财务数据和关键指标变化 - 第三季度投资收入为540万美元或每股080美元，低于上一季度的550万美元 [15] - 总费用为240万美元或每股035美元，与上一季度持平 [15] - 投资净未实现亏损为690万美元或每股102美元，并产生424,000美元的净已实现亏损 [15] - 净投资收入为300万美元或每股044美元，季度净亏损为430万美元或每股064美元 [15] - CLO投资组合产生的经常性现金流强劲，总计870万美元或每股128美元，超过股息和费用每股026美元，高于上一季度的800万美元或每股118美元 [15] - 截至9月30日总资产为1575亿美元，净资产为1149亿美元，每股净资产值为1689美元，而6月30日总资产为1661亿美元，净资产为1236亿美元 [16] - 可用流动性包括现金和短期投资净额为280万美元，杠杆为4040万美元，杠杆率为总资产的257%，处于25%-35%的长期目标杠杆范围内 [16] - 通过ATM股权发行计划发行约26,600股，净收益约40万美元，季度股息为每股022美元，年化股息收益率约为16% [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资组合由53个CLO股权头寸组成，由33个不同的CLO经理管理，基础贷款组合包括约1,900个公司债务人，涉及30多个不同行业 [12] - 单个CLO头寸占投资组合不超过46%，最大公司债务人风险敞口仅为60个基点 [12] - 投资组合加权平均收益率从6月30日的1275%上升至季度末的1307% [10] - 完成了八次重置和再融资，退出两个头寸，并新增八个具有吸引力的相对价值的新头寸 [10] - 截至季度末，超过35%的投资组合已完成再融资，加权平均债务成本降低31个基点，AAA级利差降低21个基点 [10] - 季度后又完成了另外5%投资组合的再融资，另有4%计划在第四季度进行 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司结合机器学习、自然语言处理技术与传统基本面信用分析，对超过2,000笔杠杆贷款进行监控，整合数千个市场数据点，以快速评估相对价值并识别错误定价 [11] - 技术基础设施嵌入风险管理和资本配置流程，被视为跨周期获取机会和管理投资组合的重要竞争优势 [11] - 几乎所有投资仍处于再投资期，这为经理提供了调整风险敞口、以有吸引力水平再投资预付资金和管理特定行业风险的灵活性 [12] - 公司认为CLO为投资者提供了进入高级担保公司贷款资产类别的有效途径，并能在各种信贷周期中提供有吸引力的风险回报特征 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 整个CLO股权市场面临一些阻力，业绩受到广泛银团贷款市场利差收紧的影响 [5] - First Brands破产事件被视为特殊事件而非贷款基本面广泛恶化的证据，公司对该公司的风险敞口为22个基点，低于市场平均的24个基点 [6][7] - 广泛银团贷款市场与私人信贷市场存在差异，前者具有透明的外部定价、活跃的二级交易和广泛多元化等优势，这使得CLO投资组合在此次事件中保持韧性 [8] - 利率市场已定价约两到三次季度降息，有序的降息情景通常会导致信贷利差收紧、借款成本降低改善公司再融资条件并加强利息覆盖率，同时刺激杠杆收购活动 [9] - 今年已观察到杠杆收购活动显著增加，2025年前三季度宣布的交易约为2,000亿美元，超过2024年全年的1,640亿美元，这支撑了对CLO股权在逐渐宽松货币环境中表现的乐观展望 [9] - 公司对当前CLO市场的机会和该资产类别面对宏观不确定性的长期韧性感到兴奋 [19] 其他重要信息 - 投资组合的平均次级超额担保缓冲目前为45%，而有First Brands风险敞口的交易缓冲略高为46%，高于市场平均水平 [6] - 具有最大First Brands风险敞口的头寸仅占投资组合的1%，但保持了最高的面值超额担保比率之一 [6][7] - 几乎整个投资组合的再投资期结束日期都在2026年及以后 [8] - 作为CLO股权投资者，公司将此类错位视为利用机会的时机 [8] 问答环节所有提问和回答 问题: 请提供更多关于一级CLO市场的信息以及未来几个季度一级和二级CLO市场的投资机会预期 [21] - 目前一级CLO股权市场的套利回报不足以大规模参与，公司选择性看待一级市场机会，基于长期持有观点，其回报率大约在10%-12%范围内，而二级CLO股权市场机会更具吸引力，尤其是那些仍处于再投资期且距再融资重置上行更近的CLO，其收益率可能更高 [22][23] 问题: 关于第四季度重置和再备案对预期收益率的影响，以及2026年之后的进一步机会 [24] - 公司倾向于不就季度内活动发表评论，待季度结束后再讨论，但可谈及上一季度的重置和再融资活动，这些活动显著提高了收益率，关于第四季度的计划，适宜在该季度结束时再评论 [24] 问题: 第三季度的收益率改善是来自投资组合轮换和重置再备案的混合作用，还是仅来自轮换？ [25] - 两者皆有 [25] 问题: 当前在美国和欧洲CLO机会之间的权衡，以及各自的相对吸引力 [29] - 投资组合绝大部分集中于美国CLO市场，公司会偶尔关注欧洲CLO市场，特别是欧洲单B级头寸，在兑换成美元后能为净资产价值提供更强保护，认为欧洲基础贷款组合实际上更强，因此欧洲次级夹层债务头寸可以是投资组合的积极补充，但当前欧洲股权头寸未提供足够的相对价值以加入投资组合 [29] 问题: 考虑到行业股价回落且交易价格低于净资产价值，如何权衡未来ATM发行与潜在股份回购 [31] - 公司持续审视市场，这是一个长期项目，同时考虑两种机会，目前尚未做出必须在回购和ATM之间选择决策，认为回购是一个选项，但在基金生命周期的现阶段考虑回购可能为时过早 [31] 问题: 考虑到仍有灵活性增加杠杆并保持在目标范围内，未来一两个季度的投资组合增长前景如何 [32] - 杠杆水平的调整取决于特定时期，当杠杆成本足够有吸引力时会增加杠杆，当前杠杆在目标范围内，但会持续寻找调整杠杆水平的选择，公司使用两种杠杆：定期优先股发行和高度灵活的反向回购额度用于短期需求，预计将ATM收益和超额现金投资于CLO股权市场，可能集中在欧洲次级夹层债务和美国二级市场CLO股权 [32][33]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度投资收入为540万美元或每股080美元 而上一季度为550万美元 [14] - 总费用为240万美元或每股035美元 与上一季度持平 [14] - 投资净未实现亏损为690万美元或每股102美元 净已实现亏损为424万美元 [14] - 净投资收入为300万美元或每股044美元 净亏损为430万美元或每股064美元 [14] - 来自CLO投资组合的经常性现金流强劲 总计870万美元或每股128美元 超出股息和费用026美元每股 高于上一季度的800万美元或每股118美元 [14] - 截至2025年9月30日 总资产为1575亿美元 总净资产为1149亿美元 每股净资产值为1689美元 而截至2025年6月30日 总资产为1661亿美元 总净资产为1236亿美元 [15][16] - 可用流动性包括现金和短期投资 扣除未结算交易后约为280万美元 杠杆为4040万美元 [16] - 杠杆率为总资产的257% 处于长期目标杠杆范围25%-35%之内 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资组合由53个CLO股权头寸组成 由33个不同的CLO经理管理 [12] - 基础贷款组合包括约1900家公司债务人 涉及30多个不同行业 [12] - 没有单一CLO头寸占投资组合的46%以上 最大的公司债务人风险敞口仅为60个基点 [12] - 几乎所有投资都处于再投资期 这为经理提供了调整风险敞口 以有吸引力的水平再投资预付资金 并管理特定行业风险的灵活性 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心身份的一部分是过去17年建立的投研平台 结合机器学习 自然语言处理技术与传统基本面信用分析 [11] - 系统独立评估CLO分级 监控超过2000笔杠杆贷款的贷款级数据 