指数表现与成分股动态 - 截至2026年2月5日09:41，中证港股通医药卫生综合指数(930965)上涨0.32% [1] - 指数成分股银诺医药-B上涨10.07%，药明康德上涨2.73%，海吉亚医疗上涨2.65%，再鼎医药上涨2.13%，四环医药上涨1.89% [1] - 跟踪该指数的港股医药ETF(159718)当日下跌0.22%，最新报价为0.92元 [1] 行业政策与宏观环境 - 国家药监局称，“十五五”期间将大力支持生物制造产业创新发展 [1] - 政策持续为医药产业提供支持 [1] 行业趋势与投资逻辑 - 2025年被视作国产创新药盈利兑现提速之年，诺诚健华、荣昌生物等头部企业首次实现全年扭亏为盈 [1] - 盈利核心驱动来自商业化产品快速放量与BD（业务发展）合作双轮并进 [1] - 商业化产品放量依托于奥布替尼医保放量叠加坦昔妥单抗上市，BD合作则依靠泰它西普、维迪西妥单抗国内销售增长及海外重磅授权 [1] - 这一趋势印证了国产创新药“真盈利、硬创新”商业模式的可持续性 [1] - 板块投资逻辑持续向具备差异化壁垒与扎实盈利能力的标的聚焦 [1] 指数与ETF产品信息 - 中证港股通医药卫生综合指数从港股通范围内选取50只流动性较好、市值较大的医疗卫生行业上市公司证券作为指数样本，以反映该范围医药卫生上市公司整体表现 [1] - 截至2026年1月30日，该指数前十大权重股合计占比64.57% [2] - 前十大权重股分别为药明生物、百济神州、信达生物、康方生物、京东健康、石药集团、中国生物制药、翰森制药、药明康德、三生制药 [2] - 港股医药ETF(159718)的场外联接基金包括平安中证港股医药ETF联接A(019598)、联接C(019599)、联接E(024544) [2]

石药集团与阿斯利康达成重大授权协议 - 2025年1月30日，石药集团与全球生物制药领导者阿斯利康签订战略研发合作与授权协议，将利用其专有的缓释给药技术平台及多肽药物AI发现平台，共同开发创新长效多肽药物 [1][12] - 若所有后续研发及销售里程碑均达成，石药集团有权获得总计高达185亿美元的款项，刷新了中国药企BD（业务发展）交易总金额的最高纪录 [1][12][13] - 本次交易的预付款为12亿美元，仅次于此前三生制药与辉瑞就PD-1/VEGF达成的数额 [1][13] 二级市场反应与股价表现 - 尽管达成重大协议，石药集团股价在公告当日（1月30日）高开低走，盘中一度下跌近13%，最终收跌10.2% [1][13] - 市场分析认为股价下跌是多重因素叠加所致，包括市场可能已提前定价，因协议公告前公司股价已连续多日强势上涨，其中1月28日单日大涨6.14%创年内新高，部分资金在利好公布后选择获利了结 [1][13] - 同日，港股市场整体深度调整，恒生指数、恒生科技指数及恒生生物科技指数均下跌超过2%，拖累整个创新药板块下行 [3][15] 协议财务结构分析 - 协议总金额185亿美元中，仅12亿美元为预付款，其余173亿美元为研发与销售里程碑付款，需在未来数年、多个临床阶段成功推进后方可兑现，因此对石药集团的短期现金流贡献有限 [3][15] 创新药板块整体表现 - 1月30日，港股通创新药板块随市下行，多只龙头股下跌，其中中国生物制药跌3.35%，百济神州跌1.43%，三生制药跌2.59% [3][4][15][16] - 跟踪该板块的港股通创新药ETF（520880）当日收跌2.45% [3][15] - 尽管板块波动，市场数据显示港股通创新药ETF（520880）出现全天宽幅溢价，且在公告前10个交易日内累计获得超过2.74亿元人民币的资金净申购，表明仍有资金逢低布局 [4][16] 行业前景与投资观点 - 分析认为国产创新药核心逻辑稳固，当前或是较佳布局窗口 [5][17] - 西部证券指出，BD出海加速、中美创新药价差收敛以及创新药企业市值差距收窄，将协同为行业带来中长期较大的成长空间 [5][10][17][20] 相关投资工具介绍 - 港股通创新药ETF（520880）及其联接基金（025221）被宣传为布局创新药核心资产的T+0交易工具，其标的指数（恒生港股通创新药精选指数）具备三大特点：1）纯度100%，不含CXO，全面覆盖创新药研发公司；2）前十大创新药龙头权重合计超过73%；3）对流动性较差成分股强制降权以管控风险 [7][8][9][18][19][20] - 对于希望兼顾A股创新药机遇的投资者，可关注药ETF（562050）及其联接基金（024986），该基金汇聚A股50大制药龙头，创新药仓位超过六成，并兼顾高股息中药龙头 [9][20]

公募资金与市场行情 - 2026年以来入市的公募资金预计在450亿元以上，主要包括新上市的22只股票ETF（合计规模63.45亿元）以及进入建仓期的主动含权基金（规模近400亿元）[1] - 公募增量资金映射“存款腾挪”趋势，个人投资者成为ETF主力军（部分产品份额占比超90%），且主动基金份额自2025年三季度后已止跌并小幅回升[1] - 存款搬家趋势有望在2026年带来万亿级流向投资领域的活化增量资金，多数将寻求稳健型产品[1] - 2026年A股开局迎来“开门红”，沪指突破4100点，深证成指突破14000点，沪深两市交易额突破3万亿元[1] - 众多基金经理在四季度末提升仓位以抓住“春季躁动”行情，商业航天、半导体芯片、创新药等板块表现活跃，10只基金在开年第一周大涨超20%[1] 上市公司业绩与预告 - 截至1月11日，A股共有108家上市公司披露2025年业绩预告，其中60家预喜，预喜比例约为55.56%[2] - 业绩预告类型包括略增22家、扭亏5家、续盈1家、预增32家，剔除扭亏影响后，有18家公司预计净利润翻倍[2] - 除主营业务增长外，投资收益大幅增长是部分公司业绩翻倍的主要原因[2] - 科森科技预计2025年归属于上市公司股东的净利润为负值，主因市场需求波动导致订单未达预期、产能利用率低、优化低毛利项目计提资产减值损失以及研发费用高投入[9] - 和邦生物预计2025年度归属于上市公司股东的净利润将出现亏损，主要系公司预计需计提资产减值准备导致[9] 存储芯片行业动态 - 内存条价格一年内暴涨，例如16G内存条价格从一年前的300多元一根涨至超1100元，其他规格内存条涨幅也在2到3倍不等[2] - 价格上涨主因全球AI数据中心投资规模创历史新高，高端产品需求迸发冲击市场，且存储器上游供应链缺货，短期内产能供应问题可能持续至下半年[2] - 闪迪向部分下游客户提出“前所未闻”的供应合同，要求客户支付100%现金预付款以锁定未来1至3年的存储芯片配额，打破了行业惯例[2] - 野村证券报告指出，闪迪用于企业级SSD的NAND报价在3月份期间可能环比上涨超过100%，消费级产品价格可能跟随企业级产品上涨[2] 科技创新与研发进展 - 北京玻色量子科技有限公司在深圳落成我国首个规模化专用光量子计算机制造工厂，具备年产数十台专用光量子计算机的能力，标志着量子科技从“实验室的原理验证”迈向“产业化的工程实践”[3][4] - 2026年开年以来，多款国产创新药密集获批上市，包括泽璟制药的注射用人促甲状腺素β（我国首个用于分化型甲状腺癌术后精准评估的创新产品）、恒瑞医药的瑞拉芙普α注射液、百济神州的索托克拉片等[4] - 