗保险D部分，公司已制定缓解策略，预计2026年和2027年的平均息税折旧摊销前利润与2025年指引相比不会有重大差异 [35][36] 问题: 公司在美国的制造布局以及潜在关税影响？ [40] - XIFAXAN的活性成分来源地被视为意大利，其他美国药品主要来自加拿大 [41] - 目前适用的欧盟贸易协议和美墨加协定将药品排除在关税之外，目前没有重大关税影响产品流动 [41] 问题: 为何营收指引上调幅度相对较小？第三季度SG&A费用较低的原因？RED-C三期研究的读出计划？ [44] - 营收指引上调2500万美元反映了业务的积极趋势，但第三季度有一部分与渠道库存调整相关的一次性收益 [45] - 第三季度SG&A费用异常低是由于与前期预估负债相关的非经常性应计项目调整，建议参考前两个季度的费用水平作为更好指标 [46] - RED-C的两项全球三期研究将合并进行最终数据读出，预计在2026年第一季度 [48] 问题: IRA对商业溢出效应的动态看法？XIFAXAN在2028年专利到期后的仿制药侵蚀曲线预期？ [52] - IRA重新谈判仅影响2027年及以后，仅改变对医疗保险D部分销量的折扣，不改变商业动态 [55] - 预期2028年多重仿制药上市后将呈现典型的侵蚀曲线 [56] 问题: 2026年和2027年息税折旧摊销前利润指引的澄清？XIFAXAN处方医生的科室构成？RED-C数据是否会包含全因死亡率数据？ [59] - 2026年和2027年的平均息税折旧摊销前利润预计与2025年相似，这是针对整个业务的指引 [59][60] - XIFAXAN的处方医生包括胃肠病学家和肝病学家，RED-C的目标患者群体是190万从未患过显性肝性脑病的肝硬化患者 [62] - RED-C的初始数据读出将包括主要终点和重要的次要终点 [63] 问题: 影响第三季度的应计项目具体是什么？未来两年的现金流和资本分配计划？ [67] - 应计项目调整是与前期财政责任预估相关的负债估算调整，大致与收购DURECT产生的研发费用抵消 [67] - 资本分配优先顺序是偿还债务、再投资于业务，最后如有剩余才可能回报股东，关于2026年现金流的更具体指引将在第四季度业绩公布时提供 [70] 问题: 退出340B和医疗补助计划的决策过程及对公司除一次性收益外的益处？债务再融资计划和未来去杠杆化步骤？ [73] - 决策基于持续评估以优化销售渠道，认为符合公司和患者的最佳利益，并增强了患者援助计划 [74] - 去杠杆化的资金来源主要是运营产生的自由现金流，补充来源可能包括资产出售（如Bausch + Lomb股权出售），因为发行新股在当前股价下稀释严重，而债务折扣已很小 [80][81]

Bausch Health (NYSE:BHC) Q3 2025 Earnings Call October 29, 2025 05:00 PM ET Company ParticipantsMike Nedelcovych - Director Equity ResearchJJ Charhon - CFOLiwen Wang - Equity Research AssociateTom Appio - CEOLes Sulewski - VPGaren Sarafian - VP of Investor RelationsConference Call ParticipantsNone - AnalystNone - AnalystDoug Miehm - Healthcare AnalystMichael Freeman - Equity Research AnalystOperatorGreetings and welcome to the Bausch Health third quarter 2025 earnings conference call. At this time, all part ...

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度总收入为26.81亿美元，同比增长7%（报告基础）和5%（有机基础）[8] - 调整后毛利率为72.7%，同比下降40个基点[8] - 调整后运营费用为10.24亿美元，同比增加4100万美元[8] - 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为9.86亿美元，同比增加7700万美元（增长8%）[8] - 调整后运营现金流为5.08亿美元[8] - 公司使用手头现金偿还了约6亿美元的债务[4] - 由于前九个月的强劲表现，公司上调了全年收入、调整后EBITDA和调整后运营现金流的指引[4] - 新的全年收入指引为50亿至51亿美元，中点上调2500万美元，同比增长4%[15] - 新的全年调整后EBITDA指引（不包括收购的在研产品研发费用影响）为27亿至27.5亿美元，中点上调5000万美元，同比增长7%[15] - 新的全年调整后运营现金流指引为9.75亿至10.25亿美元，中点上调1.5亿美元[15] 各条业务线数据和关键指标变化 - Salix业务收入为7.16亿美元，同比增长12%（报告基础）和11%（有机基础）[10] - Xifaxan收入增长16%，销量增长9%[10] - Trulance销量增长5%，但被不利的净定价因素所抵消[10] - Solta Medical业务收入为1.4亿美元，同比增长25%（报告基础）和24%（有机基础）[12] - 国际业务收入为2.86亿美元，同比下降2%（报告基础）和4%（有机基础）[11] - 多元化业务收入为2.58亿美元，同比下降4%（报告基础）和6%（有机基础）[13] - Bausch + Lomb业务收入为13亿美元，同比增长7%（报告基础）和6%（有机基础）[14] - 皮肤科业务中，CABTREO和Jublia收入分别增长186%和11%[14] 