并每天整合数千个市场数据点 [11] - 该技术嵌入风险管理和资本配置方式中 在波动时期能够快速 精确和一致地响应 [11] - 该基础设施被认为是获取机会和管理跨周期投资组合的重要竞争优势 [11] - 公司积极管理投资组合 第三季度完成八次重置和再融资 退出两个头寸 并增加八个提供有吸引力相对价值的新头寸 [10] - 这些操作使投资组合的加权平均收益率从6月30日的1275%增至季度末的1307% [10] - 通过再融资活动 截至季度末估值时已对超过35%的投资组合进行了再融资 加权平均债务成本降低了31个基点 三重利差降低了21个基点 [10] - 自季度结束以来 已完成对额外5%投资组合的进一步再融资 另有4%计划在第四季度进行 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 更广泛的CLO股权市场本季度面临一些阻力 业绩受到该背景影响 [5] - 美国CLO股权领域表现疲软 主要原因是银团贷款市场的利差收紧 [5] - First Brands破产事件引起关注 但公司对该公司的风险敞口很小 为整个投资组合的22个基点 略低于银团贷款CLO市场约24个基点的平均水平 [6] - 投资组合的平均次级超额抵押缓冲目前为45% 而有First Brands风险敞口的交易缓冲略高为46% 远高于市场平均水平 [6] - 公司将First Brands视为特殊事件 而非贷款基本面广泛恶化的证据 [6] - 利率市场已定价约两到三次25个基点的降息 公司认为这对CLO股权是积极的 [8] - 在有序的 非冲击驱动的降息情景下 信用利差倾向于收窄 较低的借贷成本改善公司再融资条件并加强利息覆盖率 [9] - 较低的利率通常会刺激杠杆收购活动 公司今年已观察到LBO活动显著增加 2025年前三季度宣布的交易约为2000亿美元 超过2024年全年的1640亿美元 [9] - 这一趋势支撑了公司在逐渐宽松的货币环境下对CLO股权表现的乐观展望 [9] - 公司继续对CLO市场的当前机遇和该资产类别面对宏观不确定性的长期韧性感到兴奋 [19] 其他重要信息 - 公司已开始利用其ATM股权发行计划 截至11月5日 已发行约26600股 净收益约40万美元 [17] - 公司在7月 8月 9月和10月每股派发022美元普通股股息 并将在11月 12月和1月派发每股022美元普通股股息 [17] - 基于9月底的股价 股息代表年化股息收益率约为16% [17] 问答环节所有提问和回答 问题: 对一级和二级CLO市场投资机会的看法 [21] - 目前在一级CLO股权市场 平均而言 公司认为套利回报不足以大规模参与 回报率在10%-12%范围内 [22] - 二级CLO股权市场的机会更具吸引力 收益率可能更高 尤其是那些仍处于再投资期 距离再融资重置更近的CLO [22] 问题: 第四季度重置和再融资活动对收益率的影响以及2026年的机会 [23] - 公司倾向于不就季度内活动发表评论 直到季度结束 [24] - 可以谈论上一季度的活动 其中重置和再融资带来了收益率的显著增加 [24] - 关于第四季度的计划 认为在季度结束时讨论是合适的 [24] - 第三季度收益率的改善是投资组合轮换和重置再融资共同作用的结果 [25] 问题: 美国和欧洲CLO的相对吸引力 [29] - 投资组合绝大部分集中于美国CLO市场 [29] - 会偶尔关注欧洲CLO市场 特别是欧洲单B级头寸 在兑换成美元后可以为投资组合NAV提供更强保护 且欧洲基础贷款组合更强 [29] - 美国CLO市场通常更适合CLO股权 而欧洲股权头寸目前未提供足够的相对价值 [29] 问题: 未来ATM发行与股票回购的权衡 [30] - 公司持续关注市场 认为这是一个长期项目 [30] - 目前尚未做出选择回购还是ATM的决定 认为回购是一种选择 但在基金生命周期的现阶段考虑回购可能为时过早 [30] 问题: 未来投资组合增长和杠杆运用的展望 [31] - 投资组合杠杆水平的调整取决于特定时期的情况 当杠杆成本足够有吸引力时会增加杠杆 [31] - 目前杠杆率在目标范围内 但会持续关注调整杠杆水平的选择 [31] - 公司使用两种杠杆 定期优先股发行和高度灵活的反向回购协议 后者用于管理短期需求如营运资金 [31] - 预计将ATM收益和超额现金投资于CLO股权市场 可能是在欧洲次级夹层债务和美国二级市场CLO股权之间 [32]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度每股净投资收入扣除已实现损失为0.26美元，其中每股净投资收入为0.39美元，已实现资本损失为0.13美元 [4] - 经常性现金流总额为1700万美元或每股0.67美元，与上一季度的1800万美元或每股0.67美元一致 [4] - 截至9月30日，每股资产净值（NAV）增至14.21美元，高于6月底的14.08美元 [5] - 第三季度GAAP股本回报率为3% [5] - 第三季度GAAP净收入为每股11.43美元，包括1600万美元的投资收入和500万美元的投资未实现收益，部分被600万美元的融资和运营费用、300万美元的已实现损失以及100万美元的某些按公允价值计量的负债的未实现损失所抵消 [16] - 公司第三季度其他综合收益为100万美元 [16] - 截至9月底，公司资产净值为3.56亿美元或每股14.21美元 [17] - 10月底，管理层未经审计的资产净值估计在每股13.94美元至14.04美元之间 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度部署了6000万美元用于新投资，新购买的CLO股权加权平均有效收益率为16.6% [5] - 第三季度完成了三笔CLO股权头寸的重置和四笔再融资，这些行动降低了这些CLO的债务成本，并延长了再投资期 [6] - 公司第三季度通过At the Market计划发行了3500万美元的优先股 [6] - 第三季度以平均低于资产净值8.3%的折扣回购了2100万美元的普通股，导致每股资产净值增加0.07美元 [7] - 自6月至10月31日，公司以平均低于资产净值8.8%的折扣总共回购了3300万美元的普通股，为股东创造了每股0.11美元的资产净值增值 [8] - 10月份，公司投资组合的经常性现金流为1700万美元 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - Eagle Point平台的经验和规模是公司在动态的CLO投资市场环境中寻求利用机会的关键优势 [4] - 公司投资于一级和二级市场的CLO债务和CLO股权的能力使其能够评估任何地方出现的相对价值机会 [5] - 董事会将普通股回购授权从5000万美元增加到6000万美元 [8] - 公司计划在股票以低于资产净值的价格交易时继续积极回购股票 [8] - 公司宣布赎回全部7.75%的B系列定期优先股，以进一步优化资本结构并降低融资成本 [6] - 公司积极管理投资组合，在CLO债务和股权之间寻找最佳相对价值机会，并积极执行股票回购计划 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美联储降息两次，公司的CLO债务组合将因此获得较低的票息 [8] - 公司宣布2026年第一季度每月股息为每股0.11美元，低于之前的每股0.13美元，主要反映了美联储降息的影响 [9] - 公司认为新的股息水平与当前利率环境和公司近期盈利潜力相符 [9] - CLO债务是浮动利率资产，因此其盈利能力会随着基准利率的变动而变动 [9] - 鉴于其低信用费用和溢价收益，次级CLO债务与可比评级公司债券相比继续提供引人注目的风险调整后回报 [9] - 随着利率进一步下降，违约应保持温和，因为贷款发行人的利息成本将大大降低 [12] - 整个贷款市场的公司基本面仍然具有弹性，尽管去年受到通货膨胀、关税和利率的影响，发行人总体上继续增长收入和EBITDA [12] - 较低的利率可能对资产类别具有建设性，可以缓解贷款发行人的利息成本并支持持续的信用稳定性，同时也会增加杠杆收购活动，从而促进新贷款供应和更宽的贷款利差 [13] 其他重要信息 - 截至9月底，公司未偿还的优先股证券占总资产减去流动负债的35%，处于其长期目标杠杆比率范围25%-35%的高端 [17] - 截至季度末，公司优先股的资产覆盖率为285%，远高于200%的法定要求 [17] - 截至10月底，扣除待定投资交易和结算后，公司有5500万美元的现金和循环信贷额度可用于投资和其他目的 [18] - 截至9月30日，公司投资组合的违约风险敞口为41个基点，远低于更广泛的市场水平 [12] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于信用质量的展望 - 管理层指出，低于投资级的公司应该比经济增长更快，这是其本质特征，最近几个季度收入和EBITDA趋势总体上是积极的，被视为对信用有利 [24] - 只要这些公司继续增长收入和EBITDA，违约就不会显著增加，随着增长率提高，违约可能会放缓，较低的利率应会降低许多这些公司的利息成本，从信用角度看，明年应该有一些顺风 [26] 问题: CLO交易量增加的原因及其对公司业务的影响 - 交易量增加的部分原因是更多投资者关注CLO，人们认识到CLO债务相对于其他固定收益资产类别可以提供溢价收益和低信用费用，这增加了竞争格局，但公司作为该领域的成熟参与者，是几乎所有交易台的首选交易对手 [28] - 交易量增加的另一个原因是ETF的出现，许多投资级交易活动可能与ETF有关，市场流动性的增加使公司能够更容易地对某些投资表达观点，许多档位的买卖价差已经收窄 [29] 问题: 股息减少是否意味着投资组合盈利能力的下降趋势 - 股息减少确实与利率有关，利率是CLO债务投资组合的一个驱动因素，但公司正在对CLO股权投资组合进行一些调整，以增加收益并抵消部分影响，以及一些其他更高收益的投资，公司将股息率改为我们认为近期可以支持的水平 [31] 问题: CLO债务减少和现金持有量增加的原因 - CLO市场发生了很多再融资和重置，导致一些投资提前以面值偿还，虽然看到较高收益的投资离开令人遗憾，但提前收回面值也是好事，现金积累的部分原因是一些现金将用于在本季度晚些时候赎回B系列优先股 [36] - 公司也在寻找合适的相对价值投资机会，CLO BB证券并不是公司试图退出的领域，但正在选择合适的机会，因为今天有趣的票据更多来自再融资和重置，而不是新发行 [37] 问题: 现金将主要用于赎回优先股还是回购普通股 - 现金将用于两者，即赎回B系列优先股和积极回购普通股 [40] 问题: 软件和技术行业集中度中AI或数据中心相关部分的比例 - 软件和技术行业集中度中AI或数据中心相关的部分不多，大部分是企业软件，是嵌入许多公司运营中的粘性信用，替换成本高，一直是贷款市场中较高的行业集中度之一，并且在过去的几个周期中表现良好 [43] 问题: 投资CLO BB时是否有特定的行业偏好 - 大多数CLO的行业集中度与贷款市场非常相似，CLO经理通常购买市场提供的资产，很难避免一些较高的技术和医疗保健集中度，这两个通常是贷款市场中浓度最高的行业，大多数经理不会显著偏离指数 [44]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度经常性现金流为7700万美元或每股0.59美元，低于第二季度的8500万美元或每股0.69美元 [4] - 第三季度每股净投资收益扣除投资已实现损失后为0.16美元，其中净投资收益为每股0.24美元，部分被某些投资的销售已实现损失每股0.08美元所抵消 [5] - 截至9月30日，资产净值（NAV）为每股7.00美元，较6月30日的每股7.31美元下降4.2% [5] - 第三季度GAAP股本回报率为1.6% [5] - 截至10月31日，本季度迄今已收取经常性现金流7000万美元，管理层对10月末NAV的未经审计估计在每股6.69美元至6.79美元之间 [12] - 第三季度GAAP净收入为1600万美元或每股0.12美元，上一季度为每股0.47美元，去年同期为每股0.04美元 [10] - 第三季度资产覆盖比率，根据《投资公司法》要求计算，优先股为239%，债务为529%，均高于法定要求 [11] - 季度末债务和优先证券总额占公司总资产减流动负债的42%，高于目标范围 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度部署近2亿美元总资本于新投资，新CLO股权投资的加权平均有效收益率为16.9% [4] - 投资组合的加权平均剩余再投资期（WARP）为3.4年，略高于6月30日的3.3年，高于市场平均水平 [6] - CLO股权组合中CCC级风险敞口为4.6%，低于市场平均的4.8%；组合中交易价格低于80的贷款占比为2.7%，低于市场平均的3.4% [17] - 加权平均次级超额抵押（OC）缓冲为4.6%，显著高于市场平均的3.7% [17] - 投资组合的"透视"违约风险敞口为34个基点，远低于市场水平 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 标准普尔LBS杠杆贷款指数第三季度回报率为1.6%，10月份继续表现良好，回报率为30个基点 [15] - 第三季度发生五起杠杆贷款违约，截至9月30日的过去12个月违约率为1.5%，高于6月30日的1.1%，但低于长期平均水平 [15] - 第三季度CLO市场发行量为530亿美元，略高于上一季度的510亿美元；重置和再融资活动分别为690亿美元和360亿美元，均较上季度显著增加 [17] - 第三季度约有6.8%的杠杆贷款市场（约年化27%）按面值提前还款 [16] - 当前有42%的贷款交易价格高于面值，可能引发重新定价活动 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 本季度积极管理投资组合，通过新投资部署以及对现有投资进行轮换和优化，完成了16笔再融资和11笔重置 [4] - 计划在2026年进行更多重置和再融资，预计将对超过20%的投资组合采取行动以释放上行空间 [19] - 利用按市价计价（ATM）计划选择性发行了2600万美元普通股（按高于NAV的价格），并作为持续公开发行的一部分发行了约1300万美元的7%系列AA和AB可转换永久优先股 [7] - 将7%的永久优先股计划视为显著的竞争优势和极具吸引力的资本成本 [8] - 专注于通过投资组合轮换优化收益，出售表现不佳的CLO股权头寸，并投资于具有更高收益潜力的资产 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 贷款基本面保持强劲，尽管面临First Brands破产事件，但公司对其风险敞口很小，损失在年度信用损失假设范围内 [6] - 9月份杠杆收购（LBO）活动增加，有利于市场整体健康并支撑贷款利差，新发行贷款供应增加有助于缓解利差压缩压力 [7] - 美联储近期降息对CLO股权的直接影响有限，因为回报主要由利差驱动而非基准利率；更低的利率可能通过降低贷款发行人利息成本和增加LBO活动而对资产类别产生建设性影响 [18] - 预计在利率进一步下降的背景下，违约应保持温和，因为贷款发行人的利息成本将降低 [15] - 公司对近期的投资渠道感到兴奋，市场条件在年初波动后持续稳定，贷款基本面保持韧性 [18] 其他重要信息 - 第三季度向普通股股东支付了每股0.42美元的现金分配（每月0.14美元），并为2026年第一季度宣布了相同的常规月度分配 [8] - 董事会考虑多种因素设定月度分配水平，包括投资组合产生的现金流、GAAP收益以及分配几乎所有应税收入的要求 [8] - 提醒投资者关注Eagle Point Income Company（EIC），该实体主要投资于次级CLO债务证券 [9] - 所有融资均保持固定利率，在2028年4月之前没有到期日，且大部分优先股融资是永久的 [12] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于投资组合重置和再融资的时间表和影响 - 管理层预计在未来一两个季度内对另外20%的投资组合采取行动，具体取决于市场条件 [22] - 重点将放在AAA级利差最高的CLO上，目标是降低AAA级成本并延长再投资期 [22] - 本年度已完成超过75次公司行动，预计在市场条件允许下将继续保持积极主动 [23] 问题: 关于初级和次级市场CLO股权的近期投资机会 - 初级市场仍有大量发行机会，一些贷款积累设施已准备好进入CLO，预计明年第一季度渠道稳健 [25] - 次级市场每周有数亿美元CLO股权交易，市场并不便宜，但仍存在选择性机会，公司一直在买卖以重新平衡组合 [26] 问题: First Brands事件后10月至11月中旬CLO资产利差趋势 - 贷款利差压缩有所放缓，但尚未形成趋势；First Brands事件对重新定价市场产生了抑制作用，但目前断言胜利为时过早 [30] - 过去一年贷款加权平均利差下降了约50个基点，公司正通过重置和再融资计划在负债端收紧利差作为对冲 [30] 问题: 贷款利差的长期展望 - 当前利差处于10年低点，长期平均受到历史低融资成本影响；CLO市场拥有约三分之二的贷款市场，两者紧密相连 [33] - 难以预测底部，但媒体对信用事件的关注可能有助于抑制利差压缩，甚至为未来利差扩大提供路径；并购活动回升可能带来新供应 [35] 问题: 经常性现金流下降的原因及董事会维持股息稳定的考量 - 主要驱动因素是利差压缩，本季度加权平均利差下降了约8个基点；此外，部分新投资尚未开始支付，以及重置活动产生的初始成本也影响了现金流 [38] - 董事会每季度审查所有因素，包括公司前景、投资组合、经济和应税收入，没有单一驱动因素，而是综合考量 [40] 问题: 关于即将可赎回的系列F优先股再融资的可能性 - 系列F优先股的首次赎回日为2026年1月18日；公司正在评估资本结构，考虑到当前利率环境，用7%融资替代8%融资具有吸引力 [43] - 决策将基于市场条件和公司当时的情况 [44] 问题: 长期来看，贷款重新定价与CLO负债再融资的抵消效应 - 从长期看，贷款利差和CLO债务利差的变动趋于平衡，但由于CLO债务期限长于贷款，当信用市场波动时，组合利差可能显著增加 [50] - 两者周期相关，历史上存在利差压缩和扩大的时期，长期应能平衡 [51] 问题: 股票交易价格低于NAV时，是否考虑从ATM发行转向股票回购 - 公司采取长期视角，当前所有主要CLO股权基金交易价格均低于NAV，原因可能包括信用新闻和BDC指数下跌 [54] - 管理风格是长期聚焦，不会做出仓促决定，但所有选项都会考虑 [55] 问题: NAV下降的驱动因素以及提高NII超过股息的杠杆 - NAV下降的主要因素是分配金额超过了NII；已实现损失大部分已反映在NAV中，影响不大 [57] - 提高NII的杠杆包括：将组合轮换至收益更高的投资（例如出售收益率约11%的资产，投资于收益率超过20%的资产）、优化负债端（如再融资优先股）、以及继续进行重置和再融资 [60] 问题: 12个月 trailing 违约率上升的原因及First Brands事件中的责任方 - 违约率上升主要受First Brands（约50亿美元贷款）违约驱动，但仍在长期平均水平以下；CLO管理人有在违约前出售资产以保持低违约率的习惯 [73] - 责任链涉及承销贷款的投行、管理CLO的机构基金经理（公司会评估其流程和人选）以及审计师；First Brands问题多出现在控股公司层面，而非运营公司 [76] 问题: ATM发行对NAV的增值效应及第四季度迄今已完成的重置/再融资数量 - ATM发行对NAV产生了约每股0.02-0.03美元的增值 [84] - 公司不公布季度中的重置/再融资数据，因为月中数据可能无法反映整个季度的情况，但保证活动仍在继续 [86]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净投资收入为560万美元，环比增长10万美元，每股净投资收入为0.07美元，低于上一季度的0.08美元[4] - 期末每股净资产为1.95美元，较上一季度的2.06美元有所下降[4] - 第三季度总投资收益为1020万美元，较上一季度的950万美元有所增长[4] - 第三季度投资组合的未实现和已实现净亏损合计为750万美元，或每股0.09美元，显著高于上一季度的110万美元净亏损，或每股0.01美元[4] - 季度内公司向普通股股东支付了每股0.105美元的股息[4] - 2025年10月30日，董事会宣布了针对2026年1月、2月和3月每月的股息，均为每股0.035美元[5] 投资活动与资本运作 - 第三季度投资购买额为5810万美元，投资偿还额为3130万美元[5] - 季度内通过后续市场发行发行了约540万股普通股，获得净收益约1180万美元[5] - 季度内发行了7480万美元、利率7.75%、2030年7月到期的无担保票据，并全额偿还了3480万美元、利率6.25%、2026年4月到期的无担保票据的剩余余额[5] - 期末现金及等价物余额为5100万美元，管理层表示主要与ATM（按市价发行）融资活动的时间安排有关[17] 行业环境与市场数据 - 美国贷款市场价格基本稳定，Morningstar LSTA美国杠杆贷款指数显示，价格从6月30日的面值97.07%微降至9月30日的97.07%[6] - 不同评级贷款价格出现分化，BB级贷款价格平均下降11个基点，B级贷款价格平均上升37个基点，CCC级贷款价格平均下降227个基点[6] - 贷款指数12个月滚动违约率（按本金金额计算）从6月底的1.11%上升至季度末的1.47%[6] - 若计入各种形式的负债管理操作，违约率保持在4.32%的较高水平[6] - 困境比率（价格低于面值80%的贷款占比）季度末为2.88%，低于6月底的3.06%[6] - 2025年第三季度美国杠杆贷款一级市场发行量（不包括修订和重新定价交易）为1337亿美元，较2024年同期增长22%，主要由再融资活动推动[7] - 根据LIPR数据，美国贷款基金在第三季度出现约5.4亿美元的资金外流[7] 公司战略与投资组合管理 - 公司继续专注于旨在最大化长期总回报的投资组合管理策略，并作为永久资本工具，能够对投资策略采取更长远的观点[7] - 在CLO投资方面，季度内购买了几笔长期限、顶级管理人的CLO权益部分，看重其稳定、可预测的现金流和相对价值，认为较长的再投资期是对经济困境或金融市场动荡的最佳对冲[12][13] - 在杠杆贷款投资方面，活动集中在两个部分：一是相对高质量、利差较低但能产生不错到期收益的信贷；二是一些机会主义交易，涉及流动性较差但能以低于面值价格获得更高利差的标的[13] - 关于未来投资，公司表示在报告日已达到在不进行投资组合轮动的情况下增持CLO权益的上限，因此未来任何CLO权益或次级债务部分的增持都可能伴随相应规模的出售[15] - 在杠杆贷款方面，预计将继续关注一级和二级市场，但鉴于一级市场速度较慢且多为高质量、低利差信贷，可能更侧重于二级市场，尤其是在流动性较差但能捕获更多利差的信贷机会[16] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于第三季度投资组合增长和购买活动类型的询问[11] - 回答分为CLO和杠杆贷款两部分：CLO方面购买了长期限、顶级管理人的CLO权益部分，看重其稳定现金流和相对价值[12]；杠杆贷款方面集中在高质量信贷的机会主义交易以及流动性较差但利差更高的标的[13] 问题: 关于第四季度投资渠道在CLO和贷款之间的分配以及投资组合收益率的展望[14][15] - 回答指出公司目前已达到CLO权益的增持上限，未来增持可能伴随出售[15]；杠杆贷款方面将侧重二级市场中流动性较差但能提供更高利差的机会[16] 问题: 关于期末现金余额较高的原因[17] - 回答指出主要与ATM发行的时间安排有关[17] 问题: 是否考虑进行反向股票分割以提升股价[18] - 回答表示公司持续考虑任何可行的方案[18] 问题: 关于净投资收入未能覆盖股息的情况下，公司可用的提升净投资收入的杠杆[19] - 回答指出目前投资组合杠杆率相对于法定上限较低，这是一个可考虑的因素，但也存在其他潜在杠杆[19]