国家药监局将在2026年对新机制、新靶点创新药在沟通交流、临床试验、注册申报、审评审批全链条强化服务支持，助力创新药“中国首发”[4] - 研究表明，引发2022年疫情的猴痘毒株在小鼠睾丸中持续存在并造成组织损伤，可能影响男性生育能力，同时该病毒仍在不断进化，2025年12月首次发现结合了两种现有类型遗传元素的新变种[4] 公司融资与资本运作 - 自变量机器人完成10亿元A++轮融资，投资方包括字节跳动、红杉中国、北京信息产业发展基金、深创投等，该公司是国内唯一同时获得字节、美团、阿里投资的具身智能企业[5] - 湖南黄金拟筹划发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项，公司股票自2026年1月12日起临时停牌[11] - 深交所终止对珠海赛纬首次公开发行股票并在创业板上市的审核[6] 公司治理与股权变动 - 中顺洁柔公告，刘鹏因个人职业发展规划辞去公司董事、董事长、提名委员会委员、战略与可持续发展委员会委员以及法定代表人职务，其2024年从公司获得的税前报酬总额为514.17万元[8] - 中融新大集团有限公司持有的山西银行4.16亿股股权及孳息被拍卖，起拍价4.17亿元，山西银行表示此举为主动优化股权、清退不符合股东资格要求的股东[7] - 弘讯科技发布公告澄清，公司目前主营自动化、数字化和新能源三大业务板块，不涉及人形机器人业务，其意大利子公司仅为核聚变装置提供部件且该业务收入占比较小[10] 金融市场与商品表现 - 上周五美股三大股指收涨，标普500涨0.65%报6966.28点（全周累涨1.57%），道琼斯涨0.48%报49504.07点（全周累涨2.32%），纳指涨0.82%报23671.346点（全周累涨1.88%）[12] - 英特尔股价大涨超10%，主因其CEO此前与特朗普会面；甲骨文股价涨近5%[12] - 非农就业数据强化了市场对美联储1月维持利率不变的预期，2年期美债收益率上行4.39基点[12] - 现货黄金价格上涨0.7%重回4500美元上方，全周累计涨超4%；现货白银涨3.8%，全周飙升10%[13] - WTI原油价格一度涨2.3%，随后涨幅收窄至0.6%，受伊朗国内局势及特朗普相关言论影响[13] - 美元兑日元一度涨穿158，报道称日本首相拟解散议会为提前大选铺路；加密货币走低，比特币一度跌破9万美元[12]

文章核心观点 - 国产创新药行业在2026年初迎来密集获批上市潮 多个全球或国内首款创新药成功获批 行业呈现从跟随到并跑、部分领域领跑的深刻转变 [1][2] - 政策层面全链条强化对创新药的支持 特别是对新机制、新靶点药物 旨在助力创新药“中国首发” 同时支付端改革构建多层次支付体系以缓解创新药支付痛点 [1][3][4] - 行业预测2026年将有约20款重磅新药有望获批 涵盖多个前沿治疗领域和技术 显示行业强劲的持续发展势头 [3] 国产创新药获批上市动态 - 泽璟制药自主研发的注射用人促甲状腺素β（泽速宁）获批上市 成为我国首个用于分化型甲状腺癌术后精准评估的创新产品 [1] - 恒瑞医药用于晚期胃癌的1类创新药瑞拉芙普α注射液成功获批上市 成为全球首款获批的抗PD-L1/TGF-βRII双特异性抗体融合蛋白 [1] - 百济神州1类创新药索托克拉片获附条件批准 成为中国首款且唯一获批用于治疗套细胞淋巴瘤的BCL2抑制剂 [2] - 2025年我国已批准上市的创新药达76个 大幅超过2024年全年的48个 创历史新高 其中国产创新药在获批的化学药品和生物制品中占比分别超过80%和90% [2] 行业发展趋势与前景 - 国内创新药企技术实力持续突破 