报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球资本市场流动性受冲击，国内中小盘受拖累，预计股指延续震荡格局，未来有望整固并重启上行格局；各品种受中东局势、政策、供需等因素影响，价格走势各异，投资者需根据不同情况采取观望、低多等策略 [1] 各行业总结 宏观金融 - 中东战事不确定性使原油拉升，输入性通胀压力加大，全球资本市场流动性受冲击，国内中小盘受拖累，股指预计延续震荡，未来随外部通胀缓和及市场风险偏好回升有望上行，中线可结合股指期货贴水优势构建多头并控制仓位 [1] - 国债在多重因素交织下震荡运行 [1] 有色金属 - 铜价因中东局势未缓和、避险情绪升温有下挫风险 [1] - 铝价受中东局势恶化、避险情绪升温打压，需关注中东地区电解铝供应扰动 [1] - 几内亚考虑实施氧化铝出口配额使价格拉升，但实施方案不明且供应偏过剩，预计短期价格反复 [1] - 滞涨交易使有色板块下挫，锌价跟随板块情绪，因中东局势不确定大，建议观望 [1] - 镍价受宏观情绪波动、印尼镍矿供应趋紧等影响或震荡运行，建议关注印尼RKAB审批与政策变化、宏观情绪，操作上观望并关注低多机会 [1] - 不锈钢期货因宏观情绪波动大、原料有支撑、钢厂下调现货价格而宽幅震荡，关注需求承接情况，操作上观望并关注低多机会 [1] - 滞涨交易使有色板块下挫，锡价跟随板块情绪，因中东局势不确定大，建议观望 [1] 贵金属与新能源 - 能源危机和加息交易冲击使贵金属价格受挫，白银价格重挫 [1] - 短期中东地缘局势无缓和迹象，能源危机加剧削弱全球央行宽松预期，铂钯价格承压，建议观望 [1] - 工业硅供给端复产、需求疲软、显性库存去化 [1] - 多晶硅关注流动性风险 [1] - 碳酸锂受储能需求旺盛、动力需求疲软等因素影响震荡运行 [1] 黑色金属 - 螺纹钢库存低位、需求预期偏弱，价格震荡 [1] - 热卷库存历史偏高，需测试去库压力，价格震荡，做多基差头寸止盈后等待再入场机会 [1] - 铁矿石政策波动致多空跳开，近期震荡加剧，不建议追多 [1] - 锰硅短期供需偏弱，地缘冲突影响减弱，但政策利好与成本支撑构成利多 [1] - 硅铁短期供需偏弱，地缘冲突影响减弱，但政策利好与成本支撑构成利多 [1] - 玻璃短期供需双弱，地缘冲突传导减弱，价格承压 [1] - 纯碱跟随玻璃，短期地缘冲突影响减弱，中期供需宽松，价格承压 [1] - 煤焦受原油价格上涨影响，下游采购情绪回升，竞拍成交价格多数上涨，焦炭提降周期暂歇，市场暂无提涨计划，关注地缘题材变化 [1] 农产品 - 棕榈油因中东地缘局势发酵、印尼生柴和出口政策加码，国际供需趋紧，看多 [1] - 豆油生柴逻辑弱，国内供需双旺，预计跟随上涨，可在油脂品种中空配对冲 [1] - 菜油受3月美国生柴政策潜在利多，短期看多 [1] - 国际棉花因主产国减产、消费增长致库存收紧，中国进口需求预计增25%，美棉出口微增且面临巴西竞争，国内棉花库存高位、纺企补库意愿弱，供应充裕，需求平稳有韧性，内外价差有进口替代压力，新疆植棉面积调减为核心变量，国内棉价中长期随需求复苏与减种预期上移 [1] - 国际食糖2025/26榨季结构性过剩，印度增产、巴西产量高位、泰国减产影响有限，国内食糖供应宽松，甘蔗糖进入集中压榨高峰，国产糖增产，进口糖到港稳定、工业库存偏高，预计郑糖上有顶下有底，内强外弱格局延续 [1] - 玉米期货价格预计延续高位震荡，现货坚挺支撑下短期下跌空间有限，但上行受替代供应和政策约束，关注产区现货价格、政策风向和资金情绪变化 [1] - 豆粕若战争持续，通胀和成本抬升预期支撑价格，目前价格处历史低位，对利多消息敏感，中长期上行驱动关注种植期天气，建议回调布局远月多单 [1] - 纸浆期货基本面弱势难改，全产业链累库，国内成品纸涨价函难落实，回归5200 - 5400元/吨区间震荡 [1] - 原木期货因美伊战争可能结束致原油等化工产品价格回落而大幅下跌，近期波动大，建议观望 [1] - 生猪近期现货稳定，需求支撑但出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 能源化工期货 - 