核心观点 - 公司公布2025年第三季度财务业绩 展现多元化CLO投资组合韧性 并通过选择性资本部署和稳定股息分配实现核心投资收入覆盖分红 [1][2][8] 财务业绩表现 - 第三季度每股净投资收入0.19美元 调整后每股净投资收入0.22美元 核心每股净投资收入0.35美元 [3] - 截至2025年6月30日 每股净资产价值6.51美元 投资总公允价值2.004亿美元 [3] - 投资组合加权平均GAAP收益率达15.11% 新增CLO投资2810万美元 加权平均收益率14.56% [8] 股息政策 - 维持普通股月度股息每股0.105美元 适用于2025年9-11月分红 [4] - 基于2025年8月15日股价计算 年化股息收益率达22.07% 按7月31日净资产价值计算收益率为19.33% [8] - A系列优先股宣布每股0.1823美元季度股息 同样适用于9-11月分配 [5][6] 资本运作 - 通过ATM发行计划以高于净资产价值的价格出售140万股普通股 获得920万美元净收益 [8] - 将850万美元剩余B系列可转换优先股中的500万美元转换为普通股 转换价格高于净资产价值 [8] 业务特点 - 专注于投资CLO股权和次级债务层级 底层资产主要为美国优先担保贷款 涵盖多行业大量借款人 [11] - 由凯雷全球信贷投资管理公司外部管理 依托全球最大CLO管理平台之一的资源优势 [11]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净投资收入和已实现收益为0 39美元/股 其中净投资收入0 37美元 已实现资本收益0 02美元 [6] - 季度经常性现金流为1800万美元或0 67美元/股 低于第一季度1600万美元或0 71美元/股 [6] - 截至6月30日 NAV为14 08美元/股 略低于3月31日的14 16美元/股 非年化GAAP回报率为3 5% [7] - 7月底未经审计的NAV预估为14 34-14 44美元/股 高于6月底水平 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - CLO市场呈现逐步复苏 重置和再融资活动增加 [5] - 第二季度CLO新发行规模达510亿美元 重置和再融资分别为440亿和90亿美元 [15] - 公司部署4000万美元购买折价CLO债务和权益证券 特别是BB评级CLO债务 [8] - CLO权益投资在市场压力时期提供利率变动缓冲和再投资灵活性 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - S&P UBS杠杆贷款指数第二季度总回报2 3% 截至7月31日上涨3 8% [14] - 截至6月30日 十二个月违约率升至1 1% 仍低于历史平均2 6% [14] - 公司投资组合违约风险敞口为41个基点 处于可控水平 [15] - 第二季度约3 3%杠杆贷款按面值提前偿还 年化约13% [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 利用市场波动机会购买折价证券 特别是BB评级CLO债务 [8] - 通过ATM计划筹集2000万美元普通股和1100万美元优先资本 [10] - 实施5000万美元股票回购计划 已回购650万美元股票 平均折价6 4% [11] - 完成两笔CLO权益头寸重置 降低债务成本并延长再投资期 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场波动创造有吸引力的投资机会 公司保持进攻性投资策略 [9] - CLO债务的浮动利率特性受基准利率下降影响 但CLO权益提供缓冲 [16] - 公司流动性充足 现金和未使用信贷额度超过2000万美元 [16] - 预计第三季度现金流将与分配和支出大致持平 [7] 其他重要信息 - 宣布第四季度每月分配0 13美元/股 与第三季度持平 [12] - 截至6月底 优先股和信贷融资占总资产减流动负债的31% 处于25-35%目标区间 [20] - 资产覆盖率分别为优先股325%和债务6300% 远超法定要求 [20] 问答环节所有的提问和回答 问题: CLO债务组合的全收益率展望 - CLO债务收益率与SOFR挂钩 若美联储降息可能导致收益下降 但CLO权益部分受影响较小 [28] - 历史数据显示CLO BB级债务收益率通常在7-9%区间 [31] 问题: 贷款期限延长是否预示信贷压力 - 贷款期限延长反映主动再融资而非信贷压力 市场状况良好使发行人能够延长债务期限 [39] 问题: 新投资机会渠道 - 关注CLO BB级债务的一级和二级市场机会 偏好二级市场折价交易 [47] - 2024年上半年新发行约1000亿美元 再融资和重置活动持续活跃 [48] 问题: 股票回购策略 - 股票折价超过7%时 回购比购买CLO债务更具吸引力 [51] - 受监管限制 每日回购量不超过交易量的20% [52] 问题: 特别分配可能性 - 当前现金流与分配和支出基本持平 特别分配取决于应税收入是否显著超过分配 [62] - CLO权益部分的应税收入波动较大 难以准确预测 [61] 问题: OC缓冲下降原因 - 主要受Altice违约影响 该事件已被市场预期 对整体OC测试影响有限 [69] - 当前OC缓冲为460个基点 仍处于安全水平 [70]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度每普通股净投资收入扣除投资已实现损失后为0.16美元，其中净投资收入为0.23美元，投资已实现损失为0.07美元[5] - 投资已实现损失主要由某些未实现损失的重分类驱动，对资产净值(NAV)基本无影响[5] - 截至6月30日，NAV为每股7.31美元，较3月31日的7.23美元增长1.1%[6] - 第二季度非年化GAAP股东权益总回报率为6.3%[6] - 第二季度经常性现金流为8500万美元或每股0.69美元，超过季度普通股总股息和总费用每股0.08美元[6] - 第二季度现金流高于第一季度的8000万美元或每股0.69美元[7] - 第二季度GAAP净收入为5800万美元或每股0.47美元，而2025年第一季度为每股亏损0.84美元，2024年第二季度为每股亏损0.04美元[16] - 第二季度GAAP净收入包括4800万美元投资收入和5500万美元投资未实现收益，抵消了2000万美元融资成本和运营费用、1000万美元远期外汇合约已实现损失、800万美元投资已实现损失、400万美元临时股权股息和摊销成本以及300万美元按公允价值计量的某些负债未实现损失[16] - 第二季度其他综合收益为200万美元[17] - 截至6月30日，根据《投资公司法》要求计算的优先股和债务资产覆盖比率分别为243%和525%，均高于法定要求的200%和300%[17] - 季度末未偿债务和优先证券占公司总资产减去流动负债的41%，高于正常市场条件下27.5%至37.5%的目标范围[18] - 截至7月31日，备考杠杆率为40%，但预计杠杆率将随时间恢复到目标范围[18] - 截至7月31日，管理层未经审计的NAV估计在每股7.44美元至7.54美元之间，较季度末增长2%[19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度经常性现金流较高，由主动的再融资和重置计划、通过机会性新发行机会获得的超常首次CLO股权支付驱动，但受到季度内贷款利差压缩几个基点的不利影响[7] - 第二季度完成了四次重置和一次再融资[8] - 投资组合的加权平均再投资期(WARP)截至6月30日为3.3年，比市场平均的2.3年高出约44%[9] - 第二季度部署了8600万美元总资本到新投资中，利用了4月和5月的市场错位以有吸引力的折价水平收购CLO股权头寸[7][19] - 截至7月31日，本季度至今公司投资组合经常性现金流已收到6600万美元[19] - 截至季度末，CLO股权组合中CCC评级敞口为4.9%，显著低于更广泛市场平均的6.5%[24] - 仅2.7%的CLO交易价格低于80，而更广泛市场为5.1%[24] - 加权平均次级超额抵押(OC)缓冲在季度末约为4.6%，远好于市场平均的约3.5%[24] - 截至6月30日，组合的透视违约敞口为32个基点，远低于更广泛市场水平[22] 各个市场数据和关键指标变化 - 第二季度S&P LSTA杠杆贷款指数总回报率为2.3%，上半年近3%，截至7月底全年上涨3.8%[20] - CLO股权尚未完全参与此复苏，被视为潜在顺风[21] - 第二季度有四笔杠杆贷款违约，截至6月30日，过去12个月贷款违约率为1.1%，远低于长期平均的2.6%和大多数交易商预测[21] - 6月Altice违约，约占CLO市场的38个基点，但市场参与者已普遍预期并提前定价[21] - 