具有突破性的国产创新药加速走向市场或纳入优先审评程序 临床进展快速推进 [2] - 业内预测2026年将有约20款重磅新药有望获得上市批准 这些药物均已被纳入优先审评程序 涵盖肿瘤、感染性疾病、罕见病、自身免疫性疾病、神经系统疾病等多个治疗领域 [3] - 在机制上涵盖靶向疗法、抗体药物偶联物及细胞治疗等前沿技术 例如科济药业的实体瘤CAR-T产品舒瑞基奥仑赛、石药集团和康宁杰瑞合作的国产HER2双抗安尼妥单抗、华海药业的国产IL-36R单抗瑞西奇拜单抗注射液均有望在2026年获批 [3] 政策支持与审评审批优化 - 国家药监局2026年将精准施策 对新机制、新靶点创新药在沟通交流、临床试验、注册申报、审评审批全链条强化服务支持 助力创新药“中国首发” [1][3] - 将推动药品试验数据保护制度落地 研究建立儿童药品、罕见病用药市场独占期制度 并优化细胞与基因治疗药品审评审批措施 [3] - 积极优化审评流程以加快境外创新药引入 新公告首次将境外已上市药物的优先审评审批范围拓宽至“原研药及仿制药” 对于临床急需的境外已上市罕见病药品鼓励采取前置检验方式 [4] 支付体系与市场落地 - 新版基本医保药品目录和首版商保创新药品目录已于1月1日正式执行 进入实质性落地阶段 [4] - 包括恒瑞医药的夫那奇珠单抗注射液、信达生物的替妥尤单抗N01注射液在内的多款新增创新药已在多地医院开出医保首方 [4] - 医保目录调整与商保目录落地的核心价值在于构建“基本医保保基本 商业健康险保创新”的多层次支付体系 直接缓解高价值创新药上市初期的支付痛点 [4]

文章核心观点 - 浦银安盛基金举办2026年度投资策略会 多位行业专家及公司基金经理对宏观经济、权益市场及多元资产配置前景进行深度解读 认为在政策发力、估值适中及科技引领的背景下 2026年资本市场存在结构性机会 [1][2][4][6] 宏观经济与政策环境 - 中央经济工作会议定调财政政策为“保持必要的财政赤字” 货币政策强调“灵活高效” 新一年财政和货币政策有望继续积极发力 [2] - 政策发力有望延续流动性充裕的低利率环境 无风险利率中枢大概率继续下行 从而抬升权益资产的相对吸引力 [2] - 行业反内卷措施预计不断强化 叠加海外交易弱美元周期 除原油外多数大宗商品价格处于上涨趋势 有望推动国内CPI与PPI增速回到正区间 企业营收及利润可能受益 [2] - 资本市场“长钱长投”政策体系协同发力 中长期资金入市节奏加快 未来将维持友好的政策环境 [3] A股市场估值与前景 - 以沪深300指数与10年国债利率构建的股债风险溢价指标显示 其滚动10年分位数从2025年4月的90%下降至大约50% 处于历史中枢水平 [2] - 当前ERP指标值大约为5% 绝对数值仍处于合理区间 权益资产后续仍存在上行空间 [2] - 国内股市可能会走出“低斜率慢牛”的走势 [6] 权益投资主线：科技引领 - 2025年科技板块各细分领域均有较大涨幅 AI产业是全球股市上升的主动能 [4] - 2026年AI领域将形成算力基建和应用落地双轮驱动的格局 投资者会更关注科技公司的实际业绩和盈利能力 [4] - AI算力领域的龙头公司订单仍在快速增长 部分订单增长已持续到2027年 预示未来1到2年板块业绩将经历较快增长 [4] - AI应用落地可能呈现三个方向：互联网巨头生态重估构建新超级入口、手机系统厂商构建软硬件结合入口、智能机器人成为AI时代最大硬件应用 [4][5] - 2025年中国已批准上市的创新药达76个 创新药对外授权交易总金额超过1300亿美元 授权交易数量超过150笔 双双创历史新高 [5] - 创新药板块估值较去年高点已有相当程度回落 