报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期中美会谈后关税大概率延期90天，短期关税影响减弱，我国反内卷等政策对大宗商品有乐观影响 [8] - 棉花供应偏紧，未来增发滑准税配额是供应端主要影响因素；8月需求由淡季转旺季，若需求不及预期对郑棉有一定利空影响 [8] - 短期市场大概率维持震荡略偏强走势 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 期货盘面：CF01合约收盘14070，跌5；CF05合约收盘14025，跌5；CF09合约收盘13690，跌70；CY01合约收盘20090，跌5；CY05合约收盘20350；CY09合约收盘20240，涨35 [3] - 现货价格：CCIndex3128B为15336元/吨，涨2；Cot A为78.20美分/磅，跌0.70；(FC Index):M:到港价为75.95，跌0.62；涤纶短纤为7450，涨70；粘胶短纤为12900；CY IndexC32S为20760；FCY IndexC33S为21865，跌32；印度S - 6为55800；纯涤纱T32S为11030；粘胶纱R30S为17250 [3] - 价差：棉花跨期1月 - 5月价差45，5月 - 9月价差335，9月 - 1月价差 - 380；棉纱跨期1月 - 5月价差 - 260，5月 - 9月价差110，9月 - 1月价差150；跨品种CY01 - CF01价差6020，CY05 - CF05价差6325，CY09 - CF09价差6550；内外棉价差（1%关税）为1439，内外棉价差（滑准）为788，内外纱价差为 - 1105 [3] 市场消息及观点 棉花市场消息 - 2025/08/21至2025/08/27当周，印度棉花主产区周度降雨量64.6mm，较正常水平高18.1mm，较去年同期低66.7mm；2025/06/01至2025/08/27累计降雨量705.6mm，较正常水平高78.8mm，本周降水大幅回落，累计降水高出正常值13%，8月南部安得拉邦有棉铃虫灾害 [6] - 截止8月23日当周，巴西棉花总的收割进度为60.3%，环比增加11.4个百分点，较去年同期慢15.8%，主要因马托格罗索州种植阶段受雨水偏多影响收获滞后 [6] - 印度中央政府将棉花进口关税免税期从2025年9月30日延长至2025年12月31日 [6] - 2025年棉花进口滑准税加工贸易配额总量为20万吨，实行凭合同申领方式发放 [7] 交易逻辑 - 宏观上中美会谈后关税大概率延期90天，我国反内卷等政策对大宗商品有乐观影响；基本面供应偏紧，未来是否增发滑准税配额是供应端主要影响因素，8月需求由淡季转旺季，若需求不及预期对郑棉有一定利空影响，短期市场大概率维持震荡略偏强走势 [8] 交易策略 - 单边：美棉走势大概率震荡略偏强，郑棉短期维持震荡略偏强走势但向上空间有限 [9] - 套利：观望 [9] - 期权：观望 [10] 棉纱行业消息 - 纯棉坯布市场价格平稳，实单交投恢复有限，成交气氛回暖有限，织厂走货改善温和，开机无法全部开齐，对9月旺市期待不大 [12] - 纯棉纱市场交投环比走弱，但总体成交尚可，纺企顺价走货，局部纺企复工开机上调，市场担忧9月初大型纺企低价促销，短期纱价预计偏稳运行 [12] 期权 - 2025/8/28，CF601C14000.CZC收盘价356，跌4.6%，隐含波动率10.8%；CF601P13600.CZC收盘价122，涨15.1%，隐含波动率10.2%；CF601P13400.CZC收盘价82，涨30.2%，隐含波动率10.6% [13] - 今日郑棉主力合约持仓PCR为0.7774，主力合约的成交量PCR为0.5211，今日认购认沽成交量均有增加 [14] - 期权策略建议观望 [15] 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [17][23][25][29]