各个市场数据和关键指标变化 - 在欧洲、中东和非洲地区，国际业务收入增长12%（报告基础）[11] - 在加拿大，国际业务收入收缩8%，但促进剂产品组合增长21%[11] - 在拉丁美洲，国际业务收入收缩17%，主要由于墨西哥市场持续疲软[11] - Solta Medical业务在亚太地区贡献了约80%的全球收入，其中韩国市场同比增长96%，中国市场仅增长3%[12] - 在亚太地区之外，美国、欧洲、中东和非洲及加拿大市场均实现两位数增长[12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于五大战略重点：人才、增长、效率、创新和解锁价值[18] - 通过收购DURECT Corporation增强研发管线，其核心资产LAR-2是一种新型表观遗传调节剂，已获得FDA突破性疗法认定[24][25] - 对RED-C（一种可能用于延迟和预防显性肝性脑病的下一代疗法）的两项全球三期研究按计划进行，预计2026年初获得初步数据[26] - 在营销方面，公司加倍投入高回报、可寻址和联网电视的媒体投资，并推出新的患者教育活动[19] - 公司优化销售渠道，决定自10月1日起退出美国市场的340B和医疗补助计划药品折扣计划渠道，并增强患者援助计划[62][63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司实现了连续第十个季度的收入和调整后EBITDA增长[4] - 尽管存在动态的宏观背景，团队展现了责任感和紧迫感的文化[5] - 对于Xifaxan，通过人工智能驱动的客户洞察引擎，新患者处方量增长显著，第三季度有7.1万名新患者开始使用Xifaxan，同比增长14%[20] - 对于Solta Medical，尽管中国市场的医美消费者因宏观经济环境不确定性而持谨慎态度，但公司对其高端定位驱动未来增长持乐观态度[12][23] - 关于《通货膨胀削减法案》下的药品价格谈判，讨论富有成果，预计CMS将于2025年11月30日公布商定价格，公司已制定缓解策略，预计对未来两年平均EBITDA无重大影响[33][34][35] 其他重要信息 - 公司于2025年9月11日完成了对DURECT Corporation的收购[24] - Thermage非手术治疗技术已在全球用于超过500万次皮肤紧致和光滑治疗，并在韩国安装量超过1000台[23] - 公司于2025年4月在美国推出了Fraxel FTX皮肤焕肤治疗，并计划全球扩张[24] - 公司于今年早些时候完成了79亿美元的再融资交易，为最大化Bausch Health和Bausch + Lomb资产价值提供了更多选择[16] - 公司于10月取消了高成本应收账款融资[16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Xifaxan收入增长与处方量增长不一致的原因及增长可持续性 - 收入增长超出处方量增长主要由于退出340B和医疗补助计划渠道导致的一次性总净额应计项目调整，Xifaxan的典型年度定价增长为中个位数[30] - 销量增长均衡，新患者起始数保持强劲，人工智能驱动的引擎持续推动处方量增长[30][31] - 从渠道看，总处方量增长9%，新品牌患者处方量增长14%，投资直接面向消费者广告和人工智能引擎是重点[32] 问题: 关于《通货膨胀削减法案》价格谈判及Xifaxan的影响 - 谈判已结束，CMS将于2025年11月30日公布商定价格，公司认为Xifaxan不应在名单上但已被列入[33] - 影响仅限于2027年，Xifaxan约30%的销量通过医疗保险D部分，公司已制定组合缓解策略，预计2026和2027年两年平均EBITDA与2025年展望无重大差异[34][35] - 对于2028年及以后的仿制药侵蚀，预计为典型的多仿制药进入侵蚀曲线[49] 问题: 关于最惠国待遇和制造业足迹 - 公司制造足迹是区域性的，在美国销售的产品主要来自加拿大，Xifaxan的活性成分原产国被视为意大利[37] - 目前欧盟贸易协议和USMCA将药品排除在关税之外，目前没有重大关税影响[38] 问题: 关于修订指引的保守性及SG&A费用 - 第三季度存在与渠道库存总净额调整相关的一次性项目，第四季度符合预期，指引上调反映了投资组合的积极趋势[41] - 第三季度SG&A异常低，由于非经常性应计项目调整，建议参考前两个季度作为更好的运行率指标[42][43] 问题: 关于RED-C三期试验数据读出和成功标准 - 两项全球三期试验已完全入组，计划在2026年第一季度合并读出最终结果[45] - 试验是预防性的，主要终点和重要的次要终点都将评估，成功标准待数据读出后确定[46] 问题: 关于Xifaxan处方者细分和RED-C潜在影响 - 处方者通常合并为胃肠病学/肝病学领域，患者群体细分显示美国有65万肝硬化伴显性肝性脑病患者，190万肝硬化但未发生显性肝性脑病患者[54] - 初始数据读出时将提供主要和次要终点数据，包括全因死亡率数据[55] 问题: 关于应计项目细节和未来现金流分配 - SG&A中的应计项目调整是与先前财年相关的负债估计调整，大致与收购DURECT产生的在研产品研发费用抵消[57] - 关于2026年和2027年现金流的具体指引将在第四季度业绩报告中提供，资本分配优先用于偿债和业务再投资[59] 问题: 关于退出340B和医疗补助计划的原因及公司利益 - 决定是基于持续优化销售渠道的评估，旨在提升患者体验和公司状况，增强了患者援助计划，提供零自付费用和90天治疗[62][63] - 除一次性收益外，其他利益尚属早期，具体影响待观察[64] 问题: 关于债务再融资和去杠杆化计划 - 去杠杆化资金主要来自运营自由现金流，并可辅以股权融资（可能性低）、债务折价捕获（折价已很小）或资产出售（Bausch + Lomb股权是最可能的候选）[66][67]