在政策支持和技术发展背景下 中国创新药全球领先 预计后续还有若干重磅BD逐步落地 构成产业催化 [5] 其他权益板块机会 - 在美元下行和关键资源品战略价值凸显催化下 各类资源商品价格有上升趋势 周期板块具备配置价值 [5] - 消费板块处于转型阶段 围绕新生代消费习惯提供新产品、新渠道、新营销 或基于制造优势和文化IP成功出海的公司是重点关注目标 [5] - 国内权益方面 需关注科技成长、新旧动能切换、以及通胀温和修复三条线索 [6] 多元资产配置 - 多元资产配置已不限于股债比例调整 而是以更宽阔视野运用FOF策略和指数投资工具 [6] - 随着美联储重启降息周期且再度扩表 将有利于全球风险资产的表现 [6] - 大宗商品方面 贵金属与其他主要大宗商品价格预计仍将处于上涨趋势 [6] - 债市方面 如果2026年继续降息 其运行中枢有望较2025年小幅下移 [6] - 看好黄金的配置价值 [6] - 预计美股中长期向上趋势不变 但美债、美元波动加剧 [6] - 大宗方面更看好受到供需格局、财政货币双宽支撑的铜等基础金属 将以CTA策略跟踪 [6] - 2026年债券市场需区分短端与长端：短端追求确定性票息收益 长端在获取票息基础上通过交易提升业绩 [6] 指数化投资趋势 - 指数基金已成为多元资产配置的重要工具 包括不少FOF基金都把配置重点放在各类ETF上 [6] - 2025年市场呈现典型结构性特征 赛道投资和部分窄基指数表现亮眼 吸引了更多市场资金 [6] - 宽基指数增长放缓 但仍是长线机构配置的基石产品 规模较稳定 [6] - 预计2026年指数投资会继续呈现百花齐放的机会 [6] 公司战略 - 浦银安盛基金将推进“全球科创家”、“指数家”与“固收家”三大业务发展战略 构建具有自身特色的“多资产管理专家” [7] - 旗下投资团队将完善“平台化、一体化、多策略”投研体系 投资布局聚焦产业趋势与结构性机会 [7]

恒瑞医药创新药获批 - 公司自主研发的1类创新药瑞拉芙普α注射液（商品名：艾泽利®）获国家药监局批准上市 [1] - 该药是全球首款获批上市的抗PD-L1/TGF-βRII双特异性抗体融合蛋白 用于治疗晚期胃癌 [1] - 该创新药填补了临床治疗空白 彰显了国产创新药的全球竞争力 [1] 安龙生物融资与合作进展 - 公司宣布完成近亿元人民币的B+轮融资 投资方包括北京市医药健康产业投资基金与北京顺义临空产业基金 [2] - 公司与一家美国纳斯达克上市企业达成小核酸药物领域的国际战略合作协议 合作规模达上亿美元 [2] - 公司的自主递送技术与多管线布局获得认可 其国际合作标志着技术输出实力的体现 [2] 亿帆医药中药新药注册进展 - 公司全资子公司收到国家药监局签发的易黄汤颗粒药品注册上市许可申请《受理通知书》 [3] - 易黄汤颗粒是公司申报注册的第一个经典名方品种 功能主治为固肾止带 清热祛湿 用于肾虚湿热带下证 [3] - 该产品同类竞品稀缺 借力政策红利有望加速获批 将拓宽公司的中药创新管线 [3] 维力医疗2025年度业绩预告 - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为7500万元到9500万元 [4] - 预计净利润与上年同期相比将减少1.44亿元到1.24亿元 同比减少66%到57% [4] - 预计扣除非经常性损益的净利润为6500万元到8500万元 同比减少69%到60% [4] - 业绩预减主要系子公司业绩拖累及商誉减值影响 后续关注核心业务恢复及海外产能释放 [4] 博锐生物港股IPO动态 - 公司港股IPO申请已获受理 招股书正式公开 [5] - 公司已有8款商业化产品 包括2款创新药和6款成熟产品 [5] - 公司收入主要来源于阿达木单抗和泽贝妥单抗 [5] - 截至2025年9月30日 公司账上现金接近12亿元人民币 [5] - 公司于2022年完成5.4亿元融资 投后估值为135亿元人民币 [5] - 上市有望加速公司在创新药领域的全球化布局 [5]