燃料油受中东局势紧张、霍尔木兹海峡运输受阻、商品市场情绪偏多影响，资金风险偏好回升 [1] - 沥青受伊朗进口影响不大，但成本端原油价格传导影响相对较弱 [1] - 沪胶受原料成本支撑、商品市场情绪偏多、产区气候正常、期现价差扩大等因素影响震荡运行 [1] - BR橡胶因美伊局势升级、成本端丁二烯支撑、民营顺丁装置利润亏损、库存或去库等因素价格上涨且有上行空间 [1] - PTA受原油地缘政治影响预期走强，东北亚炼厂原油供应紧张降负，亚洲PX市场投机情绪回升但实货紧缺，下游补货迅速，聚酯开工负荷低于预期 [1] - 乙二醇因中东局势紧张、亚洲石脑油裂解装置减产停车、国内炼厂减产降负、原料减少而价格迅猛上涨 [1] - 短纤价格跟随成本紧密波动 [1] - 海外纯苯市场受能源价格飙升、供应端多重扰动影响上涨，中下游买货疯狂，海外苯乙烯市场在供应端扰动下强势上涨，苯乙烯现货供应紧张 [1] - 尿素出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - 甲醇受伊朗进口影响，部分装置停工且霍尔木兹海峡关闭使伊朗甲醇无法运出，但国内产量高位、库存历史同期最高 [1] - PE和PP受地缘局势升温、原料供应受限、基本面偏弱影响 [1] - PVC 2026年全球投产少，西北地区差别电价有望实行，倒逼产能出清，未来预期乐观，地缘政治冲突使运费上涨，乙烯法面临原料短缺问题 [1] - 烧碱美伊冲突使正厂面临原料短缺有停产预期，目前市场情绪降温，基本面偏弱 [1] - PG 3月CP价格持平，近月买货紧张，中东地缘冲突溢价回升走势偏强，海外寒潮驱动逻辑放缓，基差预计修复走扩，国内PDH开工率下滑、利润季节性修复，LPG需求端短期偏空压制盘面，港口持续去库但内地民用气充足，内外盘走势分化，Juaymah NGL管道故障对国内市场影响有限 [1] 集运 - 集运欧线提涨落地一般稳价为主，受战争情绪影响整体波动，胡塞武装重新接管红海，航司预计3月淡季后有止跌提价意愿 [1]

报告基本信息 - 报告行业：棉花 [1] - 报告日期：2026年3月20日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告核心观点 - 2026/27年度供需偏紧格局支撑中长期棉花价格走势，短期郑棉震荡回调，可关注逢低布多机会 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 郑棉继续回调，328级棉花价格指数为16722元/吨，较上一日跌175元/吨；2025/26南疆喀什机采31级双29/杂3内较多报价在CF05 + 1100及以上，同品质一口价报价多在16600及以上，北疆较高报价在1400及以上，主流可成交在1300 - 1400，同品质报价多在16800及以上，疆内自提 [7] - 纯棉纱市场交投尚可、走货顺畅，但下游订单边际减弱；郑棉虽回落，纺企挺价意愿较高，成交重心变化不大，部分高价现货价格走弱 [7] - 全棉坯布市场行情变动不大、走货持续；织厂在机订单持续，内销为主，外销订询单积极，但落单需进一步确认；目前坯布价格平稳 [7] - 宏观上美联储按兵不动，预计今年降息一次，鲍威尔释放鹰派信号，美元指数偏强；外盘震荡回调，关注美棉周度签约销售情况 [8] - 30万吨滑准税加工贸易配额发布后，内外棉价差高位收敛；前期郑棉走势强，棉农备耕备播积极性高，关注春耕植棉面积缩种预期兑现情况 [8] - 2026年1 - 2月棉花累积进口38万吨，同比增长41%；下游成品库存下降，开机大幅回升，旺季阶段需求端仍有支撑 [8] 行业要闻 - 2026年2月我国进口棉花17万吨，同比增加5万吨，增幅44.1%；2026年1 - 2月累计进口棉花38万吨，同比增加11万吨，增幅41% [9] - 2026年2月我国进口棉纱13万吨，同比增加2万吨，增幅13.1%；2026年1 - 2月累计进口棉纱29万吨，同比增加8万吨，增幅40.2% [9] - 截至2026年3月18日，2025年棉花年度全国1100家棉花加工企业加工棉花并公证检验，累计检验757.62万吨，较前一日增加0.82万吨，同比增加12.1%，其中新疆检验747.36万吨，较前一日增加0.74万吨，内地检验6.4万吨 [9] 数据概览 - 报告展示了中国棉花价格指数、棉花现货价格、棉花期货价格、棉花基差变动、CF5 - 9价差、CF9 - 1价差、CF1 - 5价差、棉花商业库存、棉花工业库存、仓单总量、美元兑人民币元、美元兑印度卢比等数据图表 [16][17][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对农业多个品种进行分析，多数品种呈震荡态势 生猪价格震荡偏弱 部分品种有阶段性机会 如油脂可关注阶段性低位买入 生猪上半年可关注逢高做空套保及反套策略 棉花可逢回调长期多配[1][8][11][16] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：受中东局势、豆系情况、棕榈油供需及菜油供应预期等影响 延续震荡 建议关注阶段性低位买入策略[7][8] - 蛋白粕：国际宏观多空并存 国内进口成本、到港预期等因素影响 交投清淡 双粕窄幅震荡 豆粕和菜粕均维持震荡[9] - 玉米：市场维持紧平衡 受农户售粮、下游补库及替代谷物投放影响 盘面震荡 3月中旬后关注回调压力 中期偏多配[10][11] - 生猪：供应高位 需求淡季 库存累积 价格震荡偏弱 上半年关注逢高做空套保 预计三季度末猪价筑底回暖 四季度温和上行 可关注反套策略[1][11] - 天然橡胶：宏观氛围偏弱 云南产区开割丰产预期升温 下游订单受影响 胶价继续下行 基本面变量有限 盘面维持震荡[12][14] - 合成橡胶：中东地缘局势升级 丁二烯供应收缩 盘面相对坚挺 若原油继续走高 短期维持偏强[15] - 棉花：宏观情绪利空 基本面尚可 但缺乏新增上行驱动 中长期看多 短期震荡偏强 维持逢回调长期多配思路 警惕宏观风险[16] - 白糖：短期受油价影响跟随震荡 中长期供应过剩格局难改 关注原油价格和主产国产量数据 内盘价格区间5100 - 5500元/吨[18] - 纸浆：连续下跌后企稳 基本面弱势因素仍在 但成本底线提供支撑 短期维持区间震荡[19][20] - 双胶纸：偏弱震荡 3 - 4月供需双增价格上行 5月或回落 3 - 5月先涨后跌 维持4000 - 4400元/吨区间操作[20][22] - 原木：受地缘扰动波动提升 外盘报价提涨带动国内现货涨价 短期震荡偏强 中期到港增加后或承压 维持780 - 830元/方区间操作[23] 品种数据监测 - 油脂油料、蛋白粕、玉米淀粉、生猪、棉花棉纱、白糖、纸浆及双胶纸、原木等品种均有涉及监测 但文档未给出具体数据内容[26][46][59][77][119][132][147][170] 中信期货商品指数 - 2026年3月19日 综合指数2569.19 日跌幅0.50% 商品20指数2885.41 日跌幅1.06% 工业品指数2567.44 日涨幅0.39% 农产品指数968.39 今日跌幅0.19% 近5日跌幅1.96% 近1月涨幅4.04% 年初至今涨幅3.79%[185][187]

报告基本信息 - 报告行业：棉花 [1] - 报告日期：2026 年 3 月 19 日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告核心观点 - 2026/27 年度供需偏紧格局支撑中长期价格走势，短期郑棉减仓下跌技术性回调，关注逢低布多机会 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 郑棉减仓回调，CF2605、CF2609、CF2701 均有不同程度下跌，其中 CF2605 跌幅 2.06%，CF2701 跌幅 1.64% [7] - 现货方面，328 级棉花价格指数为 16897 元/吨，较上一交易日涨 76 元/吨，南疆喀什机采 31 级双 29/杂 3 内较多报价在 CF05+1100 及以上，北疆较高报价在 1400 及以上 [7] - 纯棉纱市场交投氛围平稳向好，个别厂家报价小幅上调，纺企订单交付有序，现货库存整体偏低；全棉坯布市场整体稳定，织厂在机订单持续，但外销订单恢复不及预期，坯布价格平稳 [8] - 国际市场，2025/26 年度巴西棉花总产预期为 379.5 万吨，环比下调 