证券研究报告 | 2025年08月29日 差异化适应症助推司普奇拜单抗商业化销售。司普奇拜单抗于 2024 年 9 月获批上市，目前已经获批了特应性皮炎、慢性鼻窦炎伴鼻息肉和季节 性过敏性鼻炎三项适应症；其中两项鼻科的适应症是在中国的独家适应 症，差异化适应症有助于司普奇拜单抗的销售放量。结节性痒疹以及青 少年、儿童特应性皮炎等适应症正在进行 3 期临床。预计司普奇拜单抗 将通过今年的国谈进入医保。 ADC、双抗等后续管线顺利推进。公司的 CMG901（CLDN18.2 ADC）已经授 权 AZ，目前正在进行全球注册性临床。CM512（TSLPxIL13 双抗）在特 应性皮炎、慢性鼻窦炎伴鼻息肉、COPD、哮喘等适应症中正在进行 2 期 临床，CM518D1（CDH17 ADC）正在进行 1 期临床的剂量递增阶段。CM313 （CD38 单抗）、CM336（BCMAxCD3 双抗）、CM355（CD20xCD3 双抗）等 创新分子的临床同样顺利推进。 投资建议：维持"优于大市"评级。 由于康诺亚在上半年完成了对外授权交易，我们上调盈利预测，预计 2025-27 年公司营收为 8.27/10.95/20.46 ...