行业宏观发展 - 中国创新药行业自2015年（“中国创新药元年”）起经历了十年快速发展，正迎来产品重大突破的“DeepSeek时刻”[2] - “十四五”以来，中国获批上市的国产创新药超过110个，市场规模达1000亿元[8] - 中国在研新药数量占全球比例超过20%，跃居全球新药研发第二位[8] - 自2018年以来，中国累计批准创新药265个，其中2025年截至11月底批准数量为68个，是2018年全年水平的6倍多[9] - 行业正处在机遇“窗口期”，预计到2030年，头部跨国药企多款支柱产品专利将陆续到期，为新产品布局创造空间[9] 政策与监管环境 - 2015年启动的药品审评审批制度改革对创新药实行“绿色通道”，大幅缩短审批时间[7] - 2025年6月，国家医保局、国家卫生健康委出台《支持创新药高质量发展的若干措施》，构建了对创新药从研发支持、目录准入、临床应用到多元支付的全链条支持体系[7] - 政策利用医保数据构建创新药研发导向体系，引导企业规避同质化竞争激烈的领域[7] - “双目录”机制支持创新药进入基本医保药品目录和商业健康保险创新药品目录，为企业拓展市场空间并探索解决看病贵问题的路径[7] 研发进展与突破 - 行业在肿瘤免疫治疗、降压降糖等领域的PD-1、CAR-T、ADC等研发管线上优势突出，例如中国拥有全球约40%以上的ADC在研管线，已成为研发第一梯队[9] - 以慢性肾脏病（CKD）为例，2023年全球约7.88亿成年人患有CKD，但治疗手段有限，新药种类稀少且价格高昂[3][4] - 针对CKD等疾病，CAR-T疗法凭借精准靶向致病细胞的核心优势，有望从根源上遏制疾病进展[5] - 研发团队通过多组学数据联合分析，锁定了新的细胞类型并发现全新的CAR-T靶点PDGFRβ，用于治疗肾脏纤维化[5] 国际化与商业模式 - 中国创新药“出海”窗口正在打开，对外授权金额快速增长[9] - 2025年，国产创新药的海外授权总金额已突破千亿美元，是2024年的约两倍[10] - “出海”模式已从最初的简单授权，演进为“共同开发、共同商业化”的风险共担、利润共享模式，标志着中国药企从“仿制跟随”向“源头创新”的产业角色跃迁[10] 行业挑战与未来方向 - 创新药研发遵循“双十定律”（十年时间、十亿美元）和“九死一生定律”（约90%的项目在临床前或临床阶段失败）[3] - 行业未来需从“快速跟进”转向“同类最优”乃至“同类首创”，从参与游戏转向制定规则[11] - 实现这一目标需要研发、政策与资本实力“三驾马车”的协同并进[11]

行业宏观背景与挑战 - 慢性肾脏病成为全球公共卫生新挑战 2023年全球约7.88亿成年人患有CKD 但治疗手段有限 新药种类稀少且价格高昂[2] - 创新药研发遵循“双十定律”和“九死一生定律” 即需要十年时间和十亿美元投入 且约90%的项目在临床前或临床阶段失败[1] 中国创新药行业发展历程与现状 - 2015年被称为中国创新药元年 国家启动药品审评审批制度改革 对创新药实行“绿色通道” 大幅缩短审批时间[5] - “十四五”以来 中国获批上市的国产创新药超过110个 市场规模达1000亿元 在研新药数量占全球比例超过20% 跃居全球新药研发第二位[5] - 自2018年以来 