0.8 万吨，种植面积下调至 201.36 万公顷，单产稳定在 125.6 公斤/亩，出口环比调增 18 万吨，期末去库环比下调 19 万吨，期末库存同比转入下降趋势 [8] - 国内市场，30 万吨滑准税加工贸易配额发布后，内外棉价差高位收敛；2026 年 1 - 2 月棉花累积进口 38 万吨，同比增长 41%；下游成品库存下降，开机大幅回升，旺季阶段需求端仍有支撑 [8] 行业要闻 - 2026 年 2 月我国进口棉花 17 万吨，同比增加 5 万吨，增幅 44.1%；1 - 2 月累计进口棉花 38 万吨，同比增加 11 万吨，增幅 41% [9] - 2026 年 2 月我国进口棉纱 13 万吨，同比增加 2 万吨，增幅 13.1%；1 - 2 月累计进口棉纱 29 万吨，同比增加 8 万吨，增幅 40.2% [9] 数据概览 - 报告展示了中国棉花价格指数、棉花现货价格、期货价格、基差变动、价差、商业库存、工业库存、仓单总量、美元兑人民币元、美元兑印度卢比等数据图表 [16][17][18][20][27][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对农业多个品种进行分析，认为生猪、天然橡胶、合成橡胶、棉花、白糖、纸浆、双胶纸、原木等品种短期多震荡，生猪中期下行后期或回暖，油脂、蛋白粕、玉米等也维持震荡走势，各品种受供应、需求、库存、地缘政治、原油价格等因素影响，投资者可根据不同阶段和品种特点选择相应投资策略[1][6][8][9][10][11][12][13][14][15][16][18][19][21][22] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：观点为回调整理，展望是豆油、棕油、菜油均震荡，宏观上原油有供给改善预期但仍可能走高，美豆油、美豆有回落因素，国内豆油库存去化，棕榈油出口和产量有变化，菜油库存增长，建议关注阶段性低位买入策略[6] - 蛋白粕：观点是双粕延续震荡走势，国际上美豆出口需求预期削弱、国内压榨强劲，巴西大豆收割和出口有变化，国内受外盘拖累，连粕期价下跌刺激终端补货，菜粕成交清淡，展望是豆粕、菜粕均震荡[8][9] - 玉米：观点是陈麦拍卖高成交，市场维持紧平衡，信息显示锦州港平舱价和主力合约收盘价情况，逻辑是国内玉米市场高位震荡，东北产区价格有变化，上游潮粮上量加速，下游库存有变化，替代方面陈麦供应增加，展望是震荡，3月中旬后关注回调压力，中期偏多配[9][10][11] - 生猪：观点是猪源充足，价格下跌，3月18日全国生猪现货均价10.02元/千克、期货收盘价10475元/吨，供应上短期出栏量增加，中期出栏充裕，长期产能去化不流畅，需求是消费淡季，库存上大猪库存累积，展望是震荡偏弱，上半年关注逢高做空套保机会，三季度末猪价或回暖，四季度可关注反套策略[1][10][11] - 天然橡胶：观点是盘面情绪转弱，胶价暂时破位，信息显示青岛保税区和泰国合艾原料市场报价情况，逻辑是胶价回调跌破支撑位，市场情绪偏弱，云南产区开割丰产预期升温，下游轮胎订单和排产受影响，展望是基本面变量有限，盘面维持震荡[12][13] - 合成橡胶：观点是盘面缓慢走低，信息显示丁二烯橡胶和丁二烯现货报价情况，逻辑是中东地缘状况使原油价格回落，市场情绪降温，天胶回落影响BR盘面，丁二烯供应收缩，贸易商补库放大涨幅和波动性，展望是盘面跟随板块情绪交易，若原油走高则短期偏强[14] - 棉花：观点是棉价回调，测试下方支撑，信息显示郑棉05合约收盘价情况，逻辑是春节后郑棉受多种因素提振上涨，后内外价差扩大、新增驱动缺乏，增发滑准税配额使内盘震荡回调，展望是震荡偏强，中长期看多，回调是多配机会[15] - 白糖：观点是泰国食糖产量同比转增，短期内外糖价跟随油价震荡，信息显示原油、郑糖、ICE11号糖主力合约收盘价及印度、泰国累计食糖产量情况，逻辑是中长期内外糖价底部偏弱震荡，短期受油价影响震荡，全球糖市供应过剩，后续关注原油价格和主产国产量数据，展望是震荡，内盘价格区间5100 - 5500元/吨[15][16][17] - 纸浆：观点是针叶弱势不改，期货继续走低，信息显示山东针叶浆和金鱼报价情况，逻辑是基本面压力显著，港口库存充裕、下游采购意愿低迷，3月需求复苏不及预期，产业会议期间回调加剧跌势，4 - 6月需求淡季、供给端去库，成本底线有支撑，展望是震荡，下方支撑4950 - 5050元/吨，上方压力5250 - 5350元/吨[18] - 双胶纸：观点是纸浆走弱，双胶下行，逻辑是双胶纸跟随纸浆及商品调整下调，市场主流维稳个别上涨，纸企挺价但出货改善有限，3 - 4月供需双增价格上行，5月价格或回落，展望是震荡，短期区间运行[19][21] - 原木：观点是商品调整，原木走弱，逻辑是原木主力合约受商品整体调整拖累下跌，外盘报价提升带动国内现货涨价，供应端预计累库，关注现货涨价传导和地缘风险，展望是震荡，维持区间运行，短期主力合约780 - 830元/方区间操作[22] 品种数据监测 - 油脂油料、蛋白粕、玉米淀粉、生猪、棉花棉纱、白糖、纸浆及双胶纸、原木等品种均提及，但未给出具体数据监测内容[25][45][58][78][119][132][146][170] 中信期货商品指数 - 2026年3月18日，综合指数2581.98，日涨跌幅 - 0.38%；商品20指数2916.20，日涨跌幅 - 0.36%；工业品指数2557.35，日涨跌幅 - 0.31%；农产品指数970.26，当日涨跌幅 - 0.38%，近5日涨跌幅 - 1.15%，近1月涨跌幅 + 4.60%，年初至今涨跌幅 + 3.99%[185][187]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本次增发30万吨滑准税配额大概率会利多美棉从而导致内外价差缩小 对国内棉花供应影响偏小 郑棉价格大趋势上可能也会跟随美棉有所走高 近期原油下跌 棉花受整体氛围影响有所下跌 但下跌空间相对有限 [6] - 预计未来短期美棉震荡偏强为主 郑棉基本面变化不大 可考虑逢低建仓多单不建议追高 [9] - 套利和期权建议观望 [10][11] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01、CF05、CF09合约收盘分别为15630、15210、15305 涨跌幅分别为-150、-205、-185；CY01合约无成交 CY05、CY09合约收盘分别为21300、21235 涨跌幅分别为-180、-315 [2] - 现货价格：CCIndex3128B为16897元/吨 涨13；CY IndexC32S为22050元/吨 持平；Cot A为78.75美分/磅 76.45；FCY IndexC33S为22568元/吨 涨72等 [2] - 价差情况：棉花跨期、棉纱跨期、跨品种及内外价差均有相应数据及涨跌变化 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 2026年3月17日出疆棉公路运输价格指数为0.1566元/吨·公里 环比持平 预计短期内运价指数整体相对平稳 [4] - 截至2026年2月28日 印度棉花2025/26年度产量上调6万吨 国内需求上调17万吨 进口下调5万吨 期末库存下调16万吨 与上一年度比 期初库存、产量、进口、国内需求增加 出口减少 期末库存增加64万吨 [4] - 2026年1月中国棉花进口21万吨 同比增6万吨 2月进口17万吨 同比增5万吨；1 - 2月累计进口37万吨 同比增41%；2025/26年度累计进口85万吨 同比增16.6% [5] 交易逻辑 - 增发30万吨进口加工贸易滑准税配额利好美棉 因滑准税下内外价差大 且未来特朗普可能访华 中国采购美国农产品或成协商话题 [6] - 增发配额对国内供应影响相对偏小 今年发放时间早 给后期政策留空间 大概率利多美棉使内外价差缩小 郑棉价格或跟随美棉走高 [6] 交易策略 - 单边：预计未来短期美棉震荡偏强 郑棉基本面变化不大 可逢低建仓多单不追高 [9] - 套利：观望 [10] - 期权：观望 [11] 棉纱行业消息 - 纯棉纱市场交投尚可 下游维持采购 部分纱厂惜售 中高支纱供应偏紧 价格暂稳 后续中高支纱或因供应紧张走强 纺企去库放缓 需关注郑棉走势和国际局势 [11] - 全棉坯布市场整体走货变化不大 织厂订单内销为主 外销订单少 期待4月外销订单转机 