配售及认购协议 - 康诺亚-B与补足卖方Moonshot Holdings Limited及牵头账簿管理人摩根士丹利亚洲有限公司、联席账簿管理人高盛(亚洲)有限责任公司、华泰金融控股(香港)有限公司订立配售及认购协议 [1] - 补足卖方同意出售2160万股股份，每股价格45.48港元，如承配人未成功购买则由账簿管理人自行购买 [1] - 补足卖方有条件同意认购1900万股新股份，公司有条件同意按配售价发行 [1] - 预期无承配人将成为公司主要股东，承配人及其最终实益拥有人均为独立第三方 [1] 配售及认购细节 - 配售股份2160万股，占公司已发行股份2.8亿股的7.72% [2] - 认购股份1900万股，占经扩大后股份的6.36%（假设其他股份无变动） [2] - 配售价45.48港元较最后交易日收市价48.65港元折让6.52% [2] - 认购所得款项净额预计约8.54亿港元 [2] 资金用途 - 认购所得款项净额拟用于CM512、CM518D1及其他管线的研发开支 [2] - 资金将用于司普奇拜单抗的商业化 [2] - 部分资金用于制造及研发设施的资本开支 [2] - 剩余资金用于一般公司及营运资金用途 [2]

报告行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 创新药投资热度高企，持续把握真创新和稳健高股息主线，看好国产创新药发展前景，建议关注益方生物 - U、泽璟制药 - U、荣昌生物（A + H）、信立泰等；考虑降息降准政策，业绩稳健增长、具备高股息特征的龙头药企具备较强投资吸引力，建议关注华特达因、济川药业等 [2][23][24] - 2025 年年度投资策略需从支付视角，基于院内支付、自费支付、海外支付三种付费渠道进行梳理，看好院内政策支持、人民群众需求扩容、出海周期上行三大方向，重点推荐恒瑞医药、迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗 [3][29] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周医药生物板块表现一般，医药生物指数上涨 1.13%，跑赢沪深 300 指数 0.25pp，跑输创业板综指 1.53pp，在 31 个子行业中排名第 17；港股恒生医疗健康指数收涨 6.1%，跑赢恒生国企指数 3.76pp [1][18] - A 股涨幅最大的是原料药，上涨 2.89%；涨幅最小的是其他生物制品，上涨 0.03% [11] 本周观点 - 随着 ASCO 年会召开和落幕，以及国内药企斩获大额全球授权交易，二级市场反响热烈，持续看好国产创新药发展前景，建议关注益方生物 - U、泽璟制药 - U、荣昌生物（A + H）、信立泰等 [23] - 国内外宏观环境复杂，贸易形势紧张，我国推出“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”，业绩稳健增长、具备高股息特征的龙头药企有投资吸引力，梳理了 AH 医药高股息相关标的，建议关注华特达因、济川药业等 [24] 公司公告更新 - 智飞生物 15 价肺炎球菌结合疫苗申请生产注册获得受理；舒泰神注射用 STSP - 0601 纳入优先审评程序等多家公司有相关公告 [31] 上市公司研发进度更新 - 恒瑞医药的 HRS - 4508 片的 IND 申请新进承办；和黄医药的 HMPL - 306、翰森制药的 HS - 10374 正在进行三期临床；翰森制药的 HS - 10506、康诺亚生物的 CM518D1 正在进行一期临床 [32] 重要数据库更新 - 24M1 - M4 医院总诊疗呈现较快恢复，累计总诊疗人次数 14.83 亿人，同比增长 13.29% [35] - 2025M1 - M2 基本医保收入为 5464 亿元，支出达 3305 亿元，25M2 基本医保当月收入环比减少 26.2%，支出环比减少 16.3% [45] - 4 月抗生素、心脑血管原料药价格基本稳定，大部分维生素原料药价格较 5 月 30 日持平，部分品种价格下降 [55][57][59] - 25M1 - 4 医药制造业收入同比 - 2.10%，营业成本和利润总额分别同比 - 0.70%、 - 3.30% [62] - 4 月整体 CPI 环比上升，医疗保健 CPI 环比上升 [74] - 上周暂无耗材带量采购 [77] 医药公司融资进度更新 - 神州细胞、奥浦迈、迈普医学董事会通过定增预案；奕瑞科技交易所审核通过定增预案；海王生物停止实施定增预案 [80] 上周重要事项公告 - 多家公司召开股东大会，华强科技、西山科技、惠泰医疗有股份解禁信息 [82][83]

疾病现状与治疗困境 - 慢性鼻窦炎伴鼻息肉(CRSwNP)患者中50%经规范治疗后仍疗效不佳或复发[1] - 嗜酸粒细胞型患者3年随访复发率高达99%[2] - 季节性过敏性鼻炎(SAR)患者联合使用强效鼻用激素与抗组胺药仍难以控制症状[1] - 传统鼻喷激素导致鼻出血发生率20% 抗组胺药引发嗜睡等副作用[4] - 脱敏治疗疗程长达3年且存在哮喘诱发风险[4] 创新药物突破 - 司普奇拜单抗2024年12月获批CRSwNP适应症 2025年1月新增SAR适应症[2] - 全球首个获批治疗SAR的IL-4Rα生物制剂[2] - 治疗CRSwNP的III期数据显示：第2周72%患者鼻息肉缩小 24%实现鼻腔通气[3] - 治疗SAR的III期数据显示：用药4天52%实现鼻腔通气 4周84%鼻部症状缓解[4] - 填补CRSwNP和SAR生物制剂治疗空白 打破国外垄断[6] 临床优势与机制 - 通过阻断IL-4/IL-13信号通路抑制Th2细胞分化[3] - 被《中国慢性鼻窦炎指南(2024)》列为推荐用药[3] - 对使用同类产品无效患者转用后1个月内显效[5] - 两周疗效超过同类产品52周表现[5] 市场前景与竞争 - 全球IL-4Rα药物市场规模预计从2024年122亿美元增至2030年287亿美元(CAGR15.2%)[4] - 度普利尤单抗当前占据市场主导地位[5] - 公司产品通过临床数据积累和适应症拓展获得竞争主动权[5] 研发管线布局 - 已构建CRSwNP SAR 特应性皮炎三适应症矩阵[2] - 推进青少年特应性皮炎 结节性痒疹等临床试验[8] - 开发第二代双抗CM512 计划2024年启动CRSwNP II期[10] - 布局CDH17ADC药物CM518D1治疗晚期实体瘤[10] - 拓展CD38单抗CM313至红斑狼疮等自免疾病(应答率95%)[10] - 开发BCMA x CD3双抗CM336治疗淀粉样变性[10] 战略方向 - 构建"抗体+小分子+ADC+小核酸"立体化研发矩阵[9] - 聚焦本土未满足需求同时布局全球化合作[11][12] - 通过疗效与性价比树立中国创新药标杆[11]