中国累计批准创新药265个 其中2025年截至11月底批准数量68个 是2018年全年水平的6倍多[6] - 行业正处在一个机遇“窗口期” 预计到2030年 头部跨国药企多款支柱产品专利将陆续到期 为中国创新药在特定领域提供了布局机会[6] 技术突破与研发进展 - 团队提出了靶向肾脏纤维化的CAR-T新思路 并锁定了新的细胞类型及全新CAR-T靶点PDGFRβ[1][3] - 在肿瘤免疫治疗等领域 中国创新药优势突出 例如拥有全球约40%以上的ADC在研管线 已成为研发第一梯队[6] - 技术赋能和政策支持为研发插上“双翼” 业界对创新药研发周期的预期正变得更加乐观[6] 政策支持体系 - 2025年6月 国家医保局、国家卫生健康委出台《支持创新药高质量发展的若干措施》 构建了对创新药从研发支持、目录准入、临床应用到多元支付的全链条支持体系[3] - 政策利用医保数据构建创新药研发导向体系 引导企业规避同质化竞争激烈的领域 为研发资源精准配置提供科学支撑[3] - “双目录”机制支持创新药进入基本医保药品目录和商业健康保险创新药品目录 既为企业拓展市场空间 也为解决看病贵问题探索路径[4] 国际化与“出海”趋势 - 中国创新药“出海”窗口正在打开 对外授权金额快速增长 2025年国产创新药的海外授权总金额已突破千亿美元 是2024年的约两倍[6][7] - “出海”模式已从最初的简单授权 演进为“共同开发、共同商业化”的风险共担、利润共享模式 标志着中国药企正从“卖家”向“合作伙伴”角色蜕变[7] 未来展望与挑战 - 行业需要从“快速跟进”转向“同类最优”乃至“同类首创” 从参与游戏转向制定规则 这需要研发、政策与资本实力“三驾马车”的协同并进[8]

市场交易活跃度 - 2025年A股市场全年累计成交金额达417.8万亿元，同比增长超60% [1] - 上证指数在报告期前曾连续9个交易日上涨 [1] 资本市场制度改革 - 监管层推出系列改革以促进“科技—资本—产业”良性循环 [3] - 科创板“1+6”改革落地，重启并扩围第五套上市标准至商业航天、低空经济等领域 [3] - 创业板正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市 [3] - 一批未盈利的半导体、创新药企业通过科创板第五套标准成功上市 [3] - 深交所发布指引，明确创业板“轻资产、高研发投入”认定标准，提升相关公司融资灵活性 [3] - 截至12月30日，年内A股已有158家上市公司定增落地，增发募资总额为10231.8亿元 [3] - 计算机、软件和信息技术服务等科技板块的上市公司定增数量较多 [3] 投资端改革与资金流向 - 截至2025年三季度末，人身险和财产险公司投资于股票和证券投资基金的余额合计达5.59万亿元，较年初大幅增长36.2% [4] - 上述投资在保险公司资金运用余额中的占比提升至14.92% [4] - 境外长线资金今年以来持续买入A股股票 [4] 高科技产业突破与落地 - 以DeepSeek为代表的国产大模型取得关键突破，行业重心转向真实场景落地 [4] - 机器人领域加速从“技术展示”到“商业闭环”演进，宇树科技等企业获得亿元级商业订单 [4] - 国产创新药全年对外授权金额突破1000亿元大关 [4] - 商业航天领域，朱雀三号、长征十二号甲先后发射，推动可重复使用火箭技术迈向工程化应用 [4] - 高新科技产业的崛起拉动了上下游产业链的订单增长与价值提升 [4] 市场生态与结构变化 - A股行业结构优化，信息技术、医疗保健、高端制造等科技行业市值占比大幅提升，取代了十年前金融、地产的主导地位 [5] - 