第二季度新CLO发行量为510亿美元，略低于2024年第一季度的530亿美元[23] - 第二季度重置和再融资活动分别为440亿美元和90亿美元[23] - AAA利差目前约为SOFR之上130个基点，比3月和4月波动期间宽约20个基点[10][23] - 新发行套利吸引力下降，但仍有有吸引力的新发行CLO股权机会[10][23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 利用市场错位收购CLO股权头寸，预计这些投资将有助于未来季度的组合盈利能[7] - 重置和再融资市场在4月波动高峰期间平静后已回升，有强大的额外机会管道，预计将在2025年剩余时间执行[8] - 持续的再融资和重置活动将降低CLO融资成本，最终导致更高的CLO股权分配，从而提高公司净投资收入[9] - 利用按市价计划以高于NAV的价格发行4100万美元普通股，导致季度内NAV每股增加0.02美元[10] - 作为持续发行计划的一部分，发行了约3800万美元的7%系列AA和AB可转换永久优先股，7%的分配率代表非常有吸引力的资本成本，提供相对于竞争对手的重大优势[11] - 建立了第二个战略性CLO抵押品管理人合作伙伴关系，在一个长期建立的信贷管理平台内建立新的CLO抵押品管理人，获得有意义的永久顶线收入分成[11] - 这些战略性合作伙伴关系的潜在价值创造将随时间显著增强股东回报[11][12] - 第一个合作伙伴关系的份额现在价值超过200万美元，并有增长空间[12] - 第二季度向普通股股东支付了每股0.42美元的现金股息，包括三次每月每股0.14美元的分配[12] - 董事会宣布2025年每月每股0.14美元的常规月度分配，考虑因素包括投资组合产生的现金流、GAAP收益以及分配几乎所有应税收入的要求[12] - 所有融资保持固定利率，2028年4月前无到期日，大部分优先股融资为永久性，无设定到期日[18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 4月驱动波动的关税担忧已基本消退[25] - CLO股权仍提供上行空间，因为它赶上更广泛的市场复苏，广泛的重置和再融资管道应继续增强组合的盈利能[25] - 长的加权平均剩余再投资期提供持续可选性以利用未来的市场波动期[25] - 尽管4月波动，NAV季度上升，并向股东支付了大量现金[25] - 组合的防御特性和长WARP使其在长期内从这些市场中断中受益[25][26] - 尽管净投资收入由于先前讨论的因素处于预期低端，但NAV显著上升，并看到清晰的改善催化剂[26] - 在市场错位期间成功以有吸引力水平部署资本，组合继续保持优于更广泛市场的指标[26] - 通过重置和再融资管道具有显著可选性以继续增强回报[26] - 组合在2025年继续强劲表现方面定位良好[26] 其他重要信息 - 公司还强调Eagle Point Income Company(EIC)，主要在纽约证券交易所交易，代码EIC，主要投资次级CLO债务证券[13] - 将举办EIC投资者电话会议[13] 问答环节所有提问和回答 问题: CLO AAA利差仍高于解放日前的水平，CLO股权价格似乎更多由风险规避心态驱动，而非现金流实际恶化，市场对现金流的风险看法是否正确，扭转这种心态需要什么[28][29] - NAV在7月上升，中点7.49美元，从3月数字上升，组合在支付股息后表现超过分配率[29] - CLO AAA市场需求由相对较少的大型参与者驱动，日本银行、美国银行等5到10人的决策可以影响需求[30] - 贷款利差压缩，1000多笔贷款有时以不同于CLO市场的方式对你不利，如果看到贷款利差收紧但CLO债务利差收紧不多[30] - CLO股权投资者应用的贴现率或收益率，这三件事的综合影响CLO的价值[30] - 这些因素在超过十年的历史中时而流行时而不流行，很少全部同时有利，但从未长期不同步，通常9到12个月[31] - 7月表现本身，NAV上升2.5%，净股息，表明ROE约5%[32] - CLO债务滞后于公司债务市场，CLO股权滞后于CLO债务市场，许多事物在5月和6月迅速回升，但真正回到3月水平发生在7月[33] - 首要关注组合现金生成，尽管过去几年发生各种事情，每股基础上逐渐上升，总金额持续显著增长[34] - 经常性现金流（非来自赎回等）继续覆盖所有股息和所有费用，所有正确的事情正在发生，希望估值上升，但重点是生成现金流，组合显示长期非常一致的现金流[34] 问题: 本季度已实现损失的驱动因素是什么[35] - 0.02美元来自交易已实现损失，0.05美元来自核销三个超过再投资期且不再产生任何现金流或收入的CLO股权头寸，这是重分类[35] - 另外0.08美元来自远期合约的货币对冲，但被投资组合未实现收益抵消[35] - 净额，有效0.02美元由交易驱动，其余为组合动态[36] - 这些交易只是相对价值交易，卖出一些，更喜欢其他东西，不会为0.02美元损失失眠[37] - 货币对冲通常90天滚动，假设操作正确，被基础投资未实现收益或损失抵消，认为分开显示这些有意义[38] - 总体节点数字是0.02美元已实现损失，但这是为了进入其他东西[38] 问题: 欧洲投资是否因为FX本季度比过去更突出，是否有更好的相对价值，这是否是活动的显著百分比[41] - 过去两三个季度机会有所增加，欧洲CLO股权百分比随时间略有上升，不是计划的重大驱动因素，但看到一些有吸引力的机会，促使一定程度进入该市场[42] - 试图中和FX，在许多基金中这样做，相对标准过程，组合不会50%欧洲，但根据机会可能再上升几个百分点[42] - 1.0 CLOs可能在那里表现不佳，但许多2.0 CLOs似乎表现良好，选择性地将那些添加到组合[42] - 组合占比介于5%到10%之间[44] 问题: 考虑到利差，但从总收益率角度看，似乎从去年下半年和第一季度水平下降，特别是如果美联储降息，总收益率是否预期保持本季度水平并持平到下降，对建模顶线NII的正确思考方式[45] - 如果绘制组合的加权平均预期交易，不喜欢，过去八个季度下降超过应有水平[46] - 几乎所有操作都是浮动利率，左侧和右侧，信贷方面比平均更多事情，利率影响很小，收集的绝大部分现金可归因于贷款利差与CLO债务的差异[46] - 利率从零上升到5%，回顾历史可以看到相对趋势，公布股东牌组，选取过去四年每年一张，可以看到利率运动趋势及其影响，不伤害，但也不以任何有意义方式帮助[47] - 如果利率回落，保持所有其他不变，不预期现金流有意义下降，EIC主要是CLO BBs，因为回报的相当部分来自基准利率，更容易受基准利率变化影响，但ECC中利率不是主要驱动因素[47] - 有效收益率下降的原因纯粹是利差压缩的浪潮，特别是过去六到九个月[47] - 投资者介绍中超级透明，每个CLO，AAA利差，加权平均，贷款利差，WARF，可以看到一切[48] - 基础CLO贷款的加权平均利差方向性下降50个基点，可能稍高或稍低，在线检查数字确认，违约保持非常低，好，许多CLO实际上建立了面值，好，但经常性现金流受到贷款利差下降的损害[49] - 通过所谓的重置和再融资狂热抵消，非常积极地并在过去一两年重置和再融资了数十个CLOs，试图剔除右侧成本[49] - 如果查看组合，CLO by CLO基础看AAA，有些市场约130今天，给予或取得，可以看到许多仍超过130，表明那里仍有更多汽油[50] - 类比，有1000多笔贷款，125到150个CLOs，一面有沙子墙快速袭来，另一面必须移动巨石，沙子来得很快，移动巨石需要时间，打赌没有人比我们做更多再融资和重置，但有些CLOs AAA远低于130，显然不碰那些，但尽最大努力减少右侧成本 wherever possible[52] - 加权平均有效收益率下降的原因是多年的利差压缩，感觉像是底部-ish，但贷款市场是强大力量，如果潮汐移动一个方向，潮汐移动一个方向[52] - 某个点不能长期失调，所以肯定不叫底部，但这是迄今为止对我不利的因素[52] - 部分，试图购买最好的CLOs，主动剔除尽可能多的右侧成本，并购买尽可能多的跑道[53] 问题: 形成第二个CLO抵押品管理人合作伙伴关系的公告，是否已进行一段时间，如何形成，扩展机会和潜在财务利益[57] - 这是完成的第二个，在所有Eagle Point的不同CLO股权组合中，共同承诺1亿到2亿美元为公司的初始CLOs提供资本[58] - 