内销中高支坯布走货顺畅 关注清明节节点补单状况 [11] 第三部分 期权 - 展示了2026/1/19不同期权合约的标的合约价格、收盘价、涨跌幅、IV、Delta、Gamma、Vega、Theta、理论杠杆、实际杠杆等数据 [13] - 棉花60日HV为9.2812 波动率较上一日略增 CF605 - C - 14600、CF605 - C - 14200、CF605 - P - 13800隐含波动率分别为13.3%、11.3%、11.2% [13] - 昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.8667 主力合约的成交量PCR为0.4688 今日认购认沽成交量均减少 [14] - 期权建议观望 [15] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [17][20][24][25]

报告基本信息 - 报告行业：棉花 [1] - 报告日期：2026年3月18日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告核心观点 - 郑棉震荡调整，现货价格下跌，下游市场氛围向好，需求端有支撑，短期外盘转强，需关注中美会谈结果 [7][8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 郑棉震荡调整，CF2605、CF2609、CF2701合约价格有不同程度下跌 [7] - 现货方面，最新棉花价格指数328级在16821元/吨，较上一交易日跌63元/吨 [7] - 纯棉纱市场交投氛围平稳向好，个别厂家报价小幅上调，纺企订单交付有序，现货库存整体偏低 [8] - 全棉坯布市场整体稳定，织厂在机订单仍持续，外销订单恢复不及预期，坯布价格平稳 [8] - 国际市场，截至2026年3月12日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为304.82万吨，占年美棉产量预估值的100.6%，同比下滑4% [8] - 国内市场，30万吨滑准税加工贸易配额发布后，内外棉价差高位收敛 [8] - 前期郑棉走势较强，棉农备耕备播积极性较高，需关注春耕植棉面积缩种预期兑现情况 [8] 行业要闻 - 巴西2025/26年度棉花种植面积预估为201.36万公顷，同比减少3.5% [9] - 巴西2025/26年度棉花单产预估为1885千克/公顷，同比减少3.6% [9] - 巴西2025/26年度棉花产量预估为379.51万吨，同比减少6.9% [9] 数据概览 - 报告展示了中国棉花价格指数、棉花现货价格、棉花期货价格、棉花基差变动等数据图表 [16][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 增发30万吨滑准税配额大概率利多美棉，缩小内外价差，对国内棉花供应影响偏小，郑棉价格大趋势或跟随美棉走高 [6] - 预计未来短期美棉震荡偏强，郑棉走势技术面表现较强，可考虑逢低建仓多单不建议追高 [7] - 套利和期权操作建议观望 [8][9] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 展示期货盘面收盘、涨跌幅、成交量、增减幅、空盘量、增减量等数据，涉及CF01、CF05、CF09、CY01、CY05、CY09合约 [2] - 展示现货价格及涨跌情况，包括CCIndex3128B、Cot A、FC Index等 [2] - 展示棉花和棉纱跨期价差、跨品种价差及内外价差情况 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 2025/26年度巴西棉花总产预期379.5万吨，环比下调0.8万吨，种植面积下调，单产稳定，消费和出口调增，期末去库 [4] - 截至2026年2月28日，印度棉花2025/26年度产量上调6万吨，国内需求上调17万吨，进口下调5万吨，期末库存下调16万吨 [4] - 2026年棉花进口滑准税加工贸易配额总量30万吨，实行凭合同申领方式发放 [5] 交易逻辑 - 