2025年前三季度，A股上市公司研发投入合计1.16万亿元，连续三年超万亿元 [5] - 战略性新兴产业研发强度达5.21% [5] - 市场估值体系演进，研发投入转化效率、专利质量等创新指标成为重要参考 [5] - 年内A股有574家上市公司实现股价翻倍，其中104家属于战略性新兴产业 [5] 核心发展脉络 - 市场交易活跃度提升的背后，是一条以科技为主轴的清晰脉络在深度重构市场逻辑 [2] - 制度护航与产业突破形成合力，深刻改变A股市场整体生态 [5] - 市场的“静水流深”本质上是科技突破与制度创新同频共振的结果 [6] - 未来随着更多科技领域实现产业化突破及资本市场改革持续，A股市场将行稳致远 [6]

港股市场与创新药板块表现 - 12月29日港股市场整体走高，恒生指数飘红，恒生科技指数一度上涨超过2% [1] - 在普涨行情下，创新药板块意外走低，港股通创新药ETF盘中下跌超过1.5% [1] - 板块内权重股普遍下跌，石药集团下跌超过2%，康方生物、中国生物制药等龙头股均下跌超过1% [1] 港股通创新药ETF交易情况 - 港股通创新药ETF在10:49交易价格为0.513，当日下跌0.007，跌幅为1.35% [2] - 该ETF当日开盘价为0.521，最低价为0.508，振幅为4.65% [2] - 尽管价格下跌，但ETF场内持续溢价交易，显示或有资金逢低吸纳 [2] - 截至10:49，该ETF成交量为150万份，成交总额为1.16亿元 [2] 创新药行业近期动态与价格压力 - 2025年末，跨国药企诺和诺德与礼来在政府采购和电商平台主动发起降价潮 [2] - 相关药品实际成交价格较半年前近乎“腰斩” [2] - 业内专家指出，此举是在2026年司美格鲁肽专利到期前，巨头试图通过预设价格锚点来构筑防御 [2] 机构对国产创新药的展望与观点 - 多家机构继续看多国产创新药，认为近两年是中国创新药出海的“大年” [3] - 中国创新药对外授权交易的数量与金额不断创新高 [3] - BD交易落地被视为出海的第一步，随着后续海外三期临床开启和上市确定性提升，相关公司估值有望持续提升 [3] - 展望2026年，行业大会、重磅BD交易、新技术突破等事件预计将持续为行业带来正面催化 [3] - 从配置时点看，可重点关注明年第一季度 [3] 港股通创新药板块配置价值分析 - 港股通创新药板块自9月开启的阶段调整已持续3个多月，高位风险得到充分释放，配置性价比持续抬升 [3] - 港股通创新药ETF跟踪的恒生港股通创新药精选指数具备三大优势：1) 纯粹覆盖创新药研发公司，不含CXO；2) 前十大龙头股权重超过72%；3) 对流动性较差成分股强制降权以管控尾部风险 [3] - 该指数前十大成分股权重高达72.57%，龙头优势显著 [4] - 截至2025年11月30日，指数前十大成分股包括百济神州(权重11.51%，总市值3070亿港元)、信达生物(权重10.19%，总市值1613亿港元)、中国生物制药(权重9.47%，总市值1323亿港元)等 [4] 其他医药相关ETF产品比较 - 全市场唯一药ETF在重仓创新药(约60%权重)的同时，还有约25%的权重配置于中药板块，旨在利用中药高股息、走势稳健的特性对冲创新药的高波动，降低整体波动率及回撤 [5] - 市场提供多种医药ETF选择：投资港股医药可选港股通创新药ETF或港股通医疗ETF；投资A股医药可选药ETF或医疗ETF [6] - 港股通创新药ETF强调纯正创新药、龙头占比大、港股高弹性，且为T+0及两融标的 [6] - 药ETF被描述为全市场唯一品种，医疗ETF规模达253亿元，为全市场最大 [6]