第一次做得非常非常好，现在试图再次做[58] - 重要几点，不承担任何运营费用，他们雇佣所有团队、薪水、彭博终端、办公室等所有好东西，提供一些CLO股权资本以启动一切，以及发行过程的管理[58] - 认为在市场中最擅长引导CLO发行过程，第一次做的公司已发行六个CLOs并重置了两个，如果记忆正确，可能统计稍有偏差[59] - 投资了所有承诺资本，他们现在从第三方筹集资本，伟大，现在基金，包括ECC，从向其他CLO投资者收取的费用中刮取部分顶线收入，可能其他甚至有公共基金[59] - 成本是前期，必须承担可能次优的CLOs，不是最喜欢，但长线游戏[60] - 像在第一个合资或合作伙伴关系中，CLO won我记得AAA约240之上或类似，一些荒谬高数字，在那个时候，一级与较新抵押品管理人，AAA利差有很大差异[60] - 不能计时市场，不能计时一切，但一旦第一个CLO达到重置日期或不可赎回日期，重置它，AAA下降约100个基点或类似，所以可能最初两年捏住鼻子，但现在那些状态良好，平台做得很好[61] - 他们赢得CLO债务年度经理，甚至新抵押品年度经理或类似，赢得许多奖项，定位该业务增长和繁荣，给予坚实立足点，让他们跑剩余路程[61] - 试图对第二个做同样事情，让他们去繁荣，给予坚实立足点启动[62] - 今天的市场，当建立抵押品管理器一时，Blackstone或Carlyle等平台为其第一笔交易定价通用AAA回撤50个基点，那很糟，今天市场紧得多，可能回撤3到10个基点[62] - 所以第一个投资有更多J曲线，这里不预期有，所以时机可能不理想，但激动，付出了代价，现在收获股息字面和比喻，认为机会二在另一个点开始，好得多的点[63] - 纵观，有一个外部管理公共BDC其中有RIA，至少一个内部管理BDC也有RIA，可能想出我在想什么，好奇查看他们的财务，不能做这个，不幸，他们的RIA增长，我认为2012携带3亿美元，如果记忆服务，上次财务看到，RIA携带20亿美元，所以非常非常有意义的NAV增值 along the way，那些业务产生现金流[63] - 但不"拥有"RIA这里，只是业务中的顶线收入分成，可能甚至更好，没有运营风险，不覆盖成本或任何东西，只是他们带来更多钱，获得百分比[64] - 所以非常激动，那个账面价值几百万美元，准备备注中使用特定措施，认为可以上升一堆，想放更高数字也许比LURS让我，但应保持继续，希望机会二将做那个[65] - 已进行一段时间，继续讨论其他机会，是否实现，谁知道，必须非常选择性，但那些认为公式正确创建世界级CLO抵押品管理人管理数十亿或数百亿美元，如果能放一点钱并有非琐碎部分上涨空间，冲洗重复[65] 问题: 优先股发行的吸引力约7%，另一种资助新投资的方式是现有组合偿还，年初至今年度偿还率相对于去年略有下降，仍低于显示的长期平均，这些偿还对较低利率的敏感性如何，如果假设SOFR远期曲线正确，预计偿还率在未来六到十二个月如果SOFR一些减少可能上升[66][67] - 重要记住贷款关闭浮动利率，所以如果利率下降，所有这些贷款的利息将自动下降，所以利率不是偿还的驱动因素，利差的看涨和看跌情绪是主要驱动因素[68] - 回顾一些非常高时期，2013、2017、2021，图表第20页，甚至2024，尽管略低于平均，那些年份通常特征为看涨年份，绝大部分偿还或提前还款这里，无论什么，由两件事驱动：贷款，公司重新定价他们的贷款更紧，不相关利率，但相关利差[69] - 如果查看加权平均贷款利差随时间，看到在这些高偿还时期后不久下降，所以真正驱动这个[69] - 重新定价更紧的机会，通常，当债务市场强劲，将有更多M&A活动和赞助商出售公司，贷款通常在M&A活动时偿还，一些有可移植资本结构，但绝大部分需要偿还[69] - 那些进行中的事情，2015%到2022，2023数字是我最喜欢，因为说那时没有很多贷款压缩进行，2024确实看到，表现在看到的27.9数字，但这主要是贷款的看涨、看跌情绪将驱动这个[70] - 事情越看涨，将看到提前还款越高，利率不是这图表的驱动因素[70] 问题: 如果SOFR下降，资产自动重新定价，仍有一些现有再融资和重置机会，那通常滞后，因为资产将自动重新定价，但需要一点时间在控制股权部分处理负债侧，是否正确有滞后那里[71][72] - CLO的资产和负债带有小例外，可能有某些固定利率债券，但通常，CLOs的资产和负债都是浮动利率，所以利率上下移动只是自动校正来回两者之间[72] - 贷款在随机日期重置，CLOs一年重置四次，所以有一点可变性，但那里不有意义[72] - 所以基于利率的运动 largely 抵消，但如果有一

财务数据和关键指标变化 - 第一季度公司每股净投资收入和实现收益为0.44美元，由0.40美元净投资收入和0.04美元实现资本收益组成，低于第四季度的0.54美元 [5] - 截至3月31日，每股资产净值为14.16美元，较12月31日的14.99美元有所下降 [7] - 第一季度公司收到经常性现金流1650万美元，即每股0.71美元，第四季度为1610万美元或每股0.82美元，2024年第一季度为1070万美元或每股0.88美元 [8] - 公司宣布第三季度普通股每月分红0.13美元，较之前有所下降 [9] - 第一季度公司记录净投资收入和实现收益1020万美元，即每股0.44美元，计入未实现投资组合折旧后，GAAP净亏损1060万美元，即每股0.46美元 [20] - 截至3月31日，公司未偿还优先股权益证券占总资产减流动负债的29%，处于25% - 35%的长期目标杠杆比率范围内 [21] - 截至季度末，公司资产覆盖率为345%，高于200%的最低要求 [21] - 截至3月底，公司资产净值为2.6亿美元，即每股14.16美元，较年末下降5.5% [22] - 管理层未经审计的4月底公司资产净值估计为每股13.73 - 13.83美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度公司在27笔CLO债务购买和9笔CLO股权购买中部署约1.2亿美元总资本 [13] - 第一季度公司完成一笔CLO股权再融资和三笔重置，再融资使债务成本降低45个基点，重置将再投资期限延长至五年 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度标普瑞银杠杆贷款指数总回报率为60个基点，3月出现自2023年以来首次负月度回报，截至5月23日，该指数今年以来上涨1.8% [14] - 第一季度约5%的杠杆贷款按面值提前偿还，年化约20% [15] - 1月31日，大部分贷款市场交易价格高于面值，截至5月23日，仅19.6%的贷款市场交易价格高于面值 [16] - 截至3月31日，过去12个月的违约率降至80个基点，远低于2.6%的历史平均水平和多数交易商预测 [17] - 截至3月31日，公司投资组合违约风险敞口为50个基点 [17] - 2025年第一季度CLO新发行量为49亿美元，略低于2024年第四季度的59亿美元，但仍处于历史健康水平 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在第一季度末的市场波动中，机会性地将资本投入到折价的BB级CLO债务购买中 [10] - 公司将继续寻求延长CLO股权组合的加权平均剩余再投资期限，寻找再投资期限更长的新发行、二级市场和重置机会 [18] - 公司有充足的流动性，将继续将资本投入到具有吸引力的风险调整后回报的投资中 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司净投资收入下降主要是由于过去一年短期利率下降，新的分红率反映了公司在当前利率环境下的盈利潜力 [24] - 公司认为近期市场波动将是长期的利好，能够以折价购买CLO债务和股权，CLO股权策略在中期波动期间通常表现良好 [24] - 公司认为自身处于有利地位，能够继续为股东创造强劲回报 [25] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于股息分配减少，鉴于经常性现金流仍足以覆盖之前每季度0.60美元的股息，现在降至0.39美元，是否是政策要求核心收益必须覆盖股息，现金流是否会与核心收益预期同步下降 - 公司表示现金流一直能够轻松覆盖股息，大部分投资组合为CLO