增发30万吨进口加工贸易滑准税配额利好美棉，因滑准税下内外价差大，且未来特朗普可能访华，中国采购美国农产品或成协商话题 [6] - 增发配额对国内供应影响相对偏小，今年发放时间早，给后期政策留空间，大概率利多美棉缩小内外价差，郑棉价格或跟随美棉走高 [6] 交易策略 - 单边：预计短期美棉震荡偏强，郑棉走势技术面强，可逢低建仓多单不追高 [7] - 套利：观望 [8] - 期权：观望 [9] 棉纱行业消息 - 纯棉纱市场交投分化，中高支纱走货紧俏，中低支纱和气流纺走货偏弱，下游布厂开机高但长单不多，纺企开机高，原料上涨使纱厂囤货，库存去化放缓 [9] - 全棉坯布市场行情变动不大，走货尚可，织厂在机订单持续，内销为主，观察清明后订单延续情况，坯布价格平稳，织厂降低库存保障现金流 [9] 第三部分 期权 - 展示期权合约相关数据，包括日期、期权合约名称、标的合约价格、收盘价、涨跌幅、IV等 [11] - 棉花60日HV为9.2812，波动率略增，CF605 - C - 14600隐含波动率为13.3%，CF605 - C - 14200隐含波动率为11.3%，CF605 - P - 13800隐含波动率为11.2% [11] - 昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.8667，主力合约成交量PCR为0.4688，今日认购认沽成交量均减少 [12] - 期权操作建议观望 [13] 第四部分 相关附图 - 展示1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [15][18][22][23]

报告基本信息 - 报告行业：棉花 [1] - 报告日期：2026 年 3 月 17 日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 行情回顾与操作建议 - 郑棉震荡调整，F2605 收盘价 15480 元/吨，跌幅 0.58%；CF2609 收盘价 15595 元/吨，跌幅 0.32%；CF2701 收盘价 15880 元/吨，跌幅 0.13% [7] - 现货方面，328 级棉花价格指数 16884 元/吨，较上一交易日涨 7 元/吨；2025/26 南疆喀什机采 31 级双 29/杂 3 内较多报价在 CF05+1100 及以上，同品质一口价报价多在 16600 及以上，北疆较高报价在 1400 及以上，主流可成交在 1300 - 1400，同品质报价多在 16800 及以上，疆内自提 [7] - 纯棉纱市场交投氛围平稳向好，下游环节出货量持续提升，全棉坯布市场整体稳定，高支高密坯布需求较好，织厂排单生产 [8] - 宏观方面，中美经贸磋商于 3 月 14 日 - 17 日举行，正在分析评估 301 调查 [8] - 国际市场，CFTC 美棉基金净持仓周环比继续回升，周度签约装运处于高峰期，主产区干旱指数较高，且市场预期强厄尔尼诺现象正在形成，叠加中美会谈预期向好，美棉突破前高走势转强 [8] - 国内市场，发改委 26 年 30 万吨滑准税加工贸易配额公告正式发布，提振外盘调节内盘，内外棉价差高位收敛，配额数量中规中矩，发布时间较过去 3 年有所提前，对 2026/27 年度国内棉花市场整体供需格局影响有限，除非再叠加轮储或配额增量政策 [8] - 2026 年 1 - 2 月服装鞋帽、针纺织品类累计收入 2831 亿元，同比增 10.4%，下游成品库存下降，开机大幅回升，旺季阶段需求端仍有支撑 [8] - 短期外盘转强，郑棉震荡调整，关注中美会谈结果 [8] 行业要闻 - 巴西 2025/26 年度棉花种植面积预估为 201.36 万公顷，同比减少 3.5%；单产预估为 1885 千克/公顷，同比减少 3.6%；产量预估为 379.51 万吨，同比减少 6.9% [9] 数据概览 - 报告展示了中国棉花价格指数、棉花现货价格、棉花期货价格、棉花基差变动、CF5 - 9 价差、CF9 - 1 价差、CF1 - 5 价差、棉花商业库存、棉花工业库存、仓单总量、美元兑人民币元、美元兑印度卢比等数据图表 [16][17][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 增发30万吨滑准税配额大概率利多美棉，缩小内外价差，对国内棉花供应影响偏小，郑棉价格大趋势或跟随美棉走高 [5] - 预计未来短期美棉震荡偏强，郑棉走势技术面表现较强，可考虑逢低建仓多单，不建议追高，套利和期权建议观望 [6][7][11] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01合约收盘15880，涨75；CF05合约收盘15480，涨65；CF09合约收盘15555，涨45；CY01合约收盘0；CY05合约收盘21485，跌80；CY09合约收盘21475，跌15 [2] - 现货价格：CCIndex3128B为16884元/吨，涨36；Cot A为75.75美分/磅；FC Index到港价为73.88；涤纶短纤为7450，涨70；粘胶短纤为13000，涨100；CY IndexC32S为22000；FCY IndexC33S为21995，涨41；印度S - 6为55800；纯涤纱T32S为11400；粘胶纱R30S为17400 [2] - 价差：棉花跨期1月 - 5月价差400，涨10；5月 - 9月价差 - 75，涨20；9月 - 1月价差 - 325，跌30；棉纱跨期1月 - 5月价差 - 21485，涨80；5月 - 9月价差10，跌65；9月 - 1月价差21475，跌15；跨品种CY01 - CF01为 - 15880，跌75；CY05 - CF05为6005，跌145；CY09 - CF09为5920，跌60；内外棉价差（1%关税）为3939，涨142；内外棉价差（滑准）为2942，涨88；内外纱价差为5，跌41 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 2026年3月16日出疆棉公路运输价格指数为0.1566元/吨·公里，环比下跌1.69%，预计短期内运价指数呈窄幅波动态势 [4] - 1 - 2月份社会消费品零售总额86079亿元，同比增长2.8%，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为2831亿元，同比增长10.4% [4] - 2026年棉花进口滑准税加工贸易配额总量为30万吨，实行凭合同申领方式发放 [4] 交易逻辑 - 增发30万吨进口加工贸易滑准税配额利好美棉，因滑准税下内外价差大，且未来特朗普可能访华，中国采购美国农产品或成协商话题 [5] - 增发配额对郑棉影响，以往增发配额要么对国内影响不大，要么美棉涨带动郑棉涨，本次增发30万吨仅比去年多10万吨，对国内供应影响相对偏小，但发放时间早，给后期政策留空间 [5] 交易策略 - 单边：预计未来短期美棉震荡偏强，郑棉走势技术面较强，可逢低建仓多单，不建议追高 [6] - 套利：观望 [6] - 期权：观望 [7] 棉纱行业消息 - 纯棉纱市场交投较好，中高支纱走货火热，低支纱和气流纺偏弱，下游布厂长单不多，但因不稳定因素看涨原料，采购积极性较高，价格整体持稳，库存继续去化，需关注4月订单可持续性和郑棉走势 [7] - 全棉坯布市场行情延续，报价平稳，织厂在机订单可持续生产，订单时间延长，开机维持在6 - 7成，坯布库存维持下降，预计3月库存仍降但速度减缓，织厂心态改善 [7] 第三部分 期权 - 展示了2026/1/19部分期权合约信息，包括标的合约价格、收盘价、涨跌幅、IV、Delta、Gamma、Vega、Theta、理论杠杆、实际杠杆等 [9] - 棉花60日HV为9.2812，波动率较上一日略增，CF605 - C - 14600隐含波动率为13.3%，CF605 - C - 14200隐含波动率为11.3%，CF605 - P - 13800隐含波动率为11.2% [9] - 昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.8667，主力合约的成交量PCR为0.4688，今日认购认沽成交量均减少 [10] - 期权建议观望 [11] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [13][16][20][21]