BB，其收益与SOFR直接相关，股息分配会随利率波动 若短期利率上升100个基点，公司盈利将增加；若下降100个基点，盈利将减少 此次股息调整反映了公司近期至中期的盈利水平，同时考虑了CLO股权部分带来的税收不确定性 [27][28][30] 问题: 公司股息下降是否与资本损失无关，仅由利率变动导致 - 公司确认股息分配率的变化主要由SOFR变化驱动，短期利率在过去一年下降了100多个基点 公司对CLO BB证券的长期违约率有信心，此次调整与信用风险无关，纯粹是利率变动的结果 [36][37]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度公司实现每股净投资收入和已实现资本收益0.33美元，其中净投资收入0.28美元，已实现资本收益0.05美元 [7] - 截至3月31日，公司每股资产净值（NAV）为7.23美元，较去年年底的8.38美元下降13.7% [8] - 第一季度公司GAAP净亏损9750万美元，总投资收入5230万美元，已实现资本收益530万美元，投资净未实现折旧1.223亿美元，特定以公允价值计量的负债净未实现增值960万美元，融资成本和运营费用2000万美元，临时股权的分配和发行成本摊销320万美元，第一季度其他综合收入710万美元 [16][17] - 3月31日，公司优先股和债务的资产覆盖率分别为244.49%和292%，债务和优先股未偿还总额约占公司总资产的41%，高于正常市场条件下27.5% - 37.5%的目标杠杆范围 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度公司定价了三笔新发行的多数CLO股权类投资，重置了投资组合中的九笔头寸，将再投资期限延长至五年，并对七笔CLO进行了再融资 [5] - 第一季度公司CLO债务的销售和偿还总额达4850万美元，公司实现了每股0.05美元的已实现收益 [10] - 第一季度公司部署了超过1.9亿美元用于新投资，新购买的CLO股权的加权平均有效收益率为18.9% [12] - 第一季度公司通过市价发行计划以高于NAV的价格发行了6600万美元的普通股，为股东带来每股0.02美元的NAV增值；还作为持续公开发行的一部分发行了约2200万美元的7%系列AA和AB可转换永久优先股 [13] - 第一季度公司向普通股股东支付了每股0.42美元的现金分红，分三次每月支付0.14美元；今日公司宣布2025年第三季度普通股常规月度分红仍为每股0.14美元 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度标普瑞银杠杆贷款指数总回报率为0.6%，3月该指数自2023年以来首次出现月度负回报，截至5月23日，该指数今年以来上涨1.8% [20] - 第一季度仅有三笔杠杆贷款违约，截至3月31日，过去12个月的违约率为82个基点，远低于2.6%的长期平均水平和多数交易商的预测 [21] - 第一季度约5%的杠杆贷款（约年化20%）按面值提前还款 [21] - 截至3月31日，公司CLO底层贷款投资组合的加权平均利差为3.36%，低于去年年底的3.49%和2024年3月31日的3.74% [22] - 第一季度CLO股权组合的CCC集中度为4.9%，低于市场平均的6.2%；CLO中交易价格低于80的贷款占比为2.9%，优于市场平均的4.6%；CLO股权加权平均初级OC缓冲为4.6%，显著好于市场平均的3.7% [25][26] - 2025年第一季度新CLO发行规模为490亿美元，加上640亿美元的重置活动和410亿美元的再融资活动，本季度总发行规模达到1530亿美元，显著高于2024年第一季度的880亿美元 [24][25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注于提高净投资收入和现金流，积极的投资策略，包括重置和再融资CLO以及从CLO债务向CLO股权的转换已取得成效 [29] - 公司持续推进CLO的重置和再融资工作，以降低融资成本，提高投资组合质量 [28][29] - 公司认为当前CLO股权市场价格低估了CLO的再投资选择权，将利用市场波动机会，以折扣价格购买贷款，为公司带来中期收益 [9][10] - 公司维持100%固定利率融资，且在2028年前无到期债务，这为公司提供了抵御未来利率上升的保护，并锁定了有吸引力的资本成本 [18][27] - 公司的持续公开发行优先股计划为其提供了相对于竞争对手的显著优势，行业内其他主要投资于CLO股权的公开交易实体尚无此类计划 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为第一季度末市场的低迷是由关税公告预期带来的不确定性导致的，CLO证券价格下跌是短期市场价格波动，不代表公司投资组合存在特定问题 [6][9] - 公司认为当前CLO股权市场价格大幅低估了CLO在市场波动期间的再投资选择权，购买折扣贷款的机会将在中期为公司带来收益 [9][10] - 公司预计在当前市场条件下，每个季度将进行个位数甚至两位数的CLO重置操作，以降低融资成本 [50] - 公司认为违约率仍处于低位，许多公司基本面未出现明显弱点，利差压缩情况已基本缓解，随着市场企稳，CLO再融资和重置活动在5月有所增加 [27][28] 其他重要信息 - 公司旗下的Eagle Point Income Company（EIC）主要投资于次级CLO债务证券，公司将于今日上午11:30为其举办投资者电话会议 [14][15] 问答环节所有提问和回答 问题: 除关税政策明确外，市场需何种因素才能认可CLO现金流相对稳定的背景 - 公司表示CLO股权现金流长期稳定，历史上即使在金融危机和新冠疫情期间，现金流也持续产生；CLO证券价格波动大于实际公允价值，但信用市场在5月总体走强；公司将市场波动视为机会，一方面可低价买入资产，另一方面CLO可发挥再投资选择权优势；过去15个月主要挑战是利差压缩而非违约，公司将继续进行CLO的重置和再融资以降低成本 [32][36][38] 问题: 公司CLO重置和再融资活动的水平及驱动因素 - 第一季度的九笔重置主要集中在后期，可视为两个月的业务量；展望未来，公司约30%以上的CLO的AAA利差超过140，将继续努力降低融资成本；当前市场较第一季度有所放缓，但预计在当前市场条件下，每个季度将进行个位数甚至两位数的重置操作；公司投资组合的多样性带来了强制的期限多元化，有助于在不同市场环境下创造价值 [48][50][52] 问题: 新投资部署金额2亿美元与投入CLO结构的净资本9500万美元之间的差异原因 - 两者差异在于毛额与净额的区别，公司进行了从CLO债务到CLO股权的重大转换计划，销售CLO债务等资产的操作使整体金额变为净额 [54] 问题: 4月净资本部署速度放缓的原因及后续部署预期 - 4月市场价格下跌导致CLO股权市场交易量大幅下降，卖家与买家价格未达成一致，市场存在滞后性，通常在重大事件发生后4 - 6周市场会重新活跃；目前CLO股权价格较4月低点有所上涨，但仍具吸引力，公司将积极寻找机会扩大投资组合；CLO BB市场活跃度恢复较快，公司在该领域也有一定投资 [59][60][61] 问题: 4月30日以来收到的7550万美元定期现金流后，5月和6月预计额外现金流金额 - 预计5月和6月的额外现金流为几百万美元，与历史季度情况类似；公司第一季度进行的一些重置和新发行投资将于7月首次支付，这些款项通常较大 [66][67] 问题: 从长期来看，公司贷款利差高于金融危机前时期的原因 - 金融危机前，CLO AAAs的融资成本极低，银行和保险公司以低成本资金购买CLO证券，导致贷款利差收窄；如今，CLO的融资成本大幅上升，贷款利差也相应提高；预计只要CLO债务成本维持在当前水平，贷款利差将保持在当前区间；目前利差压缩基本暂停，但未来仍可能再次出现 [71][74][76] 问题: 公司作为封闭式基金无法像银行一样为预计贷款损失预留准备金，是否会导致贷款损失在后期集中体现，影响分红计算 - 公司在GAAP会计处理上，通过有效收益率对未来损失进行了预留，GAAP收入低于现金收入的部分可视为贷款损失准备金；税务方面，损失按现金基础计算，无预留准备金；公司需支付约98%的应纳税收入作为分红；由于CLO投资组合的复杂性和不确定性，预测应纳税收入较为困难 [90][92][95]